事件：绝味食品发布2023年中报，上半年公司实现营收37.0亿元，同比+10.9%；实现归母净利2.4亿元，同比+145.5%；扣非归母净利2.3亿元，同比+50.3%。
　　开店稳步推进，单店复苏态势良好。23H1鲜货/加盟商管理/包装产品/其他主营业务分别实现营收29.7/0.4/1.3/4.8亿元，同比+5.7%/1.7%/118.2%/43.7%。包装产品高增主要来自低基数叠加线上直播平台红利释放，其他主营业务高增主要来自供应链对外赋能，Q2同比增长进一步提速，收入/增速分别为2.6亿元/+84.7%。截至23H1公司门店数16162家，其中H1净增1096家，门店布局策略上加大对于高线城市和高势能门店的侧重。老店单店营收持续改善，Q2已恢复至接近疫情前水平。
　　原材料高位运行致毛利率承压，费用持续优化。主要原材料价格处于历史高位叠加消化高价库存，导致公司4月毛利率水平降至历史低位，5月开始公司毛利率逐步改善，整体H1毛利率为23.3%，同比-4.7pct。近期原材料逐步下行，看好下半年成本红利逐步兑现。23H1销售费用率为7.1%，同比-4.8pct，主要是相对疫情阶段对加盟商补贴减少以及低毛利阶段减少促销活动等。23H1管理费用率为6.6%，同比-1.8pct，股份支付费用计提过程中仍有改善，彰显效率优化成效。23H净利率为6.2%，同比+3.8pct，主要来自费用优化及投资收益，其中投资收益由去年同期的-4849万元改善至+881万元，主要来自理财产品收入、所投上市公司分红及餐饮修复带来的权益投资收益增加。
　　单店改善延续，廖记进展良好。伴随成本端改善，下半年公司计划重心逐步调整至提振单店收入，加大促销活动力度。绝配供应链伴随规模效应持续提升未来毛利率也有望改善。廖记武汉市场进展良好并逐步拓至其他根据地市场。
　　投资建议：预计23-25年EPS分别为0.96/1.49/2.16元，对应当前股价PE分别为35.6x/23.0x/15.9x，我们按照2024年业绩给予25倍，目标价37.35元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求和成本改善不及预期、行业竞争加剧
　　

研究报告全文：TableMessage2023-08-29公司点评报告公买入维持司绝味食品603517研究目标价3735报昨收盘3434食品饮料TableTitle休闲食品告开店稳步推进业绩短期承压TableSummary事件绝味食品发布2023年中报上半年公司实现营收370亿走势比较元同比109实现归母净利24亿元同比1455扣非归母净利23亿元同比50335开店稳步推进单店复苏态势良好23H1鲜货加盟商管理包装23太产品其他主营业务分别实现营收297041348亿元同比11平57171182437包装产品高增主要来自低基数叠加线上直洋1播平台红利释放其他主营业务高增主要来自供应链对外赋能Q2同2322823430236301422829221229证221029比增长进一步提速收入增速分别为26亿元847截至23H1券26公司门店数16162家其中H1净增1096家门店布局策略上加大对于高线城市和高势能门店的侧重老店单店营收持续改善Q2已恢复股绝味食品沪深300至接近疫情前水平份TableInfo有股票数据原材料高位运行致毛利率承压费用持续优化主要原材料价格处于历史高位叠加消化高价库存导致公司4月毛利率水平降至历史总股本流通百万股631631限低位5月开始公司毛利率逐步改善整体H1毛利率为233同比公总市值流通百万元2167721677-47pct近期原材料逐步下行看好下半年成本红利逐步兑现23H112个月最高最低元61583361司销售费用率为71同比-48pct主要是相对疫情阶段对加盟商补证相关研究报告TableReportInfo贴减少以及低毛利阶段减少促销活动等23H1管理费用率为66同券绝味食品603517绝味食品业比-18pct股份支付费用计提过程中仍有改善彰显效率优化成效研绩利空出尽长期展望积极建议23H净利率为62同比38pct主要来自费用优化及投资收益其中投资收益由去年同期的-4849万元改善至881万元主要来自理财究继续布局--20230130产品收入所投上市公司分红及餐饮修复带来的权益投资收益增加报绝味食品603517绝味食品至单店改善延续廖记进展良好伴随成本端改善下半年公司计告暗时刻已过安全边际仍够建议划重心逐步调整至提振单店收入加大促销活动力度绝配供应链伴继续布局--20221116随规模效应持续提升未来毛利率也有望改善廖记武汉市场进展良好绝味食品603517绝味食品加并逐步拓至其他根据地市场盟商利益优先短期波动不扰长期投资建议预计23-25年EPS分别为096149216元对应趋势--20220512当前股价PE分别为356x230x159x我们按照2024年业绩给予25倍目标价3735元维持推荐评级风险提示需求和成本改善不及预期行业竞争加剧证券分析师郭梦婕TableAuthorTable盈利预测和财务指标ProfitInfo电话021-5850220620222023E2024E2025EE-MAILguomjtpyzqcom营业收入百万元66237701897310400执业资格证书编码S1190523080002-1161716归母净利百万元2236099431361--761625544摊薄每股收益元037096149216市盈率PE93362316资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告开店稳步推进业绩短期承压P2资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E现金及现金等价物10651863197529124047营业收入654966237701897310400应收款项222179211295342营业成本44744929577663967130存货净额854702121611521166营业税金及附加5147627283其他流动资产127148169197229销售费用524646547619702流动资产合计22672892357145575784管理费用418515508574655固定资产18071882175816341506财务费用9200319在建工程281489489489489其他费用-收入2249484426无形资产及其他249321314307299营业利润126234680012711822长期股权投资21202446276729433239营业外净收支402121922资产总计7401884997191074912136利润总额130236782112801844短期借款203360360360360所得税费用334173199317456应付款项47370592810631166净利润9671946219621389预收账款008498114少数股东损益1439121928归属于母公司净利其他流动负债774632632632632润9812336099431361流动负债合计14501697200421532272预测指标长期借款及应付债券050505050ROE17381114其他长期负债234220234257273毛利率3226252931长期负债合计234270284307323销售净利率15481113负债合计16851967228824612595收入增长率241161716股本615631631631631利润增长率40-761625544股东权益57176882743082899541总资产周转率088075079083086负债和股东权益总计7401884997181074912136应收账款周转率29453703365030423042存货周转率524703480562619资产负债率2322242321现金流量表百万流动比156170178212255EPS160037096149216经营活动现金流1086120656912661614BVPS9281094117913121506投资活动现金流1058102619752168PE21519322356122991593筹资活动现金流7716873104136PB370314291262228现金净增加额79911229911101310PS322327281242208资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告开店稳步推进业绩短期承压P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明