宏观：美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%区间不变，并预计今年年底前再加息一次，符合市场预期。此外，当日美联储发布的点阵图释放出了明显鹰派信号，明年的降息次数从原先的4次降到2次。美联储鹰派信号引发美元指数上涨，并对美股产生冲击。
　　基本面：
　　供应：
　　铜矿：进入9月份国内冶炼厂检修增多，日本toyo冶炼厂也要开始检修，传闻日本某冶炼厂生产遇到问题，向中国抛售了大量铜精矿，铜精矿现货TC指数维持在93美元/吨以上高位。
　　精铜：1、海外：智利和美国的精铜产量仍然在下滑，日本toyo冶炼厂9月份开始检修，不过塞尔维亚紫金铜业复产，加上刚果金的TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽松，市场担忧海外铜的冲击。
　　2、国内：8月份国内冶炼厂产量98.9万吨刷新新高。9月检修增多，而且阳极铜非常紧张，预计产量边际下滑。据了解南国铜业二期下周投料，西南铜业减产可能不及预期，四季度铜产量还会维持高位。
　　3、进口：8月份进口量达到34万吨，主要是刚果金进口量达到9.6万吨。刚果金铜到货量不及预期，塞尔维亚预计每个月有5000吨到货，俄铜进口不太稳定，LME亚洲库存没有来中国的计划，预计9月份进口量在30.5-32.5万吨左右。
　　消费：进入9月份空调、光伏、新能源汽车等消费增速下降，终端铜消费增速下滑。不过本周铜成交非常好，铜杆企业库存已经很低，铜价跌到68000左右时，下游大幅拿货，国内社会库存开始去库。
　　库存：本周全球显性库存增加13393吨，其中国内社会库存下降0.62万吨，保税区铜库存下降0.12万吨，LME铜库存增加1.95万吨，COMEX铜库存下降532短吨。
　　LME继续交仓，亚洲欧洲和美国库存都有交仓，目前LME铜库存已经交仓6万吨。国内小幅去库，主要是价格下跌以及下游十一备库所致。
　　策略：
　　宏观方面，美联储利率会议上立场鹰派，美元指数上涨对铜市场构成压力。
　　基本面方面，本周铜库存继续垒库，下游虽有补库，但是库存下降幅度和升水上涨幅度不高，旺季挤仓的预期缓解。
　　综合来看，宏微观都偏空，目前铜价正在关键点位处，关注67000附近表现，如果铜价跌破67000，将向63000运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

研究报告全文：铜周度基本面分析银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913核心观点宏观美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55区间不变并预计今年年底前再加息一次符合市场预期此外当日美联储发布的点阵图释放出了明显鹰派信号明年的降息次数从原先的4次降到2次美联储鹰派信号引发美元指数上涨并对美股产生冲击基本面供应铜矿进入9月份国内冶炼厂检修增多日本toyo冶炼厂也要开始检修传闻日本某冶炼厂生产遇到问题向中国抛售了大量铜精矿铜精矿现货TC指数维持在93美元吨以上高位精铜1海外智利和美国的精铜产量仍然在下滑日本toyo冶炼厂9月份开始检修不过塞尔维亚紫金铜业复产加上刚果金的TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产洛钼出口问题解决海外供应开始变宽松市场担忧海外铜的冲击2国内8月份国内冶炼厂产量989万吨刷新新高9月检修增多而且阳极铜非常紧张预计产量边际下滑据了解南国铜业二期下周投料西南铜业减产可能不及预期四季度铜产量还会维持高位3进口8月份进口量达到34万吨主要是刚果金进口量达到96万吨刚果金铜到货量不及预期塞尔维亚预计每个月有5000吨到货俄铜进口不太稳定LME亚洲库存没有来中国的计划预计9月份进口量在305-325万吨左右消费进入9月份空调光伏新能源汽车等消费增速下降终端铜消费增速下滑不过本周铜成交非常好铜杆企业库存已经很低铜价跌到68000左右时下游大幅拿货国内社会库存开始去库库存本周全球显性库存增加13393吨其中国内社会库存下降062万吨保税区铜库存下降012万吨LME铜库存增加195万吨COMEX铜库存下降532短吨LME继续交仓亚洲欧洲和美国库存都有交仓目前LME铜库存已经交仓6万吨国内小幅去库主要是价格下跌以及下游十一备库所致策略宏观方面美联储利率会议上立场鹰派美元指数上涨对铜市场构成压力基本面方面本周铜库存继续垒库下游虽有补库但是库存下降幅度和升水上涨幅度不高旺季挤仓的预期缓解综合来看宏微观都偏空目前铜价正在关键点位处关注67000附近表现如果铜价跌破67000将向63000运行以上观点仅供参考不作为入市依据GALAXYFUTURES1全球铜显性库存国内总库存社会库存保税区库存LME铜库存万吨37500010090803000007060225000504015000030207500010001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX铜库存全球铜显性库存短吨吨1200001200000100000100000080000800000600006000004000040000020000200000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES2铜矿投产情况矿山地区矿企2021年增量2022年增量2023年增量Kamoa刚果金紫金艾芬豪10522510现货TCQuellaveco秘鲁英美资源010223QuebradaBlanca2智利Teck009美元吨LosPelambres智利Antofagasta005OyuTolgoi蒙古力拓00