核心观点
　　回顾：2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅11%。6.29至今《布局中报三条线索》《关注中报业绩方向》《中报景气三条线索》持续看好数字经济的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电，7月领跑市场。
　　持股过节迎金秋，超跌反弹的AI+>政策博弈的金融周期>性价比凸显的核心资产。国内地产和活跃市场政策力度超预期，预计Q3业绩相对Q2边际改善；海外联储加息路径明确，长期美债上行风险走低，中美关系缓和叠加外资流动制度放松。国内政策加速改善业绩，外部压力缓和催化行情，做多窗口已至。配置层面，1）关注长期配置价值高+短期超跌反弹的TMT，如数据要素、算力、金融软件、华为产业链；2）博弈政策再加码利好金融地产链，钢铁、防水建材等PPI见底和城中村改造双重受益；3）估值性价比凸显的核心资产。
　　政策拐点创造做多窗口，Q3业绩将改善，外部压力缓和是行情催化剂。
　　国内顶层政策力度和落实速度超预期，预计Q3业绩相对Q2边际改善。随7月政治局会议定调、8月政策组合拳出台验证政策步伐。地产端各地已基本落实“认房不认贷”，二线城市开始放开“限售”。本周一线城市中广州也放开部分区域限售。资本市场端，证监会加强制度约束督促分红。政策连续支撑下，预计Q3业绩相对Q2边际改善，经济预期和股市配置价值上升。
　　海外多重利好驱动外资回流，美债快速上行、中美关系不确定性等先前压制外资情绪的问题正在缓和。1）联储加息路径明确，长期美债上行风险走低。9月议息会议如期未加息，虽然联储上调24年利率走势和经济预期压制美股美债，联储决策本质取决于数据，且对通胀乐观，中期加息路径逐步清晰，美债的上行风险下降。2）中美关系逐步缓和。周五晚中美成立经济和金融工作组，上周商务部也批准了镓、锗等部分稀土出口，中美博弈后走向缓和。3）政策端稳外资信心。本周上海自贸区试点方案提及外资自由流动的制度开放政策，反映了政府对外资的支持态度。后续可展望外资对A股持股上限调整。
　　专题：国庆假期，持股过节，收获金秋。
　　1）国庆假期效应：节前“冷”，节后“热”。市场成交从节前冷到节后热，节后行情走势涨的概率大。2011年以来国庆前2周市场相对疲弱，主要指数跌幅在-2%以内，而国庆后1-2周涨幅中位数在2%左右，反弹明显，其中深证成指和金融风格胜率最高，上证50赔率和胜率综合最优。行业层面，美容护理、电力设备和农林牧渔节后涨幅稳定靠前。
　　 2）假期效应原因：1）国庆前正值三季度末，企业有税收清缴和个人节日消费需求，节前资金使用的需求上升；2）国庆前融资等资金成本上升，杠杆资金利用率明显下降，另外部分资金选择流入其他市场获取收益。3）市场担忧长假期间海外风险事件。因此国庆节前往往市场相对疲弱，国庆节后随着不确定性落地，资金重新流入。
　　 3）国庆节事件前瞻。9.29美国8月核心PCE→9.30中国9月官方PMI→10.1中国9月财新PMI →10.2美国9月制造业PMI→10.4欧元区9月PMI→美国9月ADP就业和服务业PMI、日本9月服务业PMI→10.6美国9月失业率和非农→10.7中国9月外汇储备。
　　收获金秋，板块如何配置？
　　维度一：长期配置价值高+短期超跌反弹的TMT。近1月计算机、传媒跌幅后5，历史行情底部各板块反弹幅度和前1月调整幅度正相关。产业端微软Copilot生成式AI平台驱动周五AI回升，长期TMT受益产业催化，板块关注数据要素、算力、金融软件、华为产业链。
　　维度二：博弈政策再加码，关注金融地产链。参考930，如果政策效果不及预期，可能会跟进新一轮政策。1）博弈政策：如果短期数据不及预期、大金融回调，可在下轮政策发力前二次布局。2）博弈数据：开工端的钢铁、旧改的防水建材，PPI见底和城中村改造双重受益。
　　维度三：估值性价比凸显的核心资产。当前沪深300非金融的估值低点，滚动3年半估值分位数仅7%，消费等核心资产配置价值凸显。
　　风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

研究报告全文：投资策略报告20230924加仓持股过节--A股策略专题报告20230924证券研究报告分析师李美岑核心观点SAC证书编号S0160521120002limcctseccom回顾2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向中字头央企指数今年累计涨幅11629至今布局中报三条线索关注中报业绩方向中报景气三条分析师张日升线索持续看好数字经济的运营商新能源可选消费的汽车家电7月领跑市场SAC证书编号S0160522030001持股过节迎金秋超跌反弹的AI政策博弈的金融周期性价比凸显的核zhangrsctseccom心资产国内地产和活跃市场政策力度超预期预计Q3业绩相对Q2边际改善海外联储加息路径明确长期美债上行风险走低中美关系缓和叠加外资分析师任缘流动制度放松国内政策加速改善业绩外部压力缓和催化行情做多窗口已SAC证书编号S0160523080001至配置层面1关注长期配置价值高短期超跌反弹的TMT如数据要素renyuanctseccom算力金融软件华为产业链2博弈政策再加码利好金融地产链钢铁防水建材等PPI见底和城中村改造双重受益3估值性价比凸显的核心资产联系人张洲驰政策拐点创造做多窗口Q3业绩将改善外部压力缓和是行情催化剂zhangzcctseccom国内顶层政策力度和落实速度超预期预计Q3业绩相对Q2边际改善随7月政治局会议定调8月政策组合拳出台验证政策步伐地产端各地已基本落实认房不认贷二线城市开始放开限售本周一线城市中广州也放开相关报告部分区域限售资本市场端证监会加强制度约束督促分红政策连续支撑下预计Q3业绩相对Q2边际改善经济预期和股市配置价值上升1上证50估值为395分位数海外多重利好驱动外资回流美债快速上行中美关系不确定性等先前压制外全球估值观察系列七十一2023-09-资情绪的问题正在缓和1联储加息路径明确长期美债上行风险走低9月23议息会议如期未加息虽然联储上调24年利率走势和经济预期压制美股美债2全球资金流入新兴市场宽基ETF联储决策本质取决于数据且对通胀乐观中期加息路径逐步清晰美债的上行风险下降2中美关系逐步缓和周五晚中美成立经济和金融工作组上净流入243亿元全球资金观察系列周商务部也批准了镓锗等部分稀土出口中美博弈后走向缓和3政策端七十六2023-09-23稳外资信心本周上海自贸区试点方案提及外资自由流动的制度开放政策反3六大策略组合表现外资行业组合映了政府对外资的支持态度后续可展望外资对A股持股上限调整本周收益率为16九月第3期专题国庆假期持股过节收获金秋2023-09-231国庆假期效应节前冷节后热市场成交从节前冷到节后热节后行情走势涨的概率大2011年以来国庆前2周市场相对疲弱主要指数跌幅在-2以内而国庆后1-2周涨幅中位数在2左右反弹明显其中深证成指和金融风格胜率最高上证50赔率和胜率综合最优行业层面美容护理电力设备和农林牧渔节后涨幅稳定靠前2假期效应原因1国庆前正值三季度末企业有税收清缴和个人节日消费需求节前资金使用的需求上升2国庆前融资等资金成本上升杠杆资金利用率明显下降另外部分资金选择流入其他市场获取收益3市场担忧长假期间海外风险事件因此国庆节前往往市场相对疲弱国庆节后随着不确定性落地资金重新流入3国庆节事件前瞻929美国8月核心PCE930中国9月官方PMI101中国9月财新PMI102美国9月制造业PMI104欧元区9月PMI美国9月ADP就业和服务业PMI日本9月服务业PMI106美国9月失业率和非农107中国9月外汇储备收获金秋板块如何配置维度一长期配置价值高短期超跌反弹的TMT近1月计算机传媒跌幅后5历史行情底部各板块反弹幅度和前1月调整幅度正相关产业端微软Copilot生成式AI平台驱动周五AI回升长期TMT受益产业催化板块关注数据要素算力金融软件华为产业链维度二博弈政策再加码关注金融地产链参考930如果政策效果不及预期可能会跟进新一轮政策1博弈政策如果短期数据不及预期大金融回调可在下轮政策发力前二次布局2博弈数据开工端的钢铁旧改的防水建材PPI见底和城中村改造双重受益维度三估值性价比凸显的核心资产当前沪深300非金融的估值低点滚动3年半估值分位数仅7消费等核心资产配置价值凸显风险提示美联储加息超预期海外金融风险超预期历史经验失效等请阅读最后一页的重要声明投资策略报告证券研究报告内容目录1回顾与观点32核心图表跟踪53风险提示11图表目录图1国内政策持续推出5图2即将达外资持股上限的个股5图3国庆后A股市场呈现节后上涨的特点6图4国庆前成交冷国庆后成交热6图5国庆后2周深证成指和金融风格胜率最高上证50赔率和胜率综合最优7图62011-2022年国庆后2周中美容护理电力设备和农林牧渔排名涨幅靠前7图7美容护理和医药生物胜率和赔率俱佳煤炭表现欠佳8图8国庆大事前瞻8图9行情底部前1月大跌的行业后1月更反弹明显9图1014年930后的房市和股市表现10图1115年330后的房市和股市表现10图12沪深300非金融估值分位数已至7滚动3年半11图13ERP和未来1年的PE变化高度正相关11谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2投资策略报告证券研究报告1回顾与观点回顾2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向中字头央企指数今年累计涨幅11629至今布局中报三条线索关注中