【平安证券】行业深度报告*非银行金融*险资配置系列报告（三）：海外保险资管发展经验借鉴*强于大市20230925
　　研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号: S1060520040002
　　研究分析师:王维逸投资咨询资格编号: S1060520040001
　　核心观点:一、全球资管业概况：规模增长波动，保险系占据一席之地。二、安联集团：保险资管龙头，第三方业务先驱。三、法通集团：养老金机构资金推动三方AUM增长。四、安盛集团：险资为主，进行专业化分工管理。五、经验借鉴：专业化投资管理，内生外延双轮驱动。1）险资与三方并重，扩大资产管理规模。2）提高投资管理能力，挖掘超额收益。六、风险提示：1）权益市场大幅波动，2）信用债投资等风险增加，3）长期利率超预期下行，4）非标资产再配置或存缺口。
　　【平安证券】行业周报*电子*Q2英伟达排名设计公司榜首，NANDFlash市场呈现观望保守态度*强于大市20230925
　　研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号: S1060523070002
　　研究分析师:付强投资咨询资格编号: S1060520070001
　　核心观点:当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，结构性机会依然存在：我们看好国产替代和行情复苏两条主线，推荐北方华创、中科飞测、鼎阳科技、华大九天、鼎龙股份、龙迅股份、甬矽电子等，建议关注芯碁微装、澜起科技；关注AI+半导体投资机会，推荐芯原股份、源杰科技、长光华芯等。
　　【平安证券】行业周报*食品饮料*动销环比提速，中秋国庆整体平稳*强于大市20230925
　　研究分析师:王萌投资咨询资格编号: S1060522030001
　　研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号: S1060521030001
　　研究助理:王星云一般证券从业资格编号: S1060123070041
　　核心观点:动销环比提速，中秋国庆整体平稳。渠道调研显示，今年中秋国庆打款与发货有序推进，下游动销因中秋节延后需求有延迟，但9月动销环比回暖，整体仍然稳定，渐进式复苏趋势不变。从场景上看，宴席景气度较高，商务团购仍待修复。分品牌看，高端酒表现平稳；今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等苏皖区域酒龙头受益于省内经济发展与消费升级表现亮眼；山西汾酒前期控货挺价效果明显，省内双倍积分政策助力库存消化，当前库存水平良性，回款进度较优；酒鬼等部分全国化次高端积极推进改革，加大消费者培育，短期回款相对承压。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。

研究报告全文：其他2023年09月26日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券行业深度报告非银行金融险资配置系列报告三海外保险资上证综合指数3116-054047管发展经验借鉴强于大市20230925深证成份指数10121-057034研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002S1060520040001沪深300指数3715-065081研究分析师王维逸投资咨询资格编号核心观点一全球资管业概况规模增长波动保险系占据一席之地二安晨创业板指数2005-040053联集团保险资管龙头第三方业务先驱三法通集团养老金机构资金推动上证国债指数204-001-003会三方AUM增长四安盛集团险资为主进行专业化分工管理五经验借纪上证基金指数6315-062-006鉴专业化投资管理内生外延双轮驱动1险资与三方并重扩大资产管理规资料来源同花顺iFinD模2提高投资管理能力挖掘超额收益六风险提示1权益市场大幅波要动2信用债投资等风险增加3长期利率超预期下行4非标资产再配置海外市场涨跌幅或存缺口指数收盘1日上周平安证券行业周报电子Q2英伟达排名设计公司榜首NANDFlash市场呈中国香港恒生指数17729-182-069现观望保守态度强于大市20230925中国香港国企指数6130-211-074研究分析师徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002中国台湾加权指数16452066-341研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001道琼斯指数34007013-189核心观点当前半导体行业仍处于周期筑底阶段结构性机会依然存在我们看标普500指数4337040-293好国产替代和行情复苏两条主线推荐北方华创中科飞测鼎阳科技华大九天鼎龙股份龙迅股份甬矽电子等建议关注芯碁微装澜起科技关注纳斯达克指数13271045-362AI半导体投资机会推荐芯原股份源杰科技长光华芯等日经225指数32679085-337韩国KOSP1002496-049-358平安证券行业周报食品饮料动销环比提速中秋国庆整体平稳强于大市印度孟买指数66024002-27020230925英国FTSE指数7624-078-036研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