从海康机器看机器视觉和移动机器人行业
　　据GGII数据，2027年我国机器视觉和移动机器人市场规模分别为566和462亿元，市场空间广阔。海康机器人专注机器视觉和移动机器人业务，是行业典型和重要的参与者。1）机器视觉领域：硬件包括2D视觉、智能ID和3D视觉产品线；软件方面以VM算法软件平台为核心。2）移动机器人领域：硬件产品主要包括潜伏系列、移/重载系列、叉取系列和料箱系列，同步发展机器人调度、仓储管理软件平台，并推出轻量级机器人调度系统。产业链上看，公司两项业务均布局在各自产业链的上中游，并且上游部分的核心零部件能够实现部分自研，提高了产品的自主和协同能力。
　　海康机器收入净利润双增，费用率控制良好
　　2019-2022年，公司收入和净利润增长迅速，费用率持续下降。2020-2022年，公司收入分别为15.2/27.7/39.4亿元，同比增长62%/81.5%/42.4%；归母净利润分别为0.7/4.8/6.4亿元，同比增长43.1%/640.7%/32.8%。收入结构上，2020年开始，两大主营业务的合计收入占比总收入的90%以上，最主要的收入来源为机器视觉业务，占比总营收的60%上下。费用率上看，公司销售、管理、研发费用率均持续下降，主要原因是收入的快速增长。
　　海康机器主营业务集中在产业链上游和中游
　　1）机器视觉：所处的细分领域位于产业链中上游，专注底层算法软件和硬件技术，拥有较为完整的机器视觉技术栈，基于自主研发的核心部件产品所搭建的视觉应用系统能够覆盖大部分行业的应用。2）移动机器人：所处细分领域主要定位于产业链的中上游，以移动机器人的整机制造及机器人调度系统和智能仓储系统的研发为主，其中大部分关键的核心上游零部件以自研为主，包括机器人主控制器、视觉传感器、电机驱动器、电源管理模块等。
　　海康机器主营业务业务市占率不断提升，市场竞争力凸显
　　据GGII数据，2020年-2022年，中国机器视觉市场规模分别为94.12/138.16/170.65亿元，移动机器人市场的市场规模为52.10/78.12/96.73亿元。据海康机器人测算，公司市场占有率（公司销售规模除以整体市场规模），机器视觉为10.12%/12.46%/13.60%，移动机器人为8.55% /11.76%/15.66%，业务市占率均在行业集中度下降（20-22年CR10分别为66.72%/53.57%/50.91%）的情况下保持稳步增长，体现了公司较强的市场竞争力。
　　扩大产能、技术迭代、拥抱AI是海康机器未来发展重点
　　1）扩大产能，加速产品化进程：桐庐基地的实施完成，将提供7.5万台/年的移动机器人和500万台/年的机器视觉产品产能，加速公司产品化进程。2）迭代技术，提高产品竞争力：移动机器人平台、机器视觉感知技术与产品研发项目，将开发新架构、高性能、拥有多维感知能力的新型移动机器人，以及多光谱工业相机、新一代工业智能相机和3D视觉相机等新产品，提升市场竞争力。3）拥抱AI，实现智能制造核心技术国产化：重点研发人工智能技术、VM算法开发平台软件、机器人智慧物流工业软件和机器人操作系统，加强通用算法开发平台的研究，实现中国智能制造以及核心技术国产化。
　　风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期。本报告内容均基于客观信息整理，不构成投资建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告计算机从海康机器看机器视觉和移动机器人华泰研究计算机增持维持2023年9月26日中国内地专题研究研究员谢春生从海康机器看机器视觉和移动机器人行业SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036据GGII数据2027年我国机器视觉和移动机器人市场规模分别为566和462亿元市场空间广阔海康机器人专注机器视觉和移动机器人业务是联系人袁泽世PhD行业典型和重要的参与者1机器视觉领域硬件包括2D视觉智能IDSACNoS0570122080053yuanzeshihtsccom和3D视觉产品线软件方面以VM算法软件平台为核心2移动机器人862128972228领域硬件产品主要包括潜伏系列移重载系列叉取系列和料箱系列同步发展机器人调度仓储管理软件平台并推出轻量级机器人调度系统华泰证券研究所分析师名录产业链上看公司两项业务均布局在各自产业链的上中游并且上游部分的核心零部件能够实现部分自研提高了产品的自主和协同能力海康机器收入净利润双增费用率控制良好2019-2022年公司收入和净利润增长迅速费用率持续下降2020-2022年公司收入分别为152277394亿元同比增长62815424归母净利润分别为074864亿元同比增长4316407328收入结构上年开始两大主营业务的合计收入占比总收入的以上202090行业走势图最主要的收入来源为机器视觉业务占比总营收的60上下费用率上看公司销售管理研发费用率均持续下降主要原因是收入的快速增长计算机沪深300海康机器主营业务集中在产业链上游和中游621机器视觉所处的细分领域位于产业链中上游专注底层算法软件和硬44件技术拥有较为完整的机器视觉技术栈基于自主研发的核心部件产品所26搭建的视觉应用系统能够覆盖大部分行业的应用2移动机器人所处细7分领域主要定位于产业链的中上游以移动机器人的整机制造及机器人调度系统和智能仓储系统的研发为主其中大部分关键的核心上游零部件以自研11Sep-22Jan-23May-23Sep-23为主包括机器人主控制器视觉传感器电机驱动器电源管理模块等资料来源Wind华泰研究海康机器主营业务业务市占率不断提升市场竞争力凸显据GGII数据2020年-2022年中国机器视觉市场规模分别为94121381617065亿元移动机器人市场的市场规模为521078129673亿元据海康机器人测算公司市场占有率公司销售规模除以整体市场规模机器视觉为101212461360移动机器人为85511761566业务市占率均在行业集中度下降20-22年CR10分别为667253575091的情况下保持稳步增长体现了公司较强的市场竞争力扩大产能技术迭代拥抱AI是海康机器未来发展重点1扩大产能加速产品化进程桐庐基地的实施完成将提供75万台年的移动机器人和500万台年的机器视觉产品产能加速公司产品化进程2迭代技术提高产品竞争力移动机器人平台机器视觉感知技术与产品研发项目将开发新架构高性能拥有多维感知能力的新型移动机器人以及多光谱工业相机新一代工业智能相机和3D视觉相机等新产品提升市场竞争力3拥抱AI实现智能制造核心技术国产化重点研发人工智能技术VM算法开发平台软件机器人智慧物流工业软件和机器人操作系统加强通用算法开发平台的研究实现中国智能制造以及核心技术国产化风险提示宏观经济波动技术进步不及预期本报告内容均基于客观信息整理不构成投资建议免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1计算机行业情况机器视觉与移动机器人机器视觉工业传感的核心环节机器视觉是工业传感的核心环节机器视觉是机器人和自动化设备的眼睛是建设数字化工厂感知网络的关键节点同时也是实现柔性化智能生产的重要组成部分典型的机器视觉系统一般可分为成像与视觉控制两部分其中成像部分以硬件为主包括工业光源镜头相机负责照亮目标并采集信号视觉控制部分含软硬件主要包括运动控制与IO触发以及视觉控制器等负责对成像结果进行处理分析输出和发送控制指令图表1机器视觉系统组成资料来源海康机器招股说明书华泰研究2027年我国机器视觉市场规模约566亿元从全球市场来看据MarketsandMarkets数据2021年全球机器视觉市场规模约为804亿元同比增长1215高工产业研究院GGII预计至2025年该市场规模将超过1200亿元2022-2025年复合增长率约为13随着全球制造中心向中国转移中国已成为国际机器视觉厂商的重要目标市场据GGII数据2021年中国机器视觉市场规模13816亿元未包含自动化集成设备规模同比增长4679其中2D视觉市场规模约为12665亿元3D视觉市场约为1151亿元根据GGII预测至2027年我国机器视觉市场规模将达到56565亿元图表22015-2025年全球机器视觉市场规模及预测图表32016-2027年中国机器视觉市场规模及预测亿元中国机器视觉市场规模亿元亿元全球机器视觉市场规模亿元同比增长56565同比增长600501400127605304550011193445134401200259904835100087917400356268042030716980066332763158961530025536216176004174120170653778810200400138161594126863102005100468755580065000020152016201720182019202020212016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2023E2024E2025E2026E2027E2022E资料来源MarketsandMarketsGGII华泰研究资料来源GGII华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2计算机移动机器人物流系统的核心硬件设备移动机器人是智能自动化物流系统的核心硬件设备物流系统主要由机器人本体等硬件与业务调度系统等软件组成移动机器人本体硬件核心具备定位导航和一定的自主决策能力其主要组成部分包括底盘执行机构传感器模块通讯模块及动力模块通讯系统主要负责机器人群体和机器人调度系统之间的无线通讯一般以WIFI或5G讯号进行链接充换电系统主要负责给机器人补充电能有自主充电和自动换电两种模式业务系统负责将工厂的需求指令转换为机器人的搬运指令并下发给机器人调度系统包括一些专业的作业系统如智能仓储管理系统iWMS等调度系统软件核心主要负责将工厂的作业任务分配给合适的机器人并负责整个机器人群体的交通调度图表4移动机器人智能自动化物流系统资料来源海康机器招股说明书华泰研究2027年我国AGV市场规模约462亿元从全球市场来看据GGII统计2022年全球AGV市场规模约为2916亿元同比增长3531预计至2027年将超过1800亿元国内市场看据GGII统计2022年我国移动机器人市场规模约97亿元由于叉车替换需求仓储机器人需求等都较为旺盛预测我国AGV市场在2027年将超过462亿元产业发展空间巨大图表52018-2027年全球AGV市场规模及预测图表62017-2027年中国AGV市场规模及预测亿元全球AGV市场规模亿元亿元中国AGV市场规模亿元187382000同比增长60500同比增长462476018004505050160040035044140012977350404012003002536100089363025030180238006134200201315620600150412696734002916100781221551052110132139515043496401320050230800002018201920202021201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2023E2024E2025E2026E2027E2022E资料来源GGII华泰研究资料来源GGII华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3计算机海康机器机器视觉移动机器人产品方案提供商海康机器人聚焦机器视觉和移动机器人两项业务海康机器人是海康威视旗下8家创新业务子公司之一2016年由海康威视出资设立前身海康机器人有限公司2022年完成股份公司变更公司持续深耕智能制造领域在机器视觉和移动机器人两个业务领域不断开拓1机器视觉领域从2D面阵相机切入扩展线阵智能相机3D产品线相机分辨率接口速度等性能持续提高打破国外高端相机垄断同步发展VM算法软件平台2移动机器人领域从潜伏式移动机器人切入负载持续提高扩展叉取移重载和料箱机器人产品线同步发展机器人调度仓储管理软件平台并推出轻量级机器人调度系统图表7海康机器人发展历程复盘资料来源公司官网海康机器招股说明书华泰研究机器视觉业务拥有三大硬件产品线以及VM算法和3D视觉应用平台机器视觉硬件产品线覆盖2D视觉智能ID3D视觉领域其中2D系列产品中的工业相机是公司最早布局的核心成像产品工业镜头工业光源和工业采集卡配套工业相机完成图像采集任务智能ID系列产品是顺应行业智能化发展趋势推出的面向机器视觉应用的系统型产品3D系列产品为公司未来发展重点方向目前公司此类产品已初步完成系列化布局软件产品线方面公司自研平台型战略产品VM算法软件平台具备丰富的工具库和拓展能力并在软件开放性灵活性和易用性等方面具有较强的优势3D视觉应用平台在机器人无序抓取应用的场景适应性系统部署设计的便捷性平台开发的交互性等方面具备一定优势图表8机器视觉业务布局资料来源海康机器招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4计算机移动机器人业务覆盖四大机器人品类搭配软件系统提供完整解决方案移动机器人硬件方面包括潜伏系列移重载系列叉取系列和料箱系列公司在全系列产品上均有较深的技术设计控制能力积累实现全系列自研其中潜伏系列主要用于制造业货物搬运移载系列用于工厂生产线的物料转运重载系列适配高负载大尺寸物料搬运叉取系列用于以托盘为载具的搬运场景料箱系列用于基于标准料箱的搬运场景软件方面公司研发的仓储管理系统引入自动化管理并发布低代码开发组件方便开发机器人调度系统是移动机器人领域平台级产品通过集群调度全场景移动机器人产品实现仓储生产场景下的内物流高效作业图表9移动机器人业务布局资料来源海康机器招股说明书华泰研究财务收入净利润双增费用率控制良好2019-2022年公司收入和净利润增长迅速移动机器人业务占比提升2019-2022年公司收入分别为94152277394亿元2020-2022年同比增长628154242019-2022年归母净利润分别为05074864亿元2020-2022年同比增长43164073282021年净利润增长显著得益于收入的大幅增长从业务结构上看公司两大主营业务的合计收入占比基本在总收入的90以上其中机器视觉业务是公司最主要的收入来源2020-2022年收入占比稳定在60上下2020年开始移动机器人业务的收入占比持续提升已从29提升到2022年的38成为第二大收入来源2019-2022年公司费用率控制良好呈持续下降趋势费用率上看公司销售管理研发费用率均持续下降主要原因是收入的快速增长虽然研发费用率下降但是2019-2022年研发费用分别为32384564亿元保持快速增长的趋势为公司在技术上的领先地位奠定基础现金流上看公司2021年现金流负值较大主要原因是2020年8月后公司切换为自主生产模式发生一次性大规模集中采购免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5计算机图表102019-2022年公司营业收入图表112019-2022年公司归母净利润亿元营业收入同比增长率亿元归母净利润同比增长率45907700815394644080640762066003570483027760550025504400204015242433001530942200102007510105100431000328020192020202120222019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表122019-2022年公司收入拆分图表132019-2022年公司收入结构占比拆分亿元机器视觉业务机器人机器视觉业务机器人45计算机软件无人机及其他配件计算机软件无人机及其他配件其他业务其他业务40100359080333015152938703525609192050154044523203062625910521721203335952104930020192020202120222019