棉花观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘棉花2401合约17215元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。持仓量571226手，仓单数4447张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18127元/吨，较前日持平。现货基差CF01+910，较前日下跌10。全国均价18171元/吨，较前日下跌18元/吨。现货基差CF01+960，较前日下跌20。
　　近期市场资讯，上周末巴基斯坦旁遮普省出现小到中雨，但气温持续偏高，棉区日间最高气温在30℃左右。预计本周当地高温天气持续，局地仍有阵雨。降雨帮助棉农一定程度上控制了虫害，但也影响了一些正在吐絮的棉株。目前当地私人机构对巴基斯坦新年度总产预期在124-140万吨左右，较前期已有明显下降。过去一周当地籽棉上市量明显增加，据当地机构统计，近期每日新棉上市量折皮棉约1-1.2万吨左右，但随着近期棉价有所下滑，部分棉农计划放缓上市速度。据悉，籽棉收购价根据质量不同在7000-8500卢比/40公斤。此外，巴西棉花采摘顺利推进，至9月中旬采摘进度在94%。截至目前新棉苗情良好，总产预期维持在307万吨，同比增加19.8%；2023年8月，巴西出口棉花8.3万吨，环比增加约43%，同比增加约66%；当地预计23/24年度（2023年8月至2024年7月）累计出口量有望实现240万吨，同比增加约66%。
　　郑棉昨日窄幅震荡。国际方面，在美元走强的背景下，近期ICE美棉价格受到打压，但周度出口数据较前几周有一定程度回升，叠加美国德州和印度产区干旱持续，价格底部有支撑，预计中短期仍维持85到90美分区间震荡。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，国内新棉即将上市，考虑到轧花厂过剩的产能，籽棉抢收预期依旧强烈，10月棉价在收购初期存在冲高可能，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　需求持续恶化、宏观及政策利空
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6126元/吨，较前日上涨70，涨幅1.16%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01-80，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01-80，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01-80，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日下跌70。
　　近期市场资讯，国内现货市场价格继续上涨，市场可外售货源紧俏，业者普遍调涨报盘，低价惜售，整体交投情绪较前期回归。下游原纸厂家节前备货节奏逐渐减弱，部分纸厂回归按需采购，有限支撑纸浆市场走势。市场供应方面，当前企业开工较为积极，供应相对平稳。下游需求方面，纸企刚需采购主，造纸行业开工处于相对较高水平，支撑浆企保持高位运行。整体来看，市场供需面压力大，业者仍存看涨心态，但临近假期调价动作有限，截至目前杨木化机浆主流含税出厂报3250-3500元/吨，漂白竹浆板含税出厂价5200-5500元/吨，甘蔗湿浆含税出厂价4400-4550元/吨，漂白苇浆板含税出厂4400-4500元/吨。
　　昨日纸浆震荡上行。外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，近期下游补库需求有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方支撑较强，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险
　　白糖观点
　　■市场分析
　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6909元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅0.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7410元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+500，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价7230元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+320，环比下跌30。
　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖248.65万吨，日均出口量为16.58万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加15%。上年9月全月出口量为301.78万

