宏观经济
　　中国宏观经济-央行降准，继续努力恢复信心
　　在前宽松政策未能明显改善投资者情绪的情况下，中国决策层正持续努力提振市场信心和增长动力。此次降准将增加银行体系流动性，释放政策持续宽松信号，促进信贷供应扩张。当市场信心处于冰点，投资者预期中国走向日本化时，决策者需要做出巨大努力来扭转这种情绪。降准表明决策者对恢复信心和经济增长更坚定的承诺，我们预计未来将持续有宽松或支持性政策出台。未来两季度，央行或继续引导银行扩大信贷投放，进一步下调存款利率和LPR，政府将进一步放松房地产政策。（链接）
　　美国经济-美联储或暂停加息，但不会很快转鸽
　　能源价格上涨推动8月CPI环比增速创一年来新高，CPI同比增速显著反弹。受机票、医疗卫生、保险等服务价格上涨支撑，核心CPI环比增速也有所回升，但同比增速延续回落。预计未来4个月CPI与核心CPI同比增速降幅较小，去通胀速度大幅放缓，可能增加政策不确定性和市场波动。随着去通胀进入最后一公里，美联储对进一步加息变得谨慎，可能在9月暂停加息。但取得抗通胀胜利仍需时日，美联储并不愿意市场对政策预期过于乐观而影响进一步去通胀效果。预计美联储将在9月议息会议上重申对实现通胀目标的承诺，维持偏鹰基调，在点阵图中给出至少再加息一次的预测指引。（链接）

研究报告全文：2023年9月15日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略宏观经济个股速评招银国际研究部宏观经济邮件researchcmbicomhk中国宏观经济-央行降准继续努力恢复信心在前宽松政策未能明显改善投资者情绪的情况下中国决策层正持续努力提环球主要股市上日表现升跌振市场信心和增长动力此次降准将增加银行体系流动性释放政策持续宽收市价单日年内松信号促进信贷供应扩张当市场信心处于冰点投资者预期中国走向日恒生指数18048021-876本化时决策者需要做出巨大努力来扭转这种情绪降准表明决策者对恢复恒生国企6275063-641恒生科技信心和经济增长更坚定的承诺我们预计未来将持续有宽松或支持性政策出4059044-169上证综指3127011121台未来两季度央行或继续引导银行扩大信贷投放进一步下调存款利率深证综指1917-064-297和LPR政府将进一步放松房地产政策链接深圳创业板2012-078-1427美国道琼斯34907096531美国标普50045050841734美国经济-美联储或暂停加息但不会很快转鸽美国纳斯达克139260813305能源价格上涨推动8月CPI环比增速创一年来新高CPI同比增速显著反弹德国DAX158050971351受机票医疗卫生保险等服务价格上涨支撑核心CPI环比增速也有所回法国CAC73091191290英国富时1007673195297升但同比增速延续回落预计未来4个月CPI与核心CPI同比增速降幅较小日本日经225331681412711去通胀速度大幅放缓可能增加政策不确定性和市场波动随着去通胀进入澳洲ASX2007187046210最后一公里美联储对进一步加息变得谨慎可能在9月暂停加息但取得抗台湾加权168081361888资料来源彭博通胀胜利仍需时日美联储并不愿意市场对政策预期过于乐观而影响进一步去通胀效果预计美联储将在9月议息会议上重申对实现通胀目标的承诺维持偏鹰基调在点阵图中给出至少再加息一次的预测指引链接港股分类指数上日表现升跌收市价单日年内恒生金融30027010-745恒生工商业10148044-703恒生地产19372-106-2560恒生公用事业30280-031-1778资料来源彭博沪港通及深港通上日资金流向亿元人民币净买入卖出沪港通南下2226深港通南下2094沪港通北上-216深港通北上-3748资料来源彭博敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年9月15日个股速评百胜中国9987HK买入目标价60941港元-2023年投资者日重点百胜中国昨天上调了23财年指引以及分享了更多的细节最新的目标是希望在23财年达到90的同店销售复甦率对比19年暗示同店销售增长约为5-10符合招银国际预期他们同时也把净开店目标上调至1400-1600从1100-1300使门店增速加快到12与我们之前想法是一样的因为无论是对比去年和上半年的占比之前的指引实在过于保守我们估计肯德基必胜客的净开店分别在1000-1100400-500公司保持资本开支目标为7-9亿美元所以平均每家门店的投资可以更低折旧摊销费用也能更低从而利好经营利润率管理层终于为中期目标20000家门店给出时间表希望在26财年完成这其实在暗示每年大概会有1800家以上的净开店和12的年复合增长率我们对此是有信心的因为1肯德基必胜客只在约1900650个城市开设了门店比肯德基中国认为适合开店的3000个城市为低2由于公司推出较小的门店模型可接触的市场