核心观点
　　强预期与弱现实来回博弈，叠加成本端扰动，三季度钢价震荡运行。
　　与往年类似，淡季钢材累库，旺季再度去化，绝对库存降至近年来同期低位，但品种间表现有所差异，板材库存压力开始增加，而建筑钢材相对有限。
　　旺季钢材需求季节性回升有限，整体表现依然不佳。地产利好政策频出，但前端开发投资依旧低迷，地产用钢需求持续走弱，相反基建投资因项目资金到位不足，新增项目开工量有限，基建用钢需求同样表现不佳，继而使得建筑钢材需求表现较为疲弱。相应的制造业投资恢复相对良好，板材需求表现弱好于建材，但存有隐忧。
　　展望后市，地产低迷格局未变，建筑钢材需求难言乐观，相应的出口下行预期下板材需求存隐忧，疲弱需求局面下钢价仍易承压。相反钢厂生产积极，供应维持高位，考虑到钢厂利润在收缩，且采暖季环保限产扰动，后续供应存收缩预期，但一旦执行减产则负反馈下原料价格将承压高位回落，支撑当前钢价运行主逻辑将再度切换，届时弱现实下易出现钢材、原料共振下行。总之，旺季需求陆续步入尾声，钢市基本面难现好转，且减产负反馈预期下成本下行也将拖累钢价，钢价易承压运行，相对利好还是宏观政策预期，强预期与弱现实博弈下预计四季度钢价延续震荡运行，节奏表现为先跌后涨，重点关注政策情况。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号钢材季报专业研究创造价值2023年10月钢材季刊现实与预期博弈钢价先抑后扬核心观点强预期与弱现实来回博弈叠加成本端扰动三季度钢价震荡运行与往年类似淡季钢材累库旺季再度去化绝对库存降至近年来同期低位但品种间表现有所差异板材库存压力开始增加而建筑钢材相对有限旺季钢材需求季节性回升有限整体表现依然不佳地产利好政策频出但前端开发投资依旧低迷地产用钢需求持续走弱相反基建投姓名涂伟华资因项目资金到位不足新增项目开工量有限基建用钢需求同样表现不佳继而使得建筑钢材需求表现较为疲弱相应的制造业投资恢复相宝城期货投资咨询部对良好板材需求表现弱好于建材但存有隐忧从业资格证号F3060359展望后市地产低迷格局未变建筑钢材需求难言乐观相应的出投资咨询证号Z0011688口下行预期下板材需求存隐忧疲弱需求局面下钢价仍易承压相反钢电话0571-87006873厂生产积极供应维持高位考虑到钢厂利润在收缩且采暖季环保限产扰动后续供应存收缩预期但一旦执行减产则负反馈下原料价格将邮箱tuweihuabcqhgscom承压高位回落支撑当前钢价运行主逻辑将再度切换届时弱现实下易报告日期2023年09月25日出现钢材原料共振下行总之旺季需求陆续步入尾声钢市基本面难现好转且减产负反馈预期下成本下行也将拖累钢价钢价易承压运行相对利好还是宏观政策预期强预期与弱现实博弈下预计四季度钢作者声明价延续震荡运行节奏表现为先跌后涨重点关注政策情况本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书期货投资咨询资格证书本人承诺以勤仅供参考不构成任何投资建议勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬专业研究创造价值121请务必阅读文末免责条款部分请务必阅读文末免责条款钢材季报目录1三季度钢价震荡运行52三季度钢材去化有限且品种间表现差异63钢材供应维持高位四季度存收缩预期104钢材需求表现不佳政策预期未退1241高频需求指标走弱1242钢材出口超预期但高位开始回落1543国内经济复苏政策预期未退175后市展望20专业研究创造价值221请务必阅读文末免责条款钢材季报图表目录图1上海螺纹钢HRB400E20mm价格走势6图2上海热轧卷板475mm价格走势6图3螺纹钢01合约期现价差上海6图4热轧卷板01合约期现价差上海6图5主要城市卷螺价差走势6图6主要城市冷热卷板价差走势6图7钢材厂内库存7图8钢材社会库存7图9钢材库存周度变化7图10螺纹钢库存总量8图11螺纹钢库存周度变化8图12螺纹钢厂内库存8图13螺纹钢社会库存8图14热轧卷板库存总量9图15热轧卷板库存周度变化9图16热轧卷板厂内库存9图17热轧卷板社会库存9图18统计局粗钢产量情况10图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