510000Salobo巴西第一量子0029000巨龙铜矿中国紫金矿业1695358000Grasberg印尼Freeport241107000Spence智利BHPB45506000Timok塞尔维亚紫金5548325000Mirador厄瓜多尔铜陵35414000MinaJusta秘鲁Minsur477923000Panama巴拿马Firstquantum12302000Aktogay哈萨克斯坦KAZMinerals0701000Pilares墨西哥南方铜业0125000俄罗斯铜业公Tominsky俄罗斯司75150MusonoiSulphide刚果金金川国际002Carrapateena澳大利亚OzMinerals28031Escondida智利BHPB57Cuajone秘鲁南铜3SandfireMotheo博茨瓦纳Resources1Kalongwe湿法刚果金盛屯15Udokan铜精矿湿法俄罗斯3本周铜精矿现货TC维持在9382美元吨的高位进入四季度冶炼厂检修开始增多大冶铜陵及安徽友进冠Sicomines湿法刚果金中国中铁460华检修检修富冶因为杭州亚运会会停产几天日本Toyo冶炼厂9月份开始检修市场传言日本某冶炼厂生Mutanda湿法刚果金嘉能可063241产出现问题向中国抛售大量铜精矿铜精矿需求量下降TFM湿法刚果金洛阳钼业265456KFM湿法刚果金洛阳钼业00810月份白银熔炉投产大冶老线复产铜精矿需求回升现货TC可能会下降莱比塘湿法缅甸万宝矿业1Dikulushi042038本周CSPT敲定四季度铜精矿floorprice为95美元吨与三季度持平总计增量83881055210068考虑干扰后486560单位万吨GALAXYFUTURES3冶炼厂检修及新投产情况情况公司名称粗炼产能万吨精炼产能万吨开始时间结束时间备注11月26日熔炉检修国内精铜产量12月7日电解停产东南铜业40402022年11月2022年12月46天1月9日熔炼炉投料16日电解送电110000000老线321开始检修大冶有色30602023年3月2023年8月150天左右检修延迟至9月底1000000002月份减产1万产90000000江铜富冶和鼎15新线20新线2023年2月2023年3月30天量恢复顺利80000000会备阳极铜检修铜陵金冠奥炉20332023年3月2023年4月35天基本上不影响产量70000000检修推迟至4月底560000000白银有色20272023年4月2023年5月10-20天月初减产7000吨50000000阳极铜没有备够青海铜业10102023年4月2023年4月20天左右1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月减产7000吨阳极铜外采顺利新疆五鑫16162023年4月2023年4月10天2020年2021年2022年2023年检修不影响产量江西铜业本部551002023年4月2023年5月25-30天检修不影响产量山东恒邦20252023年5月中旬2023年6月中旬30天冶炼厂投产黑龙江紫金铜业15152023年5月2023年6月15-20天共减产3000吨冶炼厂产能万吨投产时间进度吉林紫金铜业10102023年5月2023年6月15-20天飞尚铜业1002023年6月2023年6月20天左右大冶有色402022106月份满产两条线分别检修一赤峰金峰40402023年5月2023年8月70天左右个月减产3万吨江西国兴18202344月份投产先投精左右国投金城10102023年6月2023年7月30天05炼目前已经有电祥光50502023年6月2023年6月30天07铜生产出来8月满金川铜业60602023年6月中旬2023年7月45天检修影响量15万吨产赤峰富邦1002023年9月2023年9月20天左右白银有色102024年火法推迟投产至9月东营方圆40702023年7越2023年8月20天05安徽友进冠华1002023年9月2023年10月45天减产16万吨份先买阳极铜8包头华鼎1032023年9月2023年9月15天月份开始提产铜陵金冠48402023年9月2023年9月15天减产1万吨金隆铜业32452023年9月2023年10月28天中条山有色182023Q4富冶和鼎15老线15老线2023年9月2023年10月35天减产1万吨金田铜业102023年8月8月27号复产SMM8月份产量989万吨创出新高8月27日金田铜业复产预计9月份产出为4000吨白银有色产量继续提升不过9月份检修比较多大冶有色继续检修至9月份铜陵两家冶炼厂检修富冶因为杭州亚运会会停产几天加上最近粗铜比较紧张梧州金升和福建紫金等企业可能有少量降幅预计9月份产量小幅下滑据了解南国铜业二期下周投料西南铜业减产可能不及预期四季度产量仍将GALAXYFUTURES4维持高位废铜供应南方粗铜加工费精废价差元吨吨160030001400250012001000200080015006001000400200500005001000再生铜制杆开工率本周铜价下跌以后精废价差收缩至500元吨70605040最近粗铜供应非常紧张南方粗铜加工费只有850元吨部分冶炼厂930月份开始减产20100GALAXYFUTURES5国内精铜进口量精铜进口量精铜出口量60000000700000050000000600000040000000500000040000003000000030000002000000020000001000000010000000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2023年1-8月累计进口230万吨同比下滑8368月份精铜进口量为3413万吨同比增长272023年1-7月累计出口2171万吨累计同比增加1466