报业绩方向中报景气三条线索持续看好数字经济的运营商新能源可选消费的汽车家电7月领跑市场持股过节迎金秋超跌反弹的AI政策博弈的金融周期性价比凸显的核心资产国内地产和活跃市场政策力度超预期预计Q3业绩相对Q2边际改善海外联储加息路径明确长期美债上行风险走低中美关系缓和叠加外资流动制度放松国内政策加速改善业绩外部压力缓和催化行情做多窗口已至行业配置层面1关注长期配置价值高短期超跌反弹的TMT如数据要素算力金融软件华为产业链2博弈政策再加码利好金融地产链钢铁防水建材等PPI见底和城中村改造双重受益3估值性价比凸显的核心资产政策拐点创造做多窗口Q3业绩将改善外部压力缓和是行情催化剂国内顶层政策力度和落实速度超预期预计Q3业绩相对Q2边际改善随7月政治局会议定调8月政策组合拳出台验证政策步伐地产端各地已基本落实认房不认贷二线城市开始放开限售本周一线城市中广州也放开部分区域限售资本市场端证监会加强制度约束督促分红政策连续支撑下预计Q3业绩相对Q2边际改善经济预期和股市配置价值上升海外多重利好驱动外资回流美债快速上行中美关系不确定性等先前压制外资情绪的问题正在缓和1联储加息路径明确长期美债上行风险走低9月议息会议如期未加息虽然联储上调24年利率走势和经济预期压制美股美债联储决策本质取决于数据且对通胀乐观中期加息路径逐步清晰美债的上行风险下降2中美关系逐步缓和周五晚中美成立经济和金融工作组上周商务部也批准了镓锗等部分稀土出口中美博弈后走向缓和3政策端稳外资信心本周上海自贸区试点方案提及外资自由流动的制度开放政策反映了政府对外资的支持态度后续可展望外资对A股持股上限调整专题国庆假期持股过节收获金秋1国庆假期效应节前冷节后热市场成交从节前冷到节后热节后行情走势涨的概率大2011年以来国庆前2周市场相对疲弱主要指数跌幅在-2以内而国庆后1-2周涨幅中位数在2左右反弹明显其中深证成指和金融风格胜率最高上证50赔率和胜率综合最优行业层面美容护理电力设备和农林牧渔节后涨幅稳定靠前谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3投资策略报告证券研究报告2假期效应原因1国庆前正值三季度末企业有税收清缴和个人节日消费需求节前资金使用的需求上升2国庆前融资等资金成本上升杠杆资金利用率明显下降另外部分资金选择流入其他市场获取收益3市场担忧长假期间海外风险事件因此国庆节前往往市场相对疲弱国庆节后随着不确定性落地资金重新流入3国庆节事件前瞻929美国8月核心PCE930中国9月官方PMI101中国9月财新PMI102美国9月制造业PMI104欧元区9月PMI美国9月ADP就业和服务业PMI日本9月服务业PMI106美国9月失业率和非农107中国9月外汇储备收获金秋板块如何配置维度一长期配置价值高短期超跌反弹的TMT近1月计算机传媒跌幅后5历史行情底部各板块反弹幅度和前1月调整幅度正相关产业端微软Copilot生成式AI平台驱动周五AI回升长期TMT受益产业催化板块关注数据要素算力金融软件华为产业链维度二博弈政策再加码关注金融地产链参考930如果政策效果不及预期可能会跟进新一轮政策1博弈政策如果短期数据不及预期大金融回调可在下轮政策发力前二次布局2博弈数据开工端的钢铁旧改的防水建材PPI见底和城中村改造双重受益维度三估值性价比凸显的核心资产当前沪深300非金融的估值低点滚动3年半估值分位数仅7消费等核心资产配置价值凸显风险提示美联储加息超预期海外金融风险超预期历史经验失效等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4投资策略报告证券研究报告2核心图表跟踪图1国内政策持续推出日期内容证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红对于主板上市公司分红未达到一定比例的9月18日或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司加强信息披露监管同时推动进一步优化分红方式和节奏让分红好的公司得到更多激励并加强对超出能力分红企业的约束央行外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会听取有关意见建议研究加大金融支持稳外贸稳外资力度进一步优化外商投资环境有关工9月18日作央行行长潘功胜表示将持续优化政策安排营造市场化法治化国际化一流营商环境不断提升金融服务质效助力高水平对外开放财政部等四部门公告明确2023年1月1日至2027年12月31日期间集成电路和工业母机企业研发费用可在据实扣除基础上再按实际发生额1209月18日在税前加计扣除央行等四部门集中回应中国经济形势相关负责人表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