策略摘要
　　铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。
　　氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。
　　核心观点
　　■市场分析
　　铝现货方面：LME铝现货贴水39.75美元/吨。SMMA00铝价录得19730元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至220元/吨，SMM中原铝价录得19620元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至110元/吨，SMM佛山铝价录得19460元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-50元/吨。
　　铝期货方面：9月25日沪铝主力合约开于19505元/吨，收于19335元/吨，较前一交易日涨5元/吨，全天交易日成交282241手，较前一交易日增加95615手，全天交易日持仓253950手，较前一交易日增加57117手。日内价格偏强震荡，最高价达到19510元/吨，最低价达到19245元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19325元/吨，收于19350元/吨，较昨日午后涨15元/吨，夜间价格震荡。
　　近期铝价高位震荡，现货市场较为疲软，节前下游备货情绪一般，但铝锭社会库存仍处于历史同期低位，对铝价有所支撑。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝初级加工端开工率表现平平。截止9月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上周减少0.8万吨。截止9月25日，LME铝库存较前一交易日增加14250吨至496550吨。
　　氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2946元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。
　　氧化铝期货方面：9月25日氧化铝主力合约开于3079元/吨，收于3050元/吨，较前一交易日跌4元/吨，全天交易日成交78450手，较前一交易日减少1288手，全天交易日持仓56665手，较前一交易日减少7278手，日内价格震荡，最高价达到3095元/吨，最低价达到3029元/吨。
　　夜盘方面，氧化铝主力合约开于3063元/吨，收于3041元/吨，较昨日午后收盘跌9元/吨，夜间价格震荡。
　　近期氧化铝价格维持高位震荡，下游以刚需采购为主。供需方面，受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；而下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。
　　■策略
　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。
　　■风险
　　1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期

研究报告全文：期货研究报告铝日报2023-09-26下游补库积极性不足铝价维持震荡研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷铝电解铝生产企业持稳生产为主运行产能增速明显放缓当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况建议逢021-60827968低买入套保思路对待chensijiehtfccom从业资格号F3080232氧化铝近期氧化铝供应局部地方受到干扰但考虑到云南电解铝企业复产产能已释投资咨询号Z0016047放完毕仅20吨置换产能等待投放下游需求增量空间有限当前价位建议观望为师橙主021-60828513核心观点shichenghtfccom从业资格号F3046665市场分析投资咨询号Z0014806铝现货方面LME铝现货贴水3975美元吨SMMA00铝价录得19730元吨较前穆浅若一交易日下降10元吨SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元吨至220元021-60827969吨SMM中原铝价录得19620元吨较前一交易日下降10元吨SMM中原铝现货muqianruohtfccom升贴水较前一交易日下降10元吨至110元吨SMM佛山铝价录得19460元吨较从业资格号F03087416前一交易日下降30元吨SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降30元吨至-50元投资咨询号Z0019517吨联系人铝期货方面9月25日沪铝主力合约开于19505元吨收于19335元吨较前一交易王育武日涨5元吨全天交易日成交282241手较前一交易日增加95615手全天交易日持021-60827969仓253950手较前一交易日增加57117手日内价格偏强震荡最高价达到19510元wangyuwuhtfccom吨最低价达到19245元吨夜盘方面沪铝主力合约开于19325元吨收于19350从业资格号F03114162元吨较昨日午后涨15元吨夜间价格震荡投资咨询业务资格近期铝价高位震荡现货市场较为疲软节前下游备货情绪一般但铝锭社会库存仍证监许可20111289号处于历史同期低位对铝价有所支撑供应方面国内电解铝运行产能增量有限前期云南地区复产产能逐步释放产量叠加进口货源部分流入供应端压力仍存消费方面消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果近期铝初级加工端开工率表现平平截止9月25日SMM统计国内电解铝锭社会库存521万吨较上周减少08万吨截止9月25日LME铝库存较前一交易日增加14250吨至496550吨氧化铝现货方面SMM氧化铝指数价格录得2946元吨较前一交易日持平澳洲氧化铝FOB价格录得342美元吨较前一交易日持平氧化铝期货方面9月25日氧化铝主力合约开于3079元吨收于3050元吨较前一交易日跌4元吨全天交易日成交78450手较前一交易日减少1288手全天交易日请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铝日报丨2023926持仓56665手较前一交易日减少7278手日内价格震荡最高价达到3095元吨最低价达到3029元吨夜盘方面氧化铝主力合约开于3063元吨收于3041元吨较昨日午后收盘跌9元吨夜间价格震荡近期氧化铝价格维持高位震荡下游以刚需采购为主供需方面受部分地区检修等因素影响氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧而下游电解铝维持较高的开工率对氧化铝的需求暂未明显出现回落但中长期来看云南地区电解铝企业基本已经完成复产下游需求增量空间有限当前价位短期建议观望为主策略单边铝谨慎偏多氧化铝中性风险1供应端变动超预期2国内消费提振3流动性变动超预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铝日报丨2023926目录策