10图20全国247家钢厂生产情况11图21全国247家钢厂中盈利占比11图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况11图23主要钢材品种吨钢利润北方即期11图24螺纹钢长流程周产量12图25螺纹钢短流程周产量12图26热轧卷板周产量12图27热轧卷板月度累计产量12图28建筑钢材月度累计需求量13图29板材月度累计需求量13图30螺纹钢周度表需14图31建筑钢材每日成交周均值14图32螺纹钢月度累计需求量14图33建筑钢材每日成交月度均值14图34热轧卷板周度表需15图35热轧卷板月度累计需求量15图36冷轧卷板周度产量15图37冷轧卷板周度表需15图38钢材出口量16图39热轧卷板内外价差16图40冷轧卷板内外价差16专业研究创造价值321请务必阅读文末免责条款钢材季报图41房地产开发情况18图42商品房销售面积18图43房地产开发资金19图4430大中城市商品房成交面积19图45100大城市土地成交面积19图46基建投资情况20图47基建投资细分行业20图48专项债发行情况20图49沥青开工率20专业研究创造价值421请务必阅读文末免责条款钢材季报1三季度钢价震荡运行强预期与弱现实不断博弈叠加成本端扰动三季度钢价震荡运行得益于宏观利好政策不断发酵加之压减政策预期7月钢价强势上行期间创下阶段性价格新高螺纹钢热轧卷板主力合约价格分别为3890元吨4102元吨且板材走势强于建筑钢材不过预期终需现实配合旺季期间钢材需求表现不佳且压减政策迟迟未兑现因而弱现实格局下钢价再度承压下行相对利好的是高铁水格局下原料走势偏强成本端给予钢价支撑弱现实与成本端之间博弈钢价开启长期震荡运行态势截至9月22日螺纹钢热轧卷板主力合约期价分别报收于3779元吨3863元吨较上季末值分别上涨134元125元季度跌幅分别为368334期间最低价分别跌至3652元吨3783元吨与期价走势不同现货价格延续低位震荡运行全国主要城市螺纹钢热轧卷板均价分别收于3863元吨3955元吨三季度分别录得8元40元上涨其中上海地区螺纹钢热轧卷板价格分别报收于3830元吨3870元吨较上季末值分别上涨60元0元涨幅分别为1590现货整体走势要明显弱于期货此外三季度钢价运行过程中价差呈现出以下特征其一强预期支撑下期货走势强于现货基差持续走弱期间出现盘面升水现货局面且当前期价贴水幅度明显低于往年其二品种强弱来回切换压减政策预期下热卷走势强于建筑钢材但因迟迟未兑现卷螺价差再度回落且因热卷基本面偏弱目前价差依旧处于绝对低位此外板材中冷轧镀锌板走势强于热卷相关品种价差超季节性走廓目前依然处于相对高位其三品种地区价差表现有别于往年建筑钢材中华南地区走势最强而华北要强于华东核心逻辑在于供应端不同而板材中华东华南要强于华北目前来看三季度钢市运行逻辑在强预期弱现实和成本端之间切换稳增长目标下国内宏观利好不断出台尤其是地产端政策提振市场情绪给予钢价支撑不过钢材自身基本面并未实质性改善多因需求表现不佳且钢厂生产积极整体钢材维持相对高位仅品种间表现有所差异因而弱现实格局下钢价承压运行此外粗钢压减政策未兑现高铁水格局下原料走势强劲成本端再度给予钢价支撑继而钢价下行驱动受限多因素博弈三季度钢价表现为长期震荡运行展望后市地产低迷格局未变建筑钢材需求难言乐观相应的出口下行预期下板材需求存隐忧疲弱需求局面下钢价仍易承压相反钢厂生产积极供应维持高位考虑到钢厂利润在收缩且采暖季环保限产扰动后续钢材供应存收缩预期但一旦执行减产则负反馈下原料价格将承压高位回落支撑当前钢价运行主逻辑将再度切换届时弱现实下易出现钢材原料共振下行总之旺季需求陆续步入尾声钢市基本面难现好转且减产负反馈预期下成本下行也将拖累钢价钢价易承压运行相对利好则是宏观政策预期强预期与弱现实博弈下预计四季度钢价先跌后涨重点关注政策情况专业研究创造价值521请务必阅读文末免责条款钢材季报图1上海螺纹钢HRB400E20mm价格走势图2上海热轧卷板475mm价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图3螺纹钢01合约期现价差上海图4热轧卷板01合约期现价差上海数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