宏观策略
　　经济不同步下美元/人民币前景
　　美元/人民币汇率走势与两种货币的利差变化趋势相一致，因为这两个变量都反映两个最大经济体的经济不同步。最近一轮美元强势、人民币弱势的原因是美国经济强于欧洲和中国以及俄乌克战争后地缘风险上升。展望未来，人民币可能短期保持弱势，2024年温和升值。明年，随着美国名义GDP增速逐渐下滑和中国名义GDP增速温和回升，两国利差可能会缩小。我们预计美元/人民币汇率可能在2023年底达到7.2，到2024年底达到7.0。
　　美元指数影响因素：美国经济相对其他经济强弱及全球市场避险情绪变化。当美国经济比其他经济体更强时，美元倾向于升值。当市场避险情绪上升时，美元也倾向于走强。由于欧元/美元汇率在美元指数中占比较高，美欧经济不同步性以及与欧洲相关的地缘风险对美元指数具有显著影响。
　　影响美元/人民币汇率的因素：中美经济不同步性和地缘风险，尤其是与中国相关的地缘风险。美元/人民币汇率与两种货币短期利差的相关性比与长期利差的相关性更强。中美关系紧张特别是台海不确定性上升，可能明显抑制人民币而支撑美元。
　　近期强美元、弱人民币周期：美国经济表现强于欧洲和中国，俄乌战争后地缘风险上升，以及对台海不确定性的担忧加剧。
　　未来美元及人民币汇率展望：短期内美国经济仍具韧性，通胀仍有粘性，美元在未来几周或保持强势。2024年，随着美国经济和通胀逐渐放缓，美元可能转弱。如果俄乌战争能够在2024年结束，市场对欧洲经济和欧元信心将得到显著提振。短期内人民币可能保持弱势，但2024年人民币可能温和升值，因美元可能转弱和中国经济温和复苏将给人民币带来一定支撑。（链接）

研究报告全文：2023年9月26日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略宏观策略宏观策略招银国际研究部邮件researchcmbicomhk经济不同步下美元人民币前景环球主要股市上日表现美元人民币汇率走势与两种货币的利差变化趋势相一致因为这两个变量都升跌收市价反映两个最大经济体的经济不同步最近一轮美元强势人民币弱势的原因单日年内恒生指数17729-182-1037是美国经济强于欧洲和中国以及俄乌克战争后地缘风险上升展望未来人恒生国企6130-211-857民币可能短期保持弱势2024年温和升值明年随着美国名义GDP增速恒生科技3883-272-596上证综指逐渐下滑和中国名义GDP增速温和回升两国利差可能会缩小我们预计美3116-054085深证综指1905-047-360元人民币汇率可能在2023年底达到72到2024年底达到70深圳创业板2005-040-1455美国道琼斯34007013259美元指数影响因素美国经济相对其他经济强弱及全球市场避险情绪变化美国标普50043370401297美国纳斯达克132710452680当美国经济比其他经济体更强时美元倾向于升值当市场避险情绪上升时德国DAX15405-0981064美元也倾向于走强由于欧元美元汇率在美元指数中占比较高美欧经济不法国CAC7124-0851004同步性以及与欧洲相关的地缘风险对美元指数具有显著影响英国富时1007624-078231日本日经225326790852523澳洲ASX2007077011054影响美元人民币汇率的因素中美经济不同步性和地缘风险尤其是与中国台湾加权164520661637相关的地缘风险美元人民币汇率与两种货币短期利差的相关性比与长期利资料来源彭博差的相关性更强中美关系紧张特别是台海不确定性上升可能明显抑制人民币而支撑美元港股分类指数上日表现升跌收市价近期强美元弱人民币周期美国经济表现强于欧洲和中国俄乌战争后地单日年内缘风险上升以及对台海不确定性的担忧加剧恒生金融29890-142-788恒生工商业9903-204-927恒生地产18560-250-2872未来美元及人民币汇率展望短期内美国经济仍具韧性通胀仍有粘性美恒生公用事业30541-073-1707元在未来几周或保持强势2024年随着美国经济和通胀逐渐放缓美元可资料来源彭博能转弱如果俄乌战争能够在年结束市场对欧洲经济和欧元信心将得2024到显著提振短期内人民币可能保持弱势但2024年人民币可能温和升值沪港通及深港通上日资金流向因美元可能转弱和中国经济温和复苏将给人民币带来一定支撑链接亿元人民币净买入卖出沪港通南下3940深港通南下3358沪港通北上-3387深港通北上-2918资料来源彭博敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年9月26日招银国际环球市场焦点股份股价目标价上行下行市盈率倍市净率倍ROE股息率公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2023E2024E2023E2023E2023E长仓理想汽车LIUS汽车买入35365500565752916717600吉利汽车175HK汽车买入931140050256185114719三一国际631HK装备制造买入12021620351461093222118浙江鼎力603338CH装备制造买入51696700301781443119211华润电力836HK能源买入148423435851430715176江南布衣3306HK可选消费买入1050142636706224341101Vesync2148HK可选消费买入32467110748939410523003华润啤酒291HK必需消费买入431073107016164218916青岛啤酒168HK必需消费买入64508890384546862916628贵州茅台600519CH必需消费买入183238244000333082669831917中国中免601888CH必需消费买入1077213230233232384113612信达生物1801HK医药买入3900481323NANA58NA00中国平安2318HK保险买入461080307461520814457友邦保险1299HK保险买入6360118008693081515218203腾讯700HK互联网买入3044045800501831533115107阿里巴巴BABAUS互联网买入87221566080102951410400拼多多PDDUS互联网买入966910900132461837423400网易NTESUS互联网买入1008212500241751634621514快手1024HK传媒与文娱买入61859700573622145412000华润置地1109HK房地产买入312545104465590813350比亚迪电子285HK科技买入36554198152341902712008闻泰科技600745CH科技买入4353680056221159146303金蝶268HK软件IT服务买入980170073NANA45NA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年9月25日敬请参阅尾页之免责声明22023年9月26日招银国际环球市场上日股票交易方块2592023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明32023年9月26日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任新加坡的收件人应致电6563504400联系CMBISG以了解由本报告引起或与之相关的事宜敬请参阅尾页之免责声明4