间中国经济不存在所谓的通缩9月20日后期也不会出现通缩唱衰中国从没实现过9月20日中国9月LPR报价出炉1年期LPR报3455年期以上品种报420均与上期持平国务院常务会议研究加快推进新型工业化有关工作会议强调要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓加快发展先进9月20日制造业协同推进数字产业化和产业数字化着力补齐短板拉长长板锻造新板华为轮值董事长孟晚舟在华为全联接大会2023上宣布华为正式启动全面智能化战略持续打造坚实的算力底座满足各行各业多样性的AI算力9月20日需求做厚黑土地为世界构建第二选择国务院总理李强在北京市调研专精特新企业发展情况他指出我国经济正处在高质量发展爬坡过坎的重大关口必须进一步增强发展信心保9月21日持转型升级定力9月21日商务部召开例行新闻发布会表示将围绕重点领域推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措为消费加快恢复增添动力中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工9月22日作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流央行金融监管总局公布系统重要性银行名单共有20家银行入围包括工行农行等6大国有商业银行招商银行光大银行中信银行等9家9月22日股份制商业银行以及上海银行北京银行南京银行等5家城市商业银行相较于2022年度的系统重要性银行名单今年的名单中新增了南京银行近日市场监管总局正式发布市场监管部门促进民营经济发展的若干举措聚焦五个方面包括22条内容落实意见部署要求回应了9月22日民营经济各类关切包括持续优化民营经济发展环境加大对民营经济政策支持力度强化民营经济发展法治保障着力推动民营经济实现高质量发展持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围等数据来源Wind中国经济网财通证券研究所图2即将达外资持股上限的个股外资投资者持外资投资者持有近一月陆股通净陆股通持股市证券代码证券简称所属行业ROETTMPETTMPBMRQ股比例A股总数万股买入额亿元值亿元300012SZ华测检测机械27446100-0333616832154600885SH宏发股份电力设备及新能源272283323482417025846603605SH珀莱雅基础化工26410484-42804266403109000333SZ美的集团家电258181100-30792921712627300124SZ汇川技术电力设备及新能源24565200-112403621040986300285SZ国瓷材料基础化工24424500005076869447002410SZ广联达计算机243404002959813448465002027SZ分众传媒传媒240347000-143188623928969数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5投资策略报告证券研究报告图3国庆后A股市场呈现节后上涨的特点国庆前2周国庆前1周国庆后1周国庆后2周创业板指创业板指中证1000上证50052-010357199深证成指上证50创业板指中证1000-024-081298183上证50深证成指中证500沪深300-101-098278173沪深300沪深300万得全A万得全A-124-100260142万得全A中证1000深证成指深证成指-131-101232133中证500中证500沪深300创业板指-141-115191126中证1000万得全A上证综指中证500-168-172177111上证综指上证综指上证50上证综指-189-195151104数据来源Wind财通证券研究所图4国庆前成交冷国庆后成交热国庆节前2周国庆节后2周万得全A换手率变化日均换手率日均换手率2011045049003201204605200620130780870092014110118008201512017905920160670880212017083080-00220180620640022019085073-01220200920990072021157121-0352022087094007数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6投资策略报告证券研究报告图5国庆后2周深证成指和金融风格胜率最高上证50赔率和胜率综合最优25消费上证5020成长中证1000周期沪深30015万得全A创业板指中证500深证成指上证指数周涨幅中位数102稳定