主要逻辑及观点
　　PX
　　成本：俄罗斯禁止汽柴油出口，叠加OPEC+减产，原油基本面支撑仍偏强。但油价上涨带来美国通胀压力增加，年底前仍有加息预期，加上欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价高位震荡。
　　供需：9月PX供需紧平衡。近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启，亚洲PX负荷72.7%（+3.2%），中国PX负荷78.6%（+3.6%）；10月下游PTA装置检修计划增加，四季度PX供需预期偏弱。
　　估值：偏高。PX供需边际转弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩，目前PXN至414美元/吨附近。
　　观点：俄罗斯禁止汽柴油出口，叠加OPEC+减产，原油基本面支撑仍偏强。近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启，且10月下游PTA装置检修计划增加，PX供需预期偏弱，价格驱动偏弱，PXN存压缩预期，但短期油价支撑偏强下，PX绝对价格存一定支撑。由于PX05合约距离交割时间较长，中间经历下游淡旺季的切换以及原油由供需偏紧到宽松的转变，因此，中长线PX05价格影响因素较多，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。
　　PTA
　　供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。前期短停装置集中恢复，PTA负荷调整至80.1%（+2.2%）；长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷明显下滑至88.5%（-4%）。长丝库存压力不大，但终端新订单有所转弱，江浙终端负荷局部下降，加上亚运会影响以及部分瓶片装置因效益减产，聚酯负荷下降明显，但除瓶片外，聚酯整体负反馈不明显。
　　估值：偏低。PTA现货加工费至115元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至-56），TA01盘面加工费109元/吨。
　　观点：PTA检修装置集中恢复，而部分长丝因亚运会有所减产加上部分瓶片装置因效益减产，PTA供需仍偏宽松。考虑到醋酸成本，PTA加工费达到负值，10月装置检修增加，PTA供需预期有所修复，预计基差存一定支撑，加工费或有修复，绝对价格支撑偏强。
　　MEG
　　供需：目前乙二醇整体负荷63.29%（+1.60%），其中煤制乙二醇负荷67.47%（+4.05%）；9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大。
　　估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。
　　观点：9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大，加上煤价和油价偏强，短期MEG支撑偏强；但MEG港口绝对库存高位压制下，MEG反弹空间仍受限
　　短纤
　　供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。短纤负荷略提升至85%（+0.5%）；下游纯涤纱效益有所修复，但销售转淡，库存小幅上升，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（-0%）。
　　估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。
　　观点：终端新订单氛围有所转弱，下游纱厂库存整体偏高，金九银十旺季需求改善有限。随着近期短纤价格下跌，且下游原料备货偏低，部分下游节前有补仓意愿。成本端看，俄罗斯暂停柴油、汽油出口，对油价有所支撑，且原料PTA加工费偏低，原料端价格支撑偏强，预计短纤低位价格有所支撑。

研究报告全文：聚酯产业链周报终端需求边际转弱上游供需承压产业链利润或向下传导作者张晓珍从业资格F0288167联系方式020-88818009投资咨询资格Z0003135广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月24日各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略成本俄罗斯禁止汽柴油出口叠加OPEC减产原油基本面支撑仍偏强但油价上涨带来美国通胀压力增加年底前仍有加息预期加上欧美需求旺季逐单边谨慎偏空对待单边观望TA05盘PX步结束等压制油价上方空间短期油价高位震荡短线操作关注油价面加工费TA-供需9月PX供需紧平衡近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启亚洲PX负荷72732中国PX负荷7863610月下游PTA装置检走势TA05盘面加0656PX价差在修计划增加四季度PX供需预期偏弱工费TA-0656PX0-300元吨区间操估值偏高PX供需边际转弱加上成本端偏强PXN有所压缩目前PXN至414美元吨附近价差在0-300元作PX-SC价差滚动观点俄罗斯禁止汽柴油出口叠加OPEC减产原油基本面支撑仍偏强近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启且10月下游PTA装置检修计划增加吨区间操作PX-SC做压缩PX供需预期偏弱价格驱动偏弱PXN存压缩预期但短期油价支撑偏强下PX绝对价格存一定支撑由于PX05合约距离交割时间较长中间经历下游淡价差滚动做压缩旺季的切换以及原油由供需偏紧到宽松的转变因此中长线PX05价格影响因素较多PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元吨波动供需9月PTA累库压力不大关注低加工费下装置检修预期前期短停装置集中恢复PTA负荷调整至80122长丝瓶片装置陆续执行检修或单边观望关注油价单边谨慎偏多关注PTA者减产聚酯综合负荷明显下滑至885-4长丝库存压力不大但终端新订单有所转弱江浙终端负荷局部下降加上亚运会影响以及部分瓶片装走势TA-0656PX油价走势TA-置因效益减产聚酯负荷下降明显但除瓶片外聚酯整体负反馈不明显价差在0-300区间操0656PX价差在0-估值偏低PTA现货加工费至115元吨附近若考虑醋酸PTA现货加工费至-56TA01盘面加工费109元吨作100以下做扩大300区间操作观点PTA检修装置集中恢复而部分长丝因亚运会有所减产加上部分瓶片装