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表142019-2022年公司费用率图表152019-2022年公司现金流亿元毛利率净利率销售费用率经营活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额6010管理费用率研发费用率7650864043021009200-0410-092-14-2504-3320192020202120222019202020212022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究产业链主营业务集中在产业链上游和中游公司的机器视觉和移动机器人业务主要布局产业链上游和中游部分上游零部件可自研1机器视觉产业链上游包括工业相机镜头光源图像采集卡和视觉控制器等硬件及算法软件中游为基于上游核心部件集成的视觉应用系统如定位系统测量系统识别系统检测系统等下游为各行业集成应用和服务终端行业主要有3C电子新能源汽车医药医疗半导体快递物流等公司所处的细分领域位于产业链中上游专注底层算法软件和硬件技术拥有较为完整的机器视觉技术栈基于自主研发的核心部件产品所搭建的视觉应用系统能够覆盖大部分行业的应用免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6计算机2移动机器人是工业机器人的一种产业链上游是关键零部件生产厂商主要包括传感器伺服系统控制系统能源动力及机械件等中游是机器人本体及调度系统即机械设计及整机生产机器人调度相关的算法及业务软件等下游是系统集成商和终端客户公司所处细分领域主要定位于产业链的中上游以移动机器人的整机制造及机器人调度系统和智能仓储系统的研发为主其中大部分关键的核心上游零部件以自研为主包括机器人主控制器视觉传感器电机驱动器电源管理模块等图表16公司在机器视觉产业链主要覆盖上中游资料来源海康机器招股说明书华泰研究图表17公司在移动机器人产业链主要覆盖上中游资料来源海康机器招股说明书华泰研究竞争力主营业务市占率不断提升市场竞争力凸显公司在机器视觉和移动机器人领域市占率均超10据GGII高工产业研究院统计2020年-2022年中国机器视觉市场规模分别为9412亿元13816亿元和17065亿元移动机器人市场的市场规模为5210亿元7812亿元和9673亿元2020-2022年按销量统计的移动机器人CR10ConcentrationRatio集中率分别为667253575091在市场规模持续上升的同时行业集中度持续保持下降行业整体向分散竞争市场方向发展据海康机器人测算公司市场占有率公司销售规模除以整体市场规模机器视觉为10121246和1360移动机器人为8551176和1566主营业务市占率均在行业集中度下降的情况下保持稳步增长体现了公司较强的市场竞争力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7计算机图表18公司主要产品的市占率情况资料来源海康机器招股说明书公司官网华泰研究未来发展扩大产能迭代技术拥抱AI扩大产能迭代技术拥抱AI是公司未来发展的重点1扩大产能加速产品化进程2021年公司完成产线独立后收入和归母净利均有大幅提升桐庐基地建设完成后将用于生产机器视觉和移动机器人产品满产后预计将能够生产潜伏移重载料箱叉取系列移动机器人共75万台年2D3D智能ID系列等机器视觉产品共500万台年产品化进程加速2迭代技术提高产品竞争力移动机器人平台技术与产品研发项目将开展新一代架构潜伏式AGV系列开发高性能多储位料箱机器人产品研发具有多维感知能力的叉取式AMR产品系列化研发新一代移载产品研发等机器视觉感知技术与产品研发项目将重点研发多光谱工业相机新一代工业智能相机和3D视觉相机突破非可见光成像高光谱成像3D成像以及异构的软硬件平台等关键技术两大业务协同发展助力公司打造更高的技术壁垒进而提升在全球市场的核心竞争力3拥抱AI实现智能制造核心技术国产化人工智能技术与工业软件平台研发项目重点研发人工智能技术VM算法开发平台软件机器人智慧物流工业软件和机器人操作系统加强通用算法开发平台的研究实现中国智能制造以及核心技术国产化图表19公司募集资金用途单位万元资料来源海康机器招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8计算机图表20提及公司列表公司代码公司简称未上市海康机器人资料来源Bloomberg华泰研究风险提示宏观经济波动若宏观经济波动产业变革及新技术的落地节奏或将受到影响宏观经济波动还可能对AI投入产生负面影响从而导致整体行业增长不及预期技术进步不及预期若AI技术和大模型技术进步不及预期或将对相关的行业落地情况产生不利影响本报告内容均基于客观信息整理不构成投资建议免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9计算机免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10计算机香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11计算机法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12