研究报告全文：行业及产汽车业2023年09月25日行超级铸件埃安小鹏G9业研究看好一周一刻钟大事快评W026行业点评相关研究本期投资提示小鹏新G9智驾与性价比提升关注行业Q3经营情况-据路透社日前报道特斯拉在一体化压铸上取得技术突破特斯拉使用砂模制造铸件大证2023918-2023922汽车周报部分零部件将以铸造形式制造该项技术并不止步于专利层面有可能进入量产并成为特券2023年9月23日斯拉成本降低的一大关键我们认为该技术可以类比为力劲科技可能成为颠覆性技术的研究华为产业链瑞鹄星宇明新冠盛新方向虽然特斯拉将一体化压铸技术引入汽车制造并引发多家汽车公司效仿但其品报股份-一周一刻钟大事快评W025质也招致业内的一些质疑我们认为核心原因在于依托既有产品做3d打印无法发挥3d2023年9月18日告打印应有的优势未来超级铸件进入量产车间也可能是全新产品形态广汽埃安尚未分拆上市关注度暂时可能比较低我们认为埃安实际表现好于市场预期证券分析师埃安旗下目前有埃安和昊铂双品牌我们认为公司有望成为第二家销量超过100万辆的纯戴文杰A0230522100006daiwjswsresearchcom电动车企公司运营车数量低于外界预期根据广汽2022年公布的调研数据埃安B樊夏沛A0230523080004端营运车只占2C端个人购买网约车占比10整体以c端车辆为主公司三电和fanxpswsresearchcom电池研发能力强有望快速形成规模化量产配套能力公司旗下因湃电池计划在一年内完研究支持成厂房交付并在2025年达到36GWh的产能按单车带电量60kWh计算对应60万台朱傅哲A0230122080005zhufzswsresearchcom车埃安控股的锐湃动力预计未来几年将投资216亿元形成40万套的电机驱动系统邵翼A0230123090002我们认为公司的前瞻性布局源自其优秀的经营发展理念广汽对新能源的投入及布局在shaoyiswsresearchcom国内车企中在时间段上有领先优势对新能源大势预判准确转型果断埃安的分拆上市联系人工作目前正有序推进中建议继续关注广汽集团及广汽埃安邵翼8621232978189月19日小鹏新款G9上市发布会新G9推出了5版本售价2639-3599万元较老shaoyiswsresearchcom款3099-4199万元的价格下调46-60万元下降至ModelY与问界M5M7同一价格段小鹏G9和华为M7两款车同样主打智能化级别相同为重要竞品但增程和纯电依然区分了不同客户群和ModelY相比小鹏G9在尺寸空间续航里程动力性能内饰配置等各方面均更有优势具有高性价比我们认为G9定价延续了G6的性价比路线有助于小鹏在智能化阶段取得先发优势目前小鹏城市ngp周使用率82里程渗透率达62被动安全接管百公里065次主动安全接管平均百公里数次我们认为在目前众多车企尚未涉及城市工况智驾的背景下小鹏的接管次数及使用率水平优秀低接管率能减少消费者主观上对智驾的排斥和不信任我们认为今年的定价是对产品以及渠道端的改革成果此外小鹏在供应链端也寻求与大众进行合作同时自身也在积极和供应商一起推动提升效率四季度G6月产能有望做到破万以及G9的快速爬坡我们认为智能化的机会下可以持续关注小鹏及其产业链投资分析意见整车方面短期建议首先关注各家主机厂销量边际变化而长期来看全球化与智能化将成为行业竞争的下半场推荐吉利比亚迪关注小鹏理想长安等零部件方面关注强三条主线舒适性及智能化等高感知价值的普及推荐保隆科技继峰股份科博达德赛西威TMT覆盖关注明新旭腾松原股份等特斯拉华为等产业链配套机会推荐爱柯迪保隆科技新泉股份星宇股份关注瑞鹄模具川环科技明新旭腾岱美股份嵘泰股份等机器人产业的能力外溢推荐双环传动精锻科技三花智控家电覆盖建议关注拓普集团贝斯特等核心风险部分环节供应链安全风险终端需求复苏不及预期原材料涨价超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1超级铸件据路透社日前报道特斯拉在一体化压铸上取得技术突破特斯拉使用砂模制造铸件大部分零部件将以铸造形式制造该项技术并不止步于专利层面有可能进入量产并成为特斯拉成本降低的一大关键我们认为该技术可以类比为力劲科技可能成为颠覆性技术的新方向虽然特斯拉将一体化压铸技术引入汽车制造并引发多家汽车公司效仿但其品质也招致业内的一些质疑我们认为核心原因在于依托既有产品做3d打印无法发挥3d打印应有的优势国内企业在现有零件的基础上做一体化压铸对标分析分析结果为一体化压铸缺少经济性没有充足减重难度较高且良率较低但实际上伴随一体化压铸衍生了一系列全新产品形态一体化压铸产业链也日趋完善未来超级铸件进入量产车间也可能是全新产品形态我们认为特斯拉超级铸件值得关注2埃安广汽埃安尚未分拆上市关注度暂时可能比较低我们认为埃安实际表现好于市场预期埃安旗下目前有埃安和昊铂双品牌我们认为公司有望成为第二家销量超过100万辆的纯电动车企且公司技术深厚正向研发能力和规模效应优势逐步凸显公司运营车数量低于外界预期根据广汽2022年公布的一组调研数据埃安B端的营运车只占2C端个人购买的网约车占比为10剩下88的销量都是C端非营运消费整体以c端车辆为主公司三电和电池研发能力强有望快速形成规模化量产配套能力公司旗下因湃电池计划在一年内完成厂房交付并在2025年达到36GWh的产能按单车带电量60kWh计算对应60万台车埃安控股的锐湃动力预计未来几年将投资216亿元形成40万套的电机驱动系统我们认为公司的前瞻性布局源自其优秀的经营发展理念广汽17年成立广汽新能源并于2020年11月宣布将其独立运营我们认为其投入及布局在国内车企中在时间段上有领先优势同时高额的投入和独立运营也体现广汽对新能源大势的预判和转型的果断