月份出口206万吨同比增加115829月份洛钼铜在2万吨左右塞尔维亚铜多05万吨目前未看到LME亚洲仓库注销仓单LME搬铜到国内的概率低目前最大的不确定性在于俄铜据了解9月份俄铜的进口量还是不高9月份进口量在305-325万吨之间GALAXYFUTURES6海外冶炼厂情况海外冶炼厂减产海外冶炼厂增产201614151210108560420Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4海外问题还是很多智利和美国冶炼厂仍然在减产美国Kennecott冶炼厂重建工作延长至9月份预计三季度减产4万吨日本Toyo9月份开始检修45天预计减产4万吨Saganoseki冶炼厂10月份开始检修30天新增方面Bor冶炼厂复产据了解铜大部分发往中国小部分运到欧洲洛钼的铜陆续运到了国内每个月到货量在两万吨左右另外部分铜去了欧洲等地区补充俄铜在欧洲缺失的量刚果金的运输还是有很大问题德班港口堵了50公里刚果金囤积了20万吨以上库存GALAXYFUTURES7LME铜库存延续垒库LME铜库存LME铜注销仓单比例375000080730000006052250000415000003027500001001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年LME亚洲铜库存LME欧洲铜库存1400002000001200001000001500008000010000060000400005000020000002020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年LME铜库存继续交仓本周共增加195万吨美国亚洲和欧洲都出现垒库情况目前LME铜库存已经交仓6万吨GALAXYFUTURES8LME美国库存美国精铜进口量LME美国库存150700000016000000085000000100400000006300000004200000002501000000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年LME美国库存注销仓单比例COMEX铜库存美国铜库存1200001000000010000080000006000000800004000000600002000000400000002000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年2020年2021年2022年2023年comexLME美国美国铜库存LME美国铜库存增加不过COMEX铜库存继续下滑有COMEX铜库存向LME美国转移的迹象GALAXYFUTURES9下游消费SMM电解铜杆周度开工率铜管开工率90100807080605060403040201020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2022-03-272023-06-272021-08-272021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-07-272023-08-27漆包线开工率电线电缆开工率1001208010080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年本周下游消费表现火热铜价跌到68000以下下游买货情绪提高而且下游有为十一备货的需求GALAXYFUTURES10房地产成交走弱商品房销售面积房屋竣工面积万平方米万平方米30000400000025000300000020000150002000000100001000000500000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年100城土地成交面积30大城市商品房成交面积万平方米万平方米60006005000500400040030003002000200100010000123456789111123456789111月月月月月月月月月012月月月月月月月月月012月月月月月月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES11空调消费空调产量空调出口万台台2500100000002000800000015006000000100040000005002000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年据产业在线监测显示2023年7月家用空调生产16453万台同比增长320销售16609万台同比增长229其中内销出货11755万台同比增长276出口出货4855万台同比增长129随着7月进入全球有史以来的高温天气内外销出货均实现了较高的增长9月重点企业空调排产同比走弱至25国内进入消费淡季不过出口仍然向好GALAXYFUTURES12燃油车消费不佳汽车销量燃油车销量辆辆3000000300000025000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年今年8月我国汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆同比分别增长75和84今年前8个月我国汽车产销分别完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8今年汽车销售增长主要是新能源汽车贡献新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋GALAXYFUTURES13光伏需求旺盛新增发电装机容量光伏当月新增风