5主要城市卷螺价差走势图6主要城市冷热卷板价差走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所2三季度钢材去化有限且品种间表现差异与往年类似淡季累库旺季去库但钢市基本面并未实质性改善三季度钢材库存去化有限且品种间表现不同78月钢市传统淡季钢材库存有所累库但因品种供应差异整体累库幅度不一期间五大材库存总量最高值为167563万吨较前期低位增加13109万吨不过随着旺季到来钢材库存逐步去化截至9月22日当周五大品种钢材库存总量为154936万吨专业研究创造价值621请务必阅读文末免责条款钢材季报环比上季度末值增加3142万吨增幅为199整体降幅有限此外品种间表现明显不同建筑钢材库存迎来去化而板材则表现为累库具体来看建筑钢材库存为81889万吨环比上季度末值下降6748万吨降幅为761降幅相对显著相应的板材库存则是迎来累库最新库存为73047万吨较上季度末值增加3506万吨增幅为518且目前仍延续累库态势同时细分库存环节来看钢材厂库和社库表现同样有所不同其中社库总量为111997万吨环比上季度末值下降647万吨降幅仅有057期间也并无明显累库局面显示贸易商主动增库意愿不强相应的厂库库存总量为42939万吨环比上季度末值下降2495万吨降幅为549位于近年来同期低位同比去年下降145厂内库存有限可见弱现实下钢厂同样以低库存策略为主总之与往年类似淡季钢材累库但进入旺季后库存再度去化但整体去化幅度有限绝对库存位于近年来同期低位多因建筑钢材减量为主相反板材库存则是有所累库此外钢材低库存格局多因钢材出口增量表外产品供应分流以及社库蓄水池功能弱化所致低库存利好效应有限相反钢材需求弱势未改一旦出口回流或者供应回升钢市供需矛盾仍易激化届时库存将再度累库可跟踪库存变化情况来研判钢市供需格局演变图7钢材厂内库存图8钢材社会库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9钢材库存周度变化数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值721请务必阅读文末免责条款钢材季报低供应格局下三季度螺纹库存有所去化截至9月22日当周螺纹钢库存总量为69043万吨环比上季度末值下降5343万吨降幅为718期间淡季累库最高至81594万吨明显低于去年淡季水平因而进入旺季后即便需求表现一般螺纹库存依旧良好去化高位累计下降12551万吨多因螺纹供应长期处于低位所致现阶段螺纹库存位于近年来同期低位较去年同期下降2114万吨降幅为297其中厂内库存降幅较大同比下降4735万吨降幅为2098但细分钢厂来看主要是长流程钢厂厂内库存减量所致最新值为14960万吨同比下降4954万吨降幅为2488而短流程钢厂厂内库存为2872万吨同比微增219万吨库存并未有效缓解多因长流程钢厂保板材供应为主整体产量显著低于往年同期水平其最新周产量同比也是下降1913低产量带来低库存格局利好效应不强与此同时螺纹社库三季度同样有所去化最新值为51211万吨较前期高点累计下降9857万吨旺季降库显著但并非下游需求强劲所致多为贸易商主动降库且目前库存依然高于去年同期水平同比增2621万吨增幅为539目前来看得益于供应偏低螺纹库存处于近年来同期低位低库存给予钢价弹性然而螺纹供需双弱格局待变板材矛盾激化钢材品种供应将再度切换螺纹供应低位开始回升相反建筑用钢需求低迷供增需弱局面下预计螺纹库存将再度增加重点关注四季度累库幅度情况图10螺纹钢库存总量图11螺纹钢库存周度变化数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图12螺纹钢厂内库存图13螺纹钢社会库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值821请务必阅读文末免责条款钢材季报供需矛盾激化热卷持续累库库存压力显著增加截至9月22日当周热卷库存总量为38507万吨环比上季度末值增加2402万吨增幅为665为五大材中库存增幅增大多因供需格局转弱所致此外热卷库存水平已升至近年来同期高位较2022年同期增6165万吨增幅为1906