置因效益减产PTA供需仍偏宽松考虑到醋酸成本PTA加工费达到负值10月装置检修增加PTA供需预期有所修复预计基差存一定支撑加工费或有修复绝对价格支撑偏强供需目前乙二醇整体负荷6329160其中煤制乙二醇负荷67474059月底起榆林化学单线新疆广汇山西沃能以及中海壳牌短期EG01在4200-EG01低位偏多对待MEG等装置将陆续执行检修国内供应将收缩明显MEG供需预期好转四季度整体累库压力不大4500区间操作关注4500压力估值偏低因原料价格偏强各生产工艺MEG维持大幅亏损状态观点9月底起榆林化学单线新疆广汇山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修国内供应将收缩明显MEG供需预期好转四季度整体累库压力不大加上煤价和油价偏强短期MEG支撑偏强但MEG港口绝对库存高位压制下MEG反弹空间仍受限供需9月短纤整体供需格局延续弱势尽管需求略好转短纤负荷略提升至8505下游纯涤纱效益有所修复但销售转淡库存小幅上升负荷PF11单边观望或短PF11单边观望短纤维持平稳目前纯涤纱负荷66-0空PF11-TA11价PF11-TA11价差滚估值中性直纺涤短加工差维持在900-1000元吨区间差滚动做压缩动做压缩观点终端新订单氛围有所转弱下游纱厂库存整体偏高金九银十旺季需求改善有限随着近期短纤价格下跌且下游原料备货偏低部分下游节前有补仓意愿成本端看俄罗斯暂停柴油汽油出口对油价有所支撑且原料PTA加工费偏低原料端价格支撑偏强预计短纤低位价格有所支撑一供需预期偏宽松叠加高估值PXN逐步承压PX行情回顾201920202021202220231400亚洲PX价格美元吨12001000800600400日日日日日日日日日日日日222222222222月月月月月月月月月月月月123456789101112上周原油高位小幅回调汽油裂解价差季节性回落但仍保持较高水平由于WTI原油价格飙升推高了欧洲和亚洲其他石油的需求和价格但布油和WTI两者价差缩窄美联储暂停加息但点阵图比预期更加鹰派美元走强油价承压回落上周PX价格整体下跌回调整理绝对价格看周五环比下跌23至1133美元吨下游PTA装置检修计划增加PX期货受商品氛围以及原油下调影响延续下跌走势市场氛围来看场内商谈气氛略有好转买盘报价积极性尚可现货市场浮动价商谈较多但在周内PX价格整体走弱的情况下卖方惜售情绪明显卖盘报价稀少且买卖盘价差较大以致尾盘成交气氛仍旧一般听闻场外个别PTA工厂在以人民币价格出售PX而在PX期货上市后国内市场人民币商谈有所增加聚酯产业链整体利润环比压缩其中PX压缩明显PTA环节变化不大聚酯环节有所修复PXPTAPOY加工差走势PXPTA聚酯利润走势PTA加工差POY加工差PX加工差右轴元吨PX利润PTA利润聚酯综合利润元吨美元吨30002500700250020006002000150050015001000400100050030050002000-500100-500-1000聚酯产业整体利润情况单位元吨聚酯产业链数据周度变化元吨布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润PTA产业链总利润PXPTA利润2500单位美元桶美元吨美元吨元吨元吨元吨美元吨美元吨元吨元吨元吨2023-09-229327719113362804195805033414145127584520002023-09-219330706112662404185820020420142146395715002023-09-209353708114163004250820021433121139099710002023-09-19943471811546350424081752543610113259642023-09-18944371211496330425581751843710713379845002023-09-14937071111496390422080502243815511739420较上周变化-043812-1600-11000-25000001128-2412-107810243-9644-500-1000-1500PX供应---1-8月国内PX产量2123万吨同比增加3172020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PX产能PTA产能PX产能增长右PTA产能增长右中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品100001600中国彭州石化扩能102019年6月1400中国辽阳石化扩能202016年8月80001200中国东营中化弘润602019年8月1000中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车6000800600文莱恒逸石化1期1502019年11月初4000400中国浙江石化1期4002019年12月2020年1月中下2002019年119020000山东威联化学富海集团1-200中国1002020年8月底投产期0-400中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期2502502021年7月投250中国恒力石化252021年10月扩能2021年525国内PX年度供需情况单位万吨中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初表观消费PX产能对二甲苯PX中国恒力石化252022年12月扩能消费增速右轴产能增速右轴中国盛虹炼化200200万吨11月投产11月中出产品进口依赖度PX右轴400070中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能3000502022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日200030中国广东石化2602023年2月中上旬100010中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月0-10年年年年年年年年年年年年印尼TPPI15扩产能待跟进年201020122013201520162017201820192020202120142022沙特Jazan炼厂85预计2023年待跟进20112023年870PX进口---2023年1-8月国内PX进口6213万吨同比下降134PX月度进口情况单位万吨2022年国内PX进口来源印度马来西亚伊朗泰国201820192020202120222023越南2321科威特3170PX月度进口量2新加坡1505