铜
　　隔夜LME铜震荡走弱，价格下跌0.52%至8106.5美元/吨；SHFE铜下跌0.34%至67280元/吨；现货进口窗口继续打开，且有扩大之势。升贴水方面，9月25日LME0-3月调期费上涨13.25美元/吨至贴水56.85美元/吨；国内平水铜下跌5元/吨至升水165元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加2950吨至166850吨；SHFE铜仓单下降2305吨至8731吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，随着美联储11月加息概率回升，市场对美国经济陷入衰退担忧再起，德银表示美国衰退概率高达76%，另外穆迪警告美国政府关门可能会影响美国AAA评级；国内方面，稳增长预期仍有所期待。基本面方面，随着铜价回落和长假临近，下游订单出现回升和补库动作，这也使得国内铜升水有所提高，但进口窗口持续打开，节后有望迎来进口量的增加。昨晚美股下跌，美债收益率上扬，美元指数再度走强，也就是市场正在定价美联储11月再度加息风险，宏观偏弱情绪也继续带动铜价走弱。长假即将到来，也正处于宏观情绪多变时节，波动增加再所难免，宜谨慎操作，轻仓过节。
　　

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年9月27日一研究观点品点评种隔夜LME铜震荡走弱价格下跌052至81065美元吨SHFE铜下跌034至67280元吨现货进口窗口继续打开且有扩大之势升贴水方面9月25日LME0-3月调期费上涨1325美元吨至贴水5685美元吨国内平水铜下跌5元吨至升水165元吨库存方面昨日LME铜库存增加2950吨至166850吨SHFE铜仓单下降2305吨至8731吨BC铜维持在855吨宏观方面随着美联储11月加息概率回升市场对美国经济陷入衰退担忧再起德银铜表示美国衰退概率高达76另外穆迪警告美国政府关门可能会影响美国AAA评级国内方面稳增长预期仍有所期待基本面方面随着铜价回落和长假临近下游订单出现回升和补库动作这也使得国内铜升水有所提高但进口窗口持续打开节后有望迎来进口量的增加昨晚美股下跌美债收益率上扬美元指数再度走强也就是市场正在定价美联储11月再度加息风险宏观偏弱情绪也继续带动铜价走弱长假即将到来也正处于宏观情绪多变时节波动增加再所难免宜谨慎操作轻仓过节隔夜氧化铝震荡偏弱AO2311收于3032元吨跌幅062持仓减仓3152手至33269手沪铝震荡偏强AL2310收于19400元吨涨幅018持仓增仓4219手至2621万手现货方面SMM氧化铝综合价格继续涨至2946元吨铝锭现货升水收至220元吨佛山A00报价铝19490元吨对无锡A00贴水300元吨下游铝棒加工费多地持稳新疆南昌广东无锡下调20-30元吨铝杆1A60多地持稳广东上调100元吨68系加工费上调25元吨铝合金ADC12及A380持稳ZLD102104及A356上调50元吨美联储加息争议告一段落海外市请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报场氛围转入阶段平静期国内稳增长预期仍在发力需求边际缓速转暖但未出现显著改善信号临近长假且不同以往的是近一个月铝价持续涨至高位叠加下游订单增量有限综合抑制下游节前备货意愿金九强预期有所落空目前企业畏高谨慎情绪主导节前预计铝价大稳小动建议投资者现阶段观望为主以轻仓过节思路对待并持续关注后续库消走势隔夜LME镍跌136沪镍跌244库存方面昨日LME镍库存增加36吨至41328吨国内SHFE仓单增加688吨至3608吨升贴水来看LME0-3月升贴水维持负数进口镍升贴水增加50元吨至-150元吨消息面据51快讯华东某钢厂因生产成本高一期炼钢减量生产日产量减少1000-1500吨下游需求方面不锈钢受到高库存弱需求和高成本或有一定的减产压力具体来看上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升57至1072万吨镍当前仓单库存较高有不小的消化压力而镍铁库存较高叠加进口大增使得价格小幅下跌但仍然偏高且镍矿价格仍在上涨成本端也仍有一定压力新能源汽车方面三元材料9月环比下降预计对硫酸镍的需求也将有所放缓但当前原料MHP供应紧张仍具有一定成本端支撑镍价受海外情绪扰动跟随下跌叠加基本面支撑逐步减弱震荡偏弱节后原材料紧张或有缓解叠加海外不确定性持仓过节仍有一定风险建议逐步做好仓位管理沪锌夜盘主力跌121报21575元吨仓单减少1279吨至132万吨LME跌077报25125美元吨LME库存增加5975吨至1075万吨上海0锌对2310合约报升水180-190元吨对均价贴水30-40广东0锌对沪锌2311合约升水225-235元吨左右粤市较沪市贴水210元吨天津0锌对2310合约报升水350-440元吨附近津市较沪市升水210元吨10-11锌价差275元吨11-12价差170元吨内外比价至859LME锌重回2500美金吨上方已经定价部分矿减产的逻辑应降低矿山减产的预期锌价的继续上行需看到更强劲的需求虽然国内本周继续去库但下游开工仍保持稳定并未见明显上行旺季不旺特征较为明显去库或仅为下游节前逢低补库行为而海外LME持续去库国内进口窗口也在打开库存或将由外请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报向内转移十一临近节后进口到货若突然增加价格或较难维持在目前高位沪锡夜盘主力涨028报221310元吨仓单减少100吨至7221吨LME涨077报26025美元吨LME库存增加75吨至7035吨现货市场小牌对10月贴水800-200元吨左右云字对10月贴水200-升水400元吨附近云锡对10月升水400-1000元吨左右不变10-11价锡差-280元吨11-12价差310元吨内外比价至850终端需求逐步恢复而长周期缅甸矿供应的不稳定性这两点保证了锡下跌的空间有限向上的空间能否打开未来取决于需求的复苏斜率但电子周期见底是一个较为漫长的过程短期内价格或仍以宽幅震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜20239262023925涨跌平水铜6797068195-225价格元吨平水铜升贴水165170-51光亮废铜广东6360063700-100废铜元吨市场行情精废价差广东-32-9-23无氧铜杆8mm上海6860068800-200下游元吨低氧铜杆8mm上海6800068200-200冶炼加工周度粗炼TC美元吨92920LME注册注销吨1668501639002950仓单吨873111036-2305上期所库存总库存吨周度5416565146-10981COMEX库存吨23008230080社会库存国内保税区万吨143161-17LME0-3premium美元吨-498-405-93其他CIF提单美元吨60557035活跃合约进口盈亏NANANA铅平均价1铅长江有色1674016780-401铅锭升贴水华东-390-40010沪铅连1-连二3565-30价格元吨含税再生精铅pb999716425164250含税再生铅pb98516300163000含税还原铅山东1435014400-50市场行情到厂价铅精矿济源501572515750-25铅精矿元到厂价铅精矿郴州501582515850-25吨到厂价铅精矿个旧501582515850-25到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9009000吨到厂价铅精矿50个旧100010000LME注册注销吨7672576200525库存仓单7174574617-2872上期所吨