也变得更大令资本开支和盈亏平衡点都更低3新开店加盟的比例提高至15-20可以更好地利用本地资源管理层也提到网络效应在大城市表现很强但在农村城市并非如此因此一些能力强大的合作伙伴在扩展到偏远地区时用处很大此外当地加盟的伙伴也会对进驻各种场所如医院大学交通枢纽时有帮助等更重要的是由于数字化和管理能力的提升现在加盟商的门店更容易被管理和监控因此食安问题应该可以轻松解决管理层公布了24-26财年的指引并预计系统销售将录得高单位数至双位数的年复合增长经营利润将录得高单位数至双位数的年复合增长每股净利润增长将录得双位数年复合增长尽管竞争加剧促销活动增加且竞争对手快速扩张但我们认为公司的竞争力仍然强大也有抢占市场份额的条件由于供应链更多协作和创新很多产品的成本对比19年以来有大幅下降单店员工成本也因自动化和数字个化而出现下降所以我们认为公司的门店经营利润率仍然可以继续提高肯德基小店必胜客卫星店的门店经营利润率已经提高至2116维持买入评级并提高目标价至60941港元基于27倍的24财年市盈率与五年平均估值持平现价在19倍估值并不贵链接敬请参阅尾页之免责声明22023年9月15日洪九果品6689HK买入目标价64港元-估值重调改善经营性现金流为年内首要目标公司将全年营收增长指引由30下调至20维持毛利率达到16净利率稳定在9以上目标不变实现经营性现金流回正是全年主要目标之一上半年中部分小型客户的履约能力在低端消费力较弱的环境下承压榴莲单品价格出现回落公司下半年中将进一步强化供应链端到端优势措施包括1拓展下游达到C端发展线上头部主播直播签约及自播间运营将已有2B物流体系发展成为2C的高效运营基因并有效改善应收账款2对海外直采开展新业务布局除稳健发展的越南老挝物流线路外优化非东南亚市场的采购线路逐步提升采货至产业链更前端估值方面考虑到宏观因素以及减值仍可能对全年业绩增长形成压力我们调整20232024年营收净利预测2536和2639更新后目标价为64港元以1倍2023年底市净率计算链接敬请参阅尾页之免责声明32023年9月15日招银国际环球市场焦点股份股价目标价上行下行市盈率倍市净率倍ROE股息率公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2023E2024E2023E2023E2023E长仓理想汽车LIUS汽车买入4068550035NANA7817601吉利汽车175HK汽车买入967145050264191114714三一国际631HK装备制造买入11981620351451083122118浙江鼎力603338CH装备制造买入52176700281791463219210华润电力836HK能源买入15642320485745NA15100亚朵ATATUS可选消费买入1944218312300185NA42205Vesync2148HK可选消费买入3354704069405NA23003华润啤酒291HK必需消费买入4470774073247197NA18914青岛啤酒168HK必需消费买入6490929043189163NA16000普拉达1913HK必需消费买入48807210482624125NA15500贵州茅台600519CH必需消费买入181869244000343062649731917信达生物1801HK医药买入3800503432NANANANA00友邦保险1299HK保险买入6555118008013183513018204腾讯700HK互联网买入320004550042NANANANANA拼多多PDDUS互联网买入99071090010212159NA27500网易NTESUS互联网买入101761230021NANANA21511阿里巴巴BABAUS互联网买入88001566078NANANANANA快手1024HK传媒与文娱买入6565970048382NANA12000华润置地1109HK房地产买入33854510337564NANA47比亚迪电子285HK科技买入37253167-15225182NA12700闻泰科技600745CH科技买入44108860101224162146303金蝶268HK软件IT服务买入10642328119NANANANA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年9月14日敬请参阅尾页之免责声明42023年9月15日招银国际环球市场上日股票交易方块1492023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明52023年9月15日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令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