业绩情况：
　　23H1营收37.0亿元（同比+10.9%）；归母净利2.4亿元（同比+145.5%）；扣非归母净利2.3亿元（同比+50.3%）；23Q2营收18.8亿元（同比+13.9%）；归母净利1.0亿元（同比+998.1%）；扣非归母净利0.9亿元（同比+34.1%）。
　　抢占窗口期扩门店数量，爆品引流促店效恢复
　　1）门店情况：上半年拓店进展顺利，新开门店1086家，主要受益于线下门店客流量的恢复以及虾球、凤爪等爆品引流。
　　2）分业务来看：23H1鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他（占比81.8%/3.7%/1.2%/13.2%）同比+5.7%/+118.2%/+1.7%/+43.7%；23Q2鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他（占比81.0%/3.6%/1.3%/14.2%）同比+5.5%/+97.4%/+7.2%/+84.7%。公司坚持以鸭脖为主导、以鸭副为核心，虾球、凤爪等爆品以能动方式做补充，优化产品矩阵，带动鲜货销售。
　　3）分区域来看：23H1华中/华南/华东/西南/华北/西北/境外收入同比+14.1%/+16.7%/+8.5%/-8.4%/+9.0%/+409.8%/+2.4%。
　　成本高位毛利承压，控费有效提振业绩
　　1）盈利能力：①毛利率：23H1/23Q2毛利率分别为23.3%/22.3%，分别同比-4.7pct/-3.3pct。受到高价原材料影响，公司短期毛利率承压；②净利率：23H1/23Q2净利率为6.2%/5.2%，同比+3.8pct/+5.5pct。
　　2）费用端：公司费用收缩，主要系市场投放费用减少。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.8pct/-1.8pct/+0.1pct/-0.2pct，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3pct/-3.5pct/+0.2pct/-0.2pct。
　　盈利预测及估值
　　公司将继续抓住时间窗口期，重点开发高势能门店，提升单店盈利水平，扩大市场份额。我们预计2023-2025年公司营业收入增速分别为14.5%/14.1%/13.5%；归母净利润增速分别为194.0%/39.2%/30.0%；PE为34/24/19倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　开店不及预期，新品推进不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评休闲食品绝味食品603517报告日期2023年09月05日成本短期扰动业绩平稳恢复绝味食品23H1业绩点评投资要点投资评级买入维持业绩情况23H1营收370亿元同比109归母净利24亿元同比1455扣分析师杨骥非归母净利23亿元同比50323Q2营收188亿元同比139归执业证书号S1230522030003yangjistockecomcn母净利10亿元同比9981扣非归母净利09亿元同比341抢占窗口期扩门店数量爆品引流促店效恢复1门店情况上半年拓店进展顺利新开门店1086家主要受益于线下门店客基本数据流量的恢复以及虾球凤爪等爆品引流收盘价36532分业务来看23H1鲜货类产品包装产品加盟商管理其他占比总市值百万元2305915同比鲜货类产品总股本百万股81837121325711821743723Q263124包装产品加盟商管理其他占比8103613142同比股票走势图5597472847公司坚持以鸭脖为主导以鸭副为核心虾球凤爪等爆品以能动方式做补充优化产品矩阵带动鲜货销售绝味食品上证指数443分区域来看23H1华中华南华东西南华北西北境外收入同比3114116785-8490409824185-8成本高位毛利承压控费有效提振业绩-211盈利能力毛利率23H123Q2毛利率分别为233223分别同比221022112212230123022303230423052306230823092209-47pct-33pct受到高价原材料影响公司短期毛利率承压净利率23H123Q2净利率为6252同比38pct55pct相关报告2费用端公司费用收缩主要系市场投放费用减少23H1公司销售管理研1全年开局企稳业绩改善可发财务费用率分别同比-48pct-18pct01pct-02pct23Q2公司销售管理研发期20230508财务费用率分别同比-23pct-35pct02pct-02pct2经营环比改善费用回归正常绝味食品2022年三季报盈利预测及估值点评20221028公司将继续抓住时间窗口期重点开发高势能门店提升单店盈利水平扩大市3重整旗鼓目标长远绝场份额我们预计2023-2025年公司营业收入增速分别为145141135味食品股权激励方案点评20220927归母净利润增速分别为1940392300PE为342419倍维持买入评级风险提示开店不及预期新品推进不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入6623758386529820-11145141135归母净利润2336849521237--7631940392300每股收益元037108151196PE9916337324231864资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分绝味食品603517公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2892332836774420营业收入6623758386529820现金1863180821022709营业成本4929584464287135交易性金融资产0000营业税金及附加47546270应收账项116127177191营业费用646455433491其它应收款638489101管理费用515475470479预付账款116148148171研发费用38434956存货702112511261213财务费用20242832其他32363534资产减值损失0567非流动资产5957556560266213公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益942005657长期投资2446204222032230其他经营收益17111固定资产1882211523352471营业利润34687412211598无形资产321350388429营业外收支21252925在建工程489460439453利润总额36789912501623其他818599662629所得税173225313406资产总计88498894970310633净利润1946749381217流动负债1697141015861719少数股东损益3991420短期借款360000归属母公司净利润2336849521237应付款项705725799931EBITDA588107514401832预收账款0000EPS最新摊薄037108151196其他632686786788非流动负债270211255245主要财务比率长期借款5050505020222023E2024E2025E其他220161205195成长能力负债合计1967162118411964营业收入113145014101350少数股东权益24344868营业利润-72541522239773080归属母公司股东权益6906730679118737归属母公司净利润-76291940339212998负债和股东权益88498894970310633获利能力毛利率2557229425712734现金流量表净利率29388910841239百万元20222023E2024E2025EROE36996612581497经营活动现金流120647711941445ROIC25088711261328净利润1946749381217偿债能力折旧摊销228184208234资产负债率2223182318971847财务费用20242832净负债比率2739773817771投资损失942005657流动比率170236232257营运资金变动816210490速动比率129156161187其它5892672771营运能力投资活动现金流1026189550397总资产周转率082085093097资本支出282332350321应收账款周转率4894637960375825长期投资32640416127应付账款周转率836817844825其他4171163948每股指标元筹资活动现金流614722350441每股收益037108151196短期借款15736000每股经营现金191076189229长期借款50000每股净资产1094115712531384其他407361350441估值比率现金净增加额79455294607PE9916337324231864PB334316291264EVEBITDA6116199514731123资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分绝味食品603517公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分