核心观点
　　■铜市场分析
　　期货行情：
　　9月25日，沪铜主力合约开于68,140元/吨，收于67,670元/吨，较前一交易日收盘下降0.16%。当日成交量为66,780手，持仓量为144,076手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于67,800元/吨，收于67,480元/吨，较昨日午后收盘下降0.57%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日继铜价走跌后，下游继续表现备货情绪，日内现货升水如期走高，现货成交情绪向好。早盘盘初，持货商报主流平水铜150元/吨，好铜货源稀少日内仅部分金川大板流通，其持货商报升水150元/吨后被秒。进入主流交易时段，平水从升水160元/吨逐渐走高至升水180元/吨，好铜升水170-200元/吨，湿法铜仅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/吨附近。进入第二交易时段，主流平水铜报至升水190元/吨，甚至200元/吨，好铜升水210元/吨。
　　观点：
　　宏观方面，近期标普预计美国经济今年将增长2.3%，高于6月份预测的1.7%；预计2024年增速放缓至1.3%，2025年放缓至1.4%，2026年反弹至1.8%；预计美联储在本轮紧缩周期内还会加息一次。日本央行行长植田和男称，需要继续耐心实施宽松的货币政策，重申无法确定何时考虑政策变动。国内方面，商务部就第十次中欧经贸高层对话有关情况答记者问：中方愿与欧方定期召开中欧经贸混委会；双方同意构建稳定互信的产业链供应链；双方同意建立出口管制领域对话机制；双方同意加快欧盟农食产品市场准入进程；双方同意进一步推动金融业双向开放。
　　矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。
　　消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。
　　库存方面，上个交易日，LME库存收于14.39万吨，较前一交易日下降0.19万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.12万至1.10万吨。SMM社会库存上涨0.26万吨至8.48万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较上一交易日上涨0.27%。
　　总体而言，目前美联储官员持续发表鹰派言论，使得美元以及美债收益率持续走高，这使得铜价受到一定程度抑制，国内方面由于面临国庆假期，因此终端企业需求也有所放缓，但此后也有诸如“双十一”等因素的影响，叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激，因此预计在10月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情。
　　策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@66,000元/吨
　　风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-09-26铜价偏弱使得下游备货情绪相对高涨研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom9月25日沪铜主力合约开于68140元吨收于67670元吨较前一交易日收盘下从业资格号F3080232降016当日成交量为66780手持仓量为144076手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于67800元吨收于67480元吨较昨日午后收盘下降021-60828513057shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯昨日继铜价走跌后下游继续表现备货情绪日内现货升水如期走高现货成交情绪向好早盘盘初持货商报主流平水铜150元吨好铜货源稀少日内仅部穆浅若分金川大板流通其持货商报升水150元吨后被秒进入主流交易时段平水从升水021-60827969160元吨逐渐走高至升水180元吨好铜升水170-200元吨湿法铜仅部分ESOXmuqianruohtfccomMV流通升水120-150元吨附近进入第二交易时段主流平水铜报至升水190元从业资格号F03087416吨甚至200元吨好铜升水210元吨投资咨询号Z00149517观点联系人宏观方面近期标普预计美国经济今年将增长23高于6月份预测的17预计2024王育武年增速放缓至132025年放缓至142026年反弹至18预计美联储在本轮紧缩021-60827969周期内还会加息一次日本央行行长植田和男称需要继续耐心实施宽松的货币政策wangyuwuhtfccom重申无法确定何时考虑政策变动国内方面商务部就第十次中欧经贸高层对话有关从业资格号F03114162情况答记者问中方愿与欧方定期召开中欧经贸混委会双方同意构建稳定互信的产业链供应链双方同意建立出口管制领域对话机制双方同意加快欧盟农食产品市场投资咨询业务资格准入进程双方同意进一步推动金融业双向开放证监许可20111289号矿端方面据Mysteel讯据CSPT召开季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元干吨较第三季度持平铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面维持稳定现货TC的支撑和打压因素交织10月船期货物TC也略有下行谨慎观望11月-12月船期的货物继续关注南美非洲矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展冶炼方面上周国内电解铜产量2410万吨环比减少01万吨周内产量小幅减少9月有少部分冶炼厂正在检修中影响产量不大其他冶炼企业维持正常高产因此本周铜产量小幅减少请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023926消费方面据Mysteel讯上周初铜价延续偏弱震荡但仍未触及下游企业备货心理价位加之市场存看跌情绪因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显备货相对谨慎随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元吨下方下游集中备货情绪高涨需求有所释放库存方面上个交易日LME库存收于1439万吨较前一交易日下降019万吨SHFE库存较前一交易日下降012万至110万吨SMM社会库存上涨026万吨至848万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为735较上一交易日上涨027总体而言目前美联储官员持续发表鹰派言论使得美元以及美债收益率持续走高这使得铜价受到一定程度抑制国内方面由于面临国庆假期因此终端企业需求也有所放缓但此后也有诸如双十一等因素的影响叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激因此预计在10月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情策略铜谨慎偏多套利暂缓期权卖出看跌66000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023926目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023926铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023925202392220239182023825SMM1铜180115120290升水铜190130140300现货升贴平水铜170100115275水湿法铜1356565210洋山溢价62562560551LME0-3-6026-597-3625SHFE67670682106945068930期货主力LMENA8198583528359LME16290014757597525SHFE541656514640585库存COMEX253622593934958合计188262238660173068SHFE仓单1103613891170219760仓单LME注销仓单占020204比CU2311-CU2308连三-近-340-360-470-700月CU2310-CU2309主力-近-20000-220月套利CU2310AL2310350348362371CU2310ZN2310311312319336进口盈利NA142836611559沪伦比主力832832825备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023926其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202308302023091220230925010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909252021092520230925数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190925202109252023092520004000201909252021092520230925数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023926图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909222021092220230922201909222021092220230922数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201909252021092520230925201909202021092020230920数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201909222021092220230922123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023926图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023926免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom