报告要点：
　　供应端，云南复产后国内电解铝运行产能接近年内峰值（白音华20万吨投产尚未确定），未来边际收紧的风险大于宽松，市场关注焦点开始向今年枯水期减产的风险转移，雨量确实有所下滑，蓄水尚可，且今年云南新增装机明显，预计影响小于去年；需求端，8月表观内需表现亮眼，而初加工端小幅走弱，型材下滑明显，单体与整体的差异的原因依然是加工端产能扩张，调节弹性大；
　　成本方面，9月能源价格抬升（煤矿安全事故）、氧化铝上市后也节节高攀，冶炼成本环比增长，而铝价更快的上涨下，利润率仍有22%；
　　观点上，基本面提供了易涨难跌的支撑，但需求端旺季不旺放缓了铝价上冲的势头，关注可能提供的两个驱动：①西南枯水季、②消费表现，操作上建议回调后买入，由于10月合约在节后仅剩余5个交易日，挤仓风险可能会恶化，仅供参考。
　　下周关注点：西南枯水期减产、消费
　　

研究报告全文：电解铝周报8月表消亮眼维持回调买入2023年9月24日电解铝周度报告报告要点创元研究供应端云南复产后国内电解铝运行产能接近年内峰值白音创元研究有色组华20万吨投产尚未确定未来边际收紧的风险大于宽松市场关研究员廉超注焦点开始向今年枯水期减产的风险转移雨量确实有所下滑蓄邮箱lianchcyqhcomcn水尚可且今年云南新增装机明显预计影响小于去年需求端8投资咨询资格号Z0017395月表观内需表现亮眼而初加工端小幅走弱型材下滑明显单体与整体的差异的原因依然是加工端产能扩张调节弹性大联系人李玉芬成本方面9月能源价格抬升煤矿安全事故氧化铝上市后邮箱liyfcyqhcomcn也节节高攀冶炼成本环比增长而铝价更快的上涨下利润率仍从业资格号F03105791有22观点上基本面提供了易涨难跌的支撑但需求端旺季不旺放缓了铝价上冲的势头关注可能提供的两个驱动西南枯水季消费表现操作上建议回调后买入由于10月合约在节后仅剩余5个交易日挤仓风险可能会恶化仅供参考下周关注点西南枯水期减产消费请务必阅读正文后的声明及说明电解铝周报目录目录2一周度行情回顾311盘面价格312现货价格3二成本利润4三供应端国内临近峰值进口货源补充531国内供应接近峰值枯水季影响持续关注532进出口进口持续流入7四需求端表观需求亮眼个体体感仍差841下游加工行业842铝型材943铝板带1044铝线缆1045铝箔1246铝合金12五库存节后累库压力仍存13请务必阅读正文后的声明及说明2电解铝周报一周度行情回顾11盘面价格铝价内强外弱依然持续本周沪铝涨041收于19620元吨伦铝小幅上涨25收于2251美元吨图1内外盘价格走势图2沪铝月差元吨SHFE铝收盘价元吨LMEM3铝收盘价美元吨右轴0-10-34000800240007003500600220005004003000200003002001800025001000160002000-1002022-012022-072023-012023-072022-012022-052022-092023-012023-052023-09资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图3沪铝持仓手图4LME铝持仓手650000多头投资基金空头投资基金6000001500005500005000001000004500005000040000003500003000002022-112022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092022-01资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究12现货价格国庆节前有一定备货需求现货市场活跃但在高铝价的抑制下成交相对有限不过现货升水峰值逐月抬高表明市场对铝价可接受的区间也在抬升本周换月至10合约周五A00铝现货均价19740元吨较盘面升水230元吨260佛山贴水20元吨225中原升水120元吨290请务必阅读正文后的声明及说明3电解铝周报图5LME0-3升贴水美元吨图6国内A00铝升贴水元吨20192020202120222023506003040010200-100-30-200-50-400-6002022-072023-022022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092022-01112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究图7佛山现货升贴水元吨图8中原现货升贴水元吨202020212022202320212022202360050040040030020020010000-100-200-200-300-400-400122232425262728292102112122112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究二成本利润成本项本周氧化铝现货价格继续上涨截止周五国内氧化铝均价2946元吨13秦皇岛港口煤价格反弹59元吨9月华东预焙阳极价格均价57625元吨较上月持平利润情况当前加权平均理论完全利润3600元吨左右-27利润率225图9氧化铝价格元吨图10动力煤价格元吨中国氧化铝平均价山东河南1500山西广西贵州34001300110032009003000700280050026003002022-012022-052022-092023-012023-052023-092020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07请务必阅读正文后的声明及说明4电解铝周报资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图11华东预焙阳极均价元吨图12电解铝成本利润元吨2020202120222023完全利润右轴完全成本现货价格700025000960086002000050007600660015000300056001000046001000360050002600160001000112131415161718191101111121202101202107202201202207202301202307资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究三供应端国内临近峰值进口货源补充31国内供应接近