周内行情：周内（截至2023/9/22止5个交易日，下同），香港汽车与汽车零部件指数收益率为-2.5%，跑赢恒生指数（-0.7%）；A股汽车与汽零指数收益率为1.2%，跑赢沪深300（0.8%）；MSCI全球/汽车指数收益率为-5.9%，跑输道琼斯工业指数(-1.9%）。年初至今，香港汽车与汽车零部件指数收益率为25.0%，跑赢恒生指数(-6.2%）；A股汽车与汽零指数收益率为6.1%，跑赢沪深300(-3.4%）；MSCI全球/汽车指数收益率为52.1%，跑赢道琼斯工业指数(5.5%）。
　　 2024款小鹏G9订单向好：9月19日，2024款小鹏G9上市；5款配置车型，售价26.39至35.99万元。2024款小鹏G9配备的XNGP驾驶系统，搭载508TOPS算力、31个感知元件、NVIDIADRIVEOrin双芯片，并有国内首个XNet深度视觉感知系统，实现全场景、点到点智驾。新款G9上市后72小时订单突破8,000辆；9月21日开启全国交付。我们看好小鹏智能驾驶功能的优化，以及新款G9对公司销量的拉动效果。
　　关注雅迪控股成长空间：9月18日，我们外发雅迪控股首次覆盖报告《价格带拓宽带来销量及市占率提升，期待下半年产品结构改善盈利能力修复》。产品价格带拓宽助力雅迪2023H1销量及市占率提升；短期去库存影响H1毛利率，伴随新产品贡献增量H2盈利能力有望提升；海外市场及钠电产品布局稳步推进，期待销量持续高增。我们看好行业集中度持续提升趋势下，雅迪作为行业龙头实现市场份额、产品升级、品牌溢价的持续提升；同时公司在海外市场前瞻性布局有望在中长期打开第二成长曲线。
　　我们的观点：
　　国内：核心看点在于中长期价格战的变化，我们认为第四季度价格战会加剧，看好价格战的发起者与价格战影响较小的车企。特斯拉调涨新款Model3售价，短期内缓解价格战。但即将到来的Q4是产销旺季，各大车厂需要为Q4储备一定的积压订单。我们认为近几周价格战会缓解，但十月后价格战会加剧。我们推荐价格战的直接发起者特斯拉和对价格战影响较小的车企理想汽车。我们亦建议关注吉利汽车，其新组建的银河渠道于9月16号发布第二款车银河L6，另外年底还有对标比亚迪汉EV的旗舰轿车银河E8上市。
　　国外：劳资谈判成为核心变量，建议关注不受影响的车企。欧盟委员会拟对中国电动汽车启动反补贴调查，产业链相关公司或受影响。我们认为本次罢工将会造成北美汽车产量下降。利空发生罢工的企业及其供应链。另外新车供给的减少可能会再次推动新车价格上涨，利好未发生罢工的企业。我们建议关注没有工会、不受罢工影响的车企特斯拉。同时由于新车减少，存量汽车寿命被拉长，年龄增长将会催生更多维修需求。我们建议关注汽车后市场维修商奥莱利。
　　风险提示：宏观经济波动，行业政策变化，原材料价格持续上行，政策效果不及预期，下游需求不及预期，海外贸易政策变动

研究报告全文：证券研究报告汽车海外汽车周报2023918-2023924titleinvestSuggestion推荐维持investSuggesti新款小鹏G9订单向好罢工利空北美汽车产量onChange2023年9月26日相关报告指数表现截至2023922指数名称指数点位年内涨幅周内涨幅近一个月涨幅兴业em证ail券Au经th济or与金融研究院香港汽车与汽零11361250-2532恒生指数分析师16568-62-0714A股汽车与汽零11081611226余小丽沪深3003739-3408-05yuxiaolixyzqcomcnMSCI全球汽车2194521-5945SFCAXK331纳斯达克指数94767300-36-25SACS0190518020003道琼斯工业指数24361955-19-13标普50030987159-29-19资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理张忠业投资要点zhangzhongyexyzqcomcnsummarySACS0190522070004周内行情周内截至2023922止5个交易日下同香港汽车与汽车零部件指数收益率为-25跑赢恒生指数-07A股汽车与汽零指数收益率为12跑赢沪深30008MSCI全球汽车指数收益率为-59跑输道琼斯工业指数-19李梦旋年初至今香港汽车与汽车零部件指数收益率为250跑赢恒生指数-62A股limengxuanxyzqcomcn汽车与汽零指数收益率为61跑赢沪深300-34MSCI全球汽车指数收益率为521跑赢道琼斯工业指数55SACS0190523060003请注意张忠业李梦旋并非香港2024款小鹏G9订单向好9月19日2024款小鹏G9上市5款配置车型售价2639证券及期货事务监察委员会的注册至3599万元2024款小鹏G9配备的XNGP驾驶系统搭载508TOPS算力31个持牌人不可在香港从事受监管活感知元件NVIDIADRIVEOrin双芯片并有国内首个XNet深度视觉感知系统实动现全场景点到点智驾新款G9上市后72小时订单突破8000辆9月21日开启全国交付我们看好小鹏智能驾驶功能的优化以及新款G9对公司销量的拉动效果assAuthor关注雅迪控股成长空间9月18日我们外发雅迪控股首次覆盖报告价格带拓宽带来销量及市占率提升期待下半年产品结构改善盈利能力修复产品价格带拓宽助力雅迪2023H1销量及市占率提升短期去库存影响H1毛利率伴随新产品贡献增量H2盈利能力有望提升海外市场及钠电产品布局稳步推进期待销量持续高增我们看好行业集中度持续提升趋势下雅迪作为行业龙头实现市场份额产品升级品牌溢价的持续提升同时公司在海外市场前瞻性布局有望在中长期打开第二成长曲线我们的观点国内核心看点在于中长期价格战的变化我们认为第四季度价格战会加剧看好价格战的发起者与价格战影响较小的车企特斯拉调涨新款Model3售价短期内缓解价格战但即将到来的Q4是产销旺季各大车厂需要为Q4储备一定的积压订单我们认为近几周价格战会缓解但十月后价格战会加剧我们推荐价格战的直接发起者特斯拉和对价格战影响较小的车企理想汽车我们亦建议关注吉利汽车其新组建的银河渠道于9月16号发布第二款车银河L6另外年底还有对标比亚迪汉EV的旗舰轿车银河E8上市国外劳资谈判成为核心变量建议关注不受影响的车企欧盟委员会拟对中国电动汽车启动反补贴调查产业链相关公司或受影响我们认为本次罢工将会造成北美汽车产量下降利空发生罢工的企业及其供应链另外新车供给的减少可能会再次推动新车价格上涨利好未发生罢工的企业我们建议关注没有工会不受罢工影响的车企特斯拉同时由于新车减少存量汽车寿命被拉长年龄增长将会催生更多维修需求我们建议关注汽车后市场维修商奥莱利风险提示