仅低于2020年同期水平库存迎来显著增加此外细分库存环节来看社库增加相对明显最新值为29677万吨较上季度末值增加2417万吨增幅为887大口径下增幅更大且交易所仓单量创下历史新高当前热卷库存压力明显增加不过厂内库存变化不大最新值为8830万吨三季度降库015万吨依旧处于近年来同期低位弱高于去年同期水平同比增幅为616多因钢厂主动降库沿用低库存策略所致目前来看三季度热卷供需格局明显走弱继而导致其库存显著增加库存压力较大继而抑制热卷价格不过考虑到采暖季环保限产扰动不断一旦供应收缩有利于缓解库存压力但目前钢厂厂内库存偏低热卷钢厂主动减产意愿不强因而短期供应将维持高位相反其主要行业冷轧基本面变化不大且出口下行预期未退后续需求存有隐忧预计热卷供需格局仍难实质性好转库存难现大幅去化继续抑制钢价四季度重点关注板材钢厂生产情况图14热轧卷板库存总量图15热轧卷板库存周度变化数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图16热轧卷板厂内库存图17热轧卷板社会库存数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值921请务必阅读文末免责条款钢材季报3钢材供应维持高位四季度存收缩预期环保限产叠加钢材低利润三季度钢材供应高位回落但降幅有限统计局数据显示2023年1-8月全国粗钢产量为7129300万吨同比增长260增幅较三季度有所回落8月粗钢产量为864100万吨环比上月下降43870万吨日均产量为27874万吨环比上月下降1415万吨降幅为483但依旧高于去年同期水平同比增820万吨增幅为303钢材供应维持相对高位与此同时中钢协重点钢企粗钢产量同样表现为回落8月日均粗钢产量为21348万吨环比上月下降321同样显著高于去年同期同比增幅为718目前来看北方钢厂环保限产导致7月钢材供应回落而8月钢材利润持续收缩低利润格局下钢厂生产趋弱钢材供应延续回落三季度钢材供应高位回落但整体降幅不大并未缓解钢市供需矛盾图18统计局粗钢产量情况图19中钢协重点钢企日均粗钢产量数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所与官方数据不同钢联高频数据则显示钢厂生产较为积极钢材供应长期维持高位截至9月22日当周钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为84479303较上季度末值分别增加038105双双位于年内高位且依旧高于去年同期水平同比分别增166395可见低利润格局下旺季钢厂生产依旧积极不过近期钢材利润收缩明显亏损钢厂持续增加钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比最新值为4286而76家建筑钢材独立电炉厂中盈利钢厂占比为1710环比上季度末值分别下降2121527同时即期成本核算下北方地区多数品种吨钢利润持续亏损钢厂盈利状况有所恶化且采暖季环保限产扰动不断钢材供应继续增产空间有限四季度供应存收缩预期此外粗钢压减政策扰动未退但市场交易权重明显下降多因目前仍是资讯机构向钢厂调研反馈所得除唐山丰南区云南等地出台具体政策其他地区目前并未并无官方文件且自4月以来该消息扰动就未消退实际执行迟迟未兑现不过若后续执行粗钢压减政策则下半年钢市供应将会迎来显著收缩平控目标推算下统计局数据显示9-12月日均粗钢产量均值为25002万吨日环比8月值下降2872万吨降幅高达1030可见一旦执行限产则专业研究创造价值1021请务必阅读文末免责条款钢材季报供应将迎来显著收缩且同样低于去年9-12月的26218万吨日均值水平降幅为463图20全国247家钢厂生产情况图21全国247家钢厂中盈利占比数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况图23主要钢材品种吨钢利润北方即期数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种三季度螺纹产量持续下降供应相对偏低但持续性待变截至9月22日当周螺纹钢周产量为25537万吨较上季度末值下降2114万吨降幅为765周产量持