宏观点评
　　基数效应使降幅缩窄，贸易依然疲软
　　受基数效应影响，8月中国货物进出口降幅收窄，改善速度快于预期。由于全球消费者从商品消费转向服务消费，海外商品需求不温不火。全球制造业PMI有所改善，但仍处于收缩区间，主要出口国外贸持续下滑。国内需求也依然疲软，进口价格下跌持续拖累进口表现。展望未来，受基数效应和通缩幅度收窄影响，中国进出口同比增速可能继续改善。预计2023年商品出口和进口将分别下降2.3%和3.2%。贸易疲软仍将拖累中国经济增长，中国将更加积极的实施政策宽松以实现5%的增长目标。（链接）
　　美国经济– PMI回升超预期，政策紧缩预期升温
　　8月服务业和制造业PMI均显著回升且超出预期，显示美国经济仍具韧性。受益于就业和薪资持续增长、超额储蓄仍有残余以及服务消费模式回归，占GDP约70%的服务业平稳扩张，成为美国经济超预期的主要原因。制造业降幅收窄，延续去库存，仍对经济增长构成拖累。服务通胀压力回升，市场对政策紧缩预期升温。美联储尽管9月可能暂停加息，但不会很快转向鸽派，经济韧性和通胀反弹可能延长货币政策紧缩周期持续时间。（链接）
　　行业点评
　　中国消费行业-半年报业绩以及下半年指引梳理
　　上半年业绩出炉，整体符合此前预期，展望下半年，食品饮料头部企业把握高端化稳健发展策略，降本增效措施逐步传导至经营利润端。高端消费板块已实现企稳。随着海南省文旅发展规划推进及出境团游政策放开，出行消费热度延续复苏态势。随着中秋、国庆、双11等节点临近，国内消费在多种场景下持续增长。食品饮料板块，下半年中企业降本增效及市场高端化发展趋势进一步明确。高端消费板块，旅游消费热度不减、业绩增长企稳。暑期出行目前热度高涨已超过2019年水平，随着出境团游政策放开，长线游已占据主导低位，国庆中秋出行热度有望延续。
　　基于中期业绩表现情况与我们此前的预测无明显偏离，食品饮料行业中，我们推荐华润啤酒、青岛啤酒、贵州茅台，维持伊利股份、蒙牛乳业、农夫山泉的“买入”评级；高端消费我们推荐新秀丽，维持中免“买入”评级。（链接）
　　个股速评
　　腾讯（700 HK，买入，目标价458.0港元）全球数字生态大会：大模型赋能产业智能化
　　我们于9月7日参加2023年腾讯全球数字生态大会，会议要点包括：1）腾讯云从数字化助手向智能化助手升级，通过智能/数据/连接增强，为产业构建AI智慧引擎与应用；2）腾讯云发布混元大模型（超千亿参数，超2万亿tokens训练语料），模型已在腾讯50多个产品和业务内测，企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用，大模型高级版API按照0.14元每1000 tokens进行变现；3）腾讯云自研数据库TDSQL轻量级TP能力位居国内第一，腾讯云大数据日实时计算量级达到国内第一，为企业智能化转型提供国内领先的数据基础设施。基于领先的数字基础设施、成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景，我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队，企业需求AI智能化有望成为腾讯云新的增长驱动力。维持“买入”评级及目标价458.0港元。（链接）
　　珀莱雅（603605 CH，买入，目标价：142.7元人民币）向400元价格带发力，新系列推出助力品牌拓客
　　9月5日，珀莱雅官宣上新能量系列，相较于已有的三大系列定位的100-300元价格带，能量系列的4款单品进一步定位400元以上价格带。能量眼霜和面霜已上架天猫旗舰店，预计全新的水乳套装将在9月10日上架。借双国庆、十一大促等节点到来，品牌客单价及客群有望迎来进一步突破。在上周的半年报业绩会上，管理层针对双十一大促规划提出了明确的目标及策略。尽管可能面临海外品牌较大的促销力度，公司目标保住6.18的销售排名并维持全年净利率高于13%指引。下半年的营销策略集中在：1）拓客方面，将进一步加大投入做到线上广告与线下营销配合，并以能量系列接入更多400-800元价格带的新客；2）整体客单价方面，将发扬直播间产品连带推广的优势并推出更高性价比的大规格包装。在上半年的消费降级大环境中，珀莱雅依靠口碑和投放实现了大规模新客拓展（新客占比达到60%）并依靠平台直播间愈加成熟的运营模式逐步提升了客单价（天猫客单价提升至320元，抖音客单价达到280元）。在消费复苏趋势延续的环境下，我们预计公司仍将维持中长期的稳健发展。（链接）

研究报告全文：2023年9月8日招银国际环球市场市场策略招财日报每日投资策略宏观行业点评及个股速评招银国际研究部宏观点评邮件researchcmbicomhk基数效应使降幅缩窄贸易依然疲软环球主要股市上日表现受基数效应影响8月中国货物进出口降幅收窄改善速度快于预期由于升跌收市价全球消费者从商品消费转向服务消费海外商品需求不温不火全球制造业单日年内PMI有所改善但仍处于收缩区间主要出口国外贸持续下滑国内需求也恒生指数18202-134-798依然疲软进口价格下跌持续拖累进口表现展望未来受基数效应和通缩恒生国企6315-139-582幅度收窄影响中国进出口同比增速可能继续改善预计2023年商品出口和恒生科技4092-204-090上证综指进口将分别下降23和32贸易疲软仍将拖累中国经济增长中国将更3122-113107深证综指1937-176-196加积极的实施政策宽松以实现的增长目标链接5深圳创业板2057-211-1235美国道琼斯34501017408美国经济PMI回升超预期