能发电装机容量当月万千瓦万千瓦2400600018004500120030006001500001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年光伏组件出口量逆变器出口金额美元千克美元千克25014001200200100015080010060040050200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023年2020202120222023国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据18月光伏新增装机11316GW同比增长154其中8月光伏新增装机16GW同比增长13739GALAXYFUTURES14电网投资完成额电网投资完成额当月电网投资完成额单位亿元12505700520010004700750420050037002503200270001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22002020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E2023年E1-8月电网工程完成投资2705亿元同比增长148月份电网投资增速同比下滑4579GALAXYFUTURES15海外传统消费美国新屋销售美国新屋开工美国汽车销量万套千套千辆120018040010001603508001403001202506001002004008060150200401000205000月月月月月月月月月月月月2345678911月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1112101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2020年2021年2022年2023年欧洲27国零售销售指数德国汽车销量美国耐用品订单千辆百万美元12512034000035011530030000011010525026000020010022000095150901001800008550140000800123456789101112100000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年GALAXYFUTURES16欧洲光伏装机量德国光伏装机量欧洲从中国进口组件mw1400141200121000108008600640042002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年根据欧洲光伏协会的数据2022年欧洲光伏装机量为414GW同比增长47预计今年会增长至68GW欧洲是中国组件对外输出的主要市场6月欧洲从中国进口约105GW的光伏组件同比增长16上半年累积从中国进口624GW同比去年上半年增加约47从德国的情况看今年1-7月份德国累计光伏装机量同比增长68GALAXYFUTURES17美国光伏美国光伏装机量美国组件进口10000600080005000400060003000400020002000100000Q1Q2Q3Q41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2022年美国光伏装机量为19GW同比下降23去年8月份美国反通胀法案出台以后今年美国光伏装机量快速发展上半年美国光伏装机量共116GW增长36预计今年全年增长52下半年将安装20GW同比去年增加78572022年8月16日拜登政府签署反通胀法案计划投资3690亿美元主要包括清洁用电和减排安排增加可再生能源和替代能源生产补贴对个人使用清洁能源提供信贷激励和税收抵免对新能源汽车发展提供支持等旨在推动经济低碳化或脱碳化发展提升能源使用效率降低能源成本目标是到2030年减少40的碳排放在光伏领域法案主要针对需求供给两侧提供一系列税收抵免及补贴措施需求端主要通过提高税收抵免并延长期限针对制造端生产环节光伏组件逆变器储能电池均提出补贴补贴力度较之前前所未有有效期为2022年-2029年之后每年递减252033年退出今年8月美国太阳能产业协会SEIA发布了一份最新分析报告称自通货膨胀削减法案去年8月通过以来美国太阳能和储能公司宣布获得的私营部门投资已超过1000亿美元美国太阳能产业协会预期太阳能行业将在未来十年为美国私营部门带来5650亿美元的投资GALAXYFUTURES18全球新能源汽车产量全球新能源汽车销量中国新能源汽车销售量1400000100000012000008000001000000800000600000600000400000400000200000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2022年全球新能源汽车销售量为1082万辆同比增长6646预计2023年销售量为1400万辆同比增长3592今年7月全球新能源汽车销售11045万辆同比增长41961-7月新能源汽车销售量增长为4042主要是消费地是中国美国和欧洲共增加铜消费14万吨中汽协数据显示8月新能源汽车依然表现良好当月产销分别达到843万辆和846万辆环比分别增长47和85同比分别增长22和27市场占有率达到3281-8月新能源汽车产销累计完成5434万辆和5374万辆同比分别增长369和392市场占有率达到2957月欧洲新能车销量234万辆同增43631-7月新能源汽车销售量为166万辆同比增长298月美国新能源车销量135万辆同比63渗透率101创新高补贴政策刺激下消费潜力释放叠加新车型贡献新能源车市场淡季不淡GALAXYFUTURES19