行业点评
　　中国保险行业-优化偿付能力监管落地，利好险资长线资金入市
　　9月10日国家金融监管总局发布并实施《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%的监管标准不变的基础上，进一步优化保险公司偿付能力监管标准，主要内容包括：
　　1)差异化最低资本监管标准，按总资产规模划分计算。对人身险及财产险公司偿付能力充足率的最低资本给予不同的赋值因子，其中对总资产在100亿元以上、2,000亿元以下的财产险公司和再保险公司，及总资产规模在500亿元以上、5,000亿元以下的人身险公司，最低资本按95%计算其偿付能力充足率；对总资产100亿元以下的财产险和再保险公司，及总资产500亿元以下的人身险公司，最低资本按90%计算偿付能力充足率。该项政策显示监管对中小型保险公司偿付能力的重视，并有助提升中小险企的偿付能力充足率水平。我们测算，差异化资本监管有望带动险企最低资本优化（考虑风险分散效应前）1,405亿元。
　　2)调高保单未来盈余计入核心资本的上限比例5%至40% （原上限: 35%），鼓励险企发展长期保障型产品。财产险公司对最近一个季度末计算的上两个会计年度末的所有非寿险业务再保后的未到期责任准备金、未决赔款准备金的回溯偏差率算术平均值小于等于-5%的，对其保费风险及准备金风险最低资本要求减少5%。该项新规实施有望对在偿二代二期工程实施的过渡期内，保单未来盈余计入核心资本的比例大于>35%的险企，缓解其资本压力的作用更加显著，并有助于推动人身险公司坚持推进发展长期保障型业务的产品策略。经测算，我们认为优化资本量化标准新规下，险企有望节省最低资本（考虑风险分散效应前）近2,900亿元。
　　3)调降权益及相关资产配置的风险因子，利好险资长险资金入市。新规调降保险公司投资沪深300指数成分股的风险因子从0.35至0.3，投资科创板上市普通股股票的风险因子从0.45至0.4;对底层资产未穿透的公募REITs的风险因子从0.6至0.5；投资国家战略性新兴产业公司未上市股权的风险因子从0.41至0.4。同时，要求增加披露对投资收益的长期考核指标，当前险企季度偿付能力报告中仅披露当季度及截至当季的全年累计值，未来需新增公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率水平。加强对险企长期投资收益率的考核指标，有助于险企加强价值与投资收益并重，在推动资本市场长期健康发展的同时，提升公司长期投资收益率的稳健性。对应监管变动，我们按行业保险资金配置沪深300指数成分股按40%-50%，配置科创板指数普通股按5%的假设计算，新规下风险因子的下调有望释放1,510至1,860亿元的增量资金，对促进资本市场长期健康平稳发展提供助力。同时，经测算，相关资产风险因子下调有望为险企节省最低资本（考虑风险分散效应前）468-571亿元。
　　综合来看，经我们测算，此次新规优化险企偿付能力的落地实施有望释放1,900-2,000亿元的市场增量资金，提升全行业偿付能力充足率水平14%-15%。（链接）

研究报告全文：2023年9月13日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略行业点评招银国际研究部行业点评邮件researchcmbicomhk中国保险行业-优化偿付能力监管落地利好险资长线资金入市环球主要股市上日表现升跌9月10日国家金融监管总局发布并实施关于优化保险公司偿付能力监管标收市价单日年内准的通知在保持综合偿付能力充足率100和核心偿付能力充足率50恒生指数18026-097-887的监管标准不变的基础上进一步优化保险公司偿付能力监管标准主要内恒生国企6260-086-663恒生科技4064-068-157容包括上证综指3137065155深证综指1差异化最低资本监管标准按总资产规模划分计算对人身险及财产险公1951081-123深圳创业板2051006-1260司偿付能力充足率的最低资本给予不同的赋值因子其中对总资产在100亿美国道琼斯34646020452美国标普50044620101621元以上2000亿元以下的财产险公司和再保险公司及总资产规模在500亿美国纳斯达克137740093160元以上5000亿元以下的人身险公司最低资本按95计算其偿付能力充德国DAX15716-0191287法国CAC72530171204足率对总资产100亿元以下的财产险和再保险公司及总资产500亿元以英国富时1007528066102下的人身险公司最低资本按90计算偿付能力充足率该项政策显示监管日本日经225327760522561澳洲ASX2007207070239对中小型保险公司偿付能力的重视并有助提升中小险企的偿付能力充足率台湾加权16573-0021722水平我们测算差异化资本监管有望带动险企最低资本优化考虑风险分资料来源彭博散效应前1405亿元2调高保单未来盈余计入核心资本的上限比例5至40原上限35港股分类指数上日表现升跌收市价鼓励险企发展长期保障型产品财产险公司对最近一个季度末计算的上两个单日年内会计年度末的所有非寿险业务再保后的未到期责任准备金未决赔款准备金恒生金融29815-064-811恒生工商业10168-089-685的回溯偏差率算术平均值小于等于-5的对其保费风险及准备金风险最低恒生地产19385-372-2556资本要求减少5该项新规实施有望对在偿二代二期工程实施的过渡期内恒生公用事业30272-040-1780资料来源彭博保单未