宏观经济波动行业政策变化原材料价格持续上行政策效果不及预期下游需求不及预期海外贸易政策变动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业周报目录1行情概述-4-2行业要闻及投资日历-6-21行业要闻-6-22投资日历-7-3中国汽车市场汽车销售情况-7-31中国乘用车销售情况分析-7-32中国新能源车销售情况分析-9-4美国汽车市场汽车销售情况-11-41美国乘用车市场销售情况分析-11-42美国新能源车销售情况分析-14-5核心报告回顾-17-6我们的观点-19-7风险提示-20-图表目录图1各指数周内截至2023922收益率-4-图2各指数年初至今截至2023922收益率-4-图3周内主要车企股价表现截至2023922-5-图4主要车企YTD股价表现截至2023922-5-图5中国乘用车销量表现长周期-7-图6中国乘用车销量表现短周期-7-图7中国商用车销量表现长周期-8-图8中国商用车销量表现短周期-8-图9中国市场自主品牌市占率变化情况-9-图10中国市场分车企YTD2023市占率变化情况-9-图11中国新能源乘用车渗透率-9-图12中国新能源乘用车EVPHEV占比-9-图13中国新能源乘用车销量YTD2023变化-9-图14中国新能源乘用车市占率YTD2023变化-9-图15中国纯电动车市场市占率-11-图16中国混动市场市占率-11-图17美国乘用车销量表现长周期-11-图18美国乘用车销量表现短周期-11-图19美国商用车销量表现长周期-12-图20美国商用车销量表现短周期-12-图21美国分车种市占率-12-图22YTD2023各车种市占率变化情况-12-图23美国汽车库存辆数长周期-12-图24美国汽车库存辆数短周期-12-图25美国汽车库存月数长周期-13-图26美国汽车库存月数短周期-13-图27美国新车二手车价格长周期1984100-13-图28美国新车二手车价格-短周期1984100-13-图29美国市场分车企市占率变化情况-13-图30美国市场YTD2023分车企市占率变化-13-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业周报图31美国新能源车市占率-15-图32美国新能源车EVPHEV占比分布-15-图33美国新能源市场分车企市占率-15-图34美国市场EVPHEV同比YTD市占率变化-15-图35美国市场EV同比YTD市占率变化-15-图36美国市场PHEV同比YTD市占率变化-15-表1各指数收益率情况-4-表2主要车企收益率情况-5-表3近期汽车行业重点公司事件-7-表4中国乘用车市场分车种及车企销量-8-表5中国新能源乘用车市场分车种及车企销量-10-表6美国乘用车市场分车种及车企销量-14-表7美国新能源乘用车市场分车种及车企销量-16-表8美股汽车产业链公司估值表截至2023922收盘-19-表9港股汽车产业链公司估值表截至2023922收盘-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业周报报告正文1行情概述周内截至2023922止5个交易日香港汽车与汽车零部件指数收益率为-25跑赢恒生指数-07A股汽车与汽零指数收益率为12跑赢沪深30008MSCI全球汽车指数收益率为-59跑输道琼斯工业指数-19年初至今截至2023922香港汽车与汽车零部件指数收益率为250跑赢恒生指数-62A股汽车与汽零指数收益率为61跑赢沪深300-34MSCI全球汽车指数收益率为521跑赢道琼斯工业指数55图1各指数周内截至2023922收益率图2各指数年初至今截至2023922收益率2120860521045300-07-230250-19159-4-25-29-36156155-6-590-8-34-15-62资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表1各指数收益率情况截至2023922指数点位指数年内涨幅周内涨幅近一个月涨幅近一年涨幅截至20230922香港汽车与汽零11361250-253254恒生指数16568-62-071427A股汽车与汽零11081611226-29沪深3003739-3408-05-34MSCI全球汽车2194521-594533纳斯达克指数94767300-36-25227道琼斯工业指数24361955-19-13160标普50030987159-29-19181资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理周内截至2023922止5个交易日汽车板块表现分化涨幅TOP3的公司为德赛西威62福耀玻璃28上汽集团22年内股价涨幅TOP3的公司分别为理想汽车-W1097特斯拉TESLA1047本田汽车587请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业周报图3周内主要车企股价表现截至20239221062281722080302030-04-24-12-12-15-41-44-10-108-185-115-20资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图4主要车企YTD股价表现截至20239221201047109780587355411301409516810150451360-46-03-104-28-40-142-236资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理表2主要车企收益率情况收盘价公司币种年内涨幅周内涨幅近一个月涨幅近一年涨幅2023922比亚迪2451CNY-460345-88长安汽车129CNY5002-20-34福耀玻璃384CNY95171319上汽集团151CNY45227317德赛西威1427CNY35562-1903理想汽车-W1439HKD1097-2403729蔚来-SW628HKD-104-185-214-517吉利汽车87HKD-142-1223-203福耀玻璃342HKD1682841105特斯拉TESLA17565USD1047-10846-128丰田汽车13420USD411-12130383梅赛德斯-奔驰5189EUR13608-37338通用汽车2337USD-03-41-14-104福特汽车892USD101-154300本田汽车2527USD587-04140512长城汽车88HKD-280345-02信义玻璃99HKD-236-44-21-85资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业周报2行业要闻及投资日历21行业要闻中汽协1-8月汽车销量排名前十位企业集团销量合计15449万辆9月18日中汽协数据显示2023年1-8月国内汽车销量前十企业集团的合计销量为15449万辆同比增长52占汽车销售总量的848低于上年同期23个百分点与上年同期相比比亚迪销量增速最为显著奇瑞吉利北汽和长安呈两位数增长长城小幅增长其他企业呈不同程度下降我国城市新能源公共汽电车占比达到77公共交通领域加速电动化转型9月19日由交通运输部公安部等五部委联合主办的2023年绿色出行宣传月和公交出行宣传周在北京正式启动记者从活动上了解到目前全国共有城市公共汽电车703万辆新能源公共汽电车超过54万辆占比达到772024款小鹏G9上市9月19日2024款小鹏G9正式上市全系共5款配置车型售价2639万-3599万元并将实现上市即交付新款G9标配扶摇架构进一步强化了智能性能电能三能技术优势2024款小鹏G9搭载XNGP智能辅助驾驶系统具备国内首个且唯一的XNet深度视觉感知系统可实现落地无图全场景点到点的智驾功能新款G9上市后72小时订单突破8000辆9月21日开启全国交付我们看好小鹏智能驾驶功能的优化以及新款G9对公司销量的拉动效果零跑C01超级增程车型上市9月20日零跑基于超级增程理念打造的首款车型零跑C01超级增程上市新车推出三个版型售价为1458万-1698万元新车搭载容量最大为437kWh自研贯穿式大模组电池包CLTC纯电续航里程达316公里同时零跑C01超级增程采用全新一代增程总成搭载15L阿特金森循环四缸增程器发电机最高效率最高可达965最低荷电油耗低至49L100km蔚来首款自研芯片激光雷达主控芯片杨戬有望10月量产9月21日蔚来宣布首款自研芯片激光雷达主控芯片杨戬将于10月量产杨戬芯片是蔚来智能硬件团队发布的第一颗自研芯片8核64位处理器并加配8通道9bit的ADC采样率高达1GHz可高效捕获激光雷达传感器的原始数据还将为激光雷达降低50的功耗同时通过对点云处理延迟的优化杨戬芯片实现了更快的功能响应每秒点云处理能力达到8mpoint并可同时接收原始数据和点云数据为整个系统提供更好的数据闭环迭代乘联会8月皮卡市场销售39万辆同比下降39月22日乘联会皮卡市场信息联席会发布数据2023年8月皮卡市场销售39万辆同比下降3环比基本持平处于近5年的中位水平由于去年夏季皮卡生产较强今年房地产市场低迷但促消费政策下的总体皮卡需求形势改善综请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外行业周报合影响下今年1-8月皮卡销量334万辆同比下降3降幅较小SEMI预估2023至2026年汽车和功率半导体的8吋厂产能将增加349月22日SEMI报告指出为满足未来市场需求包括博世英飞凌三菱安森美意法半导体等供应商正加速其8吋厂产能预估2023年到2026年汽车和功率半导体的8吋厂产能将增加3422投资日历表3近期汽车行业重点公司事件日期公司名称事件2023年9月28日本田汽车分红2023年10月1日本田汽车拆股2023年10月9日吉利汽车销量发布2023年10月18日特斯拉TESLA发布业绩2023年10月18日福耀玻璃发布业绩2023年10月22日宁德时代发布业绩资料来源路透社兴业证券经济与金融研究院整理3中国汽车市场汽车销售情况31中国乘用车销售情况分析根据Marklines数据2023年8月中国乘用车销量同比增长71环比增长83至2253万辆商用车销量同比增加218环比增长83至189万辆年初至今中国自主品牌市占率不断提升2023年8月市占率达到536其中比亚迪市占率为122吉利控股集团市占率为75其他自主品牌市占率为340合资品牌市占率占比则下降至464其中欧洲车企市占率为201日韩车企市占率为129美国车企市占率为128图5中国乘用车销量表现长周期图6中国乘用车销量表现短周期25000002500000辆辆20000002000000150000015000001000000100000050000050000000692369236923692361210987654321210987654001000100010001000111000000000111000000999000011112222334456789012345567890123111222222222222220000000111111111112222000000000000000000000000000000000000000222222222222222222222222222222222222222乘用车销量移动12个月平均乘用车销量移动12个月平均资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业周报图7中国商用车销量表现长周期图8中国商用车销量表现短周期600000500000辆辆50000040000040000030000030000020000020000010000010000000692369236923692361210987654321210987654001000100010001000111000000000111000000999000011112222334456789012345567890123111222222222222220000000111111111112222000000000000000000000000000000000000000222222222222222222222222222222222222222商用车销量移动12个月平均商用车销量移动12个月平均资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理表4中国乘用车市场分车种及车企销量CarSUVMPV车型汇总20232022YOY20232022YOY20232022YOY8月销量万辆其他自主231199165343963576559529欧洲车企282300-6171202-16452502-10日韩车企131166-21161164-2291330-12美国车企124156-20165188-12289344-16吉利控股集团62595107773816913624比亚迪15510153119736427417458其他0413-690809-181222-47总