报告摘要：
　　中美股市ERP之差指向0724政治局会议即为本轮“政策底”。当前国内政策底与盈利底兼备，历史上，海外risk off往往是是中美股市ERP收敛之途需要迈过的坎，美联储转鸽中美政策底共振后则有望迎来中资股的大机遇。本周海外资产呈现美股下跌、美债利率上行、大宗商品下跌的组合，而A股则先跌后涨走出独立行情，我们的理解如下——
　　本周A股为何能够先跌后涨走出独立行情？我们认为核心原因是国内“政策底”更强烈：（1）中美通过成立经济领域工作组，加强经济金融领域的沟通协调，或意味着中美经济领域的关系得到缓和，有望推动市场风险偏好上行，改善中美ERP的极端低值。（2）地方化债进一步推进的预期提升，复盘过去三轮地方政府化债的经验，我们认为：①特殊再融资债可能是一揽子化债方案的重点化债工具，或对债务风险的化解具有较好的效果；②对中资股的影响开看，本轮化债或有望类似15-18年的第一轮化债和20-22年的第三轮化债，排除市场潜藏风险，有望为未来中资股否极泰来提供土壤。
　　近期资产表现的组合是：大宗商品↓，美债利率↑，美股↓，海外是否开启risk off？（1）9月美联储议息会议：暂停加息但表态更鹰，市场预期最大概率降息的时间点推迟至24年7月。（2）当前海外是否已经开启risk off？对比18Q4市场特征，当前虽略有苗头但尚未能够确认海外risk off已经开启，如果后续进一步呈现risk off的特征，我们距离海外“政策底”将会愈发临近，距离中资股否极泰来只差最后一个坎。
　　国内“政策底”已夯实，中美“政策底”共振在酝酿之中，应如何配置？“杠铃策略”仍是不确定环境下反脆弱最佳应对，“估值沟壑”看TMT相较中特估行业的估值消化更快；“估值沟壑”与“反转因子”共同指向“困境反转”行业的窗口期，择优“困境反转”的制造及消费。
　　A股守得云开见月明，短期择优困境反转，中期坚定杠铃策略。国内政策底进一步夯实，美国增长和通胀重回两难，中美政策底共振反转的大机遇正在酝酿。A股“估值沟壑”及“反转因子”指向“困境反转”仍是目前最具性价比的方向——（1）中报“困境反转”的亮点（家电、家具、纺服、汽车含重卡、船舶）、困境反转政策受益（地产、券商）；（2）科技奇点确定性——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计；（3）永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。（4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。
　　风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage投资策略定期报告2023年9月24日证券研究报告TableTitle国内政策底更强海外政策底更近周末五分钟全知道9月第4期TableSummary报告摘要中美股市ERP之差指向0724政治局会议即为本轮政策底当前国内政策底与盈利底兼备历史上海外riskoff往往是是中美股市ERP收敛之途需要迈过的坎美联储转鸽中美政策底共振后则有望迎来中资分析师TableAuthor戴康股的大机遇本周海外资产呈现美股下跌美债利率上行大宗商品下SAC执证号S0260517120004跌的组合而A股则先跌后涨走出独立行情我们的理解如下SFCCENoBOA313本周A股为何能够先跌后涨走出独立行情我们认为核心原因是国内021-38003560政策底更强烈1中美通过成立经济领域工作组加强经济金融daikanggfcomcn领域的沟通协调或意味着中美经济领域的关系得到缓和有望推动市分析师韦冀星SAC执证号S0260520080004场风险偏好上行改善中美ERP的极端低值2地方化债进一步推进的预期提升复盘过去三轮地方政府化债的经验我们认为特殊021-38003557再融资债可能是一揽子化债方案的重点化债工具或对债务风险的化解weijixinggfcomcn请注意韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注具有较好的效果对中资股的影响开看本轮化债或有望类似15-18册持牌人不可在香港从事受监管活动年的第一轮化债和20-22年的第三轮化债排除市场潜藏风险有望为未来中资股否极泰来提供土壤近期资产表现的组合是大宗商品美债利率美股海外是否开启riskoff19月美联储议息会议暂停加息但表态更鹰市场相关研究TableDocReport预期最大概率降息的时间点推迟至年月当前海外是否已经2472一张图看懂本周A股估值变2023-09-22开启riskoff对比18Q4市场特征当前虽略有苗头但尚未能够确认海化广发TTM估值比较外riskoff已经开启如果后续进一步呈现riskoff的特征我们距离海周报9月第4期外政策底将会愈发临近距离中资股否极泰来只差最后一个坎上周两融规模上升北上资2023-09-18国内政策底已夯实中美政策底共振在酝酿之中应如何配置金流出广发流动性跟踪杠铃策略仍是不确定环境下反脆弱最佳应对估值沟壑看TMT周报9月第3期相较中特估行业的估值消化更快估值沟壑与反转因子共同指向中美政策底共振的破局点临2023-09-17困境反转行业的窗口期择优困境反转的制造及消费近周末五分钟全知道A股守得云开见月明短期择优困境反转中期坚定杠铃策略国内政9月第3期策底进一步夯实美国增长和通胀重回两难中美政策底共振反转的大机遇正在酝酿股估值沟壑及反转因子指向困境反转仍A是目前最具性价比的方向1中报困境反转的亮点家电家具纺服汽车含重卡船舶困境反转政策受益地产券商2科技奇点确定性数字经济AI服务器光模块半导体设计3永续经营确定性中特估-央国企重估高股息率高自由现金流煤炭石油石化电力4港股把握两条线索一是外资反补流动性敏感港股互联网可选消费纺织服装食品饮料大金融二是困境反转内外需链条地产建材新能源整车家电工程机械风险提示地缘冲突疫情超预期流动性收紧增长不及预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明19TablePageText投资策略定期报告一观点速递一中美股市ERP之差指向0724政治局会议即为本轮政策底8月下旬政策力度密度提升国内政策底已夯实724政治局会议召开当天我们提示本次政治局会议将助力国内政策底形成中美股市ERP的极端低值记录了历史上的政策底2008年11月2014年6月2018年10月2022年11月今年7月底再次触发波动区间下限0724即为本轮政策底831守得云开见月明一文中指出房地产政策迎来全国层面放松夯实国内政策底从政策底到市场底还需一个关键变量中美政策底共振724政治局会议后市场整体处于震荡对此我们在820如何看政策底后的市场波折中曾做出分析并自827中资股政策底至市场底的实现路径以来系统阐述本轮将如何构筑市场底中资股政策底至市场底的实现路径大概率将是中美政策底共振海外动荡甚至潜在的riskoff大宗美债利率美股往往是是中美ERP收敛之途需要迈过的坎此后则有望迎来全球权益市场以及中资股的大机遇详见910政策底与盈利底兼备待海外共振本周海外资产呈现美股下跌美债利率上行大宗商品下跌的组合而A股则先跌后涨走出独立行情我们的理解如下二本周A股为何能够先跌后涨走出独立行情我们认为核心原因是当前政策密度的进一步提升市场在国内政策上的预期进一步改善一是中美成立经济领域工作组二是地方化债进一步推进的预期在提升1根据9月22日财政部网站为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组中美通过成立经济领域工作组加强经济金融领域的沟通协调符合投资者对于未来中美关系的期望或意味着中美经济领域的关系得到缓和有望推动市场风险偏好上行改善中美ERP的极端低值2另一方面在724政治局会议提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案后近期地方化债预期进一步提升复盘过去三轮地方政府化债的经验我们认为特殊再融资债可能是下一阶段一揽子化债方案的重点化债工具或对存量债务风险的化解具有较好的效果对中资股的影响来看从规模和影响力视角本轮化债或有望类似15-18年的第一轮化债和20-22年的第三轮化债排除市场潜藏风险有望为未来中资股否极泰来提供土壤历次地方政府化债经验第一轮化债2015-2018具体手段是把地方政府的银行债务转换为债券形式根据财政部相关部门关于重点问题的整改情况2015年至2018年各地累计置换存量政府债务约122万亿元大大降低了地方政府债务利息负担有效缓解了偿债压力第二轮化债2019年新一轮债务化解征程启动推出建制县隐性债务化解试点涉及贵州湖南辽宁内蒙古云南甘肃等6个省市这轮化债以局部试点为主整体规模较小第三轮化债2020-2022特殊再融资债成为化债主要工具2020年12月中旬中央经济工作会议提出抓实化解地方政府隐性债务风险工作再融资债接替置换债成为地方政府化债的重要工具相较19年的化债规模2020年末开启的这轮试点范围明显扩大化债规模显著提升缓解了地方债务压力历次化债对中资股的影响回顾过去三轮地方政府化债其进程层层递进对地方政府债务压力有显著改善从中资股视角来看地方政府化债对总量大势的影响大于结构影响地方政府化债往往能够排除市场潜在风险为市场走牛提供土壤尤其是规模较大的第一第三轮化债其中第一轮化债为2016-2017年的盈利牵牛打下基础第三轮化债则排除了市场的潜藏风险为2021年市场的再度走牛提供了土壤从结构来说在第一轮化债期间为实体供给侧改革棚改货币化提供了优良的环境16-17年的盈利牵牛以周期和消费为主线而第三轮化债期间化债则进一步释放了地方政府的招商引资能力为21年新兴产业为主线的牛市铺平道路识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明29TablePageText投资策略定期报告三近期资产表现的组合是大宗商品美债利率美股海外是否开启riskoff我们前期提到的美国政策底是否愈发临近19月美联储议息会议暂停加息但表态更鹰北京时间9月21日凌晨2点美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55的水平不变这是自22年3月本轮美联储加息周期开启以来第二次暂停加息回顾本轮加息周期中美联储的操作不加息时表态都会偏鹰本月美联储议息会议同样不例外从最新的点阵图来看多数FOMC委员预期今年内仍有1次加息而2024年有超过一半的预期点位在5上方相对6月点阵图有显著提升根据CME美联储观察数据在9月美联储议息会议后市场当前预期美联储最大概率在24年7月开启降息相比一周前的915市场预期美联储最大概率在24年6月开启降息更晚在联储偏鹰的表态下本周美债利率上行11BP2对比18Q4当前海外是否已经开启riskoff我们在827中资股政策底至市场底的实现路径中提示后续如若资产组合从前期的大宗美债利率美股最终转向riskoff模式大宗美债利率美股则有望迎来中美共振反转大机遇在美联储偏鹰表态下本周资产表现的组合是大宗商品美债利率美股我们在917中美政策底共振的破局点临近所提到本轮原油上涨引发的再通胀预期引发美股回调和潜在海外riskoff进程或将加速美国政策底的到来当前海外是否已经开启riskoff对比18Q4市场特征当前虽略有苗头但尚未能够确认海外riskoff已经开启如果后续进一步呈现riskoff的特征我们距离海外政策底将会愈发临近美股来看当前下跌趋势和结构类似但幅度尚不足18Q4美股riskoff阶段结构为道琼斯涨跌幅为-182下同标普500-198纳斯达克-229本轮美股自727起的下跌为道琼斯-44标普500-54纳斯达克-65结构一致但幅度明显不足大宗商品来看18Q4美国riskoff期间ICE布油下跌352LME铜下跌2而近期布油刚开启下跌本周幅度为16LME铜则自727以来下跌4美债利率来看18Q4美国riskoff期间美债利率下行33BP而近期在美联储偏鹰派表态下美债利率则显著上行总结来看当前海外riskoff虽有苗头但未能完全确认如果后续进一步呈现riskoff的特征则最后一个坎美联储转鸽中美利差收敛中资股否极泰来图19月议息会议后市场预期最大概率降息的时间点推迟至24年7月数据来源CME美联储观察广发证券发展研究中心数据时间为北京时间2023年9月22日2230四国内政策底已夯实中美政策底共振在酝酿之中应如何配置1中期来看杠铃策略仍是不确定环境下反脆弱最佳应对我们在910政策底与盈利底兼备待海外共振中提出从估值沟壑动态变化视角看TMT相较中特估行业的估值消化更快值得关注逆全球化趋势是大背景而居民企业的资产负债表修复仍是慢变量这决定了不确定性环境下反脆弱的最优选择仍是杠铃策略类识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明39TablePageText投资策略定期报告债券的高股息资产尤其是中特估央国企重估类彩票的远景盈利资产指向数字经济AI这是中期的确定性主线目前TMT较中特估行业的估值消化更快接下来科技成长的布局时点可观察消费电子复苏进展如9月华为及苹果新机销售情况国内数字经济政策落地进展如数据要素信创招标2估值沟壑与反转因子共同指向困境反转行业的窗口期从A股中报视角来看困境反转领域综合出海寻机产能出清底部补库盈利连续改善盈利预测上修的交集择优困境反转的制造及消费1出海寻机一些制造产业于23H1加强出海的探索攫取第二成长曲线或是海外竞争力不断增强2产能出清A股步入产能周期后半期部分中游制造率先实现产能出清及供需结构优化3底部补库A股库存周期底部部分消费行业伴随收入改善率先开始了主动补库4盈利连续改善在A股盈利仍在探底的背景下部分困境反转顺周期领域已实现连续两个季度以上的盈利增速加速5盈利预测上修三季度至今A股多数行业盈利预测下修稀缺的逆势上修的景气方向集中于顺周期综合五条线索中报绩优方向集中于商用车工程机械船舶新能源车链家电家居消费建材3如何看待本轮北上资金流出对结构的影响本轮北上资金净流出阶段行业涨跌与北上资金持仓占比高低并无显著关系但与北上资金净流入规模占流通市值比相关存量视角下本轮北上资金流出期间行业的涨跌幅和存量占比关系不大并不呈现北上资金占比越高下跌更显著的现象但是流量视角下北上资金净流出占流通市值占比越高的行业下跌确实更显著从91-920的北上资金净流入流出占流通市值占比来看北上资金本轮依然对于中报呈现出显著修复的困境反转行业尤其是下游消费行业更加青睐如汽车纺服家电轻工等行业图2北上资金净流入规模占流通市值比对股价影响更为深刻数据来源Wind广发证券发展研究中心五A股守得云开见月明短期择优困境反转中期坚定杠铃策略基于盈利周期辅助视角看A股弱盈利周期海外政策转向在即下市场底将更依赖于中美政策底共振A股中报确认本轮盈利底而中美成立经济领域工作组地方化债进一步推进的预期提升再度夯实国内政策底中国经济企稳迹象初显供给端因素主导本轮大宗品上涨美国增长和通胀重回两难中美政策底共振反转的大机遇正在酝酿A股估值沟壑及反转因子指向困境反转仍是目前最具性价比的方向短期择优困境反转中期坚定杠铃策略1中报困境反转的亮点家电家具纺服汽车含重卡船舶困境反转政策受益地产券商2科技奇点数字经济AI服务器光模块半导体设计3永续经营中特估-央国企重估高股息率高自由现金流煤炭石油石化电力4港股把握两条线索一是外资反补流动性敏感港股互联网可选消费纺织服装食品饮料大金融二是困境反转内外需链条地产建材新能源整车家电工程机械识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明49TablePageText投资策略定期报告二本周重要变化一中观行业1下游需求房地产Wind30大中城市成交数据显示截至2023年9月22日30个大中城市房地产成交面积累计同比下降52630个大中城市房地产成交面积月环比上升1249月同比下降1402周环比上升3127国家统计局数据1-8月房地产新开工面积639亿平方米累计同比下降2440相比1-7月增速上升0108月单月新开工面积069亿平方米同比下降23051-8月全国房地产开发投资7689997亿元同比名义下降880相比1-7月增速下降0308月单月新增投资同比名义下降19071-8月全国商品房销售面积73949亿平方米累计同比下降710相比1-7月增速下降0608月单月新增销售面积同比下降2396汽车乘联会数据乘用车初步统计9月1-17日全国乘用车市场零售804万辆同比去年同期增长10较上月同期增长2今年以来累计零售14017万辆同比增长2全国乘用车厂商批发927万辆同比去年同期增长15较上月同期增长19今年以来累计批发16294万辆同比增长79月1-17日新能源车市场零售313万辆同比去年同期增长29较上月同期增长8今年以来累计零售4756万辆同比增长36全国乘用车厂商新能源批发346万辆同比去年同期增长22较上月同期增长15今年以来累计批发5426万辆同比增长37港口7月沿海港口集装箱吞吐量为2367万标准箱低于6月的2370万同比增长181航空8月民航旅客周转量为107419亿人公里比7月上升2147亿人公里2中游制造钢铁截至9月22日螺纹钢期货收盘价为3779元吨比上周下降118钢铁网数据显示9月上旬重点统计钢铁企业日均产量20459万吨较8月下旬下降6698月粗钢累计产量864100万吨同比上升320挖掘机8月企业挖掘机销量1310500台高于7月的12606台同比下降2750发电量8月发电量累计同比上升110较7月累计同比下降2503上游资源煤炭与铁矿石本周铁矿石库存下降煤炭价格上涨秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2023年9月18日涨231至88600元吨港口铁矿石库存本周下降230至1159400万吨国际大宗WTI本周跌035至8896美元Brent跌195至9243美元LME金属价格指数跌080至368970大宗商品CRB指数本周跌125至28599BDI指数上周涨1535至159300二股市特征股市涨跌幅上证综指本周上涨047行业涨幅前三为通信297非银金融194传媒149涨幅后三为国防军工-154有色金属-194休闲服务-282动态估值A股总体PETTM从上周1732倍上升到本周1738倍PBLF从上周154倍上升到本周155倍A股整体剔除金融服务业PETTM从上周2733倍下降到本周2732倍PBLF从上周211倍维持在本识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明59TablePageText投资策略定期报告周211倍创业板PETTM从上周4732倍上升到本周4747倍PBLF从上周332倍上升到本周333倍科创板PETTM从上周的5809倍下降到本周5780倍PBLF从上周的367倍下降到本周365倍A股总体总市值较上周上升04A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降001必需消费相对于周期类上市公司的相对PB从上周205上升到本周207创业板相对于沪深300的相对PETTM从上周408下降到本周406创业板相对于沪深300的相对PBLF从上周256下降到本周254股权风险溢价从上周105下降到本周100股市收益率从上周366维持在本周366融资融券余额截至9月21日周四融资融券余额1607989亿较上周上涨01大小非减持本周A股整体大小非净增持467亿本周减持最多的行业是医药生物-117亿本周增持最多的行业是公共事业225亿限售股解禁本周限售股解禁121662亿元北上资金本周陆股通北上资金净流入029亿元上周净流出15606亿元AH溢价指数本周AH股溢价指数下降至14379上周AH股溢价指数为14531三流动性截至9月22日央行本周共有5笔逆回购到期总额为7040亿元9笔逆回购总额为12560亿元1笔国库现金定存到期总额为500亿元1笔国库现金定存总额为500亿元净投放含国库现金共计5520亿元截至2023年9月22日R007本周上升2313BP至22554SHIBOR隔夜利率下降360BP至17270期限利差本周下降274BP至04799信用利差下降239BP至05735四海外美国本周一公布美国9月NAHB房产市场指数低于预期81低于前值10本周二公布美国8月营建许可高于预期103万户高于前值10万户公布8月新屋开工环比下降-113低于预期103低于前值133本周三公布美国9月15日当周EIA原油库存变动减少库存量高于预期436万桶本周四公布公布美国FOMC利率决策上下限与预测和前值持平公布美国9月16日当周首次申请失业救济人数低于预期14万人低于前值2万人公布美国8月成屋销售总数年化低于预期6万户低于前值3万户本周五公布9月Markit综合PMI初值低于预期05低于前值01公布9月Markit服务业PMI初值低于预期09低于前值059月Markit制造业PMI初值高于预期14高于前值20欧元区本周二公布8月调和CPI同比终值低于预期1低于前值1本周四公布9月消费者信心指数初值低于预期79低于前值113本周五公布9月综合PMI初值为471高于预期06高于预期04公布9月服务业PMI初值484高于预期08高于前值05公布9月制造业PMI初值434低于预期06低于前值01英国本周三