续下降期间不断刷新春节假期以来单周新低三季度累计产量为318424万吨较二季度同期下降12000万吨供应收缩明显此外细分流程来看长短流程钢厂产量表现有所差异其中长流程钢厂产量持续下降最新值为22645万吨环比上季度末值下降2129万吨降幅为859高铁水下长流程产量持续下降多为钢厂保板材供应为主所致相应的短流程钢厂产量相对平稳最新值为2892万吨环比上季度末值增加015万吨电炉开工率维持高位但低利润下提产幅度受限产能利用率相对偏低目前来看旺季建筑钢材价格表现依然不佳品种利润持续收缩但因钢厂保板材供应为主螺纹供应维持相对低位低供应给予建筑钢材价格一定支撑然而板材供需矛盾近期有所激化尤其是热轧卷板卷螺价差收缩至绝对低位钢厂在调整产品结构铁水有转向建筑钢材可能最新周产量已开始回升预计螺纹低供应格局或将迎来变化专业研究创造价值1121请务必阅读文末免责条款钢材季报图24螺纹钢长流程周产量图25螺纹钢短流程周产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种热卷供应相对平稳但需求走弱引发供需矛盾激化四季度环保限产扰动不断截至9月22日当周热卷周产量为31579万吨环比上季度末值增加473万吨期间曾创下自5月以来阶段性高位整体表现相对平稳多因钢厂保板材供应为主所致三季度累计产量为373347万吨较上季度同期微降985万吨但仍高于去年同期水平同比增加7878万吨增幅为216可见热卷供应高位平稳运行目前来看热卷供应虽相对平稳但因需求表现不佳热卷供需矛盾近期明显激化直接体现就是旺季持续累库基于此钢厂已开始调整产品结构部分产量已转为冷轧中厚板等同时采暖季限产逐步临近届时环保限产扰动不断届时热卷供应存收缩预期但目前厂内库存压力不大钢厂主动减产意愿不强短期供应依然存在后续重点关注板材钢厂转产和环保限产扰动图26热轧卷板周产量图27热轧卷板月度累计产量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所4钢材需求表现不佳政策预期未退41高频需求指标走弱高频需求指标明显走弱钢材旺季需求表现疲弱截至9月22日当周钢材周度表需量为94698万吨环比上季度末值增加4248万吨整体增幅不及往年同期期间最低值降至89556万吨三季度钢材需求总量为1117251专业研究创造价值1221请务必阅读文末免责条款钢材季报万吨环比上季度同期下降51770万吨降幅为443减量相对明显且低于去年同期水平同比下降436显示三季度钢材需求表现不佳与此同时品种间表现差异明显板材需求好于建筑钢材但旺季期间板材需求再度走弱具体来看三季度建筑钢材需求总量为458669万吨环比上季度同期下降1086多因78月淡季表现疲弱所致且显著低于同期水平同比下降1338可见建筑钢材需求表现十分疲弱即便旺季期间也未见明显放量与此同时板材需求表现相对良好三季度需求量为658582万吨较上季度同期增加063并高于去年同期水平同比增312主要源于中厚板需求表现强劲但需注意的旺季期间板材需求并未放量相反个别品种需求近期持续走弱目前来看旺季期间钢材需求季节性回升有限整体需求表现依然不佳地产利好政策频出但前端开发投资依旧低迷地产用钢需求持续走弱相反基建投资因项目资金到位不足新增项目开工量有限基建用钢需求同样表现不佳继而使得建筑钢材需求表现较为疲弱相应的制造业投资恢复相对良好板材需求表现弱好于建材但其存有隐忧一方面制造业投资增量有限难以带来板材需求明显增量另一方面则是国内钢价优势趋弱钢材出口预期走弱预计板材需求同样会下降图28建筑钢材月度累计需求量图29板材月度累计需求量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种螺纹需求弱稳运行整体表现依然疲弱且后续再度季节性下降截至9月22日当周螺纹钢周度表需为28458万吨环比上季度末值增加2883万吨多因旺季需求季节性回升所致但整体增幅弱于往年同期目前水平显著低于去年同期同比降幅下降3522万吨三季度需求总量为323767万吨环比上季度同期下降42616万吨降幅高达1163同样显著低于去年同期水平同比下降1117可见螺纹需求表现依然疲弱现阶段旺季螺纹需求改善同样有限高频每日成交数据并未明显放量截至9月22日全国主要