计989994-112641110142253210478月车型占比439473-34pct56152734pct10010008月市占率其他自主23420034pct42235765pct34028357pct欧洲车企285302-17pct135182-47pct201239-38pct日韩车企132167-35pct127148-21pct129157-28pct美国车企125157-31pct131169-39pct128163-35pct吉利控股集团625903pct857015pct75651pct比亚迪15710255pct946529pct1228339pct其他0413-09pct0609-02pct0511-05pct总计100100010010001001000YTD2023销量万辆其他自主167613922034652852215141424421欧洲车企19962216-1013081335-233043552-7日韩车企9861288-2311281240-921142528-16美国车企8611072-2010689701019292042-6吉利控股集团4173781069459417111197314比亚迪9135327287144894178398082其他3773-5057521094125-25总计68856951-1859274921515477144437YTD2023车型占比55551936pct445481-36pct1001000YTD2023市占率其他自主24320043pct40338123pct33229438pct欧洲车企290319-29pct152178-26pct213246-32pct日韩车企143185-42pct131165-34pct137175-38pct美国车企125154-29pct124130-05pct125141-17pct吉利控股集团615406pct817901pct726704pct比亚迪1337756pct1016042pct1156847pct其他0510-05pct07070pct0609-03pct总计1001000pct1001000pct1001000pct资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业周报图9中国市场自主品牌市占率变化情况图10中国市场分车企YTD2023市占率变化情况60-05其他合资5539比亚迪5010吉利控股集团45-35美国车企40-28日韩车企欧洲车企35-3857其他自主30-6-4-202468资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理32中国新能源车销售情况分析年初至今2023年8月中国乘用车市场新能源渗透率不断提升YTD渗透率为331相比去年同期253有较大幅度提升年初至今纯电动车YTD销量同比增长27至3604万台PHEV销量同比增长85至1513万台PHEV的销量占比为30相比去年同期22有明显增长图11中国新能源乘用车渗透率图12中国新能源乘用车EVPHEV占比401003080602040102000EVPHVEVPHV资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理图13中国新能源乘用车销量YTD2023变化图14中国新能源乘用车市占率YTD2023变化其他-11576-98其他长安汽车集团12306415长安汽车集团吉利控股集团Geely73690-01吉利控股集团Geely理想汽车LiAuto13276620理想汽车LiAuto上海汽车工业集团总公司上海汽车工业集团总公司9854708广汽集团广汽集团15568119通用集团通用集团-148992-5813TeslaTesla22504480882982辆比亚迪汽车比亚迪汽车-15-10-50510-2000002000006000001000000资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外行业周报表5中国新能源乘用车市场分车种及车企销量EVPHEV新能源车汇总20232022YOY20232022YOY20232022YOY8月销量万辆比亚迪汽车BYD1468376128914127417458Tesla84779000084779通用集团4457-230001-1004458-25广汽集团45276702005663472773上海汽车工业总公司2924230207-7331311理想汽车LiAuto000035056643505664吉利控股集团Geely322815181337504122长安汽车集团1416-12230127873717122其他164179-8402843204207-1总计5574901424814670806636278月车型占比6977-78pct312378pct1001008月市占率比亚迪汽车BYD261792pct5263-108pct342767pctTesla1516-06pct000pct1012-17pct通用集团812-37pct01-09pct59-37pct广汽集团8626pct1007pct6416pct上海汽车工业总公司5504pct15-4pct45-1pct理想汽车LiAuto000pct143109pct4136pct吉利控股集团Geely660pct79-17pct66-02pct长安汽车集团Changan33-07pct9187pct532pct其他2936-71pct1619-3pct2533-72pct总计10010001001000100100YTD2023销量万辆比亚迪汽车BYD8974878488648782178397583Tesla62540056000062540056通用集团223367-390409-52227376-40广汽集团2991529709005865308152102上海汽车工业总公司2261101061229-6023713971理想汽车LiAuto00002087517620875176吉利控股集团Geely1981384470572326819538长安汽车集团1271012511113740238114108其他10091088-72131474512231234-1总计36042843271513817855117366040YTD2023车型占比7078-72pct302272pct100100YTD2023市占率比亚迪汽