研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号锰硅季刊专业研究创造价值2023年10月锰硅季刊利多因素消退硅锰承压走弱核心观点强预期提振市场情绪高铁水下原料需求表现强劲高供应格局下锰硅三季度震荡走高主产区锰硅厂生产虽然积极但需求同样高手因而锰硅厂内库存迎来去化相应钢厂引用低库存生产策略虽应对旺季生产厂内库存有所增加但整体依旧处于相对低位不过三季度硅锰基差走弱期现套利有所介入继而推升郑商所硅锰仓单库存至年内高位整体来看三季度硅锰库存总量相对平稳但结构间有所转换依旧表现厂内库存往其他环节转移库存利好效应不强姓名涂伟华西南地区供应季节性回升且主产区利润较好锰硅供应维持高宝城期货投资咨询部位且部分新增产能会在下半年择机投产供应压力将逐步发酵高供应将长期抑制锰硅价格从业资格证号F3060359环保限产叠加低利润三季度钢材供应高位回落且螺纹产量持续投资咨询证号Z0011688低位锰硅需求表现弱稳展望后市近期钢厂经营状况恶化且采暖电话0571-87006873季限产扰动不断钢材供应预计收缩加之粗钢压减政策扰动未退一邮箱tuweihuabcqhgscom旦执行则锰硅需求将受到冲击报告日期2023年09月25日综上硅锰基本面表现为供需双增局面主产区成本优势显著生产积极而西南地区持续复产继而使得硅锰供应高位持续攀升相应旺季钢厂生产积极硅锰需求有所改善但钢厂亏损局面下需求利好效作者声明应不强且采暖季环保限产扰动不断四季度硅锰需求料将减量总本人具有中国期货业协会授之主产区生产积极硅锰供应维持高位相反需求将逐步走弱供需予的期货从业资格证书期货投格局预计转弱届时硅锰价格高位承压下行风险点则是主产区能耗双资咨询资格证书本人承诺以勤控政策扰动勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不会仅供参考不构成任何投资建议因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬专业研究创造价值112请务必阅读文末免责条款部分请务必阅读文末免责条款锰硅季刊目录1三季度锰硅震荡走高42三季度锰硅库存平稳但结构迎转换53产区利润良好锰硅供应维持高位74锰硅需求弱稳四季度预期走弱95后市展望11专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图表目录图1锰硅主力期价日K线4图2锰硅FeMn65Si17内蒙5图3河钢锰硅招标价5图4锰硅厂内库存5图5锰硅厂内库存内蒙5图6锰硅厂内库存宁夏6图7锰硅厂内库存其他6图8钢厂锰硅库存可用天数6图9郑商所锰硅仓单量仓单有效预报7图10锰硅月度产量8图11主要地区锰硅累计产量同比变化8图12锰硅企业开工率8图13全国锰硅周产量8图14锰硅现货生产成本9图15锰硅现货利润9图16全国247家钢厂生产情况10图17全国247家钢厂中盈利占比10图18螺纹钢周产量10图19热轧卷板周产量10专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款锰硅季刊1三季度锰硅震荡走高强预期提振市场情绪高铁水下原料需求表现强劲高供应格局下锰硅三季度震荡走高6月以来国内稳增长利好政策不断推出尤其是地产端市场情绪相对乐观驱动大宗商品集体走强而黑色金属中钢矿率先领涨带动锰硅价格同样上行同时期间主产区宁夏内蒙能耗双控政策扰动出现进一步助推价格上涨不过高供应格局下锰硅上行存压力因而8月中旬开启回调但进入金九旺季后供应扰动支撑下焦煤强势上涨同样带动焦炭跟涨为此锰硅成本上行再度驱动价格上涨截至9月22日锰硅主力期价报收于7058元吨较上季度末值上涨460元涨幅为697期间最高涨至7260元吨创下4月以来阶段性高位与期价走势类似锰硅现货价格录得明显上涨北方主产区内蒙6517价格收于6810元吨较上季度末值上涨350元吨涨幅为542天津港现货价格为6960元吨三季度累积上涨330元吨与此同时钢厂招标价同样抬升河钢集团9