韩国130中国台湾43111109070文莱1250日本1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月162023年1-8月国内PX进口来源2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月越南科威特阿曼伊朗沙特阿拉伯222112023年5月2023年6月2023年7月2023年8月新加坡504马来西亚440文莱9韩国304420中国台湾10130韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼日本18PX供应---亚洲及国内PX负荷环比回升因国内韩国和日本部分PX装置重启亚洲PX开工率情况单位中国PX开工率情况单位2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年85亚洲PX开工率90中国PX开工率8085758075707065656060日日日日日日日日日日日日333333333333日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月333333333333246891357101112月月月月月月月月月月月月1234567891011122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12060PX月度产量国内PX检修损失28010040PX供需平衡23080201806001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月13040-2080201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-40PX相关价差---PX供需边际转弱加上成本端偏强PXN有所压缩PX加工差情况单位美元吨PXPTA利润情况单位元吨2019202020212022202320192020202120222023700PX-NAP30006002500PXPTA利润5002000400150010003005002000日日日日日日日日日日日100日22222222222-5002日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月222222222222123456789101112月月月月月月月月月月月月-10001234567891011122019202020212022202320192020202120222023300700250石脑油裂解价差PX-原油价差600200150500100400503000-50200日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月-100月123456789101112汽油裂差逐步压缩芳烃调油需求支撑减弱全球成品油裂差仍在高位对油价支撑偏强8芳烃区域价差近期MX甲苯美亚价差回落明显因美国汽油需求季节性转弱甲苯美中价差甲苯韩中价差甲苯美韩价差PX美中价差PX韩中价差PX美韩价差MX美中价差MX韩中价差MX美韩价差6003006005002505004002004003001503002001002001005010000010050100201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023800600PX美韩价差美国PX-MX价差550700亚洲PX-MX价差4006004505002004003503000250200112131415161718191101111121-2001001500-400112131415161718191101111121-10050-200-600-501121314151617181911011111218二检修预期增加PTA加工费或有修复PTA行情回顾上周PTA价格走低除了成本支撑减弱外供需开工劈叉累库压力仍存周初前期检修降负装置集中重启虽然受逸盛大化装置意外减产影响期货及基差小幅走强但装置次日恢复影响量有限而同时聚酯开工降负加快萧绍聚酯工厂有不同程度减产此外近期瓶片加工差低位瓶片工厂降负增加聚酯负荷下降882不过个别贸易商采购积极基差低位企稳从最低0115附近走强至012025成交由于10月检修计划增多10月基差略强于现货基差周内加工差小幅回升修复力度有限周五再次回落PTA现货市场成交一般性个别主流供应商有出货贸易商补货为主个别聚酯工厂刚需备货日均成交量在35万不等个别略高PTA装置供应回升下游因亚运会或需求转弱有所减产且现货流通性充裕基差低位企稳从最低0115PTA历年跨期价差情况单位元附近走强至012025吨成交PTA基差情况单位元吨TA2309-24012209-23012109-2201201920202021202220232009-21012019年2018年1200750PTA历年09-01跨期价差PTA基差550700350150200-50222日日日日日日日日日月月月22222222-2502月月月月月月月月月10111月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日-300121234567892023年2022年2021年2020年2019年2018年600PTA历年01-05跨期价差201920202021202220235008000PTA华东现货价格400700030060002005000100400005206207208209201020112012203000-100-2002023年PTA投产集中在Q2和Q42020-2023年国内新增PTA产能情况PTA和聚酯产能及增加情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PTA产能聚酯产能PTA产能增长右聚酯产能增长右中国新疆新疆中泰1202020年1月100001600中国大连恒力四期2502020年1月140080001200中国大连恒力五期2502020年6月28日投产10002020年10月一条线1019另一条线6000800中国嘉兴新凤鸣2期22011360040004002020年840200中国泉州福建百宏2502021年121日投料20000-200江苏虹港石化22502021年2月底投料0-400宁波逸盛新材料13602021年6月投料2021年860宁波逸盛新材料23602022年1月底国内PTA年度供需情况单位万吨东营富海威联石化2502022年12月如东桐昆嘉通1期2502022