车BYD251778pct5960-11pct352782pctTesla171433pct000pct121113pct通用集团613-67pct01-08pct410-58pct广汽集团8529pct1006pct6419pct上海汽车工业总公司6424pct14-28pct5408pct理想汽车LiAuto000pct14945pct422pct吉利控股集团Geely5506pct57-23pct55-01pct长安汽车集团440pct7257pct5315pct其他2838-102pct1418-38pct2434-98pct总计1001001001000100100资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外行业周报市占率角度来看2023年8月纯电动市场市占率Top3家车企为比亚迪汽车BYD267Tesla127广汽集团89混动车市场市占率Top3家车企分别为比亚迪汽车BYD525理想汽车LiAuto142长安汽车集团90图15中国纯电动车市场市占率图16中国混动市场市占率100100808060604040202000其他本田比亚迪汽车宝马集团赛力斯集团BYDTesla大众集团长城汽车股份有限公司通用集团吉利控股集团GWMGeely上海汽车工业集团总公司长安汽车集团广汽集团上海汽车工业集团总公司吉利控股集团Geely理想汽车LiAuto长安汽车集团大众集团比亚迪汽车BYD资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理4美国汽车市场汽车销售情况41美国乘用车市场销售情况分析根据Marklines数据2023年8月美国乘用车销量同比增加163环比增加20至1342万辆2023年7月商用车销量同比增加64环比下降117至41万辆车种分布较为稳定美国消费者较为偏爱SUV轿车皮卡而且越来越偏爱SUV图17美国乘用车销量表现长周期图18美国乘用车销量表现短周期20000002000000辆辆160000015000001200000100000080000050000040000000692369236923692361210987654321210987654011100000000011100000000100010001000100445678901234556789012399900001111222233000000011111111111222211122222222222222000000000000000000000000000000000000000222222222222222222222222222222222222222乘用车销量移动12个月平均乘用车销量移动12个月平均资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-海外行业周报图19美国商用车销量表现长周期图20美国商用车销量表现短周期6000060000辆辆5000050000400004000030000300002000020000100001000000121098765432121098765469236923692369236011100000000011100000000100010001000100445678901234556789012399900001111222233000000011111111111222211122222222222222000000000000000000000000000000000000000222222222222222222222222222222222222222商用车销量移动12个月平均商用车销量移动12个月平均资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理图21美国分车种市占率图22YTD2023各车种市占率变化情况10003其他8001中国车企6007特斯拉40-14底特律车企2003欧洲车企000日韩车企-15-10-05000510轿车MPV皮卡SUV其他资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理美国国内汽车库存依然维持在低位根据BEA公布的数据2023年7月汽车库存总数为151万辆虽然同比增长但依然远低于COVID前大约50万辆的水平我们认为后续美国依然会补库存但难以回到疫情前的长期水平2023年7月库存为08个月与2021年的低值相比有所回升但依然处于低位图23美国汽车库存辆数长周期图24美国汽车库存辆数短周期千辆千辆1800600150045012009003006001503000023692369236923611111111111111111000100010001000000000000000000-------------------------------9000011112222333579135791357913122222222222222999900000111112200000000000000099990000000000002222222222222221111222222222222资料来源FRED兴业证券经济与金融研究院整理资料来源FRED兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-海外行业周报图25美国汽车库存月数长周期图26美国汽车库存月数短周期55月月443322110111111111111111100000000000000000236923692369236----------------1000100010001003579135791357913---------------999900000111112290000111122223399990000000000001222222222222221111222222222222000000000000000222222222222222资料来源FRED兴业证券经济与金融研究院整理资料来源FRED兴业证券经济与金融研究院整理2023年7月新车价格指数为1784接近2023年3月的最大值1792二手车价格指数为1961较2022年1月的最大值2149有所下降新车价格的居高不下反映了美国的旺盛消费需求但车价最高值已经过去预计下半年车价将稳中有降图27美国新车二手车价格长周期1984100图28美国新车二手车价格-短周期1984100220250200190150160