研究报告全文：期货研究报告软商品日报2023-09-27等待新驱动郑棉震荡运行研究院农产品组研究员棉花观点邓绍瑞市场分析010-64405663dengshaoruihtfccom期货方面昨日收盘棉花2401合约17215元吨较前日上涨10元吨涨幅006从业资格号F3047125持仓量571226手仓单数4447张现货方面新疆3128B棉新疆到厂价18127元投资咨询号Z0015474吨较前日持平现货基差CF01910较前日下跌10全国均价18171元吨较前日下跌18元吨现货基差CF01960较前日下跌20投资咨询业务资格近期市场资讯上周末巴基斯坦旁遮普省出现小到中雨但气温持续偏高棉区日间证监许可20111289号最高气温在30左右预计本周当地高温天气持续局地仍有阵雨降雨帮助棉农一定程度上控制了虫害但也影响了一些正在吐絮的棉株目前当地私人机构对巴基斯坦新年度总产预期在124-140万吨左右较前期已有明显下降过去一周当地籽棉上市量明显增加据当地机构统计近期每日新棉上市量折皮棉约1-12万吨左右但随着近期棉价有所下滑部分棉农计划放缓上市速度据悉籽棉收购价根据质量不同在7000-8500卢比40公斤此外巴西棉花采摘顺利推进至9月中旬采摘进度在94截至目前新棉苗情良好总产预期维持在307万吨同比增加1982023年8月巴西出口棉花83万吨环比增加约43同比增加约66当地预计2324年度2023年8月至2024年7月累计出口量有望实现240万吨同比增加约66郑棉昨日窄幅震荡国际方面在美元走强的背景下近期ICE美棉价格受到打压但周度出口数据较前几周有一定程度回升叠加美国德州和印度产区干旱持续价格底部有支撑预计中短期仍维持85到90美分区间震荡国内方面在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下郑棉持续上涨动力不足储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足下游纺企亏损持续贸易商棉纱库存高企订单情况一般旺季不旺特征愈发明显整体来看国内新棉即将上市考虑到轧花厂过剩的产能籽棉抢收预期依旧强烈10月棉价在收购初期存在冲高可能但上方空间不宜过分乐观中期来看等到新棉集中上市后棉价在需求端负反馈的持续积累之下下行的压力或将逐渐增加策略单边谨慎看涨风险需求持续恶化宏观及政策利空请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230927纸浆观点市场分析期货方面昨日收盘纸浆2401合约6126元吨较前日上涨70涨幅116现货方面山东地区银星针叶浆现货价格6050元吨较前一日上涨100元吨现货基差sp01-80较前一日上涨30山东地区月亮针叶浆6050元吨较前一日上涨100元吨现货基差sp01-80较前一日上涨30山东地区马牌针叶浆6050元吨较前一日上涨100元吨现货基差sp01-80较前一日上涨30山东地区北木针叶浆现货价格6300元吨较前一日持平现货基差sp01170较前一日下跌70近期市场资讯国内现货市场价格继续上涨市场可外售货源紧俏业者普遍调涨报盘低价惜售整体交投情绪较前期回归下游原纸厂家节前备货节奏逐渐减弱部分纸厂回归按需采购有限支撑纸浆市场走势市场供应方面当前企业开工较为积极供应相对平稳下游需求方面纸企刚需采购主造纸行业开工处于相对较高水平支撑浆企保持高位运行整体来看市场供需面压力大业者仍存看涨心态但临近假期调价动作有限截至目前杨木化机浆主流含税出厂报3250-3500元吨漂白竹浆板含税出厂价5200-5500元吨甘蔗湿浆含税出厂价4400-4550元吨漂白苇浆板含税出厂4400-4500元吨昨日纸浆震荡上行外盘美金报价坚挺纸浆进口成本继续维持高位支撑国内进口木浆现货价格国际供应方面存在减量预期海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势表明海外的供需结构正在逐渐的改善不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位全球供应在陆续向中国市场转移需求方面下游纸厂挺价意愿较强成品纸价格持续回升但仍处于历史偏低水平10-12月为造纸行业传统旺季需求存在向好的预期目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平近期下游补库需求有所增加整体来看国内纸浆目前呈现供需双强的格局短期在外盘报价坚挺的支撑下浆价下方支撑较强不过在平水美金价格后继续向上则存在高估的可能性预计偏强震荡为主策略单边谨慎看涨风险外盘报价超预期变动汇率风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230927白糖观点市场分析期货方面截止前一日收盘白糖2401合约收盘价6909元吨环比上涨8元吨涨幅012现货方面广西南宁地区白糖现货成交价7410元吨环比下跌20现货基差SR01500环比下跌30云南昆明地区白糖现货成交价7230元吨环比下跌20现货基差SR01320环比下跌30近期市场资讯巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴西9月前四周出口糖24865万吨日均出口量为1658万吨较上年9月全月的日均出口量1437万吨增加15上年9月全月出口量为30178万吨昨日白糖期价延续震荡原糖方面印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力两者并存的局面并没有改变目前来看北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎郑糖方面进口食糖并没能给价格带来太大压力8月进口食糖37万吨低于预期的40万吨以上而且糖浆及预拌粉进口1277万吨环比增速继续放缓因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾短期的回调更多是受到放储政策的刺激叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解整体来看郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多反而对于甜菜糖进