埃安的分拆上市工作目前正有序推进中建议继续关注广汽集团及广汽埃安3小鹏G99月19日小鹏新款G9上市发布会新G9推出了5版本售价2639-3599万元较老款3099-4199万元的价格下调46-60万元下降至ModelY与问界M5M7同一价格段小鹏G9和华为M7两款车同样主打智能化级别相同为重要竞品但增程和纯电依然区分了不同客户群尤其今年上海只有纯电车有绿牌额度和ModelY相比小鹏G9在尺寸空间续航里程动力性能内饰配置等各方面均更有优势具有高性价比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评我们认为G9定价延续了G6的性价比路线有助于小鹏在智能化阶段取得先发优势据此前小鹏汽车透露的信息小鹏G6上市1个月订单数超4万其中智能驾驶高配Max版占比高达70小鹏G6Max相较于Pro版本价格高2万元而功能方面仅增加了城市NOA我们认为是智能驾驶为销量赋能的体现目前小鹏城市ngp周使用率82里程渗透率达62被动安全接管百公里065次主动安全接管平均百公里数次我们认为在目前众多车企尚未涉及城市工况智驾的背景下小鹏的接管次数及使用率水平优秀低接管率能减少消费者主观上对智驾的排斥和不信任今年小鹏目标年底将智能驾驶拓展到50城24年200城的目标在使用场景上进一步拓宽我们认为今年的定价是对产品以及渠道端的改革成果此外小鹏在供应链端也寻求与大众进行合作同时自身也在积极和供应商一起推动提升效率四季度G6月产能有望做到破万以及G9的快速爬坡我们认为智能化的机会下可以持续关注小鹏及其产业链核心风险部分环节供应链安全风险终端需求复苏不及预期原材料涨价超预期部分环节供应链安全风险过去疫情所造成的影响已经大幅缓解但是部分供应链环节仍然较为脆弱终端需求复苏不及预期若乘用车终端需求持续低迷可能导致价格战进一步演绎进而压制整个产业链盈利空间原材料涨价超预期原材料价格波动将直接关系到制造业的盈利水平当前行业原材料整体处于低位但若后续大幅涨价将对行业盈利能力造成明显边际影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评表1汽车行业重点公司估值表2023925PB归母净利润亿元归母净利润增速PE收盘价总市值证券代码证券简称LF2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E元亿元600104SH上汽集团1497174906161214261777-34-1225111210000625SZ长安汽车129712872078092490812019-2161414002594SZ比亚迪245807156611662249629814465019432924整601633SH长城汽车258721983782751267823-3832274332车601238SH广汽集团10021051097808289661206171313110175HK吉利汽车854860114654056866-13691821139866HK蔚来-SW5992100170-1456-1839-1173-38-2636---9868HK小鹏汽车-SW6028104432-914-898-535-88240---600741SH华域汽车19046001272075484811513887002126SZ银轮股份189015131386081745734402519601799SH星宇股份149374275094120161-12735453626600660SH福耀玻璃385610063547656257251182211818603179SH新泉股份4829235544778108666638503022603786SH科博达723029268456182163534654836002906SZ华阳集团327117130384770272449453624300681SZ英搏尔16994325020111-48-69128417456241688162SH巨一科技34284718152538146852321912零300745SZ欣锐科技35555915-031732-21072284-3418部002920SZ德赛西威14340796116118161221423638675036件600933SH爱柯迪23802133865791051092133332720300258SZ精锻科技1450702025253144124282823603997SH继峰股份142916443-1422568--168-6524601689SH拓普集团736081167170237326673938483425603305SH旭升集团2371221377092124703135322418688326SH经纬恒润1363116432232638231344706243603197SH保隆科技601512641173952-1113033743224600699SH均胜电子175124719399212711113438632719002472SZ双环传动3347285395882106784129493527605088SH冠盛股份216736202429371032328151210资料来源iFind申万宏源研究注吉利汽车蔚来-SW小鹏汽车-SW以09176元港币折算收盘价与市值为申万预测其余为iFind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearch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