001俄罗斯RTS指数997-029-283研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041巴西圣保罗指数116009-012-231核心观点动销环比提速中秋国庆整体平稳渠道调研显示今年中秋国庆打美元指数106--028款与发货有序推进下游动销因中秋节延后需求有延迟但9月动销环比回暖整资料来源同花顺iFinD体仍然稳定渐进式复苏趋势不变从场景上看宴席景气度较高商务团购仍待修复分品牌看高端酒表现平稳今世缘古井贡酒迎驾贡酒等苏皖区域证酒龙头受益于省内经济发展与消费升级表现亮眼山西汾酒前期控货挺价效果明大宗商品涨跌幅显省内双倍积分政策助力库存消化当前库存水平良性回款进度较优酒鬼券商品名称收盘1日上周等部分全国化次高端积极推进改革加大消费者培育短期回款相对承压我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平且行业具备穿越周期的能力建研纽约期油美元桶90---008议立足长期战略布局推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端白酒推荐贵州现货金美元盎司1927---002茅台泸州老窖二是受益于商务需求回暖的次高端白酒推荐山西汾酒三是究伦敦铜美元吨8149-060-250经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企推荐古井贡酒今世缘报伦敦铝美元吨2234-076250伦敦锌美元吨2532-094163告CBOT大豆美分1295---323蒲式耳CBOT玉米美分478--053蒲式耳波罗的海干散货1593--1535资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券行业深度报告非银行金融险资配置系列报告三海外保险资管发展经验借鉴强于大市20230925平安观点1全球资管业概况规模增长波动保险系占据一席之地根据ADVratings截至23Q1末在全球AUM排名前50的资管机构中保险系资管机构不到15家保险资管AUM合计约15万亿美元在前50合计AUM中占比不足202安联集团保险资管龙头第三方业务先驱安联在投资管理业务上实行集中化管理由安联资管统筹下设PIMCO和AGI两大专业资管机构分别主要负责管理第三方资金和集团内保险客户资金收购PIMCO后安联第三方AUM迅速增长目前在资管AUM中占比超过75是安联资管AUM增长的主要动力由于以主动型策略为主近年来安联资管管理费率约03利润率约40均处于较高水平2022年资管业务对集团营收与利润贡献分别5392259利润贡献更高3法通集团养老金机构资金推动三方AUM增长法通集团保险养老金直投和资管四大业务形成闭环其中养老金业务营业利润贡献过半法通注重发展英国中小型企业养老金业务和国际化战略LGIM的AUM增长主要由第三方资金拉动2022年英国养老金业务和国际业务资金在AUM中分别占比571304但LGIM投资策略以指数基金和LDI为主投资管理费率和营业利润率整体偏低分别约0080054安盛集团险资为主进行专业化分工管理安盛资管业务2019年以前主要由AXAIM与AB两大资管公司负责2019年出售EQH含AB后资管业务由AXAIM统筹下设AXAIMCore和AXAIMAlts两大平台分别负责传统资产和另类资产投资由于AUM以险资为主第三方AUM占比约40AXAIM费率总体不高不超过022022年AXAIM收入在集团占比约1555经验借鉴专业化投资管理内生外延双轮驱动1险资与三方并重扩大资产管理规模我国保险资管资金以险资为主第三方资金主要来源于保险银行和养老金等长期稳健的资金除借鉴法通经验进一步发展养老金等机构业务外也应加快零售业务发展和主动管理转型进而提升AUM规模资管业务管理费率和收入贡献2提高投资管理能力挖掘超额收益在满足风控要求的基础上我国未来在另类资产和公司债投资方面可以围绕优质信用主体这一核心适当放宽底层资产准入标准通过适当信用下沉来获得超额收益我国险资海外投资受到外汇等有关限制未来或可通过在海外设立子公司的方式实现部分海外保险业务资金的全球配置丰富险资大类资产配置提升投资收益率6风险提示1权益市场大幅波动2信用债投资等风险增加3长期利率超预期下行4非标资产再配置或存缺口研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究分析师王维逸投资咨询资格编号S106052004000112平安证券行业周报电子Q2英伟达排名设计公司榜首NANDFlash市场呈现观望保守态度强于大市202309251行业要闻及简评1全球十大IC设计巨头Q2营收增至381亿美元季增125其中英伟达排名榜首正式取代了高通成为全球首屈一指的IC设计公司22023年9月下旬电视显示器各尺寸面板价格与前期相同部分笔记本面板价格小幅上升3NANDFlash市场呈现观望保守态度2一周行情回顾上周美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数都出现大幅回调9月22日美国费城半导体指数为336529周跌幅为320中国台湾半导体指数为35784周跌幅为5663投资建议当前半导体行业仍处于周期筑底阶段结构性机会依然存在我们看好国产替代和行情复苏两条主线推荐北方华创中科飞测鼎阳科技华大九天鼎龙股份龙迅股份甬矽电子等建议关注芯碁微装澜起科技关注AI半导体投请