8月终端车销量较好，国内淡季不淡平稳增长，欧洲德国tob端退补抢装明显。国内8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，23年1-8月累计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。预估全年销量900万辆+，同增30%+，24年预计20%增长。欧洲主流9国23年8月销量20.8万辆，同环比+65%/+20%，电动车渗透率30.6%，同环比+7.6/+8.3pct，其中8月德国tob端抢装，销量环比大幅增加，我们预计23年全年欧洲销量约310万辆，同比增约25%，24年预计20%+增长。美国8月单月电动车注册13.2万辆，同比+60%，环比+3%，其中纯电注册10.8万辆，同比57%，环增5%，占比81.9%，电动车渗透率9.9%，同环比+2.7/+0.1pct，全年预计销量155-160万辆，基本符合预期，24年预计50%+增长。总体看，23年全年电动车仍可达到约1300万辆，增约30%，24年约25%增长。
　　◆ 9月行业排产环增0-5%，锂电产业链旺季暂不明显，动力维持低位库存，储能开始去库。排产看，9月排产环比0%-5%，9、10月传统旺季暂不明显。主要由于碳酸锂价格近期持续下跌，车企观望情绪重，电池厂均维持低位库存。同时储能方面，国内需求高增，但上半年已充分备货，2H产量环比预计持平，9月有减产去库迹象；美国储能由于并网时间长、利率高，部分项目延期，增速微下调至50%；欧洲户储仍在去库。
　　◆主链大部分环节年内盈利可基本见底，新技术即将进入收获期。百川电池级碳酸锂报价18万元/吨，跌破20万元，预计23Q4-24Q1或将进一步下行，回落至10-15万/吨见底；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈Q3进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能。新技术即将进入收获期，锰铁锂、快充、复合集流体等24年有望量产，宁德8月中新品发布，将进一步催化市场情绪。
　　◆投资建议：近期板块已经充分反应旺季不及预期，龙头估值今年20x，24年-25年仍有30%增长。首推盈利确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能），受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料、新宙邦）、负极（璞泰来、尚太科技）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、湖南裕能、当升科技、容百科技、德方纳米）等。
　　风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响

研究报告全文：证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业8月销量符合预期锂电逐步筑底--电动车2023年9月月报首席证券分析师曾朵红执业证书编号S0600516080001联系邮箱zengdhdwzqcomcn联系电话021-601997982023年9月27日1摘要8月销量符合预期Q3旺季暂不明显8月终端车销量较好国内淡季不淡平稳增长欧洲德国tob端退补抢装明显国内8月新能源汽车销量846万辆同环比279渗透率3323年1-8月累计销量5374万辆同增392累计渗透率295同增16pct预估全年销量900万辆同增3024年预计20增长欧洲主流9国23年8月销量208万辆同环比6520电动车渗透率306同环比7683pct其中8月德国tob端抢装销量环比大幅增加我们预计23年全年欧洲销量约310万辆同比增约2524年预计20增长美国8月单月电动车注册132万辆同比60环比3其中纯电注册108万辆同比57环增5占比819电动车渗透率99同环比2701pct全年预计销量155-160万辆基本符合预期24年预计50增长总体看23年全年电动车仍可达到约1300万辆增约3024年约25增长9月行业排产环增0-5锂电产业链旺季暂不明显动力维持低位库存储能开始去库排产看9月排产环比0-5910月传统旺季暂不明显主要由于碳酸锂价格近期持续下跌车企观望情绪重电池厂均维持低位库存同时储能方面国内需求高增但上半年已充分备货2H产量环比预计持平9月有减产去库迹象美国储能由于并网时间长利率高部分项目延期增速微下调至50欧洲户储仍在去库主链大部分环节年内盈利可基本见底新技术即将进入收获期百川电池级碳酸锂报价18万元吨跌破20万元预计23Q4-24Q1或将进一步下行回落至10-15万吨见底中游盈利方面电解液隔膜负极三元及铁锂正极等部分环节反馈Q3进一步降价但已接近底部预计后续盈利下降空间有限将在底部震荡进一步出清产能新技术