海外业务表现亮眼，盈利能力提升。公司为基站天线与5G小基站国内龙头，2023H1营业收入32.28亿元（港元，下同）（YoY+6.1%），其中海外业务12.88亿元（YoY+26.8%），增长亮眼。由于降本提效成果显著，研发费用2.14亿元（YoY-17.6%），营销费用2.54亿元（YoY-4.2%），行政费用2.09亿元（YoY-2.8%），盈利能力明显提升，叠加汇兑收益，归母净利润回升至1.12亿元（YoY+24.1%）。
　　 5G小基站驱动未来增长。按业务类别可拆分为四块：上半年公司天线及子系统业务营收16.52亿元（YoY+2.3%），网络系统业务5亿元（YoY+1.7%）；服务业务7.09亿元（ YoY+0.3% ）；无线接入与传输业务3.67亿元（YoY+60.5%)。公司看好网络产品板块5G小基站业务的增长前景，预估2020-26年期间全球小基站市场CAGR将达到18%，而中国和东南亚地区累计部署小基站数量将达到全球总量的36%。
　　将于A股分拆上市，有望促进价值重估。公司宣布计划于2023年9月递交建议A股上市的上市申请，拆分业务主要为网络系统业务以及相应的配套服务，具体产品包括一体化基站、扩展型基站、大功率基站、分布式天线系统解决方案及直放站、Open RAN拉远单元产品与5G行业基础网络平台。相关客户主要仍为移动网络运营商，但终端场景面向工业互联网、能源行业、运输行业和医疗保健行业。公司基于分拆业务2022财年10.63亿元人民币的收入，以及5家可比公司6.4倍的平均市销率，预估分拆公司市值上限约68.14亿元人民币。我们判断，A股上市有望公司提高融资能力与市值规模。
　　投资建议：公司收入端海外业务、小基站产品有望形成支撑，成本端持续推动降本增效，盈利水平有望持续改善，此外，分拆上市或将对公司经营活动起到正面影响。我们预计公司2023-2025年营收分别为67.84/70.30/72.81亿港元，每股收益为12.97/13.38/14.22港仙。我们基于2023年盈利预测给予10倍PE估值，目标价为1.30港元，对应2023-2025年PE倍数分别为10.0x/9.7x/9.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）5G建设进度不及预期；2）宏观经济复苏不及预期；3）地缘政治风险

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryIdTMTinvestSuggestiondyCompany增持维持02342HK京信通信港股小基站驱动增长tit筹le划股分拆上市目标价130港元AcreateTime1现价108港元2023年09月19日公预期升幅20投资要点司summary海外业务表现亮眼盈利能力提升公司为基站天线与5G小基站国内龙头市场ma数rk据etData点2023H1营业收入3228亿元港元下同YoY61其中海外业务日期评2023-09-181288亿元YoY268增长亮眼由于降本提效成果显著研发费用收盘价港元报108214亿元YoY-176营销费用254亿元YoY-42行政费用209总股本亿股277亿元YoY-28盈利能力明显提升叠加汇兑收益归母净利润回升至亿元告流通股本亿股277112YoY241净资产亿港元3875G小基站驱动未来增长按业务类别可拆分为四块上半年公司天线及子系统业务营收亿元网络系统业务亿元总资产亿港元9991652YoY235YoY17服务业务709亿元YoY03无线接入与传输业务367亿元每股净资产港元140YoY605公司看好网络产品板块5G小基站业务的增长前景预估数据来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理2020-26年期间全球小基站市场CAGR将达到18而中国和东南亚地区累计部署小基站数量将达到全球总量的36相关rel报ate告dReport将于A股分拆上市有望促进价值重估公司宣布计划于2023年9月递交5G基建恢复增速天线与小建议股上市的上市申请拆分业务主要为网络系统业务以及相应的配套服基站持续放量-20210906A务具体产品包括一体化基站扩展型基站大功率基站分布式天线系统解决方案及直放站OpenRAN拉远单元产品与5G行业基础网络平台相关客户主要仍为移动网络运营商但终端场景面向工业互联网能源行业运输行业和医疗保健行业公司基于分拆业务2022财年1063亿元人民币的收入以及5家可比公司64倍的平均市销率预估分拆公司市值上限约6814海外emaTilMATuth研or究亿元人民币我们判断A股上市有望公司提高融资能力与市值规模投资建议公司收入端海外业务小基站产品有望形成支撑成本端持续推分析师动降本增效盈利水平有望持续改善此外分拆上市或将对公司经营活动洪嘉骏起到正面影响我们预计公司2023-2025年营收分别为678470307281亿hongjiajunxyzqcomcn港元每股收益为129713381422港仙我们基于2023年盈利预测给予SACS019051908000210倍PE估值目标价为130港元对应2023-2025年PE倍数分别为SFCBPL829100x97x91x维持增持评级assAuthor风险提示15G建设进度不及预期2宏观经济复苏不及预期3地缘政治风险主要财务指标会计zy年cw度zb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万港元6364678470307281同比增长84663636归母净利润百万港元190361372395同比增长-1329036毛利率294291291293净资产收益率36706868每股收益-基本港仙683129713381422市盈率158838176来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司点评报告评级附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万港元利润表单位百万港元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产7617822788219420营业收入6364678470307281现金及其等价物1532190922992693销售成本-4491-4811-4985-5148应收账款3976424043944551毛利1873197320462134预付款431431431431其他收入237200200200有限制银行存款101101101101研发费用-516-475-492-510存货1448141514661514销售费用-566-577-598-619非流动资产2959286928122765行政费用-493-509-527-546固定资产1188118611811175其他开支-184-190-190-190使用权资产191185179173融资成本-60-63-65-67商誉及无形资产969938923923税前利润297360374402递延所得税资产60606060所得税-154-59-62-66按公允价值计入损90919293净利润143301312335按益公之允股价权值投计资入其76777878非控股权益-47-60-60-60有他限全制面银收行入存之款股权27272727归母净利润190361372395资产总计10576110961163312185EPS港仙683129713381422流动负债5517574159556159贸易及票据应付账4052481149855148计款息及银其行他借应款付752790829871应缴税项71717171产品保用拨备70707070非流动负债1094109011021114计息银行借款590602614626租赁负债47474747递延税项负债167167167167负债合计6611683170567273主要财务比率股本278278278278会计年度2022A2023E2024E2025E库存股本-23-23-23-23成长性储备3473383442064601营业收入增长率84663636非控股权益23617611656营业利润增长率316533743股东权益合计3964426545774912归母净利润增长率-13208983262负债及权益合计10576110961163312185盈利能力毛利率294291291293归母净利率30535354ROE36706868偿债能力现金流量表单位百万港元资产负债率177167158150会计年度流动比率138143148153除税前利润297360374402营运能力折旧及摊销383393423465资产周转率310340340340其他调整项42252730应收账款周转率097100100100支付的所得税-3-59-62-66存货周转率160160160160营运资金的变动-256-44-31-42每股资料港仙经营活动产生现金463674731788每股收益68130134142投流资量活动产生现金-273-284-328-380每股经营现金179243263283融流资量活动产生现金-233-13-13-14每股净资产134147160175现流金量净变动-7377390394估值比率倍现金的期初余额1653153219092299PE158838176现金的期末余额1532190922992693PB08070706数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有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