金融国庆后05005055606570758085胜率数据来源Wind财通证券研究所图62011-2022年国庆后2周中美容护理电力设备和农林牧渔排名涨幅靠前2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年银行4石油石化6环保19美容护理7计算机15建筑装饰11食品饮料6银行-4农林牧渔7纺织服饰9汽车8计算机9非银金融1美容护理4农林牧渔11医药生物3通信13机械设备5家用电器6煤炭-7银行6美容护理9有色金属6医药生物9美容护理1基础化工4美容护理10钢铁1非银金融13交通运输4美容护理6家用电器-7美容护理6汽车8银行5机械设备8传媒1医药生物4公用事业9非银金融1建筑装饰12综合4医药生物4非银金融-8房地产5银行8电力设备5综合8食品饮料-1食品饮料4石油石化9环保1商贸零售12电子4交通运输4农林牧渔-8建筑材料3家用电器7美容护理5通信7社会服务-1纺织服饰4纺织服饰9轻工制造0电力设备12电力设备4商贸零售3钢铁-9家用电器3食品饮料7农林牧渔3国防军工6交通运输-2汽车4家用电器8房地产0传媒11国防军工4环保3食品饮料-10医药生物3基础化工5商贸零售2电力设备5环保-2电子4商贸零售8纺织服饰0机械设备11钢铁4农林牧渔3建筑装饰-11综合3电力设备5国防军工2电子4公用事业-2房地产4电力设备8基础化工-0电子11计算机4银行2交通运输-11环保2机械设备5非银金融2环保4建筑材料-2银行3食品饮料8家用电器-0环保11纺织服饰4电子2建筑材料-12石油石化2石油石化4基础化工2交通运输4计算机-3机械设备3机械设备7机械设备-0纺织服饰11基础化工4建筑材料2公用事业-12轻工制造1有色金属4纺织服饰1公用事业4综合-3建筑材料3通信7建筑装饰-0房地产10通信3公用事业2传媒-12交通运输1综合4机械设备1社会服务4石油石化-3环保3计算机6综合-0国防军工10农林牧渔3非银金融1电力设备-13传媒1非银金融4家用电器1农林牧渔3纺织服饰-3交通运输3建筑材料6国防军工-1基础化工10石油石化3汽车1房地产-13纺织服饰1煤炭4食品饮料1建筑装饰3医药生物-3建筑装饰3轻工制造6汽车-1煤炭9煤炭3传媒0石油石化-13商贸零售1轻工制造4建筑材料1钢铁2建筑装饰-4轻工制造3综合6银行-1有色金属9有色金属3建筑装饰0纺织服饰-13非银金融1通信3传媒1汽车2机械设备-4家用电器3汽车5交通运输-1家用电器9建筑材料3纺织服饰0机械设备-13公用事业0计算机3通信1基础化工2轻工制造-4电力设备3社会服务5公用事业-1农林牧渔9公用事业3房地产-1计算机-13基础化工0商贸零售3计算机0纺织服饰1农林牧渔-4计算机3基础化工4传媒-1轻工制造8社会服务3机械设备-1基础化工-14社会服务0钢铁3社会服务0非银金融1商贸零售-4钢铁2建筑装饰4电子-1医药生物8环保3社会服务-1电子-14建筑装饰0医药生物3电子-0传媒1基础化工-5国防军工2国防军工3计算机-1公用事业8轻工制造3电力设备-1通信-14机械设备0交通运输2交通运输-0轻工制造-1钢铁-5商贸零售2钢铁3农林牧渔-1石油石化7汽车2轻工制造-1国防军工-14计算机0电子2轻工制造-1有色金属-1房地产-5综合2交通运输3建筑材料-1汽车7食品饮料2国防军工-1商贸零售-14食品饮料0环保2综合-1商贸零售-2电子-6传媒2电子3商贸零售-1建筑材料6商贸零售2基础化工-2美容护理-14钢铁-0传媒2石油石化-1美容护理-2通信-6农林牧渔2房地产2有色金属-2钢铁6医药生物2石油石化-2轻工制造-14汽车-1建筑装饰2煤炭-2石油石化-2国防军工-7公用事业2煤炭1通信-2银行6传媒2综合-2汽车-15煤炭-1公用事业2建筑装饰-2建筑材料-3电力设备-7社会服务0医药生物1食品饮料-3交通运输6非银金融2计算机-3医药生物-15通信-2房地产0房地产-2房地产-4家用电器-7非银金融0非银金融1电力设备-3社会服务5家用电器1钢铁-3综合-15电子-2国防军工-0医药生物-2银行-4汽车-8煤炭0银行-1煤炭-3综合5银行1通信-4有色金属-16电力设备-2农林牧渔-1钢铁-4煤炭-5有色金属-8有色金属-3有色金属-1石油石化-4美容护理5美容护理1有色金属-4社会服务-17有色金属-3建筑材料-1公用事业-7家用电器-6煤炭-12通信-3传媒-5社会服务-4食品饮料4房地产-1煤炭-6环保-18国防军工-3社会服务-10环保-7食品饮料-10数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7投资策略报告证券研究报告图7美容护理和医药生物胜率和赔率俱佳煤炭表现欠佳65美容护理4电力