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现加上双节长假即将到来交易所提保因此郑糖本周建议以观望为主留意6700一线的支撑力度策略高位震荡短期观望风险宏观天气及政策影响请仔细阅读本报告最后一页的免责声明软商品日报丨20230927目录棉花观点1纸浆观点2白糖观点3图表图1中国棉花检验量丨单位吨6图2中国棉花商业库存丨单位万吨6图3棉花库存天数丨单位天6图4纱线库存天数丨单位天6图5纺纱厂开机率丨单位6图6织布厂开机率丨单位6图7中国棉花播种面积丨单位千公顷7图8中国棉花产量丨单位万吨7图9新疆棉花产量丨单位万吨7图10中国棉花单产丨单位千克公顷8图11棉花种植成本丨单位元亩8图12全球棉花产量库存丨单位千包8图13美国棉花产量库存丨单位千包8图14巴西棉花产量库存丨单位千包8图15印度棉花产量库存丨单位千包8图16巴基斯坦棉花产量库存丨单位千包9图17澳大利亚棉花产量库存丨单位千包9图18棉花期货主力合约丨单位元吨9图19棉花基差-新疆丨单位元吨9图20棉花1-5价差丨单位元吨9图21棉花5-9价差丨单位元吨9图22棉花9-1价差丨单位元吨10图23纸浆主力期货丨单位元吨10图24山东银星现货价格丨单位元吨10图25山东金狮现货价格丨单位元吨10图26纸浆1-5月合约价差丨单位元吨10图27纸浆5-9合约价差丨单位元吨10图28纸浆9-1合约价差丨单位元吨11图29山东银星基差丨单位元吨11图30山东金狮基差丨单位元吨11图31白板纸周度开工负荷丨单位11图32箱板纸周度开工负荷丨单位11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明418软商品日报丨20230927图33双胶纸周度开工负荷丨单位11图34白卡纸周度开工负荷丨单位12图35阔叶浆周度开工负荷丨单位12图36化机浆周度开工负荷丨单位12图37竹浆周度开工负荷丨单位12图38白卡纸周度企业库存丨单位千吨12图39生活用纸周度企业库存丨单位千吨12图40箱板纸周度企业库存丨单位千吨13图41双胶纸周度企业库存丨单位千吨13图42双铜纸周度企业库存丨单位千吨13图43青岛港周度纸浆库存丨单位千吨13图44保定地区月度纸浆库存丨单位千吨14图45中国纸浆月度港口库存丨单位千吨14图46白糖主力合约丨单位元吨14图47ICE11号糖丨单位美分磅14图48白糖01-05价差丨单位元吨14图49白糖05-09价差丨单位元吨14图50白糖09-01价差丨单位元吨15图51广西白糖现货价格丨单位元吨15图52白糖基差丨单位元吨16图53泰国配额外食糖进口利润丨单位元吨16图54巴西配额外食糖进口利润丨单位元吨16图55泰国配额外食糖加工成本丨单位元吨16图56巴西配额外食糖加工成本丨单位元吨16图57巴西乙醇折糖价丨单位美分磅16图58食糖月度进口量丨单位万吨17图59糖浆月度进口量丨单位万吨17图60白糖工业库存丨单位万吨17图61巴西年度食糖产量丨单位万吨17图62泰国年度食糖产量丨单位万吨17图63印度年度食糖产量丨单位万吨17请仔细阅读本报告最后一页的免责声明518软商品日报丨20230927图1中国棉花检验量丨单位吨图2中国棉花商业库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023700000060060000005005000000400400000030000003002000000200100000010001334965819717016124128912914517719320922525727330532133735310000001131357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3棉花库存天数丨单位天图4纱线库存天数丨单位天20192020202120222023201920202021202220236040355030402530201520101050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图5纺纱厂开机率丨单位图6织布厂开机率丨单位20192020202120222023201920202021202220231009090808070706060505040403030202010100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明618软商品日报丨20230927图7棉花工业库存丨单位万吨图8棉花进口数量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023120454010035803025602040151020500123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9纱工业产品产量丨单位万吨图7中国棉花播种面积丨单位千公顷20192020202120222023汇总3504500400030035002503000200250015020001500100100050500001234567891011122013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图8中国棉花产量丨单位万吨图9新疆棉花产量丨单位万吨汇总汇总640600620500600400580560300540200520100500480020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明718软商品日报丨20230927图10中国棉花单产丨单位千克公顷图11棉花种植成本丨单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