【基本面信息】
　　铜：三大交易所库存增加0.8万吨，上期所库存减少1.1至5.4万吨，LME库存增加2.0至16.3万吨，COMEX库存微减至2.3万吨。上海保税区库存减少0.2万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水60.3美元/吨，国内上海地区现货升水115元/吨。
　　铝：据Mysteel统计，截止9月21日中国主要市场电解铝社会库存为50.6万吨，与9月18日的50.9万吨减0.3万吨。其中：无锡9.6万吨，持平；佛山15.8万吨，减0.3万吨；巩义5.3万吨，减0.9万吨；上海7.7万吨，增0.8万吨。
　　铁矿石：中国47港到港总量2340.60万吨，环比-492.10万吨。中国45港到港总量2200.00万吨，环比-502.90万吨。北方六港到港总量为987.10万吨，环比-255.40万吨。
　　【标的行情与期权分析】
　　标的行情：沪铜上周反弹上升受阻回落后连续报收阴线持续下行，跌破前一周的上涨空间，市场行情整体表现为短期偏弱势；沪铝沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨，突破前期高点；沪锌止跌反弹回暖上升后延续近三周以来的多头上涨趋势，而后维持一周以来的高位盘整；铁矿石维持一周多以来高位区间大幅震荡；黄金偏多头趋势方向上小幅区间震荡的行情走势形态。截止上周收盘，沪铜周跌幅2.50%报收于67850；沪铝周涨幅1.51%报收于19445；沪锌周涨幅0.62%报收于21785；沪金周涨幅0.13%报收于470.32，铁矿石周跌幅0.97%报收于870.50。
　　日均成交量：上周有色金属铜、铝期权锌期权和黑色铁矿石期权均成交量大幅度增加。其中铜期权增加2.96万手至11.05万手；沪铝期权增加4.53万手至15.38万手；沪锌期权增加2.23万手至16.27万手；黄金期权减少0.12万手至6.37万手；铁矿石期权增加2.31万手至29.92万手。
　　日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权日均持仓量不同程度均有所增加，而黑色金属铁矿石期权日均持仓量则大幅度增加。其中铜期权增加1.17万手至11.00万手；铝期权增加0.97万手至15.03万手；锌期权增加1.35万手至7.95万手；黄金期权增加1.28万手至9.22万手；铁矿石期权增加5.85万手至55.01万手。
　　持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量PCR维持在较高位置报收于1.22，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.87，沪锌期权持仓量PCR大幅上升报收于0.99，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于1.01，铁矿石期权持仓量PCR急速下降仍保持较高水平报收于3.00。
　　隐含波动率：上周有色金属铜、铝和锌期权隐含波动率持续上升至历史中位数偏高水平；黄金期权隐含波动率则表现为快速下降，黑色金属铁矿石期权隐含波动率持续上升维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于19.14%，沪铝期权隐含波动率报收于17.589%，沪锌期权隐含波动率报收于20.65%，黄金期权隐含波动率报收于13.87%，铁矿石期权隐含波动率报收于36.04%。
　　【结论与操作建议】
　　(1）沪铝期权
　　沪铝沿着多头趋势方向震荡上行突破上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率上升至历史偏中位数水平，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则平仓离场，如AL2311，B_AL2311C19300@10，B_AL2311C19400@10和S_AL2311C19600@10，S_AL2311C19700@10。
　　 (2）沪铜期权
　　沪铜反弹上升受阻回落后连续弱势下行空头下跌，跌破一周以来的上涨空间，整体表现为短期弱势偏空头的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速上升至历史偏中位数水平，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2311，S_CU2311P66000，S_CU2311P67000和S_CU2311C68000，S_CU2311C69000。
　　 (3）沪锌期权
　　沪锌整体表现为偏多头趋势方向上高位区间震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅上升维持历史偏中位数水平，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间收益，若市场行情快速上涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2311，S_ZN2311P21600，S_ZN2311P21800和S_ZN2310C21800，S_ZN2311C22000。
　　 (4）铁矿石期权
　　铁矿石整体表现为高位宽幅区间大幅震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率较高位置水平持续上升，期权持仓量PCR较高位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，则平仓离场，如I2401，S_I2401-P-860@10，S_I2401-P-870@10和S_I2401-C-880@10，S_I2401-C-890@10。
　　(5）黄金期权
　　黄金整体表现为偏多头温和上涨后窄幅区间盘整的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速下降回落至历史

