事件：23H1实现营收37.0亿元，同比+10.9%；实现归母净利2.4亿元，同比+145.5%；扣非归母净利2.3亿元，同比+50.3%。23Q2实现营收18.8亿元，同比+13.9%；实现归母净利1.0亿元，同比+998.1%；扣非归母净利0.9亿元，同比+34.1%。
　　主业稳健增长，其他主营业务增速较快。23H1鲜货/包装产品/加盟商管理/其他主营业务分别实现营收29.7/1.3/0.4/4.8亿元，同比+5.7%/118.2%/1.7%/43.7%，23Q2分别同比+5.5%/97.4%/7.2%/84.7%。主业门店数量达到16162家，H1净增1086家；同店基本修复到接近19年水平，新店和高势能门店预计仍有压力。
　　成本拖累盈利表现，费用端优化。23Q2毛利率为22.3%，同比-3.3pct，环比-2.0pct，毛利率承压主要是营收结构变动和鸭副成本压力。销售/管理费率同比-2.3/-3.5pct。费用端有明显改善，去年同期费用基数较高，传导到净利率，23Q2净利率为5.2%，同比+5.5pct，环比-2.0pct。
　　投资建议：展望后续，收入端股权激励目标依旧有信心、成本拐点逐步到来、餐卤第二曲线稳步推进。预计23-25年营收为78.00/91.17/109.71亿元，同比+17.78%/16.88%/20.34%；归母净利为6.43/10.69/13.87亿元，同比+176.42%/66.35%/29.72%。对应PE为35/21/16X。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。
　　

研究报告全文：绝味食品休闲食品公司点评60351720230902成本拐点逐步到来全年收入目标依旧有信心证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件23H1实现营收370亿元同比109实现归母净利24亿元同比基本数据2023-09-011455扣非归母净利23亿元同比50323Q2实现营收188亿元收盘价元3609流通股本亿股631同比139实现归母净利10亿元同比9981扣非归母净利09亿元每股净资产元1117同比341总股本亿股631最近12月市场表现主业稳健增长其他主营业务增速较快23H1鲜货包装产品加盟商管理其他主营业务分别实现营收297130448亿元同比绝味食品沪深3005711821743723Q2分别同比5597472847主业门上证指数休闲食品40店数量达到16162家H1净增1086家同店基本修复到接近19年水平新27店和高势能门店预计仍有压力142成本拖累盈利表现费用端优化23Q2毛利率为223同比-33pct环-11比-20pct毛利率承压主要是营收结构变动和鸭副成本压力销售管理费率同-23比-23-35pct费用端有明显改善去年同期费用基数较高传导到净利率23Q2净利率为52同比55pct环比-20pct分析师李茵琦投资建议展望后续收入端股权激励目标依旧有信心成本拐点逐步到来SAC证书编号S0160523020001liyq03ctseccom餐卤第二曲线稳步推进预计23-25年营收为7800911710971亿元同比177816882034归母净利为64310691387亿元同比1764266352972对应PE为352116X维持买入评级相关报告1修复态势明显关注布局机会风险提示行业竞争加剧食品安全问题原材料成本波动2023-05-04222年难关已过23年轻装上阵盈利预测2023-01-30TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E3增长动能充足关注边际增量营业收入百万元6549662378009117109712021-01-25收入增长率2412113177816882034归母净利润百万元98123364310691387净利润增长率3986-76291764266352972EPS元股160038102169220PE427116076350521071624ROE172033774811071255PB736538262233204数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入6548626622847800109116911097102成长性减营业成本447416492945581210644191763889营业收入增长率24111178169203营业税费50904734585068388228营业利润增长率320-7251504683302销售费用5239964585569416381875700净利润增长率399-7631764663297管理费用4175551452514815926069117EBITDA增长率90-360340472170研发费用37533788390045585486EBIT增长率-26-559809632310财务费用8821999-483-1719-1811NOPLAT增长率15-6871569632310资产减值损失-011000000000000投资资本增长率231224233135165加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率146204249130149投资和汇兑收益22372-94223900911710971利润率营业利润1261693464886774146005190144毛利率317256255293304加营业外净收支39852082250025002500营业利润率19352111160173利润总额1301543673189274148505192644净利润率1482986122132减所得税3342917339223193712648161EBITDA营业收入204129147186180净利润980942325464277106924138704EBIT营业收入16070107149163资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金106469186341308710404825513899固定资产周转天数101104958676交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-2-17-6-11-7应收帐款154621160295651476014715流动资产周转天数126159207217229应收票据000000000000000应收帐款周转天数57555预付帐款910211581116241288415278存货周转天数6957535553存货853537016310097195866129057总资产周转天数366442452453433其他流动资产35613216371642164716投资资本周转天数345417437424411可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE1723475111126长期股权投资212011244643274643304643334643ROA13326608897投资性房地产13231269126912691269ROIC126326796108固定资产180746188228202889216050227711费用率在建工程2813548900389003890038900销售费用率8098737069无形资产2493032128360283992843828管理费用率6478666563其他非流动资产1101917332173321733217332财务费用率0103-01-02-02资产总额740139884927107360912183901423401三费营业收入145178138133130短期债务2032136031410315603186031偿债能力应付帐款47330705367476686281104691资产负债率228222199203216应付票据000000000000000负债权益比295286249255276其他流动负债14491412141214121412流动比率156170236245245长期借款0005015501550155015速动比率089120174194192其他非流动负债000000000000000利息保障倍数405142796361046794188负债总额168484196735214098247500308028分红指标少数股东权益1420-2449230468510464DPS元057018000000000股本6145863124653746537465374分红比率留存收益344957333633386548493472632176股息收益率0803000000股东权益5716556881928595119708901115373业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元160038102169220净利润980942325464277106924138704BVPS元9281135136115311750加折旧和摊销2923639576314393293919439PEX4271608350211162资产减值准备966458500500500PBX7454262320公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用15592978231229124262PS6458302621投资收益-223729422-3900-9117-10971EVEBITDA30942017611494少数股东损益-1369-3862267844555779CAGR营运资金的变动-91648726-1789014297-7348PEG11020305经营活动产生现金流量10859612056876995150501147975ROICWACC投资活动产生现金流量-105786-102559-61678-66474-64639REP融资活动产生现金流量-4277614321070521208825738资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3