略摘要1核心观点1图表图1LME铝升贴水丨单位美元吨4图2SHFE铝基差丨单位元吨4图3LME铝季节性升贴水丨单位美元吨4图4国内铝季节性升贴水丨单位元吨4图5国内外氧化铝价格丨单位元吨4图6电解铝及氧化铝价格丨单位元吨4图7氧化铝南北价差丨单位元吨5图8氧化铝进口盈亏丨单位元吨美元吨5图9LME铝季节性库存丨单位吨5图10LME铝库存丨单位吨5图11铝社会库存季节性丨单位万吨5图12上海交易所铝库存丨单位吨5图13海外现货升贴水丨单位美元吨6图14铝进口盈亏丨单位元吨6图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位6图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位6图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位6图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位6图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位7图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铝日报丨2023926图1LME铝升贴水丨单位美元吨图2SHFE铝基差丨单位元吨LME铝升贴水右轴LMEM3收盘价左轴SMMA00铝升贴水右轴沪铝主力左轴450060300008004000402500060035002040030002000025000200150002000-200150010000-40-20010005000500-60-4000-800-600202072202172202272202372202072202172202272202372数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图3LME铝季节性升贴水丨单位美元吨图4国内铝季节性升贴水丨单位元吨2018201920202018201920202021202220232021202220236000600400040020002000000-2000-200-4000-400-6000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5国内外氧化铝价格丨单位元吨图6电解铝及氧化铝价格丨单位元吨SMM氧化铝指数-平均价左轴SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价左轴澳洲氧化铝FOB-平均价右轴3000045004500800400025000400070035003500600200003000300050025002500150004002000200030010000150015002001000100050005001005000000201501042018010420210104202018202118202218202318数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铝日报丨2023926图7氧化铝南北价差丨单位元吨图8氧化铝进口盈亏丨单位元吨美元吨山西河南均价-广西贵州均价氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格SMM氧化铝指数-平均价左轴10004500600500400050003500400-50030003002500200-10002000100-150015000-20001000-100500-200-25000-300-3000201501042018010420210104201501042018010420210104数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9LME铝季节性库存丨单位吨图10LME铝库存丨单位吨LME铝锭库存5年范围伦敦金属交易所铝锭库存左轴20192022伦敦金属交易所注销仓单合计左轴40000002020LME铝价右轴300000060000005000500000040004000000200000030003000000200010000002000000100000010000002020032820210328202203281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院图11铝社会库存季节性丨单位万吨图12上海交易所铝库存丨单位吨2018201920206000002021202220232504000002001502000001005000202001212021012120220121202301211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铝日报丨2023926图13海外现货升贴水丨单位美元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨电解铝现货美元升水欧洲进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值电解铝现货美元升水美国中西部20009电解铝现货美元升水日本港口现货100085100008-1000800-200075600-30007400-400065200-50000-60006202083120218312022831202383120200610202106102022061020230610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图15铝型材龙头企业周度开工率丨单位图16铝线缆龙头企业周度开工率丨单位20202021202220232020202120222023100809070806070605050404030302020101000152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图17铝板带龙头企业周度开工率丨单位图18铝箔龙头企业周度开工率丨单位20202021202220232020202120222023959590908585807580707565706055655060152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院铝日报丨2023926图19再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位图20原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位202020212022202320202021202220237075607050654060305520501045040152535455565758595105115125152535455565758595105115125数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院铝日报丨2023926免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom