美联储暂停加息，高利率或将维持更久。货币政策方面，本周美联储宣布维持利率在5.25%保持不变，点阵图和鲍威尔发言指向高利率政策将维持更久。财政方面，若10月前两院未通过临时拨款计划，美国政府或将面临停摆。就业方面，由于美国汽车工人联合会与底特律汽车“三巨头”未能达成一致的劳资协议，汽车工人正式对美国三大车企发起罢工。
　　英央行暂停加息，日央行保持宽松。非美货币政策方面，欧央行管委德科斯等人表示，目前经济存在不确定性，未来政策仍不明朗。本周英国央行决定维持利率在5.25%不变，通胀率微降和经济增长放缓是暂停加息的主要原因。日本央行决定维持短期利率为-0.1%，并表示将耐心地继续实施货币宽松政策。此外，经合组织上调今年全球经济增长预期。
　　风险提示：美联储货币政策紧缩超预期，美国经济下行超预期

研究报告全文：证券研究报告美英央行均暂停加息海外聚焦2023年5期分析师陈兴博士财通宏观首席分析师S0160523030002分析师马骏博士S016052308000412023年9月24日摘要美英央行均暂停加息美联储暂停加息高利率或将维持更久货币政策方面本周美联储宣布维持利率在525保持不变点阵图和鲍威尔发言指向高利率政策将维持更久财政方面若10月前两院未通过临时拨款计划美国政府或将面临停摆就业方面由于美国汽车工人联合会与底特律汽车三巨头未能达成一致的劳资协议汽车工人正式对美国三大车企发起罢工英央行暂停加息日央行保持宽松非美货币政策方面欧央行管委德科斯等人表示目前经济存在不确定性未来政策仍不明朗本周英国央行决定维持利率在525不变通胀率微降和经济增长放缓是暂停加息的主要原因日本央行决定维持短期利率为-01并表示将耐心地继续实施货币宽松政策此外经合组织上调今年全球经济增长预期风险提示美联储货币政策紧缩超预期美国经济下行超预期2目录目录01美国经济政策速览02非美经济政策扫描03经济数据更新3目录美国经济政策速览4美联储宣布维持利率不变本月暂停加息但年内或仍有一次加息本次议息会议中美联储决定暂停加息将基准利率维持在525-55的目标范围内同时维持其他相关利率水平不变并按照原有计划继续实施缩表行动加息预期点阵图显示9月点阵图对2023年利率的预期中值是56与6月预期保持一致暗示年内或仍有一次加息但9月点阵图对2024年末利率的预期中值达到51较6月上升50个基点指向明年降息幅度预期从100bp降为50bp美联储主席鲍威尔在记者会上表示大多数政策制定者认为今年再次加息更合适强劲的经济活动是需要加息主要原因实际利率现在是有实质意义的正值需要保持正值一段时间他强调美联储未来做出的决策将取决于全部数据的综合情况关于未来降息的任何决定都将基于经济的需求决定降息的部分原因可能是实际利率持续上升图1FOMC9月加息预期点阵图图2历次FOMC预测2023年美国各经济指标502023年3月2023年6月2023年9月45403530252015100500GDP失业率PCE同比核心PCE同比5来源FED财通证券研究所来源FED财通证券研究所耶伦表示美国经济向好美国财政部长耶伦表示美国经济仍保持在实现软着陆的轨道之上耶伦重申劳动力市场强劲通胀正在下降经济有很多动能当前美国联邦政府债务仍在可控范围之内但应采取措施扭转债务增加趋势因此她认为没有迹象表明美国经济即将陷入衰退现在判断美国汽车行业罢工可能产生的影响为时尚早但她警告称政府停摆可能对经济产生冲击希望国会保持专注避免任何可能导致经济失去动力的事情图3美联储加息路径预测图4美联储流动性使用量十亿美元25055202392120239182023920窗口贴现工具一级贷款BTFP其他信贷支持22554200175531505212510051755050254902311E2312E2401E2403E2405E2406E0390590790991191391591791992192396来源CMEGroup财通证券研究所来源FRED财通证券研究所美国政府或面临停摆美国众议院共和党领导人提出31天的权宜支出议案为美国政府提供资金至10月31日议案提出将美国国内支出削减810月1日开始是美国联邦政府的新财年这也意味着如果国会9月30日午夜未能通过支出法案届时美国政府将面临停摆为了避免停摆20日晚在与共和党议员举行的闭门会议上众议院议长共和党人麦卡锡公布了一项临时拨款计划将以1471万亿美元的总支出为政府提供30天的资金由于缺乏众议院的支持麦卡锡可能不得不依靠众议院民主党人的支持并赢得民主党领导的参议院和白宫的批准保守派警告说如果麦卡锡走这条路他可能会失去工作但他面临的另一条路是政府停摆如果美国政府关门必将导致大部分政府机构的活动和服务停止以及所有非必要的政府人员将无薪休假造成的经济损失将取决于停摆可能持续的时间图5纽约联储衰退概率预测模型图6美国申请失业金人数万80100400美国当周初次申请失业金人数季调万709080美国持续领取失业金人数季调万右轴3506070300506040502503040302002020150101000100108111113214515816111821952082111232245213216219211222322622922122332362397来源IFIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所美国汽车行业罢工仍在继续美国汽车行业大罢工仍在继续一周前美国汽车工人联合会UAW正式对美国三大车企通用汽车福特汽车和斯泰兰蒂斯集团发起罢工这是美国汽车工人联合会成立80多年来汽车工人首次针对底特律三巨头同时举行罢工美国汽车工人联合会为美国最大的工人协会之一其在通用福特斯泰兰蒂斯吸收的成员高达146万人约占美国汽车制造业全部工人数量的56按照惯例美国汽车工人联合会员工与底特律三巨头每4年重新签署一次合同由于在最后期限前双方未能通过谈判达成一致的劳资协议美国汽车工人愤怒地采取了行动此次大罢工美国汽车工人联合会要价不低他们认为底特律三巨头的掌门人过去4年来薪水平均上涨40在这种情况下工人的薪水涨幅也要保持同步因为在美国高通胀影响下工人需要更高工资以应对激增的生活成本图7历史上美国工会罢工情况图8今年以来美国工会罢工情况400罢工次数4012闲暇天数占总工作时间200参与人数万人本月开始的罢工次数1803503510闲暇天数占总工作时间右轴16030本月开始参与罢工人数右轴千人3001402582501202020061001580150104601005240500200-50019561962196819741980198619921998200420102016202211213141516171818来源BLS财通证券研究所来源BLS财通证券研究所目录非美经济政策扫描9欧央行加息态度并不明朗欧央行管委德科斯表示当前欧元区通胀面临的风险趋于平衡因为能源和食品价格上涨以及薪资增加等因素可能会被货币政策传导力道增强导致的需求疲软所抵消针对目前欧洲的经济前景他还表示经济前景存在不确定性通胀仍然高企并认为市场目前无法忍受持续高通胀对此斯洛文尼亚央行行长欧洲央行管委员BostjanVasle表示虽然经济增长放缓应该有助于政策制定者将价格涨幅恢复到2的目标但工资发展和财政政策仍然构成重大风险最近的能源价格压力也可能是永久性的未来如何决策将很大程度上取决于欧央行所掌握的信息因此可以看到在欧央行内部仍然存在着对于市场预期的很大不确定性对于政策指定欧央行管委维勒鲁瓦表示只要抑制通胀需要欧洲央行会把利率保持在4的水平图9主要经济体制造业PMI图10主要经济体服务业PMI7070美国欧元区日本德国法国英国美国欧元区日本德国法国英国6565606055555050454045354019920320921321922322923323919920320921321922322923323910来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所英央行维持利率不变英国央行维持关键利率在525不变暂停了自2021年12月以来连续14次的加息行动央行货币政策委员会中有五位成员周四投票赞成维持利率不变另外四位成员希望将利率提高到55握有决定性一票的行长贝利选择维持利率不变然而英央行同时表示如果通胀没有按照预期那样回落央行就会做出回应目前通胀率仍然是目标水平2的三倍多货币政策委员会预计CPI将于2025年第二季度触及目标水平会议纪要显示英国央行将第三季度GDP增长预测从04下调至012023年下半年的潜在增长也可能弱于8月份预期的025图11欧洲系统性压力指数图12主要经济体GDP08债券市场权益市场金融中介30美国日本欧盟27国德国英国062520041510025000-5-02-10-15-04-2015916917918919920921922923915616617618619620621622623611来源ECB财通证券研究所来源WIND财通证券研究所日央行维持货币宽松日央行9月22日发布货币政策声明决定维持短期利率为-01同时日央行将持续购买日本国债并将10年期国债收益率维持在0左右在收益率曲线控制方面日央行将10年期国债收益率的波动范围维持在正负05的区间对于日本经济日央行认为经济正在温和复苏中而通胀预期显示出加速的迹象日央行称将继续耐心实施宽松政策以实现物价目标并伴随工资增长同时表示需要密切关注外汇市场的发展情况对此植田和男表示日本经济正在温和复苏供需缺口正在改善CPI增速将在下降后反弹但央行还未处于通胀目标达成的阶段日央行应将耐心地继续实施货币宽松政策但如有必要也会加码宽松政策图13日本CPI同比11日本CPI总项剔除新鲜食品和能源同比5日本CPI同比右轴947352311-10-3-1-5-218819219820220821221822222823223812来源IFIND财通证券研究所经合组织上调今年全球经济增长预期经济合作与发展组织发布经济展望报告报告显示受遏制通胀所需的宏观经济政策收紧的影响预计2023年和2024年全球GDP增速仍将低于平均水平分别为3和27随着金融环境趋紧缓和了需求压力美国GDP年增长率预计将从今年的22放缓至2024年的13在需求已经低迷的欧元区预计2023年GDP增长将放缓至06随着高通胀对实际收入的不利影响逐渐消退2024年GDP增长将小幅上升至11其中中国的经济增长预计2023年和2024年分别为51和46报告强调宏观经济政策的首要任务是降低通胀重建财政空间与此同时采取政策行动提升竞争力加快低碳研发领域的投资减少而不是增加贸易壁垒这些举措将为更强劲更可持续的长期增长奠定基础图14主要经济体CPI同比图15主要经济销售数据同比14美国欧元区日本法国30美国日本欧盟27国英国12德国意大利英国252010158106504-52-100-15-2-2017818218819219820220821221822222823223818819219820220821221822222823223813来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所目录经济数据更新14亚特兰大联储预测美国GDP与前值持平亚特兰大联储9月19日预测美国GDP环比折年率为49与前值持平图16亚特兰大联储预测美国GDP环比折年率7亚特兰大联储GDP预测654321085810815820825830949991491915来源FRBA财通证券研究所美国财政部一般账户余额小幅上升美国财政部TGA账户9月20日达66171亿美元较前值小幅上升图17美国财政部一般账户亿美元20000美国财政部一般账户18000160001400012000100008000600040002000020921121521922122522923123523916来源WIND财通证券研究所美国红皮书商业销售小幅下降美国红皮书商业零售销售本周周同比增速达36较前值小幅下降图18红皮书商业零售销售周同比25美国红皮书商业零售销售周同比20151050-520921121521922122522923123523917来源FRBA财通证券研究所美国8月新屋开工和成屋销售总数均下降美国8月新屋开工数为1283千户美国8月成屋销售总数年化为404万户均较前值有所下降图19美国8月新屋开工和成屋销售总数美国已开工的新建私人住宅折年数千户8001900美国成屋销售季调折年数右轴万户7001700600150050013004001100300900200700100500013814815816817818819820821822823818来源IFIND财通证券研究所英国CPI同比增速略微下降英国8月CPI同比增长67较前值略微下降图20英国CPI同比14欧元区英国121086420-217818218819219820220821221822222823223819来源WIND财通证券研究所日本进出口同比增速均有下滑日本8月进口同比为-1788月出口同比为-08较前值均有下滑图21日本进出口同比60日本进口金额同比日本出口金额同比50403020100-10-20-3013814815816817818819820821822823820来源IFIND财通证券研究所