年12月产能PTA产量PTA表观消费量PTA2022年860产能增速消费增速进口依存度PTA右轴惠州恒力石化6725025062023年3月77月中已出料800070如东桐昆嘉通2期2502023年4月底700060海南逸盛海南2502023年Q4600050405000宁波宁波台化1502023年Q430400020扬州仪征化纤33002023年Q43000102023年145020000浙江独山能源3002024年1000-100-20江苏虹港32502024年2024年550PTA供应---PTA开工率环比回升PTA月度产量情况单位万吨PTA开工率情况单位2018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年580PTA月度产量100PTA开工率53090480804307038033060日日日日日日日日日日日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日222222222222月月月月月月月月月月月月123456789101112交易所注册仓单情况单位张201920202021202220234000002023年1-8月国内PTA产量4138万吨同比增加138PTA仓单数量最新一期装置恢复集中海南逸盛200万吨虹港250万吨嘉通250万吨300000已经恢复正常逸盛大化短暂降负后恢复能投100万吨计划内停车不过200000华南个别装置有消缺PTA负荷调整至801221000000日日日日日日日日日日日日222222222222月月月月月月月月月月月月2346715891011129月PTA累库压力不大关注低加工费下装置检修预期PX供需紧平衡PTA供需平衡情况单位万吨PTA库存情况单位万吨自估2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年100PTA供需平衡550PTA社会库存预估4505035025001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总仓单在库在港货PTA工厂库存2020年2021年2022年2023年聚酯工厂库存PTA社会库存右轴150320忠朴库存统计PXPTA供需平衡2701001002205050170001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50PTA各环节库存情况忠朴2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年120150100PTA在港库存PTA工厂库存801006040502000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日555555555555555555555555月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234569781011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年140400聚酯工厂PTA库存120350300PTA社会库存100250802006015040100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日555555555555555555555555月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234568971234689571011121011126月开始PTA出口逐步下降因印度PTA的BIS认证到期出口印度下降明显PTA年度进出口情况单位万吨PTA净出口情况单位万吨进口数量PTA出口数量PTA进口依存度PTA右轴PTA出口比重右轴2019年2020年2021年2022年2023年5070035PTA净出口40600305002530400202030015102001010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420152016201720182019202020212022102023年1-8月PTA主要出口地PTA出口利润情况单位美元吨中国台湾阿根廷南非孟加拉国PTA到印度出口利润右PTA华东现货12122023年1月2023年2月2023年3月2023年4月8000150沙特阿拉伯7500印度2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月77000100巴基斯坦25206500815600050俄罗斯联邦55007105000045005土耳其4000-5020埃及09越南阿曼126供需偏弱PTA加工费压缩至低位PTA-原油价差有所回落国内PTA装置检修情况PTA加工差走势单位元吨装置产能万吨装置动态20192020202120222023福建佳龙602019年82起停车重启待定天津石化公司342020年4月18日附近停车重启时间待定1800扬子石化352020年113起停车重启待定PTA加工费含醋酸汉邦石化702020年510起停车检修重启待定汉邦石化2202021年17起停车检修1300上海石化402021年220起停车检修重启待定乌鲁木齐石化752021年4月14日附近停车重启待定800浙江华彬石化1402021年36起检修重启待定利万702021年513起检修重启待定300逸盛宁波652021年6月25日停车蓬威90910附近停车检修重启待跟踪日日日日日日日日日日日-200日22222222222虹港石化1503月15日起150万吨装置停车重启继续推迟2月月月月月月月月月月月月1234567891011扬子石化60122开始停车重启待定12中石化洛阳石化32533已停车恢复时间待跟踪仪征化纤35413起停车检修重启待定福海创4507月中附近重启9月上负荷提升至7成附近20192020202120222023嘉兴石化1508月中停车9月4日附近重启目前已正常运行4500PTA-原油嘉通能源250910附近降负至5成上周末提负目前正常运行40007月初检修重启待跟踪三房巷1203500山东威联化学250810-811停车812起负荷5成近期负荷提升至8成附近3000恒力石化32209月初检修近期恢复2500能投100920检修计划2个月虹港石化2250910开始检修上周末附近恢复正常2000逸盛大化225周初降负一天目前已正常运行1500逸盛宁波220负荷9成附近910-911附近降负至5成逸盛海南200910-915停车检修目前正常运行8