8月经济呈现出较为全面的边际好转。六大口径数据中，工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售同比均高于前值，其中多数指标还是在基数抬升的背景下，环比改善幅度实际上更为明显。
　　8月工业增加值同比4.5%，高于前值的3.7%；社会消费品零售总额同比4.6%，高于前值的2.5%。服务业生产指数同比6.8%，高于前值的5.7%；出口同比为-8.8%，高于前值的-14.5%。
　　8月固定资产投资单月同比2.0%，高于前值的1.2%。8月地产销售单月同比-11.9%，高于前值的-15.4%。
　　工业增加值同比回到4.5%；环比0.5%，高于前值的0.01%，今年的4月、7月是环比动能低点。工业有两个前期明显偏低的领域有所改善，一是外资企业工业增加值结束连续的同比负增长，实现小幅转正；二是高技术产业增加值，从前值同比的0.7%恢复至2.9%。新产业中，太阳能电池依然是产量绝对增速最快的领域，8月单月同比为77.8%；集成电路同比增速从去年四季度谷底逐步好转，8月上升较快；耐用消费产业中，汽车同比增速恢复较快，智能手机仍在低位徘徊；传统产品中，钢材产量增速依旧较高，可能和制造业用钢形成带动有关；水泥在低位变化不大，显示地产施工仍未好转。
　　8月国有企业工业增加值同比5.2%，高于前值的3.4%；私营企业工业增加值同比3.4%，高于前值的2.5%；外资企业工业增加值同比0.8%，高于前值的-1.8%。
　　8月高技术产业增加值同比2.9%，高于前值的0.7%。
　　8月太阳能电池产量同比77.8%，高于前值的65.1%；集成电路产量同比21.1%，高于前值的4.1%。汽车产量同比4.5%，高于前值的-3.8%；智能手机产量同比0.8%，低于前值的1.6%；钢材产量同比11.4%，低于前值的14.5%；水泥产量同比-2.0%，高于前值的-5.7%，但主要源于基数。
　　社零同比回到4.6%；环比0.31%，高于前值的-0.02%。从主要门类看，餐饮增速较高，同比增长和两年复合都在10%以上，显示疫后旅游和社交活动恢复的红利仍在持续；汽车在基数大幅抬高的背景下零售额同比转正，好转趋势明显；手机同比增速回升，扣除基数影响后增速稳定；药品稳定在同比3.7%的中等增速；地产系明显偏弱，建筑装潢、家电等持续在负增长区间；值得注意的是，日用品在连续两个月同比负增长后小幅转正，这一点和同期居民中长期贷款转正的表现一致，似乎对应着提前还款挤压现期消费的情况有所缓和。
　　8月餐饮收入同比12.4%，低于前值的15.8%；但两年复合增速10.4%，高于前值的6.8%。
　　8月汽车零售同比1.1%，高于前值的-1.5%，这一表现是在去年7月和8月同比增速分别为9.7%、15.9%的基础上，扣除基数因素后好转更为明显。8月通讯器材零售同比8.5%，高于前值的3.0%。去年7-8月分别为4.9%、-4.6%。
　　8月中西药品同比3.7%，持平前值。建筑装潢同比-11.4%，和前值-11.2%相比变化不大。家电零售同比-2.9%，在基数下降的背景下略高于前值的-5.5%。
　　8月日用品零售同比1.5%，6-7月同比分别为-2.2%、-1.0%。
　　固定资产投资累计同比3.2%，隐含的单月同比为2.0%，高于前值的1.2%；季调环比0.26%，显著高于前值的-0.16%。基建、制造业投资有不同程度回升；制造业投资中，年内累计增速最高的是新能源相关的电气机械、新能源汽车带动的汽车、以及半导体带动的计算机通讯电子，传统行业中投资增速在双位数高增长的主要是化工。地产投资仍在双位数负增长，对整体投资中枢有明显拖累，但单月亦较前值略有好转。
　　8月制造业投资当月同比7.1%，高于前值的4.3%；基建投资6.2%，高于前值的5.2%；地产投资-10.9%，高于前值的-12.2%。
　　8月电气机械行业投资累计同比为38.6%；汽车行业投资累计同比19.1%；计算机通讯电子行业投资累计同比为9.5%；化学原料及化学制品制造业投资累计同比13.2%。
　　地产销售和新开工降幅收窄，反映8月地产政策和金融政策的调整有初步成效，这两个领域是容易反映边际变化的；但销售和开工的好转斜率尚且有限；施工的下滑仍在加速，资金到位增速也未触底。相对来说，在所有经济指标中，地产仍是一个短板。8月底之后政策有一轮明显加码，理论上其影响会有一个滞后期，9月数据会更关键。