政策紧缩预期升温美国标普5004451-0321593美国纳斯达克13749-08931368月服务业和制造业PMI均显著回升且超出预期显示美国经济仍具韧性德国DAX15719-0141289受益于就业和薪资持续增长超额储蓄仍有残余以及服务消费模式回归占法国CAC71960031116GDP约70的服务业平稳扩张成为美国经济超预期的主要原因制造业降英国富时1007442021-013幅收窄延续去库存仍对经济增长构成拖累服务通胀压力回升市场对日本日经22532991-0752643澳洲ASX2007171-119188政策紧缩预期升温美联储尽管9月可能暂停加息但不会很快转向鸽派台湾加权16619-0711755经济韧性和通胀反弹可能延长货币政策紧缩周期持续时间链接资料来源彭博港股分类指数上日表现行业点评升跌收市价单日年内中国消费行业-半年报业绩以及下半年指引梳理恒生金融30006-100-752恒生工商业10259-162-601上半年业绩出炉整体符合此前预期展望下半年食品饮料头部企业把握恒生地产20133-136-2268高端化稳健发展策略降本增效措施逐步传导至经营利润端高端消费板块恒生公用事业30393029-1748已实现企稳随着海南省文旅发展规划推进及出境团游政策放开出行消费资料来源彭博热度延续复苏态势随着中秋国庆双11等节点临近国内消费在多种场景下持续增长食品饮料板块下半年中企业降本增效及市场高端化发展趋沪港通及深港通上日资金流向势进一步明确高端消费板块旅游消费热度不减业绩增长企稳暑期出行目前热度高涨已超过2019年水平随着出境团游政策放开长线游已占据亿元人民币净买入卖出主导低位国庆中秋出行热度有望延续沪港通南下4800深港通南下3666基于中期业绩表现情况与我们此前的预测无明显偏离食品饮料行业中我沪港通北上-2751们推荐华润啤酒青岛啤酒贵州茅台维持伊利股份蒙牛乳业农夫山深港通北上-2098泉的买入评级高端消费我们推荐新秀丽维持中免买入评级资料来源彭博链接个股速评腾讯700HK买入目标价4580港元全球数字生态大会大模型赋能产业智能化我们于9月7日参加2023年腾讯全球数字生态大会会议要点包括1腾讯云从数字化助手向智能化助手升级通过智能数据连接增强为产业构建敬请参阅尾页之免责声明1请到彭博搜索代码RESPCMBRGO或httpwwwcmbicomhk下载更多研究报告2023年9月8日AI智慧引擎与应用2腾讯云发布混元大模型超千亿参数超2万亿tokens训练语料模型已在腾讯50多个产品和业务内测企业用户可直接调用API接口或基于大模型构建行业应用大模型高级版API按照014元每1000tokens进行变现3腾讯云自研数据库TDSQL轻量级TP能力位居国内第一腾讯云大数据日实时计算量级达到国内第一为企业智能化转型提供国内领先的数据基础设施基于领先的数字基础设施成熟的大模型能力以及丰富的行业应用场景我们看好腾讯在大模型应用落地及商业化方面处于国内领先梯队企业需求AI智能化有望成为腾讯云新的增长驱动力维持买入评级及目标价4580港元链接珀莱雅603605CH买入目标价1427元人民币向400元价格带发力新系列推出助力品牌拓客9月5日珀莱雅官宣上新能量系列相较于已有的三大系列定位的100-300元价格带能量系列的4款单品进一步定位400元以上价格带能量眼霜和面霜已上架天猫旗舰店预计全新的水乳套装将在9月10日上架借双国庆十一大促等节点到来品牌客单价及客群有望迎来进一步突破在上周的半年报业绩会上管理层针对双十一大促规划提出了明确的目标及策略尽管可能面临海外品牌较大的促销力度公司目标保住618的销售排名并维持全年净利率高于13指引下半年的营销策略集中在1拓客方面将进一步加大投入做到线上广告与线下营销配合并以能量系列接入更多400-800元价格带的新客2整体客单价方面将发扬直播间产品连带推广的优势并推出更高性价比的大规格包装在上半年的消费降级大环境中珀莱雅依靠口碑和投放实现了大规模新客拓展新客占比达到60并依靠平台直播间愈加成熟的运营模式逐步提升了客单价天猫客单价提升至320元抖音客单价达到280元在消费复苏趋势延续的环境下我们预计公司仍将维持中长期的稳健发展链接招银国际环球市场焦点股份股价目标价上行下行市盈率倍市净率倍ROE股息率公司名字股票代码行业评级当地货币当地货币空间2023E2024E2023E2023E2023E长仓理想汽车LIUS汽车买入38575500436283187417601吉利汽车175HK汽车买入966145050266192114714三一国际631HK装备制造买入12761620271551163322117浙江鼎力603338CH装备制造买入52566700271811473219210华润电力836HK能源买入15142320535644NA15100亚朵ATATUS可选消费买入1824218320283175NA42206Vesync2148HK可选消费买入33847039704118523003华润啤酒291HK必需消费买入45357740712522014618914青岛啤酒168HK必需消费买入6545929042191165NA16000普拉达1913HK必需消费买入48707210485224140NA16000贵州茅台600519CH必需消费买入183800244000333092669831917信达生物1801HK医药买入3535503442NANANANA00友邦保险1299HK保险买入6800118007413787113518203腾讯700HK互联网买入321604550041194