即将进入收获期锰铁锂快充复合集流体等24年有望量产宁德8月中新品发布将进一步催化市场情绪投资建议近期板块已经充分反应旺季不及预期龙头估值今年20x24年-25年仍有30增长首推盈利确定的电池环节宁德时代比亚迪亿纬锂能受益于国产替代及新技术的细分环节龙头曼恩斯特骄成超声以及盈利趋势稳健的结构件科达利电解液天赐材料新宙邦负极璞泰来尚太科技隔膜恩捷股份星源材质及正极华友钴业湖南裕能当升科技容百科技德方纳米等风险提示价格竞争超市场预期原材料价格不稳定影响利润空间投资增速下滑及疫情影响2目录销量8月国内销量环增9符合市场预期排产9月旺季暂不明显储能需求观望明显电池宁德时代市占率稳定提升Q3盈利趋势仍向好中游部分环节Q3进一步降价基本面低点或已至新技术宁德新品即将发布新技术量产落地在即投资建议与风险提示3销量8月国内销量环增9符合市场预期4国内8月销846万辆同环增279电动化率332023年8月新能源汽车销量846万辆同环比279渗透率33符合市场预期中汽协口径8月新能源汽车销量846万辆同环比279渗透率33同环比4901pct2023年1-8月累计销量5374万辆同增392累计渗透率295同增16pct乘联会口径1-8月国内新能源汽车累计批发5079万辆同比增长39累计渗透率33同增80pct图国内电动乘用车月度批发销量万辆乘联会口径图国内电动车总销量万辆中汽协口径22年23年同比环比电动化22年23年同比902009016环比电动化率8080121507070100600860505004405003004020-50-043010-1000-08201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10-15022年417731745528142157564635467476749731274970-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23年388749556169606867376173779822年431334484299447596593666708714786814同比-00705630361156059403340307025623年408525653636717806780846同比-6563511360353227环比-04802750245-00201150121-0030082环比-502924-31312-39电动化026803060310335033703403570357电动化率25272630303133335数据来源中汽协乘联会东吴证券研究所国内纯电动份额回升BC级车型占比环比向上纯电动份额回升BC级车型占比环比向上8月新能源乘用车批发销量798万辆同环比268渗透率为361-8月累计销量达5079万辆同增39纯电乘用车8月销量5507万辆同环比1211占比69环比2pct其中A00级8月销量85万辆占比15环比下降2pctA0级销171万占比31环降05pctA级销110万辆占比20环升1pctBC级销184万辆占比34环升18pct插电混动乘用车8月销248万辆同比增长74环比增长2占比31环降2pct图分车型月度销量万辆30纯电A00纯电A0纯电A纯电BC插电252015105022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08纯电A001301241221291401493440575673828585纯电A0899310110010411069100133154155161156171纯电A11612712913413715459811098510010795110纯电BC93146155144184150110126154143152178159184插电1361431681671661861171491641701942332422486数据来源乘联会东吴证券研究所分车企比亚迪稳居第一自主新势力环比小幅增长分车企看比亚迪销量稳居第一特斯拉环比高增8月比亚迪销量274万辆同比增58环比增5占比341-8月累计销售1783万辆同比增83累计市占率35单月销量稳居第一特斯拉中国8月销84万辆同比增9环比增31ModelY等车型降价推动销量走强占比111-8月累计销售625万辆同比增56累计市占率12特斯拉降价带动销量走强自主新势力环比小幅增长8月自主品牌销556万辆同增30市占率70环比降1pct1-8月累计市占率698月特斯拉销84万辆同环比931市占率11环比上升20pct1-8月累计市占率128月新势力销99万辆同环比213市占率12环比下降10pct1-8月累计市占率12合资车企8月销42万辆同环比2112市占率为5环比持平1-8月累计市占率5豪华车企8月销17万辆同环比3930市占率21-8月累计市占率2表主流车企月度销量辆表分品牌月度销量辆累计市占车企8月同比环比8月市占