在美联储2023年9月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%，符合市场主流预期，这是自2022年7月加息以来第二次暂停加息。
　　2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月，3月、5月、7月美联储先后十一次上调基准利率。其中2022年3月加息幅度为25个bp，5月为50bp，6月-11月每次加息75bp，12月为50bp，2023年2月、3月、5月、7月为25bp；6月为首次暂停加息。
　　 9月FOMC声明延续了偏鹰的姿态。一则对经济增长相对更有信心，声明对增长的理解从温和（“moderate”）转变为稳健（“solid”），并认为就业市场虽有所放缓但保持强劲（“remains strong”），SEP显著上修2023年和2024年GDP增速预测，分别为2.1%（前值1%）和1.5%（前值1.1%）;二则声明维持了可能继续加息的表态，认为额外紧缩程度将依赖于经济和通胀走势；9月点阵图显示，有12位参会者（共19位）认为年内至少还有1次25bp加息空间；缩表规模保持不变；三则美联储官员上调了2024年政策利率预期至5.125%，即降息预期从6月的100bp降至50bp。
　　9月FOMC声明延续了美联储鹰派的态度，且点阵图对未来降息预期的下修较市场预期更鹰。一则，声明维持了可能继续加息的表态，认为“额外紧缩程度”（“the extent of additional policy firming”）将依赖于经济和通胀走势。鲍威尔在新闻发布会中亦提到，若情况需要，美联储官员会进一步加息，并且美联储准备将政策利率维持在限制性水平，直到美联储确信通胀可持续地、实质性地朝着目标水平下降（“officials are prepared to raise ratesfurther if appropriate, and we intend to hold policy at a restrictive level until we are confident that inflation ismoving down sustainably toward our objective”）。
　　我们理解，美联储没有改变对通胀的警惕，这对应加息周期仍无法确认结束，至少目前不宜也不会释放周期逆转的信号；目前利率已加到“限制性水平”，会继续维持这种高利率，即让高利率对通胀的作用再发酵一段时间；后续会继续观察、更加相机抉择以避免损伤经济。
　　二则，9月声明认可了经济韧性，对经济增长的描述从温和（“moderate”）转变为稳健（“solid”），并认为就业市场虽然有所放缓但保持强劲（“remains strong”）。从SEP预测来看，美联储显著上修2023年和2024年GDP预测至2.1%（前值1%）和1.5%（前值1.1%），此外，对美联储内部普遍对经济偏乐观，19位官员中只有3位官员认为2024年经济增速会低于1%。
　　三则，9月点阵图较预期偏鹰。9月点阵图显示，FOMC委员会内部总体倾向于认为年内还有一次加息，有12位参会者（共19位）认为年内至少还有1次25bp加息空间，7位参会者认为应保持利率水平不变；而6月点阵图显示仅有4位参会者认为终端政策利率在5.25%-5.5%水平，此外，美联储官员下调了2024年政策利率预期至4.6%（6月预期为5.1%），2024-2025年累计降息幅度从6月的225bp降至175bp，2026年仍有100bp的降息。
　　对于缩表，声明显示，美联储会按照前期的计划继续减少美债、机构债以及机构抵押贷款支持证券（MBS），即每月缩表规模为950亿美元（600亿美元美债以及350亿美元MBS）。
　　姿态偏鹰的背景是对于增长和通胀的预期上修。9月经济预测摘要（Summary of Economic Projections，SEP）中，除上调年度GDP预测至2.1%之外，2023年失业率预测从6月的4.1%下调至3.8%；2023年PCE预测从6月的3.2%上调至3.3%；但核心通胀下行趋势不变，核心PCE预测从6月的3.9%下调至3.7%。美联储对经济的理解比较符合对经济的中性预期。在前期报告中我们一直强调，美国本轮制造业去库存已经7个季度，已至库存周期尾段，快速去库存的力量减弱导致经济韧性会进一步呈现；这一时段如失业率依旧偏低，则薪资下行缓慢会导致通胀下行缓慢。
　　9月SEP上调整体经济增速预期，小幅强化了对就业市场韧性的判断。9月经济预测摘要（Summary of EconomicProjections，SEP）显示，2023年全年实际GDP同比增速预测从6月的1%大幅上调至2.1%；2023年失业率预测从6月的4.1%下调至3.8%；2023年PCE预测从6月的3.2%上调至3.3%，但核心PCE预测从6月的3.9%下调至3.7%。
　　展望来看，美联储将2024年GDP增速预测从1.1%上调至1.5%，维持2025年GDP增速预测在1.8%（趋势增长水平）。就业市场韧性背景下，美联储将2024和2025年失业率分别下调0.4个百分点至4.1%（前值均为4.5%），接近于美联储认为的自然失业率水平（4%）。通胀方面，美联储维持2024年PCE和核心PCE预测在2.5%和2.6%，上调2025年PCE和核心PCE预测0.1个百分点至2.2%和2.3%，2026年PCE和核心PCE预测与长期通胀目标一致，均在2%。
　　 9月点阵