162NA15100拼多多PDDUS互联网买入966110900132081567627500网易NTESUS互联网买入979412300261701593821512阿里巴巴BABAUS互联网买入899715660749587NA11900快手1024HK传媒与文娱买入6430970051376223NA12000华润置地1109HK房地产买入338545103376650913346比亚迪电子285HK科技买入37253167-15226183NA12700闻泰科技600745CH科技买入4537886095230166156303金蝶268HK软件IT服务买入11362328105NANA53NA00资料来源彭博招银国际环球市场研究截至2023年9月7日敬请参阅尾页之免责声明22023年9月8日免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明1发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点2他们的薪酬在过往现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系此外分析员确认无论是他们本人还是他们的关联人士按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义1幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券2不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券3没有在有关香港上市公司内任职高级人员4幷没有持有有关证券的任何权益招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系招银国际环球市场投资评级买入股价于未来12个月的潜在涨幅超过15持有股价于未来12个月的潜在变幅在-10至15之间卖出股价于未来12个月的潜在跌幅超过10未评级招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话85239000888传真85239000800招银国际环球市场有限公司招银国际环球市场为招银国际金融有限公司之全资附属公司招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险报告所载数据可能不适合所有投资者招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议本报告没有把任何人的投资目标财务状况和特殊需求考虑进去而过去的表现亦不代表未来的表现实际情况可能和报告中所载的大不相同本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请亦不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误疏忽违约不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息我们力求但不担保这些信息的准确性有效性和完整性本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整且不承诺作出任何相关变更的通知本公司可发布其它与本报告所载资料及或结论不一致的报告这些报告均反映报告编写时不同的假设观点及分析方法客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别唯我们已合理谨慎地确保预测所用的假设基础是公平合理招银国际环球市场可能采取与报告中建议及或观点不一致的立场或投资决定本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系因此投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况本公司将不会承担任何责任本报告版权仅为本公司所有任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下不得以任何形式翻版复制转售转发及或向特定读者以外的人士传阅否则有可能触犯相关证券法规如需索取更多有关证券的信息请与我们联络对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合I不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年金融推广令金融服务令第195条之人士及II属金融服务令第492a至d条高净值公司或非公司社团等之机构人士未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商因此招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员未在美国金融业监管局FINRA注册或获得研究分析师的资格分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制本报告仅提供给美国1934年证券交易法经修订规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即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