券商板块2023年8月行情回顾：2023年8月券商指数冲高回落，调整态势明显。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.84%，跑赢沪深300指数1.37个百分点。8月券商板块全面回落调整，板块平均P/B的震荡区间为1.356-1.509倍。
　　影响上市券商2023年8月月度经营业绩的核心要素：（1）权益再度转跌、固收高歌猛进，上市券商自营业务环比持稳。（2）成交总量环比企稳回升，行业经纪业务景气度在低位水平徘徊。（3）两融余额环比再度呈现微幅下滑，年内两融月均余额降幅仍在1%以内。（4）行业投行业务总量连续第二个月实现明显回升。
　　投资建议：（1）进入9月以来，各权益类指数未能如愿在政策面的呵护下企稳回升，同步出现进一步震荡回落，且个别指数的跌幅依然较大，行业权益类自营业务的经营环境在8月坠入冰点的基础上，尚未实现明显改观；固定收益类自营业务的经营环境快速转冷，固收市场快速走弱将对上市券商自营业务整体带来较为明显的影响。（2）截至目前9月全市场日均成交量创年内新低，预计9月行业经纪业务景气度将回落至年内次低位。（3）截至目前9月最新两融余额回升至1.6万亿大关之上，预计9月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将有所扩大。（4）截至目前股权、债权融资双双明显收缩，预计9月行业投行业务总量环比将出现较大幅度萎缩。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至年内的低位水平。（6）9月以来券商指数整体处于震荡回落调整的过程中，月振幅相较7月、8月出现较为明显的收敛，板块平均P/B在1.30-1.35倍之间做窄幅波动。中短周期内，对投资端改革保持持续关注，券商板块在充分回落调整、消化前期获利盘后有望反复活跃，并仍有望成为市场转强时的中军板块，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002券商板块2023年8月回顾及9月前瞻zhangyang-yjsccnewcom021-50586627券商板块月报证券研究报告-行业月报同步大市维持证券相对沪深300指数表现发布日期2023年09月26日证券沪深3003126券商板块2023年8月行情回顾2023年8月券商指数冲高20回落调整态势明显中信二级行业指数证券全月下跌149484跑赢沪深300指数137个百分点8月券商板块全面回3-3落调整板块平均PB的震荡区间为1356-1509倍-9202209202301202305202309影响上市券商2023年8月月度经营业绩的核心要素资料来源中原证券1权益再度转跌固收高歌猛进上市券商自营业务环比持稳2成交总量环比企稳回升行业经纪业务景气度在低位水相关报告平徘徊3两融余额环比再度呈现微幅下滑年内两融月均余证券行业点评报告政策组合拳出台额降幅仍在1以内4行业投行业务总量连续第二个月实现明投资端改革进入实质性阶段2023-08-28显回升证券行业月报券商板块2023年7月回顾及8月前瞻2023-08-24投资建议1进入9月以来各权益类指数未能如愿在政策面证券行业月报券商板块2023年6月的呵护下企稳回升同步出现进一步震荡回落且个别指数的跌回顾及7月前瞻2023-07-25幅依然较大行业权益类自营业务的经营环境在8月坠入冰点的基础上尚未实现明显改观固定收益类自营业务的经营环境快速转冷固收市场快速走弱将对上市券商自营业务整体带来较为联系人马钦琦明显的影响2截至目前9月全市场日均成交量创年内新低电话021-50586973预计9月行业经纪业务景气度将回落至年内次低位3截至目地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼前9月最新两融余额回升至16万亿大关之上预计9月两融业邮编200122务对上市券商单月经营业绩的边际影响将有所扩大4截至目前股权债权融资双双明显收缩预计9月行业投行业务总量环比将出现较大幅度萎缩5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至年内的低位水平69月以来券商指数整体处于震荡回落调整的过程中月振幅相较7月8月出现较为明显的收敛板块平均在倍之间做窄幅波动中短周期内对投资端改革11912PB130-135保持持续关注券商板块在充分回落调整消化前期获利盘后有望反复活跃并仍有望成为市场转强时的中军板块积极保持对券商板块的持续关注关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券12023年8月券商板块行情回顾112023年8月券商指数冲高回落调整态势明显2023年8月券商指数月初延续7月快速反弹的短线趋势再度冲高并创出年内新高但随后出现震荡回落调整临近月末受财政部税务总局证监会交易所活跃资本市场政策组合拳的提振板块一度以涨停开盘但高开低走连续回落月底以接近最低点收盘全月调整态势明显中信二级行业指数证券全月下跌484跑赢沪深300指数137个百分点与30个中信一级行业指数相比排名第11位环比下降10位中信二级行业指数证券全月振幅为1416环比有所收窄全月共成交165万亿元环比22068呈现显著放量图12023年8月中信二级行业