来盈余计入核心资本的比例大于35的险企缓解其资本压力的作用更加显著并有助于推动人身险公司坚持推进发展长期保障型业务的产品策沪港通及深港通上日资金流向略经测算我们认为优化资本量化标准新规下险企有望节省最低资本亿元人民币净买入卖出考虑风险分散效应前近2900亿元沪港通南下41823调降权益及相关资产配置的风险因子利好险资长险资金入市新规调降深港通南下4045沪港通北上-026保险公司投资沪深300指数成分股的风险因子从035至03投资科创板上深港通北上283市普通股股票的风险因子从045至04对底层资产未穿透的公募REITs的风资料来源彭博险因子从06至05投资国家战略性新兴产业公司未上市股权的风险因子从041至04同时要求增加披露对投资收益的长期考核指标当前险企季度偿付能力报告中仅披露当季度及截至当季的全年累计值未来需新增公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率水平加强对险企长期投资收益率的考核指标有助于险企加强价值与投资收益并重在推动资本市场长期健康发展的同时提升公司长期投资收益率的稳健性对应监管变动我们按行业保险资金配置沪深300指数成分股按40-50配置科创板指数普敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年9月13日通股按5的假设计算新规下风险因子的下调有望释放1510至1860亿元的增量资金对促进资本市场长期健康平稳发展提供助力同时经测算相关资产风险因子下调有望为险企节省最低资本考虑风险分散效应前468-571亿元综合来看经我们测算此次新规优化险企偿付能力的落地实施有望释放1900-2000亿元的市场增量资金提升全行业偿付能力充足率水平14-15链接敬请参阅尾页之免责声明22023年9月13日招银国际环球市场焦点股份股价目标价上行下行市盈率倍市净率倍ROE股息率公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2023E2024E2023E2023E2023E长仓理想汽车LIUS汽车买入4070550035NANA7817601吉利汽车175HK汽车买入982145048269194114714三一国际631HK装备制造买入12741620271541153322117浙江鼎力603338CH装备制造买入52736700271811473219210华润电力836HK能源买入15142320535544NA15100亚朵ATATUS可选消费买入1955218312302186NA42205Vesync2148HK可选消费买入3404703870411NA23003华润啤酒291HK必需消费买入4510774072250199NA18914青岛啤酒168HK必需消费买入6530929042190164NA16000普拉达1913HK必需消费买入50007210445344230NA16000贵州茅台600519CH必需消费买入182142244000343072649831917信达生物1801HK医药买入3575503441NANANANA00友邦保险1299HK保险买入6795118007413686613518203腾讯700HK互联网买入321804550041NANANANANA拼多多PDDUS互联网买入98881566058212159NA27500网易NTESUS互联网买入101569700-4NANANA21511阿里巴巴BABAUS互联网买入88304510-49NANANANANA快手1024HK传媒与文娱买入64853167-51377NANA12000华润置地1109HK房地产买入332588601667463NANA47比亚迪电子285HK科技买入36552328-36221179NA12700闻泰科技600745CH科技买入4491000-100228165156303金蝶268HK软件IT服务买入1126000-100NANANANA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年9月12日敬请参阅尾页之免责声明32023年9月13日招银国际环球市场上日股票交易方块1292023板块交易额占比交易额买卖比例注1交易额占比指该板块交易额占所有股份交易额之比例2绿色代表当日买入股票金额总买卖金额的553黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例45且554红色代表当日买入股票金额总买卖金额的45敬请参阅尾页之免责声明42023年9月13日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易对于在新加坡的收件人本报告由CMBISingaporePteLimitedCMBISG公司注册号201731928D在新加坡分发CMBISG是在财务顾问法案新加坡法例第110章下所界定并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司CMBISG可根据财务顾问条例第32C条下的安排分发其各自的外国实体附属机构或其他外国研究机构篇制的报告如果报告在新加坡分发给非证券与期货法案新加坡法例第289章所定义的认可投资者专家投资者或机构投资者则CMBISG仅会在法律要求的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