100130500100159159159159159159159115915915915915000000000000000000000000000000000000------------------------------------369369369369369369369399900011122233555666777888999000111211122222222222999999999999999000000000000000000000111111111111111222222222222222222222新车价格指数二手车价格指数新车价格指数二手车价格指数资料来源FRED兴业证券经济与金融研究院整理资料来源FRED兴业证券经济与金融研究院整理美国乘用车市场市占率较为稳定年初截至2023年8月底特律三大车企占比397日韩车企占比395欧洲车企占比147图29美国市场分车企市占率变化情况图30美国市场YTD2023分车企市占率变化10003其他8001中国车企6007特斯拉40-14底特律车企2003欧洲车企000日韩车企-15-10-05000510日韩车企欧洲车企底特律车企特斯拉中国车企其他资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-海外行业周报表6美国乘用车市场分车种及车企销量CarLightTruck车型汇总20232022YOY20232022YOY20232022YOY8月销量万辆日韩车企16415473793072354346118欧洲车企6548371271141219216119底特律车企3739-44854331252347211特斯拉2121-1382270584336中国车企020240100828120930其他0101161206108130698总计2912641010518891813421153168月车型占比2223-12pct787712pct10010008月市占率日韩车企5658-18pct363515pct414005pct欧洲车企221844pct1213-07pct141403pct底特律车企1315-2pct4649-25pct3941-2pct特斯拉78-08pct4211pct4406pct中国车企1102pct1101pct1101pct其他000pct1105pct1104pct总计1001000pct1001000pct1001000pctYTD2023销量万辆日韩车企127711551128282464154105361813欧洲车企499438141031884171530132216底特律车企320284133809348094129376410特斯拉17016532921826146234633中国车企161232745925907126其他050443814485864782总计2288205711811571131410402917013YTD2023车型占比2222-04pct787804pct1001000YTD2023市占率日韩车企5656-03pct353502pct39390pct欧洲车企222106pct131203pct151403pct底特律车企141402pct4749-2pct4041-14pct特斯拉78-06pct431pct4407pct中国车企1101pct1101pct1101pct其他0001pct1104pct1103pct总计1001000pct1001000pct1001000pct资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理42美国新能源车销售情况分析受益于年初执行的IRA政策美国乘用车市场新能源渗透率不断提升2023年8月渗透率增长至101相比去年同期72有较大幅度增长EV和PHEV的发展较为平均纯电动汽车YTD销量同比增长54至782万台PHEV销量同比增长56至187万台请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-海外行业周报图31美国新能源车市占率图32美国新能源车EVPHEV占比分布121001080860640422000EVPHVEVPHV资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理具体车企来看2023年实行IRA法案以来特斯拉市占率下滑较为明显YTD2023市占率同比下滑75个百分点份额被通用Stellantis及宝马抢占图33美国新能源市场分车企市占率图34美国市场EVPHEV同比YTD市占率变化10049其他75-05吉利控股集团Geely5021宝马集团25-06丰田集团022Stellantis22通用集团04大众集团-23福特集团Tesla现代-起亚汽车集团福特集团-09现代-起亚汽车集团大众集团通用集团Stellantis-75Tesla丰田集团宝马集团吉利控股集团Geely其他-10-8-6-4-20246资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理图35美国市场EV同比YTD市占率变化图36美国市场PHEV同比YTD市占率变化30其他53其他-45吉利控股集团Geely04吉利控股集团Geely07宝马集团24宝马集团丰田集团09丰田集团-7000Stellantis108Stellantis28通用集团00通用集团05大众集团-01大众集团福特集团-22-26福特集团-10现代-起亚汽车集团-03现代-起亚汽车集团-91Tesla00Tesla-10-8-6-4-202468-10-5051015资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-海外行业周报表7美国新能源乘用车市场分车种及车企销量EVPHEV新能源车汇总20232022YOY20232022YOY20232022YOY8月销量万辆Tesla5843360000584336现代-起亚汽车集团11041760301901405155福特集团0706180101-12080713大众集团070472000093070473通用集团0706250000070625Stellantis0000110681110681丰田集团0100712000402960502169宝马集团05021730102-41060457吉利控股集团Geely0201560201101040274其他1203261