主要观点
　　国际方面：巴西中南部9月上旬降雨较少，支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间下降，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，印度水库水位仅维持在长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨时间或延迟至11月15日之后，印度泰国减产导致的基本面供应短缺的故事仍在延续。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。
　　国内方面：中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨，8月进口环比回升，短期市场承压走弱。9月27日抛储，数量低于预期，价格高于预期，抛储利空出尽，盘面企稳回升，强基差对价格仍有支撑，预计盘面维持高位震荡格局。
　　

研究报告全文：白糖期货周报抛储靴子落地作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023924品种观点品种主要观点本周策略上周策略国际方面巴西中南部9月上旬降雨较少支撑甘蔗压榨进度港口糖船排队时间下降供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力印度水库水位仅维持在长期平均水平远低于去年水平部分蔗农推迟了甘蔗播种或影响2425榨季面积由于水资源紧缺主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨开榨时间或延迟至11月15日之后印度泰国减产导致的基本面供应短缺的故事仍在白糖等技术企稳短线多单参与等技术企稳短线多单参延续预计原糖将维持高位震荡偏强格局与国内方面中秋国庆采购高峰已过制糖集团报价下调现货市场成交一般新榨季北方糖厂已经开榨8月进口环比回升短期市场承压走弱9月27日抛储数量低于预期价格高于预期抛储利空出尽盘面企稳回升强基差对价格仍有支撑预计盘面维持高位震荡格局核心指标分析运行情况国际国际糖业组织ISO预测202324年度10-9月全球糖市场缺口为212万吨这是对下一年度糖市场状况的首次预估预估中性偏多8月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为46515万吨较去年同期的44209万吨增加了2306万吨同比增幅达522甘蔗ATR为15393kg吨较去年同期的15426kg吨下降了033kg吨制糖比为5073较去年同期的4845增加中性偏空了228产乙醇2306亿升较去年同期的2258亿升增加了048亿升同比增幅达217产糖量为3461万吨较供应去年同期的3148万吨增加了313万吨同比增幅达995印度政府消息人士称因降雨不足影响甘蔗收成印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖中性偏多进出口海关总署公布数据显示2023年8月我国进口食糖37万吨同比减少313万吨降幅4583中性从当前来看工业库存截止到8月份88万吨这将对后期国内糖价形成支撑主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报库存价中性现货在此914-921期间制糖集团价格高位小幅下跌20-80至7390-7660元吨中性偏空巴西中南部9月上旬降雨较少支撑甘蔗压榨进度港口糖船排队时间下降供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力观点策印度水库水位仅维持在长期平均水平远低于去年水平部分蔗农推迟了甘蔗播种或影响2425榨季面积由于水资略源紧缺主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨开榨时间或延迟至11月15日之后印度泰国减产导致的基本面供中性应短缺的故事仍在延续预计原糖将维持高位震荡偏强格局中秋国庆采购高峰已过制糖集团报价下调现货市场成交一般新榨季北方糖厂已经开榨8月进口环比回升短期市场承压走弱9月27日抛储数量低于预期价格高于预期抛储落空出尽盘面企稳回升强基差对价格仍有支撑预计盘面维持高位震荡格局风险宏观市场波动天气风险目录01行情回顾02基本面数据梳理一行情回顾1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾29002700巴西5月上旬压榨量同比大幅增加叠加宏观走弱印度减产叠加泰国增2500产不及预期另外巴西尚未大规模开榨供应偏紧支撑糖价再创新高2300印度消息称将禁止糖厂巴西12月上旬数巴西中南部6月下在2023-2024据利空北半球半月产量低于市场2100年度出口糖压榨进度追赶去预期美元继续回年同期供应紧落大宗商品普涨缺格局有所延缓1900受巴西上调汽油价格带动及在印度减产消息及对进一步增加出口配1700额悬而未决导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价15002022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-142023-05-142023-06-142023-07-142023-08-142023-09-141-2郑糖活跃合约走势回顾750000市场传闻轮储或抛储40万吨700000国内减产消息愈演愈烈外盘继续走强内外价差倒挂严重进口全线关闭5月产销数据乐观6月产销数据库7月产销数据库650000国内可供糖源少现货坚挺基差修存降至低位存降至低位国内方面受国外偏强带动复行情集团厂惜售现货高位基及市场看好节后现货市场的差修复行情补库需求国内价格维持坚600000挺550000价格跌破5400到一定估值低位9月产销数据边际好转带来支撑同时国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面同时2223榨季压榨进度缓慢以及广西地区干旱500000天气持续产量有下滑风险叠加新榨季生产成本增加但整体价格向上驱动不强4500002022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-142023-05-142023-06-142023-07-142023-08-142023-09-14二基本面数据梳理82-1全球供需缺口全球产量吨全球需求吨195000000180000000190000000178000000185000000180000000176000000175000000174000000170000000165000000172000000160000000170000000155000000150000000168000000145000000166000000164000000162000000202223榨季全球食糖供需缺口预估万吨2324榨季产量整体有所恢复来自巴西中南部地区增产目前预计全球糖产量为17936亿吨较上年度增加540万吨消费量继续缓慢复苏为228万吨至17911亿吨整体小幅过剩24万吨左右相比上榨季有明显好转产量增加主要来自巴西中南部地区巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨同比增加约400-600万吨2-2巴西中南部2324榨季增产从预期到现实关注新榨季进展巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度万吨400000035000003000000250000020000002021年15000002022年10000002023年5000