公布英国8月核心CPI同比为62低于预期04低于前值05公布8月CPI同比为67低于预期037低于前值01本周四公布央行政策利率为525低于预期025与前值持平本周五公布8月零售销售同比下降14低于预期02高于前值17日本本周三公布8月进口同比下降178低于预期22低于前值65公布出口同比下降08高于识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明69TablePageText投资策略定期报告预期13低于前值05本周五公布日本央行政策利率为-01与预期和前值持平海外股市标普500上周跌293收于432006点伦敦富时跌036收于768391点德国DAX跌212收于1555729点日经225跌337收于3240241点恒生跌069收于1805745点五宏观8月经济运行数据中国国家统计局数据8月份制造业采购经理指数PMI为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善固定资产投资2023年1-8月份全国固定资产投资同比增长321-7月新开工项目计划总投资额累积同比下降1091-8月制造业固定资产投资完成额累计同比增长591-7月房地产业固定资产投资完成额累计同比下降711-8月基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比上涨64进出口中国海关总署数据8月出口同比按美元计为-880高于前值-14508月进口同比按美元计为-730高于前值-1240社融8月社融增量312万亿元同比增加6525亿元社融总量当月同比2640外汇储备中国8月末外汇储备21767389亿元比上月减少15083亿元工业企业利润17月份全国规模以上工业企业实现利润总额394398亿元同比下降155降幅比16月份收窄13个百分点财政收支8月公共财政收入当月同比下跌459公共财政支出当月同比上涨723三下周公布数据一览下周看点9月25日周一华为秋季全场景新品发布会9月26日周二美国7月SPCS20座大城市房价指数同比美国9月谘商会消费者信心指数美国8月新屋销售万户9月27日周三美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值美国8月耐用品订单环比初值美国9月22日当周EIA原油库存变动中国8月规模以上工业企业利润同比9月28日周四美国9月23日当周首次申请失业救济人数美国二季度实际GDP年化季环比终值美国二季度个人消费支出PCE年化季环比终值美国8月成屋签约销售指数同比欧元区9月消费者信心指数终值9月29日周五日本8月失业率日本9月东京CPI同比英国二季度GDP季环比终值英国二季度GDP同比终值欧元区9月调和CPI同比美国8月个人收入环比美国8月个人消费支出PCE环比四风险提示地缘政治冲突超预期导致全球风险偏好恶化及商品上涨全球疫情形势超预期美国通胀超预期上行导致全球流动性收紧斜率超预期国内经济政策不及预期国内地产政策不及预期国内经济增长不及预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明79TablePageText投资策略定期报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟资深分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁高级研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾高级研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨藤研究员海外策略新加坡国立大学硕士2023年加入广发证券广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明89TablePageText投资策略定期报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对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