库存周度7849479711-12173-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-7213000元吨NANA资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝20239262023925涨跌无锡报价元吨197901973060南海报价元吨194901946030价格南海-无锡元吨-300-270-30现货升水元吨200220-20山西低品铝土矿元吨4804800市场行山西高品铝土矿元吨6156150情氧化铝FOB美元吨3423420原材料山东氧化铝292529205氧化铝内-外1261215预焙阳极5763576306063铝90广东元吨430450-20下游加工费1A60铝杆广东元吨6006000铝合金ADC12华南元吨19750197500LME注册注销吨494300496550-2250仓单吨3459735568-971上期所库存总库存吨周度90293104670-14377社会库存电解铝万吨521522-01周度氧化铝万吨229178513-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-496510000亏元吨NANA镍金川镍板状元吨163350162900450电解镍金川镍-无锡元吨715064507001进口镍-无锡元吨22001600600低镍铁15-18元吨430043000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港6106100吨18菲律宾连云港8158150市场行304No1佛山元吨1475014850-100情304No1无锡元吨147501475003042B卷毛边无锡1535015400-50不锈钢3042B卷切边无锡157001570003042B卷毛边佛山1535015400-503043B卷切边佛山15600156000硫酸镍22国产3230032600-300新能源元523普通国产213000215000-2000吨622普通国产227000229000-2000LME注册注销吨413284129236镍仓单36082920688上期所镍库存周度49005555-655库存吨不锈钢仓单4545145704-253社会库存镍库存上期所南储隐性86749166-492周度不锈钢佛山无锡8266008263003003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22825000亏元吨NANA资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌20239262023925涨跌主力结算价元吨218402172505LmeS3美元吨25055250500沪伦比872867-近-远月价差元吨185190-5SMM0现货元吨2237022040330SMM1现货元吨2230021970330市场行情国内现货升贴水平均元吨230250-20进口锌升贴水平均元吨200220-20LME0-3premium美元吨25425-175锌合金Zamak3元吨2302022690330锌合金Zamak5元吨2342023090330氧化锌ZnO997元吨2140021100300Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨1075251015505975社会库存万吨周度636663-027上期所吨1323814517-1279注册仓单LME吨70050630507000CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏417302115锡20239262023925涨跌主力结算价元吨220700223300-12LmeS3美元吨2754028130-21沪伦比801794-近-远月价差元吨-130180-310市场行情SMM现货元吨221500222750-125060锡精矿元金属吨205000208500-350040锡精矿元金属吨201000204500-3500国内现货升贴水平均元吨1001000LME0-3premium美元吨-197-194-3上期所吨周度76307735-105库存LME吨7035696075上期所吨72217321-100注册仓单LME吨6720668040活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250001200200001000150008001000060050004000200-5000-100000-15000-200图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨400200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年30020015000100010000-100-2005000-300-4000-500-600-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨90002018年2019年2020年2021年2022年2023年80080002018年2019年2020年2021年2022年2023年700700060060005005000400400030030002000200100010000-1000-100-2000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨600200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5001500040010000300200500010000-100-5000-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000003500002000000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6000018000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000120002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1000020000080001500006000100000400050000200000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9018080160701406012050100408030602040102000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨35600002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨140000012002018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12000001000100000080080000060060000040040000020020000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍锂期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14