率23年累计同比22年全年同比车企类型8月同比环比8月市占率23年累计同比累计市占率同比率比亚迪27408658534178335283351857554210自主556045306703505575436919pct特斯拉中国8415993111624983561271086547广汽埃安450296706301390986271156126新势力99188213125924791412-25pct吉利汽车4729926156246197375327565299长安汽车36919121052356371215241518210合资418532112523671595-13pct上汽通用五菱35612-3234180462-48461214035豪华170733930211567974205pct理想汽车3491466424208165176413324647长城汽车26266120-93148231723131282-3特斯拉8415993111624983561210pct上汽乘用车26615-112320583966423072034蔚来汽车1932981-629435232212248534总计798318268100507543139100-零跑汽车1419013-1273027-511111681487数据来源各公司公告东吴证券研究所分车型纯电车型ModelY位居首位比亚迪海鸥持续上量分车型看纯电车型ModelY环比高增比亚迪海鸥持续上量纯电动乘用车中8月特斯拉ModelYB级销65万辆同比增5环比增49占比12位居第一比亚迪海豚A0级销33万辆同比增40环比增2占比65比亚迪元A0级销33万辆同比79环比增4占比6海鸥A00级销35万辆环比增长24占比57埃安SA级销23万辆同比增96环比增2占比45Model3B级销19万辆同比增27环比减7占比4插混车型中比亚迪宋秦汉位居前三插混车型中比亚迪宋A级销48万辆同比增30环比增11占比19比亚迪秦A级销31万辆同比增29环比增1占比13比亚迪汉B级销12万辆同比减4环比减9占比5图国内8月纯电动车左插混车右分车型销量排名纯电级别8月环比同比23年累计同比插电级别8月环比同比23年累计同比ModelYB6531649542584166比亚迪宋A47700113032043860比亚迪海豚A032745240227543121比亚迪秦A3115412920890466比亚迪元A032662479270271127比亚迪汉B12355-9-47494130海鸥A003481424101647理想L7C12752-568555埃安SA22896296160932175比亚迪唐B10820-13338697233比亚迪驱逐舰05A1209213963992101Model3B18843-72719914239理想L8B11227-167166五菱缤果A00202142104203腾势D9B9734-572331埃安YA02058326612809789银河L7B111171130848比亚迪秦A13850-1-9965682木兰A0137660240963722027理想L9B1093316628698数据来源乘联会东吴证券研究所国内1-8月电动车出口同增112上汽比亚迪领跑国内新能源乘用车1-8月累计出口649万辆同增112国内新能源车企23年8月出口78万辆同环比2-121-8月累计出口649万辆同增1128月特斯拉出口195万辆占比25环降41系Model3改款影响比亚迪出口250万辆环增38市占率32上汽乘用车8月出口187万辆环比增长54市占率24国内自主品牌电动车出口增加上汽乘用比亚迪持续领跑长城汽车表现亮眼上汽乘用车比亚迪1-8月累计出口158117万辆贡献主要份额长城汽车1-8月累计出口18224辆同增781哪吒汽车1-8月累计出口6970辆同增396图国内乘用车电动车出口情况万台表国内车企出海战略22年23年同比环比2023年1-8月累计出品牌2022年出口辆23年累计同比主要出口国家口辆1212001000爱尔兰英国瑞典挪威10上汽乘用车138345157986152等欧洲国家8800600欧洲印度巴西日本6比亚迪55544117481702400泰国等420020东风易捷特637084555418欧洲南美等0-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月长城汽车736218224781泰国欧洲等22年5245110839254977441038373日本英国澳大利亚德237579709192708878吉利汽车2381610660-1年国等同比45745171025136184802上汽通用五菱909415705214印尼马来西亚越南环比25-12311-2826-12哪吒汽车34126970396泰国等东南亚国家9数据来源乘联会各公司官网东吴证券研究所特斯拉发布新款Model