月招标价格为7050元吨较6月上涨170元涨幅低于现货价格但招标成交量有所增加目前来看得益于政策利好提振和成本上行驱动三季度锰硅价格震荡走高但整体走势要弱于其他原料品种究其原因在于锰硅自身基本面并未实质性好转现阶段锰硅基本面表现为供需双增局面主产区成本优势显著生产积极而西南地区持续复产继而使得锰硅供应高位持续攀升相应旺季钢厂生产积极锰硅需求有所改善但钢厂亏损局面下需求利好效应不强且采暖季环保限产扰动不断四季度锰硅需求料将减量总之主产区生产积极锰硅供应维持高位相反需求将逐步走弱供需格局预计转弱届时锰硅价格高位承压下行风险点则是主产区能耗双控政策扰动图1锰硅主力期价日K线数据来源博易大师宝城期货金融研究所专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图2锰硅FeMn65Si17内蒙图3河钢锰硅招标价数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所数据来源WindMysteel宝城期货金融研究所2三季度锰硅库存平稳但结构迎转换锰硅厂内库存较好去化尽管主产区利润较好锰硅厂生产积极锰硅供应维持高位但旺季需求同样迎来改善叠加期现套利交易放量锰硅厂内库存高位明显去化截至9月15日当周钢联统计锰硅厂厂内库存总量为1956万吨较上季度末值下降614万吨降幅为2390降幅显著目前水平也低于去年同期同比下降266万吨降幅为1198不过不同地区锰硅厂内库存差异明显主产区内蒙库存去化显著最新值为128万吨三季度累积降库7246已然降至极低水平显著低于去年同期同比降幅为6844低库存格局锰硅厂挺价意愿增强然而西南地区库存去化有限整体维持相对高位宁夏最新库存量为1688万吨环比上季度末值下降247万吨高位有所去化但依旧显著高于去年同期水平同比增406万吨增幅为3167其他地区则是低位平稳运行图4锰硅厂内库存图5锰硅厂内库存内蒙数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图6锰硅厂内库存宁夏图7锰硅厂内库存其他数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所钢厂锰硅库存低位回升但处于相对低位钢厂引用低库存生产策略厂内原料库存普遍偏低三季度钢厂锰硅库存同样是近五年来最低钢联统计全国钢厂锰硅库存可用天数最新值为1748天较去年同期下降121天降幅为647细分地区来看除华南地区高于去年同比增311天北方华东钢厂同比分别下降233天194天此外旺季期间钢厂生产相对积极对锰硅有所补库全国最新可用天数环比上季度末值增加067天增幅为399尤以华南钢厂增库最为明显三季度增加300天不过考虑到钢材利润持续收缩钢厂经营状况在恶化锰硅补库空间料将有限整体仍将沿用低库存生产策略图8钢厂锰硅库存可用天数数据来源Mysteel宝城期货金融研究所此外三季度锰硅仓单量攀升至高位截至9月22日郑商所锰硅仓单数量为14884张有效预报为600张折算锰硅仓单量为77420吨环比上季度末值增加17200吨增幅为2856整体处于年内高位但低于去年同期水平同比减量34795吨整体来看三季度锰硅期现价格震荡走高且期价走势强于现货基差不断走弱引发期现套利介入继而推升交易所锰硅仓单数量高仓单量仍将抑制锰硅期价走势专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图9郑商所锰硅仓单量仓单有效预报数据来源Mysteel宝城期货金融研究所综上主产区锰硅厂生产虽然积极但需求同样高手因而锰硅厂内库存迎来去化相应钢厂引用低库存生产策略虽应对旺季生产厂内库存有所增加但整体依旧处于相对低位不过三季度锰硅基差走弱期现套利有所介入继而推升郑商所锰硅仓单库存至年内高位整体来看三季度锰硅库存总量相对平稳但结构间有所转换依旧表现厂内库存往其他环节转移库存利好效应不强3产区利润良好锰硅供应维持高位主产区生产利润较好叠加丰水期西南地区季节性提产三季度锰硅供应高位攀升钢联