指数证券涨跌幅为-4840传煤国石计通家电电医证纺轻食机非沪银房钢综建基有交汽电农商综建消-2媒炭防油算信电力子药券织工品械银深300行地铁合材础色通车力林贸合筑费军石机及服制饮行产金化金运设牧零者工化公装造料金融工属输备渔售服-4用融及务事新业-484能-6源-621-8-10-12资料来源Wind中原证券122023年8月券商板块全面回落调整2023年8月43家单一证券业务上市券商仅7家实现上涨环比-36家其中涨幅前5位分别为首创证券3966信达证券1278华林证券902国联证券668中银证券504跌幅前5位分别为中国银河-1516申万宏源-1297国海证券-1124西南证券-1040长江证券-1034共5只个股跌幅超过10共30只个股跌幅超过券商指数8月虽然券商板块全面回落调整但仍保有一定力度的个股行情其中头部券商明显走弱并呈现分化全月没有个股实现上涨且个别个股领跌板块中小及弹性券商延续分化走势部分个股逆势上涨同时板块涨跌幅下半分位也以中小券商为主8月券商板块结构性行情的力度及范围均环比转弱且结构性行情主要集中于次新属性的高弹性券商本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券图22023年8月券商板块个股涨跌幅50403020100首信华国中财太方长红中中东国华财浙国第中招海光南国中广西兴国山天华东中东华东长西国申中-10创达林联银达平正城塔金信北金泰通商信一泰商通大京元信发部业泰西风西方原兴安吴江南海万国证证证证证证洋证证证公建证证证证证证创证证证证证证证证证证君证证证证证证证证证证证宏银-20券券券券券券券券券司投券券券券券券业券券券券券券券券券券安券券券券券券券券券券券源河资料来源Wind中原证券132023年8月券商板块平均PB的震荡区间为1356-1509倍2023年8月券商板块的平均PB最高为1509倍最低为1356倍PB震荡区间的上限及下限环比同步提高截至2023年8月31日收盘券商板块的平均PB为1356倍图32021年1月-2023年8月券商板块平均PB222181614121082021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01资料来源Wind中原证券2影响2023年8月上市券商月度经营业绩的核心要素21权益再度转跌固收高歌猛进2023年8月各权益类指数在经历三个月的弱势区间震荡后再度同步出现下跌临近月末各权益类指数在活跃资本市场政策组合拳的提振下有所翘尾但全月依然跌幅明显并均创年初调整以来新低其中代表价值类品种的上证50指数沪深300指数整体走势相对强于其他指数仅小幅击破前期低点代表赛道类成长品种的创业板成分指数整体走势最弱并创近两年来新低代表中小市值类品种的国证2000指数前期反弹力度就已不足且8月呈现本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券单边下跌并跌破年初低点逼近去年四季度低位具体指数涨跌幅为上证指数下跌520深证综指下跌590上证50指数下跌539沪深300指数下跌621创业板指下跌600中证500指数下跌573国证2000指数下跌519在8月各权益类指数同步弱势下跌并均创调整新低的背景下市场热点全面陷入沉寂7月底-8月初活跃的券商房地产等板块在中下旬也出现全面回落调整行业权益类自营业务的经营环境坠入年内冰点但由于目前行业内各公司的权益类自营业务已普遍谨慎开展预计整体风险敞口不大对单月经营业绩的拖累相对可控8月十年期国债期货指数一度涨幅较大并逼近历史新高月末受权益市场大幅反弹的影响出现明显回落月线收出带有较长上引线的小阳线全月仍大幅上涨045月线六连阳中证全债净指数走势强于十年期国债期货指数全月大涨052并创历史新高月线同步六连阳8月行业固定收益类自营业务景气度依然保持在年内的高位水平整体看2023年8月权益跌幅明显固收大幅走高预计上市券商自营业务环比持稳并有望在固收自营的带动下环比实现小幅改善图4各权益类指数涨跌幅图5十债主连中证全债净指数涨跌幅上证综指上证50深证综指创业板指国证2000十债主连中证全债净价80960840720605004-22023年3月2023年5月2023年7月03-402-601-8002023年3月2023年5月2023年7月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券22经纪业务景气度在年内的低位水平徘徊2023年8月全市场日均股票成交量为8240亿元环比-265同比-1809月度股票成交总量为1895万亿元环比662同比-19628月各权益类指数同步出现明显下跌市场热点全面熄火日均成交量环比持续萎缩并创出年内次低量若剔除月末活跃资本市场政策组合拳出台对市场的短期提振全月日均成交量萎缩的幅度将更大此外得益于交易日环比多2日成交总量环比小幅回升但同比下滑的幅度较大行业经纪业务景气度在年内的相对低位水平徘徊本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图6月度日均成交量亿元图7月度成交总量亿元月度日均成交量环比月度成交总量环比120003025000080201000020000060108000400150000600020-1010000040000-20500002