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要资机会推荐芯原股份源杰科技长光华芯等4风险提示1供应链风险上升2政策支持力度可能不及预期3市场需求可能不及预期4国产替代可能不及预期研究分析师徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002研究分析师付强投资咨询资格编号S106052007000113平安证券行业周报食品饮料动销环比提速中秋国庆整体平稳强于大市20230925平安观点1白酒观点动销环比提速中秋国庆整体平稳渠道调研显示今年中秋国庆打款与发货有序推进下游动销因中秋节延后需求有延迟但9月动销环比回暖整体仍然稳定渐进式复苏趋势不变从场景上看宴席景气度较高商务团购仍待修复分品牌看高端酒表现平稳今世缘古井贡酒迎驾贡酒等苏皖区域酒龙头受益于省内经济发展与消费升级表现亮眼山西汾酒前期控货挺价效果明显省内双倍积分政策助力库存消化当前库存水平良性回款进度较优酒鬼等部分全国化次高端积极推进改革加大消费者培育短期回款相对承压我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平且行业具备穿越周期的能力建议立足长期战略布局推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端白酒推荐贵州茅台泸州老窖二是受益于商务需求回暖的次高端白酒推荐山西汾酒三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企推荐古井贡酒今世缘2食品观点餐饮供应链维持高景气随着需求弱复苏成本持续回落预计板块盈利能力将进入环比优化阶段建议择优布局恢复较快的子版块1速冻食品预制菜冷冻烘焙行业空间广阔长期逻辑清晰伴随下游餐饮行业景气度不断改善具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力2啤酒终止澳麦双反有望增加进口大麦供给改善啤酒成本端高端化趋势持续叠加上年低基数现饮场景复苏和高温气候有望实现量价齐升我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线推荐安井食品千味央厨燕京啤酒重庆啤酒3风险提示1宏观经济疲软的风险2行业竞争加剧风险3重大食品安全事件的风险研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041二新股概览请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价元申购限额万股发行市盈率承销商天元智能2023-10-12732273210国泰君安证券股份有限公司东海证券股份有限公司思泉新材2023-10-12301489040长城证券股份有限公司浙江国祥2023-10-09732361125东方证券承销保荐有限公司陕西华达2023-09-2730151726870604803中信证券股份有限公司润本股份2023-09-2773219317381804556申万宏源证券承销保荐有限责任公司骑士乳业2023-09-26889786500222151530国融证券股份有限公司中集环科2023-09-2230155924221702053申万宏源证券承销保荐有限责任公司中信证券股份有限公司浩辰软件2023-09-21787657103400257777中信建投证券股份有限公司开特股份2023-09-2088996673785501880华源证券股份有限公司三态股份2023-09-193015587332254519中信证券股份有限公司爱科赛博2023-09-1878771969980508878长江证券承销保荐有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价元申购限额万股发行市盈率科强股份0222023-09-26873665628142621601资料来源同花顺iFinD平安证券研究所三资讯速递31国内财经中办国办印发集体林权制度改革方案支持福建江西重庆建设深化集体林权制度改革先行区9月25日中共中央办公厅国务院办公厅印发深化集体林权制度改革方案在保障措施方面方案提出支持福建江西重庆建设深化集体林权制度改革先行区充分发挥引领作用为全国深化集体林权制度改革提供可复制可推广的经验和模式方案要求到2025年基本形成权属清晰责权利统一保护严格流转有序监管有效的集体林权制度在此基础上通过继续深化改革进一步发展林业适度规模经营推动森林经营更加科学高效支持保护制度更加完善林权价值增值途径更加多样不断促进森林资源持续增长森林生态质量持续提高林区发展条件持续改善农民收入持续增加方案提出加快推进三权分置中基协截至8月底我国公募基金资产净值合计2871万亿元9月25日中基协发布数据显示截至2023年8月底我国境内共有基金管理公司144家其中外商投资基金管理公司48家包括中外合资和外商独资内资基金管理公司96家取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家保险资产管理公司1家以上机构管理的公募基金资产净值合计2871万亿元32国际财经上半年巨亏4000多亿元美联储将裁员数百人月均破产50多家美国企业破产潮来了据央视新闻据美国有线电视新闻网报道美国联邦储备委员会发言人22日表示美联储系统将在今年底前裁员约300人这是该机构13年来首次裁员同时美联储财报显示上半年美联储亏损超过573亿美元约合