3为6年来首次更新9月2日Model3焕新版正式上市这是Model3车型6年来的首次更新据特斯拉中国官网显示Model3后轮驱动焕新版2599万元起售起售价较老款提高28万元注老款现车还有限时保险补贴8000元Model3长续航全轮驱动焕新版售价2959万元起售较老款低了36万元预计今年第四季度开始交付新款Model3在外观续航内饰等方面做了升级舒适性和安全性均有提升新款M3取消了原有的物理开关门按键换成了现款ModelSX上的压感式触摸按键并在后排加入了一块8英寸的触控屏该屏幕可与前排中控屏形成联动支持娱乐软件部分车载功能舒适性上新款Model3搭载的全新减震器全新调校的悬架系统以及全新一代车身稳定系统安全上在原有的车身结构基础上采用全新车门铰链门锁与锁扣新增远端安全气囊风阻系数也得到优化至022相比之下旧款Model3的风阻系数为023新车电池由宁德时代提供容量分别为66kWh和72kWh图特斯拉Model3焕新版与旧版对比性能车型售价外观内饰续航里程电池容量风阻系数后驱版2599万元606km66KWh新增前排座椅通风新款Model3022新增标配8英寸后排触摸屏可控制座椅加车长改为4720毫米高度变为1441毫米热调节空调风量播放音乐和视频四驱版2959万元713km72KWh增加星空灰和烈焰红车漆新增多色氛围灯压感式触摸按键升级多功能方向盘可执行转向灯雨刮全新车门铰链门锁与锁扣后驱版2319万元556km60KWh远光灯语音等多种操控全新的矩阵式LED头灯旧款Model3023新增绒面超纤使用量高性能版3319万元675km784KWh新增远端安全气囊10数据来源特斯拉官网东吴证券研究所问界M7小鹏G9焕新降价性价比持续提升华为问界新M7上市首发日订单突破15万辆16日单日大定突破02万台问界新M7于9月12日正式上市并同步交付新增五座版共推出3款配置车型官方指导价2498万-3098万元六座版2款配置车型售价分别为2698万元和3298万元较现款M7整体降价2-4万元智能驾驶方面搭载HUAWEIADS20模型迭代周期为5天外观上新增21英寸轮毂内饰上方向盘可与车身内饰同色坐垫增厚提升舒适度性能上大幅提升了高强度钢材的比例至244高配款引入激光雷达27个感知硬件安全性显著提升小鹏汽车G9焕新降价性价比进一步提升2024款小鹏G9于9月19日正式上市共推出5款车型570Pro702Pro570Max702Max650Max售价区间2639-3599万元与老款G9相比promax版本平配分别降低6660万元性价比进一步提升上市后一周可交付10月开启挪威丹麦荷兰瑞典四国首批海外交付预计24年进军德国市场智能驾驶方面新款G9搭载超线程智能底盘可实现每秒1000次路况扫描和200次的悬架调节同时Max版加配XNGP系统实现全路况领航辅助驾驶外观方面新增星际绿及暗夜黑2款配色内饰方面新增气宇灰配色改换单手机无线快充为双50W手机无线风冷快充并取消5D座舱仪表台钢琴烤漆前排座椅律动等冗余功能图问界M7小鹏G9新版与旧版对比性能车型售价万元内饰外观续航里程动力性能安全性能舒适性能M7Plus后驱版2498240km被动安全上车身方向盘新增车身内五座M7Plus四驱版2848210km新增华为DATS20动热成型钢占比升至饰同色问界新M7M7Plus智驾版3098240km态自适应扭矩系统转新增21英寸轮毂两驱四驱版0-244引入CBS复改换棉花糖座椅M7Plus后驱版2698210km向灵敏度359横高配版新增顶置激六座100kmh成绩合材料车体强度发泡厚度达M7Plus智驾版3298210km向冲击感-138光雷达分别为7848大增100mm三排坐新增FSD可变阻尼减震四驱版标配电动吸秒主动安全上激光垫厚度增20mm两驱版230km器铺装颠簸路面舒合门老款问界M72898-3798雷达27个感知硬前排座椅后方新增四驱版200km适度升3835件MagLink接口性能车型售价万元内饰外观续航里程快充辅助驾驶570Pro2639570km标配XmartOS车载智能系统全域800V高压内饰新增气宇灰全域800V碳化硅平台新增前排座椅靠背通风加热单电机后驱版702Pro2839702kmSiC平台域控智能底盘车身新增星际绿暗2024版小鹏G93C电池自营充电体双50W手机无线风冷快充570Max2899570km夜黑系下20min充至80再加配XNGP系统全路音响系统改为Xopera20小鹏702Max3099702km电吸门由选配变为标况领航辅助驾驶音乐厅双电机四驱版650Max3599650km配取消5D座舱仪表台钢琴烤漆508TOPS算力双英伟达前排座椅律动副驾老板键老款小鹏G93099-4699--ORIN芯片双激光雷达伸缩杯架及感应式电尾门等29个传感器元件11数据来源各公司官网东吴证券研究所国内全年预计900万辆维持30增长2H新车落地旺季来临推动销量进一步增长23Q1电动车销量1586万辆同比增长27环比下滑30左右符合市场预期6月销量同环比表现亮眼Q2销量216万辆左右同比增长617-8月销量环比持平微增符合市场预期9-10月起新车落地旺季来临预计推动销量进一步增长23年国内销量预计达900万辆全年维持30增长我们预计23年国内新能源车销量900万辆中性预期同增30其中出口100-120万辆预计24年销量1084万辆中性预期同增20表我们对国内电动车销量含出口预测单位万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计销量43133448629944659659366670871478681468732022年同比1412041154510613311910798867553962023年销量4085256536367178067808469339519619999214乐观同比-557341136135322732332223342023年销量4085256536367178067808468888979069429005中性同比-557341136135322725261516312023年销量4085256536367178067808468448528618958823悲观同比-557341136135322719191010282024年销量66046283184889097993094999610461098115310843中性同比62-122733242119121217212220Q1Q2Q3Q4合计销量125113411967231468732022年同比1439710770962023年销量15862159255929109214乐观同比27613026342023年销量15862159251427469005中性同比27612819312023年销量15862159247026088823悲观同比27612613282024年销量195327172875329810843中性同比232614202012数据来源中汽协东吴证券研究所欧洲8月主流九国销量同增65纯电占比持续提升23年8月主流九国合计同环比6520纯电占比环比增加主流九国8月单月电动车销量208万辆同环比6520电动车渗透率306同环比7683pct23年1-8月欧洲主流九国电动车合计销量1446万辆同比增25其中纯电注册994万辆同增45占电动车总销量比重为688同比98pct乘用车注册6518万辆同增18电动车渗透率222同比12pct1-8月主流九国渗透率22左右各国增速分化德国1-8月电动车注册464万辆同比增12电动车渗透率242同比-11pct英国1-8月电动车注册274万辆同比37电动车渗透率232同比29pct法国1-8月电动车注册275万辆同比41电动车渗透率243同比42pct瑞典1-8月电动车注册106万辆同比增14电动车渗透率584同比74pct意大利1-8月电动车注册93万辆同比增22电动车渗透率88同比01pct挪威1-8月电动车注册76万辆同比持平电动车渗透率896同比20pct西班牙1-8月电动车注册72万辆同比增50电动车渗透率110同比20pct瑞士1-8月电动车注册45万辆同比增31电动车渗透率279同比36pct葡萄牙1-8月电动车注册41万辆同比增86电动车渗透率264同比80pct图欧洲月度销量万辆同环比右图欧洲主流九国电动车销量万辆渗透率右销量万辆同比环比欧洲九国销量万辆渗透率45100408040453560354035304030302520252520020201515-201510-4010105-60550-80002023072022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023052023062023082023072022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023052023061310数据来源各国汽车工业协会官网东吴证券研究所德国8月tob补贴退坡前抢装24年欧洲补贴持续平缓退坡德国23年8月电动车销量同环比高增主要系9月起tob补贴取消前抢装影响8月德国电动车注册101万辆同比78环比61其中纯电注册87万辆插混注册15万辆电动车渗透率370同环比85111pct此前德国tobtoc享受一致补贴政策9月起tob补贴取消车队企业购车将不再享受补贴23年英国瑞典取消电动车补贴德国法国意大利挪威补贴金额下降24年仍呈退坡趋势德国24年补贴金额下降2250欧元至4500欧元荷兰24年补贴下降400欧元法国计划24年引入积分规则对补贴车型的规格重量车辆及电池的生产地和生产过程的碳足迹作出限制补贴车型名单将于2023年12月15日公布图欧洲2023-2024年补贴政策梳理2023年2024年国家补贴金额补贴金额车辆类型要求变动幅度车辆类型要求变动幅度万欧元万欧元4万欧元067545万欧元045BEVBEV4-65万欧元045下降0225-03万欧45万欧元德国直接补贴元9月1日起tob补贴下降0225万欧元4万欧元取消取消PHEV取消toc不变PHEV-4-65万欧元取消限制电池及生产地法国直接补贴个人BEV47万欧元07低收入05下降01万欧元个人BEV05下降来源下降004万欧元个人新BEV0295下降004万欧元0255个人新BEV2025年取消荷兰直接补贴12-45万欧元12-45万欧元个人二手BEV02不变个人二手BEV02不变2025年取消BEV03BEV03直接补贴61万欧元61万欧元PHEV02PHEV02意大利BEV02不变至2024年BEV02不变置换补贴61万欧元61万欧元PHEV02PHEV02英国直接补贴小型大型BEV箱式货车-取消取消---EV-EV瑞典直接补贴取消取消不变PHEV最高PHEV60gCO2km-60gCO2km直接补贴EV续航大于90km的045零排范围30公里045西班牙45万欧元不变45万欧元不变待定BEVPHEV100EVPHEV置换补贴025025挪威直接补贴个人新BEV阶梯式征收购置税下降个人新BEV阶梯式征收购置税不变1410数据来源各国汽车工业协会官网东吴证券研究所欧洲23年1-7月欧洲电动车总销量同增26欧洲2023年1-7月电动车销157万辆电动化渗透率同比145pct欧洲2023年1-7月电动车销量符合市场预期1-7月累计销157万辆同比26电动化渗透率1785同比145pct7月电动车销量212万辆同环比38-28电动化渗透率1789同环比17-12pct其中大众集团销量523万辆同比33位居首位Stellantis7月销量265万辆同比增4现代-起亚汽车集团销量188万辆同比-7前十名车企销量同比分化纯电占比环比微降19pct从结构上来看2023年7月欧洲纯电电动车销145万辆同环比-30-23占比68同环比105-19pct插混销67万辆同环比38232占比32同环比-263-387pct图欧洲市场电动车2022-2023年销量左万辆右图欧洲电动车销量结构情况万辆20222023同比增速右轴EVPHEV45404035303530253025202520152015101551010550002022062022022022032022042022052022072022082022092022102022112022122023012023022023032023042023052023062023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022011510数据来源各国汽车工业协会官网东吴证券研究所欧洲6月分车企销量大众第一Stellantis重回第二分车企看大众仍为榜首Stellantis重回第二特斯拉环比下降明显7月大众集团销523万辆同环比33-15市占率25Stellantis销量265万辆同环比4-37市占率13现代-起亚集团销188万辆同环比-7-17宝马集团销208万辆同环比45-15吉利控股集团销147万辆同环比67-24梅赛德斯-奔驰集团销187万辆同环比52-15Tesla销量171万辆同环比761-64雷诺-日产联盟销136万辆同环比7-18图表欧洲7月主流电动车企销量辆及市占率分车企2023年7月单月2023年累计2022全年欧洲分车企销量环比同比市占率销量同比市占率销量同比市占率大众集团52335-1533253292453521525884121Stellantis26530-374132170267143653103215宝马集团20820-154510138850692487832410现代-起亚汽车集团18847-17-79129207-1182577262510梅赛德斯-奔驰集团18668-155291264511382219199Tesla17062-64761820117913113231195389吉利控股集团Geely14729-24677126085488180779267雷诺-日产联盟13606-18769690936191002-28上海汽车工业集团总公司9761-34127569532119476060953福特集团5643-2612339741138219514316数据来源Marklines东吴证券研究所欧洲预计23年电动车销量增速恢复至25左右预期欧洲2023全年销量中枢314万辆同比增长25受益于碳排放考核趋严补贴政策力度持续及传统车企纯电平台新车型大量落地欧洲电动车销量增速有望大幅提升我们预计23全年预计欧洲销量314万辆同增2524年销量381万辆同增21表我们对欧洲电动车销量预测万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年销量1441552431501742131521542432092753932504中