030077814043048月总计11169602414741358363车型占比8283-12pct181712pct10010008月市占率Tesla5362-97pct000pct4352-87pct现代-起亚汽车集团10643pct111009pct10737pct福特集团69-23pct47-36pct68-25pct大众集团6604pct2102pct5503pct通用集团68-18pct000pct57-16pctStellantis000pct454316pct8708pct丰田集团1013pct161418pct4215pct宝马集团5319pct516-105pct55-02pct吉利控股集团Geely22-01pct861pct3302pct其他11559pct11286pct11463pctYTD2023销量万辆Tesla46234633000046234633现代-起亚汽车集团594436191252785640福特集团393770708-846444大众集团422571050351472869通用集团491817500004918175Stellantis000083401078340107丰田集团0700307925243322432宝马集团28063612414665221153吉利控股集团Geely1810891414-2322435其他762323811032288726237总计782507541871195696962755YTD车型占比8181-02pct191902pct10010002023YTD2023市占率Tesla5968-91pct000pct4855-75pct现代-起亚汽车集团89-1pct1010-03pct89-09pct福特集团57-22pct46-26pct57-23pct大众集团5505pct33-01pct5404pct通用集团6428pct000pct5322pctStellantis000pct4433108pct9622pct丰田集团1009pct1320-7pct34-06pct宝马集团4124pct131207pct5321pct吉利控股集团Geely2204pct712-45pct34-05pct其他10453pct633pct9449pct总计1001000pct1001000pct1001000pct资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-海外行业周报5核心报告回顾海外汽车行业2023年中期投资策略全球电动化进行时智能化掘金增量部件整车乘用车全球车市呈现疫后复苏态势海外增速高2023年以来全球车市呈现疫后稳步复苏态势1-4月全球汽车销量约为26491万辆同比增长641其中中国销量同比增长72美国销量同比增长84德国英国法国意大利西班牙分别同比增长82165132257330新能源车关注全球市场结构性变化及机会我们预计全球新能源车销量到2025年有望达到2347万辆2023-2025年复合增速仍然超过30电动化正当时渗透率还有持续提升空间投资主线一中国价格战风险尤存投资竞争格局稳定的车企中国新能源车增速下滑叠加新车型投放增加行业竞争加剧特斯拉开启价格战燃油车加入战局补贴取消车企顺价不畅因此国内整车企业投资以防御为主抓住新车发布关键时间点关注竞争格局相对较占优的比亚迪股份理想汽车投资主线二海外补贴推动渗透率高速增长寻找产业链重塑机会2023年1月1日起美国通货膨胀削减法案IRA生效对美国生产的新能源汽车新能源电力设备提供高额补贴大幅加速美国向新能源转型的速度同时电池制造汽车零部件整车制造等环节正在回流美国我们预计2023年美国新能源车销量增长73至173万台此外我们预计2023年欧洲新能源车销量将同比增长133达到287万辆我们建议关注欧美强势本土车企特斯拉和受益于制造业回流的零部件企业敏实集团耐世特重卡国内复苏海外向荣2022年中国重卡行业销量处于历史底部高保有量确保了行业的销量中枢且海外市场需求超预期我们预计未来三年中国重卡行业销量逐步进入回暖期预计202320242025年销量分别为8139981273万辆建议关注中国重汽零部件投资主线一电动化寻找产业链利润重新分配过程中受益的环节寻找产业链利润重新分配过程中受益的环节新能源汽车成本结构中电池电机电控成本占比合计约一半锂盐则是锂电池电芯第一大成本随着锂资源供需关系改善及产业链库存调整2023年前五月锂盐均价同比明显回落叠加钢材铝等大宗商品降价新能源汽车产业链原材料成本压力整体缓解从后续情况看锂盐价格短期因库存等因素波动但预计2023-2025年全球锂资源供给偏宽松锂盐价格较2022年松动降低下游企业成本压力投资主线二智能化在感知执行决策层中找增量零部件自动驾驶将会重塑产业链竞争格局其中在感知层决策层执行层有相当多的增量零部件我们建议关注感知层中的激光雷达决策层中的芯片和域控制器执行层中的线控底盘我们建议关注增量零部件业务占比高的Mobileye禾赛科技请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-海外行业周报风险提示全球消费市场超预期下行锂价持续超预期自动驾驶推广不及预期雅迪控股01585HK首次覆盖报告价格带拓宽带来销量及市占率提升期待下半年产品结构改善盈利能力修复产品价格带拓宽助力销量及市占率大幅提升2023上半年雅迪录得营业收入17041亿元同比增长213录得归母净利润119亿元同比增长321分产品来看上半年公司实现两轮车销量8211万台同比增长338行业整体增速放缓公司市场占有率大幅增长其中电动踏板车销量约为2672万台同比增长56电动自行车销量约为5539万台同比增长54价格方面上半年雅迪单车平均价格约为2075元同比下降215元主要是由于1单车原材料耗材成本同比下降161元2公司推出多款腰部产品抢占更多下沉市场份额上半年冠系列海外及VFLY经典系列及其他产品销量占比分别为2970分别同比下降13pct增加14pct短期去库存影响上半年毛利率伴随新产品贡献增量下半年盈利能力有望提升2023上半年公司录得毛利287亿元同比增长141毛利率为169同比环比分别下滑10pct13pct毛利率下滑主要由于上半年多地市场加速电摩转国标一方面公司电摩销量占比明显下滑另一方面公司增加促销帮助经销商清理库存当前库存清理已基本告一段落展望下半年公司于9月发布多款重磅电摩产品产品定位及售价均有望实现向上突破叠加上半年29款新产品持续贡献增量我们预计下半年公司产品结构及单车ASP有望得到大幅提升带动盈利能力快速修复海外市场及钠电产品