玻璃
　　主要逻辑：
　　1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增9700吨。本周全国浮法玻璃在产日熔量为16.96万吨，产量118.51万吨，环比+0.09%，同比+1.64%。
　　2、需求方面：地产销售季节性回暖，需求仍有韧性。30大中城地产销售已有回暖趋势，地产政策频出，传统销售旺季或仍将到来。下游深加工厂9月中旬订单天数18.5天左右，环比减少0.4天，订单走弱，预计补库驱动下行。从资金角度来看，随着销售好转，地产链资金修复，后续需求仍旧有一定韧性。
　　3、库存方面：产销较为平稳，库存小幅累积。全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱，环比减少2.4万重箱，环比0.06%，同比-43.9%。
　　4、利润方面：原料价格上涨，企业盈利下降。本周浮法玻璃平均利润333，环比-7。
　　5、总体来看：地产政策频出，地产销售季节性回暖，但同比未有较大改善。深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度，仍存有补库的空间。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。考虑到需求变动可能有限，因此玻璃价格或随着产销震荡。
　　操作建议：区间操作。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）
　　纯碱
　　主要逻辑：
　　1、供给方面：检修基本结束，新增产能逐步释放。纯碱利润高位维持下，开工生产相对稳定。周内装置平稳运行。周内纯碱产量64.09万吨，环比+2.55万吨。轻质碱产量29.96万吨，环比+1.3万吨。重质碱产量34.13万吨，环比+1.25万吨。
　　2、需求方面：下游库存极低，刚需拿货。浮法当前复产动力充足，光伏端仍有产线投产计划，重碱需求稳中有升。出口8月10.8万吨。玻璃厂纯碱库存天数较低，存在刚需，价格企稳回升后，补库意愿有所回升，下游整体库存极低，存在补库需求。
　　3、库存方面：供需缺口关闭，库存小幅累积。本周国内纯碱厂家总库存17.12万吨，环比+3.6万吨。其中，轻质纯碱10.47万吨，环比+3.25万吨，重碱6.65万吨，环比+0.35万吨。
　　4、利润方面：纯碱现货利润仍旧较高。隆众数据显示，联碱法（双吨）理论利润1900元/吨；氨碱法理论利润1476元/吨。利润下跌驱动来自于原盐和煤炭成本提高。
　　5、总体来看：市场交投情绪回暖，下游提货较为紧张，重碱刚需存在缺口，因此库存持续去化。碱厂检修仍在继续，现货仍旧阶段性偏紧。短期来看，当前全行业库存极低，产量完全恢复，供需缺口关闭，但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价，后续下跌需要看到现货价格下跌明显。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。
　　操作建议：区间操作。
　　风险因素：下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限（上行风险）

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号煤炭价格上行玻纯震荡运行玻璃纯碱策略周报20230924研究员唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyunciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎1玻璃需求仍有韧性供应压力增加1玻璃观点需求仍有韧性供应压力增加品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面现货利润高位复产动力仍强当前现货价格全行业均有较高利润截止本周全年日熔净增9700吨本周全国浮法玻璃在产日熔量为1696万吨产量11851万吨环比009同比1642需求方面地产销售季节性回暖需求仍有韧性30大中城地产销售已有回暖趋势地产政策频出传统销售旺季或仍将到来下游深加工厂9月中旬订单天数185天左右环比减少04天订单走弱预计补库驱动下行从资金角度来看随着销售好转地产链资金修复后续需求仍旧有一定韧性3库存方面产销较为平稳库存小幅累积全国浮法玻璃样本企业总库存41642万重箱环比减少24万重箱环比-玻璃006同比-439震荡4利润方面原料价格上涨企业盈利下降本周浮法玻璃平均利润333环比-75总体来看地产政策频出地产销售季节性回暖但同比未有较大改善深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度仍存有补库的空间供应端利润高位使得复产预期仍强且当下产量已经同比去年转正远月供需预期仍旧走弱但盘面已有一定基差因此若后续产销偏强则盘面仍有收基差驱动若产销走弱则基本面驱动下行考虑到需求变动可能有限因此玻璃价格或随着产销震荡操作建议区间操作风险因素终端需求不及预期下行风险生产线冷修超预期上行风险211上周回顾期现价格震荡运行FG2401主力合约收盘价174235FG2405合约收盘价162433主流生产贸易区域华北市场价1980元吨-10华中市场价2050元吨-全国均价2070元吨6浮法玻璃价格指数玻璃期货FG0105合约价格国内市场价玻璃50mm全国均价元吨国内市场价玻璃50mm华北35001-5价差玻璃05合约连续玻璃01合约连续400国内市场价玻璃50mm华中2400300300022002002000250010018000200016001400-10015001200-20010001000-300202103202107202111202203202207202211202303202307202305202308资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所312玻璃供给高利润维持9月复产仍旧较多上周生产线变化江西宏宇二线700吨点火计划内2023年产能变化复产生产线地址日熔量吨时间冷修停产生产线地址日熔量吨时间点火时间东台中玻二线江苏600131重庆渝荣一线重庆300162020威海中玻二线山东45025云腾建材一线云南600113201612信义芜湖一线安徽500219咸宁南玻二线湖北70013020136信义天津二线天津800225信义江门三线广东95021420228湖北明弘二线湖北100038河北鑫利一线河北60021620095秦皇岛奥华河北1200316河源旗滨二线广东60038201311长城玻璃七线河北1200321河北长城一线河北45032420156河北德金新三线河北1200323湖北亿均一线湖北60032520154湖北三峡二线湖北60046信义江门蓬江一线广东40043202012广东玉峰三线广东70059浙江旗滨二线浙江60061201412台玻天津天津600518东莞信义三线广东5006820135广州富明玻璃一线广东650519耀华玻璃北方二线河北600614201010佛山山水西城玻璃制品广东35062威海中玻四线山东500615201612东台中玻一线江苏60065耀华玻璃弘耀一线河北50061820128台玻华南二线广东900619陕西中玻二线陕西500623201511亿均耀能新材一线湖北600719信义营口一线辽宁10009120141河源旗滨二线广东600719株洲旗滨醴陵一线湖南1000915201412青海耀华特种一线青海600728合计1710400毕节明钧一线贵州60081总计净增1110200滕州金晶二线山东60098洛阳龙昊二线河南60098江西宏宇二线江西700920信义江门一线广东600916合计2316250新建生产线地址日熔量吨时间凯盛晶华德州二线山东800421营口信义三线江苏80054内蒙古玉晶鄂尔多斯二线内蒙古1200526耀华玻璃宜宾二线四川60069