性同比33391203-7-1612202955172023年销量1471743071882412952122673952653444653301乐观同比21226253839397463272518322023年销量1471743071882412952122553442413134223140中性同比2122625383939664215148252023年销量1471743071882412952122423092172823802995悲观同比2122625383939572742-3202024年销量2532663592342573472602603693033945123814中性同比72531724717232726262121万辆Q1Q2Q3Q4合计2022年销量54545588250中性同比24-2637172022年销量54545588250悲观同比24-2637172023年销量637288107330乐观同比16355923322023年销量63728198314中性同比16354811252023年销量63727688299悲观同比1635390202024年销量888489121381中性同比401610242117数据来源Marklines东吴证券研究所测算欧盟开启反补贴调查性价比优势有望对冲关税影响欧盟对中国电动车企展开反补贴调查国产品牌出海再添阻力9月13日欧委会主席冯德莱恩宣布对中国电动汽车发起反补贴调查若调查认定中国违反贸易协定或将触发对欧盟新能源车出口的惩罚性关税中国电动车基本已市场化补贴力度小性价比优势有望对冲潜在关税影响中国电动车国补已完全退出仅剩购置税减免政策不存在高额补贴凭借中国锂电极限制造低成本智能驾驶快速迭代中国电动车企已明显领先欧系一定程度上对冲潜在的关税提升影响特斯拉及合资品牌出口欧洲多自主品牌少且主要集中东南亚等地影响较小22年中国出口至欧洲的电动车约为338万辆占出口总量约56其中特斯拉近20万辆上汽名爵72万辆东风易捷特48万辆吉利领克近2万辆其余车企出口量均较小23年1-7月中国出口至欧洲的电动车销量为23万辆左右我们预计全年出口辆超过45万辆同比增33自主品牌在欧洲仍占比较小且第一目标市场集中在东南亚中东南美等短期影响小图中国出口欧洲电动车测算辆18数据来源Marklines东吴证券研究所测算中国供应链欧洲本土化建设加速看好在欧主导地位中国供应链欧洲本土化建设加速欧系企业持续低于预期看好中国供应链在欧的主导地位目前在欧已投产的本土化电池产能主要来自日韩的电池企业合计100gwh仅满足50本土化率在建主要为中国电池企业和欧系电池企业中国电池规划量大进展快包括宁德匈牙利100gwh亿纬30gwh25-26年开始投产将为主力贡献格局看宁德在欧份额已超过30后续将提升至50而日韩电池企业在欧份额已持续失守此外中国四大主材龙头企业也加速欧洲产能布局首批产能已释放逐步满足本土化需求图中国供应链各环节出口欧洲产能建设情况环节厂商国家产能德国规划产能14GWh预计2024年初放量宁德时代匈牙利规划产能100GWh23年Q3开工建设24年试运行预计25年放量50GWh电池亿纬锂能匈牙利规划10GWh产能用于生产新型圆柱动力电池预计2025年投产孚能电池土耳其规划20GWh产能23年释放4GWh24年12GWh25年全部释放国轩高科德国规划产能16GWh预计2024年投产正极当升科技芬兰规划10万吨一期5万吨2024年投产负极璞泰来瑞典2025年底5万吨2026年底10万吨天赐材料德国现有产能1万吨电解液波兰现有产能2万吨二期2万吨预计2024年投产新宙邦荷兰规划10万吨2024年一期投产恩捷股份匈牙利4条基膜线10多条涂覆线2023年起投产隔膜星源材质瑞典2022年涂覆投产基膜规划7亿平19数据来源公司公告东吴证券研究所美国1-8月销量954万辆同增53渗透率9美国2023年8月电动车销132万辆同增60电动车渗透率998月单月美国电动车注册132万辆同比60环比3其中纯电注册108万辆同比57环增5占比819插混注册24万辆同比74环比-7占比181乘用车注册1341万辆同比16环比20电动车渗透率99同环比2701pct美国2023年1-8月电动车注册954万辆同比增53结构来看1-8月美国纯电注册771万辆同比53占电动车总销量比重809同比-02pct插混注册183万辆同比54占电动车总销量比重191同比02pct1-8月美国乘用车累计注册10545万辆同比15电动车渗透率90同比22pct图美国市场电动车2022-2023年月度销量万辆图2022年7月及2023年7月美国电动车销量分车企辆20222023同比增速右轴20230720220714801270601050840630420210000100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20数据来源Marklines东吴证券研究所