数据显示8月锰硅月度产量为1019604吨环比增254连续四个月回升且不断刷新单月产量新高细分地区三季度锰硅供应增量主要来源于宁夏贵州地区两者月度产量分别为248000吨102000吨环比6月产量分别增36000吨18000吨与此同时2023年锰硅产量增幅超预期1-8月累计产量为75159万吨同比增幅高达1658除广西地区减量外其他地区产量均表现为增加其中增量最大是锰硅主产区内蒙累计产量同比增7740万吨增幅为2971而西南地区三季度供应持续回升同样贡献全年增量宁夏贵州累积产量分别增3871046此外值得注意的是其他地区产量同样表现为大幅增加1-8月累计产量为10030万吨同比增2340万吨增幅为3043可见新增产能投产后其他地区锰硅供应同样增加进一步推升锰硅供应专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图10锰硅月度产量图11主要地区锰硅累计产量同比变化数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所现阶段主产区生产依然积极锰硅周产量和开工率维持高位供应压力将逐步发酵截至9月25日当周钢联统计的全国121家独立锰硅企业开工率为6963日均产量为35298吨环比上季度末值分别增4812864吨不断刷新年内新高且显著高于去年同期水平同比分别增237610796吨细分地区来看主产区内蒙古开工率高位平稳而宁夏贵州地区开工率持续回升三地开工率分别为664189777441较上季度末值分别下降315增加2150增加1281均显著高于去年同期水平增幅分别为192655534182图12锰硅企业开工率图13全国锰硅周产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所主产区开工维持高位主要源于利润状况较好尽管人民币贬值利好锰矿但后期高位到货抑制下上行同样受限锰矿市场偏稳运行为主与此同时焦煤强势上涨提振焦炭价格锰硅成本有所抬升但各地电价有所调降成本端上行幅度有限现阶段北方大区平均成本6444元吨平均利润为328元吨环比上季度末值分别增加198元120元成本抬升过程利润持续改善其中内蒙宁夏地区利润分别为475元168元主产区利润依旧良好与此同时南方大区成本同样抬升但整体涨幅低于北方最新成本为7073元较上季度末值增加150元依旧处于亏损局面最新亏损为244元吨亏损幅度有所收窄整体来看主产区利润尚可锰硅产量将维持高位且部分新增产能会在下半年择机投产供应压力仍将抑制锰硅价格专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图14锰硅现货生产成本图15锰硅现货利润数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所4锰硅需求弱稳四季度预期走弱环保限产叠加钢材低利润三季度钢材供应高位回落因而锰硅需求弱稳运行截至9月22日当周钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为84479303较上季度末值分别增加038105双双位于年内高位且依旧高于去年同期水平同比分别增166395可见低利润格局下旺季钢厂生产依旧积极与此同时钢联同口径5大材周产量为91694万吨折算锰硅周度需求量为133933吨较上季度末值则是下降5252吨降幅为377同样显著低于去年同期水平同比降幅为865主要是螺纹产量偏低所致且维持年内低位继而使得锰硅需求弱稳运行此外近期钢材利润收缩明显亏损钢厂持续增加钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比最新值为4286而76家建筑钢材独立电炉厂中盈利钢厂占比为1710环比上季度末值分别下降2121527同时即期成本核算下北方地区多数品种吨钢利润持续亏损钢厂盈利状况有所恶化且采暖季环保限产扰动不断钢材供应继续增产空间有限相反存收缩预期继而使得锰硅需求存走弱预期与此同时粗钢压减政策扰动未退但市场交易权重明显下降多因目前仍是资讯机构向钢厂调研反馈所得除唐山丰南区云南等地出台具体政策其他地区目前并未并无官方文件且自4月以来该消息扰动就未消退实际执行迟迟未兑现不过若后续执行粗钢压减政策则下半年钢市供应将会迎来显著收缩平控目标推算下统计局数据显示9-12月日均粗钢产量均值为25002万吨日环比8月值下降2872万吨降幅高达1030可见一旦执行限产则供应将迎来显著收缩且同样低于去年9-12月的26218万吨日均值水平降幅为463则下半年钢材供应将迎来显著收缩届时下游原料需求将受到冲击专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款锰硅季刊图16全国247家钢厂生产情况图17全国247家钢厂中盈利占比数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所具体来看三季度螺纹产量持续下降供应相对偏低截至9月22日当周螺纹钢周产量为25537万吨较上季度末值下降2114万吨降幅为765周产量持续下降期间不断刷新春节假期以来单周新低三季度累计产量为318424万吨较二季度同期下降12000万吨供应收缩明显同时热卷供应相对平稳但需求走弱引发供需矛盾激化四季度环保限产扰动不断截至9月22日当周热卷周产量为31579万吨环比上季度末值增加473万吨期间曾创下自5月以来阶段性高位整体表现相对平稳多因钢厂保板材供应为主所致三季度累计产量为373347万吨较上季度同期微降985万吨但仍高于去年同期水平同比增加7878万吨增幅为216可见热卷供应高位平稳运行展望后市热卷供应虽相对平稳但因需求表现不佳热卷供需矛盾近期明显激化直接体现就是旺季持续累库基于此钢厂已开始调整产品结构部分产量已转为冷轧中厚板螺纹等难以驱动锰硅需求改善同时采暖季限产逐步临近届时环保限产扰动不断届时钢材整体供应存收缩预期或将拖累锰硅需求向好图18螺纹钢周产量图19热轧卷板周产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所总之环保限产叠加低利润三季度钢材供应高位回落且螺纹产量持续低位锰硅需求表现弱稳展望后市近期钢厂经营状况恶化且采暖季限产专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款锰硅季刊扰动不断钢材供应预计收缩加之粗钢压减政策扰动未退一旦执行则锰硅需求将受到冲击5后市展望强预期提振市场情绪高铁水下原料需求表现强劲高供应格局下锰硅三季度震荡走高主产区锰硅厂生产虽然积极但需求同样高手因而锰硅厂内库存迎来去化相应钢厂引用低库存生产策略虽应对旺季生产厂内库存有所增加但整体依旧处于相对低位不过三季度硅锰基差走弱期现套利有所介入继而推升郑商所硅锰仓单库存至年内高位整体来看三季度硅锰库存总量相对平稳但结构间有所转换依旧表现厂内库存往其他环节转移库存利好效应不强西南地区供应季节性回升且主产区利润较好锰硅供应维持高位且部分新增产能会在下半年择机投产供应压力将逐步发酵高供应将长期抑制锰硅价格环保限产叠加低利润三季度钢材供应高位回落且螺纹产量持续低位锰硅需求表现弱稳展望后市近期钢厂经营状况恶化且采暖季限产扰动不断钢材供应预计收缩加之粗钢压减政策扰动未退一旦执行则锰硅需求将受到冲击综上硅锰基本面表现为供需双增局面主产区成本优势显著生产积极而西南地区持续复产继而使得硅锰供应高位持续攀升相应旺季钢厂生产积极硅锰需求有所改善但钢厂亏损局面下需求利好效应不强且采暖季环保限产扰动不断四季度硅锰需求料将减量总之主产区生产积极硅锰供应维持高位相反需求将逐步走弱供需格局预计转弱届时硅锰价格高位承压下行风险点则是主产区能耗双控政策扰动仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款锰硅季刊获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1212请务必阅读文末免责条款