耀华玻璃山海关一线河北950717合计54350资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所412玻璃供给复产产线仍旧较多供应压力逐步增加潜在复产新建仍旧远大于潜在冷修供应计划潜在冷修生产线地址日熔量吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量吨时间浙江旗滨长兴二线浙江6002023年10月201412金仓玻璃一线河北6002023浙江旗滨绍兴一线浙江6002023年10月20143正大三线河北8002023滕州金晶滕州一线山东600202320137石家庄玉晶玻璃河北10002023年底陕西神木瑞诚神木一线陕西500202320157耀华玻璃山海关二线河北6002023下半年明达玻璃成都一线四川550202320094安徽冠盛六安一线安徽6002023浙江旗滨平湖二线浙江600202320141湖南巨强二线湖南50020239合计63450-咸宁南玻二线湖北7002023四季度新建生产线地址日熔量吨时间-南玻节能清远一线广东100-透光新材料景德镇一线江西120020239-海南信义二线海南6002023H2福建龙泰二线福建6002023-信义江门鹤山一线广东9502023福建瑞玻玻璃二线福建6002023信义江门鹤山二线广东9002023贵州海生一线贵州7002023年10月广东明轩阳江一线广东10002023四季度贵州海生二线贵州700在建合计128350信义玻璃曲靖一线云南600在建总计净增1411100信义玻璃曲靖二线云南800在建中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计86200资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所512玻璃供给投产增加整体产量仍处于上行通道国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计305条20448万吨万吨玻璃产量累积同比2019年2020年1300日其中在产249条冷修停产56条2021年2022年2023年120-5浮法玻璃行业平均开工率8136环比005浮法玻璃110行业平均产能利用率828环比008-10100-15全国浮法玻璃日产量为1696万吨环比-024全年产量90累积同比-48前值-580-20W1W3W5W7W9W31W35W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W33W37W39W41W43W45W47W49W51玻璃开工率万吨产能利用率2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年959590908585808075757070W1W3W5W7W9W1W3W5W7W9W47W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W49W51W13W11W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所613玻璃需求9月中旬订单和开工环比略微下滑旺季仍待检验天深加工订单天数玻璃深加工钢化炉开工率同比2023年2022年2021年2023202220212020微观数据来看9月中旬下游31401003026深加工企业订单天数185天-2080102104060-1016-20409月中旬钢化炉开工率为11-30-4020515-316-50-6001-70月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112天深加工原片库存天数202320222021玻璃表需当月同比3080房地产开发资金来源当月同比领先一月602540202015010-205-400-601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201601201801202001202201资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所713玻璃需求8月地产数据持续偏弱地产销售回升是解决当前地产困房地产开发资金来源同比-26竣工面积同比101亿元房地产开发资金来源亿平方米房屋竣工面积境重要途径房企资金紧张是制25000同比320192020535同比2019202040202112022--2023--202120222023约当前竣工的根本原因030352000030525资金端来看房企到位资金情况25150001020-920再度下滑8月当月同比-2615151000015-15-152010前值-21资金降幅扩大说105000-21明当前地产端现金流仍旧紧张-22250550-26300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月销售端来看8月地产销售同比降销售面积同比降幅-24新开工面积同比-23幅收窄当月商品房销售面积同亿平方米商品房销售面积----亿平方米房屋新开工面积----30同比20192020030同比201920200202120222023202120222023比-24前值-238销售255255-36-36-35仍未有明显回暖10201020-94-9415同时竣工面积增速有所放缓8月15-118151520同比101前值327102010-197-23025052505-265-23830-240-290-283-285-31400-281300035重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎14玻璃消费预期回暖需求略微增加浮法玻璃周度表观需求237274万重量箱677今年表需累积同比155-042产销率10011浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率万重量箱表观消费量产销率累计同比2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年16035002021年2022年2023年103000514001202500-51002000-10801500-15601000-2040500-2520W3W1W5W7W9W1W3W5W7W9W39W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W41W43W45W47W49W51W35W49W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W37W39W41W43W45W47W51资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所915玻璃库存需求较为平淡库存小幅去化万重量箱全国企业库存万重箱-逆序现货价格期货价格全国浮法玻璃样本企业总库存41642万重箱环比-24万03500重箱环比-006同比-4392000300025004000库存指标与期现价格仍旧高度负相关2000600015008000100010000500120000206201221621122262212236万重量箱全国企业库存万重量箱玻璃库存环比变化同比2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年120002021年2022年2023年150200010000150010080001000506000500040000-502000-5000-100-1000W5W1W3W5W7W9W1W3W7W9W15W33W51W13W11W13W17W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