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111161616161616161616161616月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112101112巴西中南部地区产量预估万吨450040002324榨季巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化在2223榨季3500结束时总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔负债程度有所改善3000工厂已经能够将收益重新投入叠加整体蔗龄相对年轻232425002000榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加另外得益于降水良好15002324产量上调至3900-4000万吨创下新纪录100050008月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为46515万吨较去年同期的44209万吨增加了2306万吨同比增幅达522产糖量为3461万吨较去年同期的3148万吨增加了313万吨同比增幅达995产量2-32324制糖比创几年新高最大程度支撑糖产量巴西双周制糖比例含水乙醇价格雷亚尔升0645405350432017年252018年0322019年15022020年12021年05012022年02023年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0日33667825713241424172712241727172820301020311122142516261730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123567112233445566778889910111210101111121215161617171S18191920巴西含水乙醇汽油比价本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期制糖比为5073085较去年同期的4845增加了228累计制糖比为4917较去年同期的4516增加了401这也是1617榨季同期以来最08高水平07507最新数据显示目前巴西中南部含水乙醇折糖价为1470美分磅065原糖现货2777美分磅原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美06分磅的巨大价差当前产糖优势仍明显预计产糖收益大幅高055于乙醇的趋势也将持续至本榨季末052014年2015年2016年2017年2018年1月2月20193年月4月2020年5月6月2021年7月82022月年9月202310月年11月12月2-4巴西中南部单月出口量环比增加巴西单月原糖出口万吨巴西累计糖出口万吨4503500400300035030025002502000200150150010010005005004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月02324榨季2223榨季2122榨季2021榨季4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月1920榨季1819榨季1718榨季2324榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季1718榨季1617榨季巴西原糖出口单价美元吨据巴西航运机构Williams发布的数据显示截至9月13日当600周巴西港口等待装运食糖的船只数量为102艘此前一周500为97艘港口等待装运的食糖数量为44476万吨此前一400周为44859万吨300200据巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴100西9月前三周出口糖和糖蜜14619万吨日均出口量为01462万吨较上年9月全月的日均出口量1437万吨增加1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月17上年9月全月出口量为30178万吨发运价格为2016年2017年2018年2019年4866美元吨同比增长18在没有物流瓶颈的情况下2020年2021年2022年2023年之后几个月的糖出口呈加速趋势将缓解贸易流紧张局面2-5印度2324榨季产量或继续下滑乙醇占比逐年提高印度糖产量万吨印度双周糖产量万吨4000400035003500300030002500250020002000150010001500500100005000111212131314141515161617171818191920202121222223印度糖出口情况万吨印度糖厂协会ISMA2023-24榨季初步产量预估该国甘蔗180种植面积预计约为5981万公顷与2022-23榨季基本持平1601402324榨季将有大约450万吨糖被用于生产乙醇预计产量120不足3200万吨10080出口方面从近两个榨季来看印度在没有补贴的情况下连60续创下出口新高国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季4020低点这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度印度0不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口对于未来1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月出口方面印度政府消息人士称因降雨不足影响甘蔗收成2018年2019年2020年2021年2022年2023印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖2-62324榨季泰国种植面积下调天气干扰产量有隐忧泰国产糖量万吨泰国期末库存万吨泰国原糖出口万吨80对于下榨季来看目前市场对泰国2324榨季的产量前景较为70悲观虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企预计2324榨季的60甘蔗面积因改种木薯小幅下降3-5但今年前几个月较低50的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险2-3季度有很大概率出现40少雨叠加高温天气可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降30导致甘蔗减产1000-2000万吨2010目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右0稍微乐观的预估在950万吨均不及本榨季尽管7月以来泰1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国地区降水有所增加甚至有地区出现洪涝不过由于泰国2016年2017年2018年2019年对于洪水与干旱缺乏长期的措施可能会加剧极端天气对于2020年2021年2022年2023糖产量的影响82-7CFTC非商业持仓非商业多头有所回落截至9月12日当周ICE原糖期货期权总持仓为1287476手较前一周增加36344手投机多头持仓309003手较前一周增加7281手投机空头持仓116738手较前一周增加2710手投机净多持仓为192265手较前一周增加4571手CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓2000004000001800003500001600003000001400002500001200002019年2020年1000002020年2000002021年800002021年1500002022年2022年60000年10000020232023年40000500002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日196151948419726251951427221914271023181427221730132621173014272220152811241915281023181427221831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567789911121123445567788910111210101112121010111212152-8国内2223榨季产量同比减少白糖现货价格走势柳州地区元吨去年广西蔗区多以天气干旱为主广西的甘蔗在株高表9000现较差创2012年以来最低水平部分甘蔗出现空心80002015年70002016年现象2223榨季产量下滑至897万吨60002017年50002018年400030002019年20002020年10002021年02022年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1961519484272219142710231814272217301326211730142023年月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567789911121010111212全国食糖产量情况表截至5月全国食糖年度供需平衡表表观20162017201720182018201920192020202020212021202220222315161617171818191920202121222223232410月258326893011398843262923400产量870929103110761042106795689798011月6489671372681272611132759185消费15501525151515151445150014001450148012月229662323624008397703533827855325001月453965126650331641456593953216566供需差额-680-596-484-439-403-433-444-550-5002月71567736697377288254867677176679100商业进口3752302433243756335344004503月8618795354989709811810120288855872非商业进口305261221150100808080804月9151810211410681510209810539693505897储备投放1026100000005月9287810306310760410407210660595267897出口1512182018181818186月9288210310110760410415110666695600897预估过剩缺7月928821031041076041041511066669560089787-56-381554262152-9112口8月92882103104107604104151106666956008979月92882103104107604104151106666956002-9主产地天气情况崇左降水mm来宾降水mm100350903008070250602019年2019年502020年2002020年402021年2021年150302022年2022年202023年1002023年10050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1616549382132518132518301224172911231628211527201426月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月234689011123344556677889101112101112121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10云南临沧降水mm云南保山降水mm4504004003503503003002019年2019年2502502020年2020年2002002021年2021年1501502022年2022年1002023年1002023年5050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2-108月产销数据表现良好库存降至低位8月份全国累计产糖量897万吨同比减少59万吨8月累计销售食糖809万吨同比增加71万吨140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20122013201320142014201520152016201220132013201420142015201520162016201720172018201620172017201820182019201920202018201920192020202020212021222022232020202120212022202223截至8月底累计销糖率901同比增加76截至8月库存为88万吨同比减少80万吨10070080600605004040030020200010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月10020122013201320142014201520152016201620172017201801415151616171718181910月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2018201920192020202020212021202220222319202021212222232-11广西产销情况单月销糖量环比小幅增加库存降至低位广西累计产糖量万吨广西单月销糖量万吨700120600100500804006030040200201000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223广西累计销糖率广西工业库存万吨10045040080350300602502004015020100500011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222316171718181919202021212222232-12云南产销情况单月销糖量小幅增加云南累计产糖量万吨云南单月销糖量万吨352503020025150201510010505011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月151616171718181916171718181919202021212222231920202121222223云南累计销糖率云南工业库存万吨100160901408012070601005080406030402010200011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月1516161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223