布局稳步推进期待销量持续高增海外市场方面公司计划未来几年在海外建设多座工厂其中在建的越南基地总产能规模200万台预计2025年投产印尼和泰国基地的布局和规划将于今年完成南美洲等地域产能正在规划当中钠电方面雅迪正在积极跟协会进行钠电标准的制定和推出目前公司第一批量产化的电芯已经下线预计9月有望拿到工信部目录的四款车型钠电产品会先在快递商用领域及内部员工中进行测试10月正式公开发售我们认为伴随雅迪海外产能及钠电产品布局持续完善公司销量还将继续维持高速增长我们看好行业集中度持续提升趋势下雅迪作为行业龙头实现市场份额产品升级品牌溢价的持续提升同时公司在海外市场前瞻性布局有望在中长期打开第二成长曲线风险提示新品投放及需求不及预期海外政策波动原材料价格波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-海外行业周报6我们的观点国内核心看点在于中长期价格战的变化我们认为第四季度价格战会加剧看好价格战的发起者与价格战影响较小的车企特斯拉调涨新款Model3售价短期内缓解价格战但即将到来的Q4是产销旺季各大车厂需要为Q4储备一定的积压订单我们认为近几周价格战会缓解但十月后价格战会加剧我们推荐价格战的直接发起者特斯拉和对价格战影响较小的车企理想汽车我们亦建议关注吉利汽车其新组建的银河渠道于2023年9月16日发布第二款车银河L6另外年底还有对标比亚迪汉EV的旗舰轿车银河E8上市国外UAW谈判失败发起罢工建议关注不受影响的车企我们认为本次罢工将会造成北美汽车产量下降利空发生罢工的企业及其供应链另外新车供给的减少可能会再次推动新车价格上涨利好未发生罢工的企业我们建议关注没有工会不受罢工影响的车企特斯拉同时由于新车减少存量汽车寿命被拉长年龄增长将会催生更多维修需求我们建议关注汽车后市场维修商奥莱利表8美股汽车产业链公司估值表截至2023922收盘归母净利亿美元PEPS收盘市值美股代码币种价格亿2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E特斯拉TSLAO24497772美元125610211111619762700957766RIVIANRIVNO206195美元-675-562-396---1184825AUTOMOTIVELUCIDGROUPLCIDO51117美元-130-292-183---19212048法拉利RACEN2883707美元98130147720545481132109101通用汽车GMN326448美元892911877504951030303福特汽车FN124497美元-198648733-7768030303丰田汽车TMN18713104美元253815992127122194146111111保时捷P911DF925421欧元521604658817064110909大众汽车VOWDF1318389欧元156618301820252121010101宝马集团BMWDF995584欧元189011981163314950040403梅赛德斯-奔驰MBGDF675722欧元152715211505474748050404平均212202181523525禾赛科技HSAIO10413美元-10-07-06---775337MOBILEYE美元GLOBALMBLYO40032361558853358736817314196雅保美元ALBEMARLEALBN16821972692871987369100271922智利矿业化工SQMN568162美元391269217426075151820平均216239181735844资料来源Wind彭博兴业证券经济与金融研究院整理及预测注汇率采用2023年9月22日汇率号标注为兴证海外团队预测数据其余为彭博一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-海外行业周报表9港股汽车产业链公司估值表截至2023922收盘归母净利亿元人民币PEPS收盘市值港股代码币种价格亿2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E理想汽车-W02015HK15683323港元-201693919-440332672518蔚来-SW09866HK6851150港元-1456-1983-1536---211711小鹏汽车-W09868HK6691127港元-595-1039-529---383416长城汽车02333HK962002港元8275631022222327180131108比亚迪股份01211HK24827568港元166227543901418252178161108吉利汽车00175HK95958港元526425626167207140060604中国重汽03808HK152419港元1803895012149977060504平均255265181241610敏实集团00425HK207240港元15019023414711694131009耐世特01316HK45113港元427912825013282040303福耀玻璃03606HK3731065港元476567652205172150352925时代电气03898HK275532港元256322372191152131262218天齐锂业09696HK444972港元239411991097377481222134赣锋锂业01772HK345941港元205010791098428079212120中创新航03931HK191338港元6969114449448271150805平均189168127191716资料来源Wind彭博兴业证券经济与金融研究院整理及预测注汇率采用2023年9月22日汇率号标注为兴证汽车团队预测数据其余为兴证海外团队预测数据7风险提示宏观经济波动若宏观经济波动较大终端需求大幅下滑将影响下游需求整体行业面临业绩下滑的风险行业政策变化若产业政策变动较大政策支持力度下降则行业规模增速变缓将直接影响行业内企业业绩原材料价格持续上行原材料价格持续上行将增加中游成本挤压下游利润从而影响整体行业需求政策效果不及预期政策引领行业变革若政策效果不及预期则行业格局将难以达到预期状态下游需求不及预期下游需求是产业链增长的支撑若下游需求减弱则整个产业链的盈利将受到影响海外贸易政策变动若海外贸易政策趋紧则产品出口收益将会降低将直接影响行业内企业业绩请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-