峰值枯水季影响持续关注本周电解铝产量823万吨云南复产后国内电解铝运行产能接近年内峰值白音华20万吨投产尚未确定未来边际收紧的风险大于宽松市场关注焦点开始向今年枯水期减产的风险转移雨量确实有所下滑蓄水尚可且今年云南新增装机明显预计影响小于去年图13国内电解铝月度产量万吨图14国内电解铝开工率20192020202120222023202020212022202337097350953309331091290892708725085123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明5电解铝周报图15国内电解铝周度产量万吨图16云南七市7日平均降雨量mm202120222023同比右轴2020202120222023140150821201008010050788006076-50407420-100720-150112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源我的有色创元研究资料来源ifind创元研究图17金沙江中游云南丽江7日平均降水mm图18金沙江下游四川攀枝花7日平均降水mm20202021202220232020202120222023162014151210108654201121314151617181911011111210112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究图19金沙江下游云南昭通7日平均降水mm图20澜沧江中游云南保山7日平均降水mm20202021202220232020202120222023183016251412201015861045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源ifind创元研究资料来源ifind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明6电解铝周报图21溪洛渡水位m图22向家坝水位m20192020202120222023201920202021381610600379590377580570375560373550371540530369112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源我的有色ifind创元研究资料来源ifind创元研究图23石鼓龙街三水位m图24国内铝水比例金沙江石鼓金沙江龙街三右轴2020202120222023182580182497775182397270182296718219626518206018199571818952552023-022023-042023-062023-08123456789101112资料来源ifind创元研究资料来源我的有色创元研究32进出口进口持续流入本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为1194进口窗口开启维持了一月之久截止周五铝锭进口利润67233元吨保税区库存减少5200吨至31500吨预计9月原铝净进口将达到15万吨以上图25原铝净进口量万吨图26未锻轧铝及铝材净出口量万吨20192020202120222023201920202021202220233060255020401530102051000-5-10123456789101112123456789101112资料来源海关总署创元研究资料来源海关总署创元研究请务必阅读正文后的声明及说明7电解铝周报图27铝锭进口盈亏元吨图28剔除汇率影响的沪伦比200013010001250120-1000115-2000110-3000-4000105-5000100-60002021-012021-072022-012022-072023-012023-070952021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色ifind创元研究图29上海保税区铝锭周度库存吨120000100000800006000040000200000资料来源我的有色ifind创元研究四需求端表观需求亮眼个体体感仍差41下游加工行业8月国内表观消费34605万吨同比增长1031-8月累计表消25255万吨同比增长775亮眼的表观消费支撑铝价维持高位本周龙头开工下滑03至635型材表现依然低迷地产政策利好尚未传导至下游光伏组件出现累库工业型材环比也有所走弱叠加铝价高位抑制开工下滑34至602线缆行业处于施工旺季电网提货积极假期维持生产开工小增板带箔缓慢回暖中合金维持稳定生产单体与整体的差异的原因依然是加工端产能扩张调节弹性大请务必阅读正文后的声明及说明8电解铝周报图30下游平均开工率图31铝加工行业综合PMI202020212022202320182019202020212022202390808070607050604050304020112131415161718191101111121123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究42铝型材图32建筑铝型材PMI图33工业铝型材PMI2018201920202021202220232018201920202021202220238080707060605050404030302020123456789101112123456789101112资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究图34铝型材龙头开工率图35主流地606390铝棒加工费元吨2020202120222023广东南昌无锡12001001000908080070600605040040200302001121314151617181911011111212021-012021-072022-012022-072023-012023-07资料来源我的有色创元研究资料来源我的有色创元研究请务必阅读正文后的声明及说明9电解铝周报图34主流地6063120铝棒加工费元吨图37铝棒周度产量万吨广东南昌无锡4011003590030700500253002010015-100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