人民币4182亿元据报道近年来随着美联储在经济和监管议程中的影响力不断扩大该机构员工人数一直在逐年增长这次裁员是美联储自2010年来的首次请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要裁员裁员对象主要为支持性职位专家分析称美联储本轮激进加息对其自身也造成了负面影响德国商业前景指数有所改善但难摆脱经济萎缩预期德国9月份商业前景指数略有改善但仍处于历史低位叠加德国制造业萎靡不振本季度德国经济面临再度萎缩德国Ifo经济研究所Ifoinstitute统计的一项商业预期指数Ifo商业预期指数从8月份的827小幅升至829与经济学家预期基本一致一项反映当前状况的商业现况指数则略微下滑Ifo研究所主席ClemensFuest接受采访时表示预期指标没有出现崩溃但也没有稳定下来德国经济很难摆脱这种低迷或经济增长停滞加拿大罢工危机结束福特FUS与工会就涨薪等达成新的三年协议加拿大汽车工人工会Unifor表示其成员以54的投票赞成与加拿大福特汽车FUS签订新的三年集体协议从根本上改变养老金计划在电动汽车转型期间提供保护并包括加拿大汽车谈判历史上最高的工资增长相比之下该公司仍在与美国工会工人就薪酬和福利问题进行谈判根据Unifor的说法该协议规定第一年加薪10然后在第二年和第三年分别增加2和3此外该协议还包括向福特所有在职员工提供1万美元的奖金据了解该协议涉及福特在加拿大工厂的5600多名员工33行业要闻有效释放家居消费潜能根据国家统计局公布的数据今年17月全国社会消费品零售总额同比增长73消费总体恢复态势良好在尊重市场规律的前提下通过增强主体实力优化供给结构完善消费环境等各种方式切实提升消费质量文董超尹熙近日商务部等13部门印发关于促进家居消费若干措施的通知以下简称通知明确提出要释放家居消费潜力巩固消费恢复发展势头增强消费对经济发展的基础性作用通知针对家居消费涉及的相关领域提出四大方面共11条具体措施以更好地优化家居行业发展促进家居消费潜力释放在坚定实施扩大内需战略下发挥积极作用现阶段促进家居消费意义重大近期我国消费水平逐步恢复根据国家统计局公布的数据今年17月全国社会消费品零售总额同比增长73消费总体恢复态势良好然而受诸多因素影响经济增长动能还需要进一步稳固存量房贷利率终于降了有人嗨了每月少还超千元9月25日在经历近半个月的等待后翘首以盼的存量首套房贷利率终于正式下调从今日早间不少网友便纷纷在社交媒体上积极晒图分享其房贷利率下调的情况浙江一位房贷持有人也激动的对中国基金报记者表示他也收到相关房贷利率下调的短信通知以前房贷利率是545每月差不多还款10173元下调后还款变为8869元每月算下来少还近1300元真是一下子轻松了不少上述购房者称34两市公司重要公告保隆科技获空气悬架系统产品项目定点通知书保隆科技公告公司近日收到国内某自主品牌主机厂的定点通知书选择公司作为其全新平台项目的空气悬架系统供应商根据客户规划该项目生命周期为5年生命周期总金额超过47亿元预计2025年上半年开始量产公司现有的空气悬架系统产品包括商用车空气弹簧乘用车空气弹簧空气弹簧减振器支柱总成储气罐等均可用于传统车型及新能源车型公司本次成为此客户全新平台项目空气悬架系统供应商将对公司更进一步拓展乘用车空气悬架OEM业务产生积极作用鲁北化工拟设立控股孙公司加码甲烷氯化物产业鲁北化工公告公司控股子公司锦亿科技拟出资4800万元占股60与捷新化工出资2240万元占股28众强技术出资960万元占股12共同设立湖南衡阳锦亿科技有限公司公司此次投资设立控股孙公司有利于提高公司甲烷氯化物产品产能与市场占有率提升公司竞争力为公司未来发展奠定良好基础公司同日公告为满足公司对钛矿资源的需求稳定钛白粉产能公司拟出资2400万元占股80与海南鑫富出资600万元占股20共同设立项目公司山东鲁北钛锆新材料科技有限公司并以该项目公司为经营主体建设钛精矿金红石独居石及锆英砂深加工基地经营钛精矿金红石及锆英砂的加工和销售深加工基地预计产能为60万吨年建设项目名称为年产60万吨钛锆新材料加工项目昊海生科前三季净利润预增8547-10402请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要昊海生科发布业绩预告预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为30000万元至33000万元同比增长8547至10402报告期内随着外部经营环境的稳定公司及下属子公司生产经营销售情况平稳恢复并持续向好各产品线尤其是玻尿酸产品的销量收入与上年同期相比均有显著增长南网储能与丽江市政府签订推进丽江永胜抽水蓄能电站项目合作协议南网储能公告公司于2023年9月25日与丽江市政府签订推进丽江永胜抽水蓄能电站项目合作协议双方共同落实国家加快建设重点能源项目的要求推进丽江永胜抽水蓄能项目开发建设本项目站址位于丽江市永胜县境内是国家中长期规划项目初拟规划装机规模180万千瓦项目静态投资约90亿元麦迪科技子公司签订逾6亿片单晶硅片采购协议预计金额为2125亿元麦迪科技公告全资子公司炘皓新能源与云宇泽半导体签订了单晶硅片采购协议炘皓新能源拟向宇泽半导体采购单晶硅片合计预计61250万片根据市场价格进行交易以本协议签订时InfoLinkConsulting最新公布的价格均价测算预计协议金额合计约为2125亿元协议履行期限自协议签订之日起至2025年7月31日请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层