贸易商建筑钢材每日成交量9月均值为1461万吨日环比上月微增100增幅显著低于往年同期水平同期增幅均值为1140目前仍专业研究创造价值1321请务必阅读文末免责条款钢材季报显著低于去年同期水平同比降幅高达1881相应的水泥出库率和混凝土出货量等指标均处于近年来同期低位显示建筑相关品种需求表现较为疲弱目前来看旺季螺纹需求虽季节性回升但三季度螺纹需求表现依旧疲弱继而使得螺纹表现为供需双弱局面因而钢价承压运行展望后市地产低迷格局未变而基建用钢需求增量有限预计螺纹需求将季节性下降一旦铁水转产带来螺纹产量回升则螺纹供需格局将迎来变化预计弱势基本面下螺纹继续承压运行图30螺纹钢周度表需图31建筑钢材每日成交周均值数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图32螺纹钢月度累计需求量图33建筑钢材每日成交月度均值数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所细分品种热卷旺季需求增量有限且后续存有隐忧截至9月22日当周热卷周度表需为30694万吨环比上季度末值增加677万吨而三季度累计量为370945万吨环比上季度同期下降1247万吨降幅为033旺季需求增量有限但依然高于去年同期水平同比增加044目前来看三季度热卷需求有所增加但整体增量不大且近期表现为持续回落态势继而使得热卷供需矛盾明显激化展望后市热卷需求存有隐忧一方面是热卷主要下游行业冷轧基本面存走弱预期品种转产使其供应处于绝对高位一旦需求难以承接当前高供应届时冷轧价格承压回落继而拖累热卷需求另一方面则是海外钢价持续走弱内外价差收敛板材出口需求预期减量热卷外需同样存下行预期专业研究创造价值1421请务必阅读文末免责条款钢材季报图34热轧卷板周度表需图35热轧卷板月度累计需求量数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所图36冷轧卷板周度产量图37冷轧卷板周度表需数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所42钢材出口超预期但高位开始回落三季度钢材出口维持高位海关总署9月7日数据显示2023年8月中国出口钢材8282万吨较上月增加974万吨环比增长1331-8月累计出口钢材58785万吨同比增长284增量远超市场预期8月中国进口钢材640万吨较上月减少38万吨环比下降561-8月累计进口钢材5058万吨同比下降321价格优势是推动我国钢材出口大增的主要原因2023年上半年中国及全球热轧板卷价格呈现先涨后跌的走势中国钢材价格在国际上仍处于偏低水平2023年上半年日本-中国热轧板卷FOB出口价差长期维持在40-70美元吨土耳其-中国热轧板卷FOB出口价差长期维持在100-200美元吨中国钢材价格出口优势明显同时由于成本高企和不可抗力因素海外钢企产量下降供应存在缺口为我国钢材出口提供机遇2023年上半年全球10大产钢国地中仅有中国印度俄罗斯伊朗实现产量同比增长其他国家均有不同幅度地下降具体来看日本粗钢产量为4380万吨同比下降47美国粗钢产量为3990万吨同比下降29韩国粗钢产量为3370万吨同比下降05德国粗钢预估产量为1850万吨同比下降53巴西粗钢产量为1600万吨同比下降89土耳其粗钢产量为1590万吨同比下降163专业研究创造价值1521请务必阅读文末免责条款钢材季报不过我国钢材出口将呈现出环比下降态势一方面中国钢材价格优势减弱5月份以来土耳其日本钢材价格明显下降与中国FOB出口价差逐渐缩小截止到2023年8月15日日本-中国土耳其-中国热轧板卷FOB出口价差分别降至30美元吨和90美元吨中国钢材价格与海外价差收缩出口价格优势有所减弱另一方面则是海外供应紧缺有所缓解海外钢铁企业生产逐渐恢复6月份全球前十大产钢国粗钢产量为482亿吨已实现同比增长242如土耳其方面在地震后需求驱动下土耳其钢铁供应有序恢复截止到6月土耳其粗钢产量为2937万吨较去年同期下降154月为-20635月为-1034降幅明显收窄另外作为俄乌主要出口地在冲突发生后进口受到较大影响目前俄乌冲突影响逐渐减弱粗钢产量也有明显提升上半年俄罗斯粗钢产量已实现同比增加388万吨土耳其对