000-30-200-400-402022年8月2023年1月2023年6月2022年8月2023年1月2023年6月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23两融余额连续第三个月微幅下滑截至2023年8月31日全市场两融余额为15712亿元环比-053连续三个月环比微幅回落同比-273截至8月底2023年两融月均余额为15855亿较2022年两融月均余额的15986亿元-082降幅环比微幅扩大2023年8月下旬两融余额一度下滑幅度较大但在活跃资本市场政策组合拳的提振下权益行情翘尾带动两融余额快速回升全月两融余额环比再度呈现微幅下滑年内两融月均余额降幅仍在1以内图8月末两融余额亿元图9两融年度月均余额亿元两融余额环比两融年度月均余额环比1640042000020016200321501600015000115800010015600-11000015400-250-3152005000-4015000-514800-60-502022年8月2023年1月2023年6月201320152017201920212023资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24投行业务总量环比第二个月实现明显回升股权融资方面2023年8月股权融资规模为1545亿元环比3931同比-2306债权融资方面2023年8月行业各类债券承销金额为14135亿元按发行日环比本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券4030同比49232023年8月IPO规模再融资规模均实现环比增长带动股权融资规模环比连续第二个月实现明显回升在固收二级市场牛市氛围的加持下债券供给维持高位行业各类债券承销金额年内第五个月过万亿并逼近12个月来的最高值整体看8月行业投行业务总量环比第二个月实现明显回升图10月度股权融资规模亿元图11月度各类债券承销金额按发行日亿元月度股权融资规模环比月度债券承销金额环比25008016000140601400012020001004012000801500100002060800010000406000-202050040000-402000-200-600-402022年8月2023年1月2023年6月2022年8月2023年1月2023年6月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3投资建议1进入9月以来各权益类指数未能如愿在政策面的呵护下企稳回升同步出现进一步震荡回落且个别指数的跌幅依然较大其中代表价值类品种的上证50指数沪深300指数表现最强在市场信心亟待提振的关键时刻起到了中流砥柱的作用代表赛道类成长品种的创业板成分指数再创三年来调整新低整体表现最为弱势代表中小市值品种的国证2000指数虽然弱势但未创本轮调整新低行业权益类自营业务的经营环境在8月坠入冰点的基础上尚未实现明显改观9月以来固定收益类指数由强明显转弱截至目前十债主连中证全债净指数均创年内最大月度跌幅行业固定收益类自营业务的经营环境快速转冷整体看由于目前上市券商权益自营的方向敞口普遍偏小权益市场持续弱势对上市券商经营业绩的影响相对有限但固收自营的方向敞口普遍较大固收市场快速走弱将对上市券商自营业务整体带来较为明显的影响2受各权益类指数持续弱势的影响市场缺乏大容量板块持续走强的带动并且临近国庆长假交投逐步陷入沉寂截至目前9月全市场日均成交量创年内新低成交总量将下滑至年内次低预计9月行业经纪业务景气度将回落至年内次低位3受调降融资保证金比例的推动截至目前9月最新两融余额回升至16万亿大关之上预计9月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将有所扩大4受活跃资本市场政策组合拳中有关统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排的本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券影响截至目前IPO再融资规模环比均出现较为明显的回落预计9月行业股权融资规模环比将出现较大幅度下滑截至目前9月行业各类债券承销金额同步出现较大幅度回落在股权债权融资双双收缩的背景下预计9月行业投行业务总量环比将出现较大幅度萎缩5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至年内的低位水平69月以来券商指数整体处于震荡回落调整的过程中月振幅相较7月8月出现较为明显的收敛板块平均PB在130-135倍之间做窄幅波动长期看随着全面注册制的正式实施全面深化资本市场改革将迈入新阶段改革的重心将由融资端逐步转向投资端投资端改革将聚焦于激发市场活力提振市场信心促进投融资实现动态平衡中短周期内对投资端改革保持持续关注券商板块在充分回落调整消化前期获利盘后有望反复活跃并仍有望成为市场转强时的中军板块积极保持对券商板块的持续关注关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共8页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共8页