研究报告全文：金属期权策略周报期权研究2023年9月25日星期一基本面信息铜三大交易所库存增加08万吨上期所库存减少11至54万吨LME库存增加20至163万吨COMEX库存微减至23万吨上海保税区库存减少02万吨现货方面LME市场Cash3M贴水603美元吨国内上海地区现货升水115元吨铝据Mysteel统计截止9月21日中国主要市场电解铝社会库存为506万吨与9月18日的509万吨减03万吨其中无锡96万吨持平佛山158万吨减03万吨巩义53万吨减09万吨上海77万吨增08万吨铁矿石中国47港到港总量234060万吨环比-49210万吨中国45港到港总量220000万吨环比-50290万卢品先吨北方六港到港总量为98710万吨环比-25540万吨投研经理标的行情与期权分析0755-23375252标的行情沪铜上周反弹上升受阻回落后连续报收阴线持续下行跌破前一周的上涨空间市场行情整体表现为短期偏弱势沪铝沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨突破前期高点沪锌止跌反弹回暖上升后延续近三周以lupxwkqhcn来的多头上涨趋势而后维持一周以来的高位盘整铁矿石维持一周多以来高位区间大幅震荡黄金偏多头趋势方从业资格号向上小幅区间震荡的行情走势形态截止上周收盘沪铜周跌幅250报收于67850沪铝周涨幅151报收于F304732119445沪锌周涨幅062报收于21785沪金周涨幅013报收于47032铁矿石周跌幅097报收于87050交易咨询号日均成交量上周有色金属铜铝期权锌期权和黑色铁矿石期权均成交量大幅度增加其中铜期权增加296万手至1105万手沪铝期权增加453万手至1538万手沪锌期权增加223万手至1627万手黄金期权减少012万手Z0015541至637万手铁矿石期权增加231万手至2992万手日均持仓量上周有色金属铜期权铝期权和锌期权日均持仓量不同程度均有所增加而黑色金属铁矿石期权常俊萍日均持仓量则大幅度增加其中铜期权增加117万手至1100万手铝期权增加097万手至1503万手锌期权增加期权研究员135万手至795万手黄金期权增加128万手至922万手铁矿石期权增加585万手至5501万手持仓量PCR期权持仓量PCR为100时一般认为是市场行情的多空分界线截止上周五收盘沪铜期权持仓量changjpwkqhcnPCR维持在较高位置报收于122沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于087沪锌期权持仓量PCR大幅上升报收于从业资格号099黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于101铁矿石期权持仓量PCR急速下降仍保持较高水平报收于300F03117406隐含波动率上周有色金属铜铝和锌期权隐含波动率持续上升至历史中位数偏高水平黄金期权隐含波动率则表现为快速下降黑色金属铁矿石期权隐含波动率持续上升维持较高波动水平截至上周五收盘沪铜期权隐含波动率报收于1914沪铝期权隐含波动率报收于17589沪锌期权隐含波动率报收于2065黄金期权隐含波动率报收于1387铁矿石期权隐含波动率报收于3604结论与操作建议1沪铝期权沪铝沿着多头趋势方向震荡上行突破上涨的市场行情走势形态期权隐含波动率上升至历史偏中位数水平期权持仓量PCR小幅区间盘整操作建议构建看涨期权牛市价差组合策略获取方向性收益若市场行情快速大跌至低行权价则平仓离场如AL2311BAL2311C1930010BAL2311C1940010和SAL2311C1960010SAL2311C19700102沪铜期权沪铜反弹上升受阻回落后连续弱势下行空头下跌跌破一周以来的上涨空间整体表现为短期弱势偏空头的市场行情走势形态期权隐含波动率快速上升至历史偏中位数水平期权持仓量PCR仍维持较高水平操作建议构建卖出偏空头的看涨看跌期权组合策略动态地调整持仓头寸delta使得持仓保持负数获取时间价值收益和方向性收益若市场行情快速大涨突破损益平衡点则平仓逐渐离场如CU2311SCU2311P66000SCU2311P67000和SCU2311C68000SCU2311C690003沪锌期权沪锌整体表现为偏多头趋势方向上高位区间震荡的市场行情走势形态期权隐含波动率小幅上升维持历史偏中位数水平沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整操作建议构建卖出看涨看跌期权偏多头组合策略获取方向性收益和时间收益若市场行情快速上涨突破损益平衡点则逐渐平仓离场如ZN2311SZN2311P21600SZN2311P21800和SZN2310C21800SZN2311C220004铁矿石期权铁矿石整体表现为高位宽幅区间大幅震荡的市场行情走势形态期权隐含波动率较高位置水平持续上升期权持仓量PCR较高位置操作建议构建卖出看涨看跌偏多头的期权组合策略获取时间价值收益和方向性价值收益根据市场行情变化动态地调整持仓DELTA使得持仓保持正数则平仓离场如I2401SI2401-P-86010SI2401-P-87010和SI2401-C-88010SI2401-C-890105黄金期权黄金整体表现为偏多头温和上涨后窄幅区间盘整的市场行情走势形态期权隐含波动率快速下降回落至历史偏低水平期权持仓量PCR报收于100附近操作建议构建DELTA偏多头的看涨看跌卖方期权组合策略获取时间价值收益和方向性收益动态地调整持仓头寸使得持仓delta保持多头如黄金市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点则平仓离场如AU2312SAU2312-P-47210SAU2312-P-46410和SAU2312-C-48010SAU2312-C-47210一周市场行情回顾期权品种标的合约收盘价涨跌涨跌幅周日均成交量万增减上周日均持仓量万增减CUCU231167850-174000-2506152801380224ALAL2311194452900015114573252267751ZNZN2311217851350006211604451276526AUAU23124703206001313184312043-014II240187050-850