我国钢材进口或将减少综上在上半年出口量大幅增加的情况下以及相关部门对于市场的一系列刺激政策下半年我国钢铁内贸价格或将持续以趋强态势运行在海外市场逐步进入淡季的情况下海内外价差或将进一步缩减在海外需求逐步转弱价差缩减的情况下我国下半年钢铁板材出口量或将有所缩减图38钢材出口量数据来源Wind宝城期货金融研究所图39热轧卷板内外价差图40冷轧卷板内外价差数据来源Mysteel宝城期货金融研究所数据来源Mysteel宝城期货金融研究所专业研究创造价值1621请务必阅读文末免责条款钢材季报43国内经济复苏政策预期未退8月大部分经济指标均有所好转显示国内经济在复苏六大口径数据中工业服务业消费投资出口地产销售同比均高于前值其中多数指标还是在基数抬升的背景下环比改善幅度实际上更为明显工业生产恢复主要得益于装备制造和原材料制造8月工业增加值增速提升但产销率回落至历史同期低位工业品需求端的改善幅度可能弱于生产分行业看1装备和高技术制造业的恢复动能较强两年平均增速也有明显恢复考虑到中游行业出口依赖度相对较高其8月份的改善或也得益于中国出口边际回暖2原材料制造业较快增长低库存下的价格回温提振明显8月原材料制造业增加值同比增长104比上月提升增速明显快于整体工业8月国际原油国内黑色及有色金属价格反弹且工业原材料行业前期去库存已较充分加快了价格到生产的传导速度原材料制造景气度回升对采矿业的生产也有带动3消费制造仍是工业生产中的薄弱环节其已公布数据的行业增加值增速均弱于工业总体基建投资和制造业投资是稳增长的重要抓手8月基建投资同比增速小幅回升考虑到去年同期基建加速发力8月基建投资对稳增长的实际支持力度可能更大8月地方政府专项债加速发行一般公共财政投向基建相关项目的支出同比增速由上月的-26升至74资金支持力度明显增强MySteel统计的基建重大项目总投资额较去年同期高108与此同时制造业投资同比提速从8月已公布的行业数据来看装备制造业投资总体维持强势消费制造行业投资跌幅或进一步收窄在房地产投资低迷的背景下基建和制造业投资成为国内需求的重要来源这在原材料制造业中体现得尤为充分如今年以来钢铁总体产量维持高位但不同品种存在分化螺纹钢和线材需求受房地产行业拖累厂商转而更多生产板材及其他品种因其需求有基建和制造业的支撑目前来看得益于稳增长政策不断推出降息化债存量贷款利率税收地产相关政策陆续出台近期又有降准落地驱动8月经济指标好转显示国内经济逐步复苏但复苏非坦途后续还需利好政策呵护1房地产基本面待改善房地产基本面继续承压投资同比降幅小幅收窄销售量价延续调整由于融资环境承压以及销售回款不畅房企现金流压力未缓解相对利好是需求端政策已在逐步释放落地前端指标已经出现积极信号开发投资降幅有所收窄高基数下竣工面积升幅收敛8月全国房地产开发投资同比下滑110降幅较7月收窄了12个百分点土地市场延续供求双向压力开工端依然不强竣工端在保交付推动下维持相对强势展望后市前端投资仍未明显改善迹象8月百城住宅类土地供求规模同比仍在收缩降幅有所收窄销售和融资承压情形下房企拿地依旧克制市场平淡及拿地克专业研究创造价值1721请务必阅读文末免责条款钢材季报制导致8月新开工同比下滑236但与土地成交面积一致降幅也有所收窄施工面积同比降幅扩大至71不过保交付仍在发力高基数导致竣工面积同比增速有所下降8月同比增长106销售有待进一步企稳否则房企现金流仍难改善后续竣工韧性或将更有赖于保交付政策的进一步发力销售量价延续调整积极信号在增加8月以来房地产销售量价延续调整8月全国商品房销售面积同比下滑122较7月收窄34个百分点销售金额同比下滑164较7月收窄29个百分点但1-8月累计同比降幅有所扩大同时房价继续调整根据贝壳研究院的数据8月50城二手房价格指数环比下跌15较7月收窄05个百分点不过需求端政策正在释放落地前端指标方面的积极信号在持续增加一线城市KMI回升至荣枯平衡线以上50城8月二手房带看指数环比已经止跌回升且更多一二线城市落实优化地产政策与其他一揽子经济政策形成合力共同推动经济恢复向好稳定居民的房价预期和购房需求房企现金流压力仍在8月全国房地产开发企业到位资金同比下滑254房企现金流仍面临压力具体来看18月定金及预收款个人按揭贷款同比下滑316269降幅较7月扩大9834个百分点主要受到销售走弱的拖累2国内