设备3农林牧渔医药生物交通运输银行综合商贸零售机械设备汽车钢铁2环保涨幅中位数家用电器电子基础化工计算机公用事业建筑材料食品饮料1纺织服饰国防军工轻工制造建筑装饰非银金融传媒石油石化0社会服务4050房地产60708090100通信-1煤炭-2胜率数据来源Wind财通证券研究所图8国庆大事前瞻202392520239262023927202392820239292023930华为秋季新品发布会美国8月新屋销售中国8月规模以上Q2美国实际GDP美国8月核心PCE中国9月官方PMI国工业企业利润庆123456大事1110987前瞻20231072023106202310420231022023101中国9月外汇储备美国9月失业率和非农欧元区9月PMI美国9月制造业PMI中国9月财新PMI美国9月ADP就业美国9月服务业PMI日本9月服务业PMI数据来源华尔街见闻财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8投资策略报告证券研究报告图9行情底部前1月大跌的行业后1月更反弹明显2022427底部前后1月涨跌幅关系30汽车25国防军工煤炭电力设备及新能源有色金属20机械基础化工石油石化15电子综合交通运输计算机传媒电力及公用事业通信建筑月涨跌幅轻工制造钢铁101纺织服装商贸零售家电综合金融5医药农林牧渔建材底部后非银行金融食品饮料房地产0银行消费者服务-25-20-15-10-505-520221031底部前后1月涨跌幅关系25房地产20消费者服务商贸零售非银行金融建材食品饮料15传媒纺织服装综合家电银行建筑综合金融轻工制造10汽车钢铁石油石化有色金属医药农林牧渔电力及公用事业5通信基础化工电子煤炭机械计算机交通运输电力设备及新能源0-25-20-15-10-505101520-5国防军工-1020221031底部前后1月涨跌幅关系20计算机电力设备及新能源15有色金属非银行金融通信医药10机械电子传媒石油石化家电国防军工基础化工煤炭建材综合金融银行食品饮料汽车建筑5轻工制造交通运输钢铁电力及公用事业消费者服务纺织服装综合0农林牧渔商贸零售-15-10-505101520房地产-5底部前1月涨跌幅数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9投资策略报告证券研究报告图1014年930后的房市和股市表现挂牌均价元平方米右14年13年12年100200030大城市房地产成交面积万平方米MA7801600601200累计涨跌幅地产金融消费成长家电建材408005个交易日39010503090810个交易日1004-04-16-03-151月394903-012615204002月201276384671973月41574759131491540009-0109-1509-2910-1310-2711-1011-2412-0812-22数据来源Wind财通证券研究所图1115年330后的房市和股市表现挂牌均价元平方米右15年14年13年10030大城市房地产成交面积2000万平方米MA780160060120040800累计涨跌幅地产金融消费成长家电建材5个交易日27428110273962010个交易日82101128116721304001月1571231711972031632月2691003985413714033月210602722493181920003-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-21数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10投资策略报告证券研究报告图12沪深300非金融估值分位数已至7滚动3年半图13ERP和未来1年的PE变化高度正相关300非金融估值分位数右估值沪深300300金融300非金融国内定价全球定价未来1年PE变化右401008159035710803067052556020504040153-53010220-105110000-15161718192021221011121314151617181920212223数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所3风险提示美联储加息超预期海外金融风险超预期历史经验失效等谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11投资策略报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券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