-0975851-9217818724数据来源wind资讯五矿期货期权事业部期权总成交与持仓上周日均总成交量万张上周日均总持仓量万张期权品种CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCRCU54156411052961045075931100145117AL90663215384530707637401503079097ZN8897381627223083387409795135106AU429208637-012048506416922128082I138316092992231116151139905501585264数据来源wind资讯五矿期货期权事业部主力期货合成期权期权标的合约平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅升贴水剩余天数到期日CU23116800098694068046-328-04819600172023-10-25AL23111940035832819430216112-1500172023-10-25ZN231121800473446218274151944200172023-10-25AU2312472816960471-046-010024392023-11-24I2401870488047908711730203040482023-12-07数据来源wind资讯五矿期货期权事业部注平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准平值合成期权升贴水平值call权利金-pu权利金-标的价格主力期权合约隐含波动率期权标的合约IMP-CIMP-PIMP-T变化MA20UPLOWCU2311184919591914-039149817101286AL2311181216571758-143141916341205ZN2311197222042065050176319361590AU2312142013131387-017127414081140I2401302139863604156321033923027数据来源wind资讯五矿期货期权事业部主力期权合约持仓量PCR期权标的合约量-Call量-Put量-PCR变化持仓-Call持仓-Put持仓-PCR变化CU2311254374147043232283122-007AL2311529279053-024264231087-002ZN2311334223067-028137136099017AU2312235103044007195197101-001I24012934471520098772633300-006数据来源wind资讯五矿期货期权事业部标的价量关系图1铜主力合约走势图7200025成交量万收盘价710007000020690006800015680200067000660001065000640005630006200002023-06-122023-07-212023-08-292023-03-222023-03-272023-03-302023-04-042023-04-102023-04-132023-04-182023-04-212023-04-262023-05-042023-05-092023-05-122023-05-172023-05-222023-05-252023-05-302023-06-022023-06-072023-06-152023-06-202023-06-272023-06-302023-07-052023-07-102023-07-132023-07-182023-07-262023-07-312023-08-032023-08-082023-08-112023-08-162023-08-212023-08-242023-09-012023-09-062023-09-112023-09-142023-09-192023-09-22图2铝主力合约走势图19415002000060成交量万收盘价195005019000401850030180002017500101700002023-06-122023-08-082023-03-222023-03-272023-03-302023-04-042023-04-102023-04-132023-04-182023-04-212023-04-262023-05-042023-05-092023-05-122023-05-172023-05-222023-05-252023-05-302023-06-022023-06-072023-06-152023-06-202023-06-272023-06-302023-07-052023-07-102023-07-132023-07-182023-07-212023-07-262023-07-312023-08-032023-08-112023-08-162023-08-212023-08-242023-08-292023-09-012023-09-062023-09-112023-09-142023-09-192023-09-22图3锌主力合约走势图2400045成交量万收盘价218450040230003522000302521000202000015101900051800002023-08-162023-08-242023-09-012023-09-112023-03-222023-03-272023-03-302023-04-042023-04-102023-04-132023-04-182023-04-212023-04-262023-05-042023-05-092023-05-122023-05-172023-05-222023-05-252023-05-302023-06-022023-06-072023-06-122023-06-152023-06-202023-06-272023-06-302023-07-052023-07-102023-07-132023-07-182023-07-212023-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