贷款自筹资金同比下滑243222较7月扩大9617个百分点销售有待进一步企稳部分房企经营遇到一定困难特别是部分龙头房企遭遇阶段性流动性压力使得房企融资环境进一步承压但地产融资支持再度加码期待融资端政策能够与地产需求端和其他一揽子经济政策形成合力共同稳定居民的房价预期和购房需求进而缓解房企现金流压力综上房地产行业虽边际企稳但趋势性恢复仍存阻碍房地产数据中积极信号有所增加8月房地产投资和商品房销售同比跌幅收窄但行业恢复的难点在于1房地产开发资金短缺问题待解可能制约投资恢复的持续性2房地产库存仍在积累从而对新开工的带动作用有限整体来看房地产基本面待改善且前端开发投资依旧低迷因而地产用钢需求难言乐观相对利好政策支撑下拖累效应趋弱图41房地产开发情况图42商品房销售面积数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1821请务必阅读文末免责条款钢材季报图43房地产开发资金数据来源Wind宝城期货金融研究所图4430大中城市商品房成交面积图45100大城市土地成交面积数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所2基建投资托底经济为主基建投资增速逐步下滑8月基建投资同比增速小幅回升但不改增速逐步下滑态势考虑到去年同期基建加速发力8月基建投资对稳增长的实际支持力度可能更大一方面8月地方政府专项债加速发行一般公共财政投向基建相关项目的支出同比增速由上月的-26升至74资金支持力度明显增强另一方面MySteel统计的基建重大项目总投资额较去年同期高108尤其是山东河南山西甘肃四省重大项目集中开工北方天气条件转好进入传统建筑施工旺季基建实物工作量较快形成对工业原材料的需求也有支撑不过基建资金释放有所加码2023年7月国内新增专项债的发行额达19629亿元同比增加13499亿元今年还有约13万亿的新增专项债限额未使用考虑到监管部门要求新增专项债券须在9月底前发行原则上10月底前使用完毕且至目前89月累积发行了约145万亿元发放速度明显提升然而考虑到土地出让收入和平台融资功能弱化财政资金压力仍在资金改善空间待跟踪同时基建项目收益边际走低基建增速回升空间受限难以带来钢材需求实质性放量在房地产行业投资低迷的背景下基建和制造业投资成为国内需求的重要来源这在原材料制造业中体现得尤为充分以钢铁行业为例2023年以来钢铁产量总体维持高位但不同品种分化加剧螺纹钢和线材的需求受房地产行业拖累厂商转而更多生产板材及其他品种因其需求有基建和制造业的支撑专业研究创造价值1921请务必阅读文末免责条款钢材季报图46基建投资情况图47基建投资细分行业数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图48专项债发行情况图49沥青开工率数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所5后市展望强预期与弱现实来回博弈叠加成本端扰动三季度钢价震荡运行与往年类似淡季钢材累库旺季再度去化绝对库存降至近年来同期低位但品种间表现有所差异板材库存压力开始增加而建筑钢材相对有限旺季钢材需求季节性回升有限整体表现依然不佳地产利好政策频出但前端开发投资依旧低迷地产用钢需求持续走弱相反基建投资因项目资金到位不足新增项目开工量有限基建用钢需求同样表现不佳继而使得建筑钢材需求表现较为疲弱相应的制造业投资恢复相对良好板材需求表现弱好于建材但存有隐忧展望后市地产低迷格局未变建筑钢材需求难言乐观相应的出口下行预期下板材需求存隐忧疲弱需求局面下钢价仍易承压相反钢厂生产积极供应维持高位考虑到钢厂利润在收缩且采暖季环保限产扰动后续供应存收缩预期但一旦执行减产则负反馈下原料价格将承压高位回落支撑当前钢价运行主逻辑将再度切换届时弱现实下易出现钢材原料共振下行总之旺季需求陆续步入尾声钢市基本面难现好转且减产负反馈预期下成本下行也将拖累钢价钢价易承压运行相对利好还是宏观政策预期强预期与弱现实博弈下预计四季度钢价延续震荡运行节奏表现为先跌后涨重点关注政策情况仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值2021请务必阅读文末免责条款