研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest绝味食品603517评级增持上次评级增持毛利率迎向上拐点景气平稳修复目标价格5306上次预测5306公3Q23业绩预测更新当前价格3551司訾猛分析师姚世佳分析师20230926021-38676442021-38676912更交易数据zimenggtjascomyaoshijiagtjascomTableMarket新证书编号S0880513120002S088052007000152周内股价区间元3361-6158报总市值百万元22415本报告导读总股本流通A股百万股631631告景气平稳修复毛利率迎向上拐点我们预计3Q23收入利润增速10-152亿元左流通B股H股百万股00流通股比例100右目前股价对应2024年PE22X给予增持评级日均成交量百万股540投资要点日均成交值百万元19524TableSummary投资建议景气平稳修复毛利率迎向上拐点我们预计3Q23收入TableBalance资产负债表摘要利润10-152亿元左右维持20232425年EPS预测股东权益百万元7051098160204元维持目标价5306元对应2024年PE33X给每股净资产1117予增持评级市净率32净负债率-11193Q23景气平稳开店增速保持公司保持稳健开店我们预计3Q23开店增速保持10-13净开店200-300家2023年全年预计净开店TableEpsEPS元2022A2023E1500家左右7-9月中旬终端门店景气平稳修复中环比有所改善Q1014023同比2022年同期预计依然有微幅缺口公司近期已开展中秋节庆活Q2002015证Q3019031券动我们预计9月下旬景气将进一步修复据我们测算预计3Q23Q4002029单店同比或微降全年037098研3Q23毛利率拐点成本维持低位7-9月上旬鸭副成本呈现向下波动究TablePicQuote报趋势库存成本环比2Q23预计有明显降低据测算3Q23主业鲜货毛52周内股价走势图利率或将恢复至30左右毛利率迎来向上拐点或将逐季改善预绝味食品上证指数告计2024年毛利率将修复至历史均值水平31投资收益正贡献其他业务略有拖累我们预计2H23投资收益将实19现千万级别正向贡献而包括代工配送采购在内的第三方其他业7-5务或对利润略有拖累据我们测算预计3Q23整体盈利水平或达2-17亿元左右维持2023年全年6亿元盈利预测-28风险提示原材料波动消费习惯变化2022-092023-012023-052023-09升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入654966237646895410457绝对升幅1-10-24-241151717相对指数1-8-25经营利润EBIT104444875513891733--2-57698425TableReport相关报告净利润归母98123361710091288-40-761656428业绩符合预期成本拐点廖记加速20230829每股净收益元155037098160204回购凸显信心业绩逐季向好20230718每股股利元050057057071086单店修复成本下行餐卤发力海外蓝图20230518TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率1596899155166业绩符合预期景气持续修复20230501净资产收益率1723486129151主业持续改善长期曲线加速20230314投入资本回报率1253162105119EVEBITDA30974432215713641145市盈率23399868372022731781股息率1416162024请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage绝味食品603517TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230925财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入654966237646895410457必需消费营业成本44744929562059996965税金及附加5147576677食品饮料销售费用524646608712800管理费用418515567742829EBIT104444875513891733公允价值变动收益00000TableStock投资收益224-948030110绝味食品603517财务费用920-4612营业利润126234685514361858所得税334173327563742少数股东损益-14-39-59-110-148净利润98123361710091288评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产10651863398-65-305上次评级增持其他流动资产3632323232长期投资21202446284633463946目标价格5306固定资产合计18071882250528813167上次预测5306无形及其他资产359495589591622资产合计74018849911689579854当前价格3551流动负债14501697172218352131非流动负债234270270270270股东权益57176882711876148214投入资本IC61887571764781438811TableWebsite公司网址现金流量表wwwjueweicnNOPLAT7762364768541050折旧与摊销292396256244239流动资金增量-194-229255-99-33资本支出-621-584-1067-664-531公司简介自由现金流254-181-80335725TableCompany经营现金流1086120647412001294公司自成立以来专注于休闲卤制食品投资现金流-1058-1026-1400-1199-1046的开发生产和销售以综合信息系统融资现金流-43614-540-464-489现金流净增加额-15794-1465-463-240及供应链整合体系为支持通过以直财务指标营连锁为引导加盟连锁为主体的方成长性式进行标准化的门店运营管理打造国收入增长率24111154171168EBIT增长率-16-571686840247内现代化休闲卤制食品连锁企业领先净利润增长率399-7631652636276品牌利润率毛利率317256265330334EBIT率1596899155166净利润率1503581113123收益率净资产收益率ROE1723486129151总资产收益率ROA1312261100116投入资本回报率ROIC1253162105119运营能力存货周转天数696520703639621应收账款周转天数8664656866总资产周转周转天数41254877435236513439净利润现金含量1152081210TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入95881407451偿债能力1m资产负债率2282222192352443m净负债率295286280276292估值比率12mPE23399868372022731781PB756558301278253-30-24-19-14-9-416EVEBITDA30974432215713641145PS341346300256219股息率1416162024周内价格范围TableRange523361-6158市值百万元22415股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债24173257239830141944202256291263015211429-617109197128-19366182928-32-10131687282022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万绝味食品价格涨幅收入增长率净资产收益率绝味食品相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage绝味食品603517本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3