　　8月地产销售面积当月同比-11.9%，前值-15.4%；新开工面积当月同比-23.6%，前值-25.9%；施工面积当月同比-34.4%，前值-23.2%；竣工面积当月同比10.6%；前值33.2%。
　　8月房地产开发企业到位资金当月同比-25.4%，前值-20.2%；其中，国内贷款同比-24.3%，前值-14.7%；定金及预收款同比-31.4%，前值-21.8%；个人按揭贷款同比-26.8%，前值-23.4%。
　　就业情况小幅好转。8月城镇调查失业率为5.2%，略低于7月的5.3%。31个大城市调查失业率为5.3%，略低于前值的5.4%。这一数据和PMI、BCI的就业表现基本匹配。
　　从前期数据看，这一点可能和非制造业部门的就业好转有关。8月PMI制造业就业分项为48.0，低于前值的48.1；非制造业PMI就业分项为46.8，高于前值的46.6。
　　8月BCI企业招工前瞻指数为56.4，高于前值的54.2，

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年9月15日证券研究报告广发宏观TableTitle8月大部分经济指标均有好转分析师Tabl郭磊eAuthorSAC执证号S0260516070002SFCCEnoBNY419021-38003572guoleigfcomcnTableSummary报告摘要8月经济呈现出较为全面的边际好转六大口径数据中工业服务业消费投资出口地产销售同比均高于前值其中多数指标还是在基数抬升的背景下环比改善幅度实际上更为明显8月工业增加值同比45高于前值的37社会消费品零售总额同比46高于前值的25服务业生产指数同比68高于前值的57出口同比为-88高于前值的-1458月固定资产投资单月同比20高于前值的128月地产销售单月同比-119高于前值的-154工业增加值同比回到45环比05高于前值的001今年的4月7月是环比动能低点工业有两个前期明显偏低的领域有所改善一是外资企业工业增加值结束连续的同比负增长实现小幅转正二是高技术产业增加值从前值同比的07恢复至29新产业中太阳能电池依然是产量绝对增速最快的领域8月单月同比为778集成电路同比增速从去年四季度谷底逐步好转8月上升较快耐用消费产业中汽车同比增速恢复较快智能手机仍在低位徘徊传统产品中钢材产量增速依旧较高可能和制造业用钢形成带动有关水泥在低位变化不大显示地产施工仍未好转8月国有企业工业增加值同比52高于前值的34私营企业工业增加值同比34高于前值的25外资企业工业增加值同比08高于前值的-188月高技术产业增加值同比29高于前值的078月太阳能电池产量同比778高于前值的651集成电路产量同比211高于前值的41汽车产量同比45高于前值的-38智能手机产量同比08低于前值的16钢材产量同比114低于前值的145水泥产量同比-20高于前值的-57但主要源于基数社零同比回到46环比031高于前值的-002从主要门类看餐饮增速较高同比增长和两年复合都在10以上显示疫后旅游和社交活动恢复的红利仍在持续汽车在基数大幅抬高的背景下零售额同比转正好转趋势明显手机同比增速回升扣除基数影响后增速稳定药品稳定在同比37的中等增速地产系明显偏弱建筑装潢家电等持续在负增长区间值得注意的是日用品在连续两个月同比负增长后小幅转正这一点和同期居民中长期贷款转正的表现一致似乎对应着提前还款挤压现期消费的情况有所缓和8月餐饮收入同比124低于前值的158但两年复合增速104高于前值的688月汽车零售同比11高于前值的-15这一表现是在去年7月和8月同比增速分别为97159的基础上扣除基数因素后好转更为明显8月通讯器材零售同比85高于前值的30去年7-8月分别为49-46识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter17TablePageText宏观经济研究报告8月中西药品同比37持平前值建筑装潢同比-114和前值-112相比变化不大家电零售同比-29在基数下降的背景下略高于前值的-558月日用品零售同比156-7月同比分别为-22-10固定资产投资累计同比32隐含的单月同比为20高于前值的12季调环比026显著高于前值的-016基建制造业投资有不同程度回升制造业投资中年内累计增速最高的是新能源相关的电气机械新能源汽车带动的汽车以及半导体带动的计算机通讯电子传统行业中投资增速在双位数高增长的主要是化工地产投资仍在双位数负增长对整体投资中枢有明显拖累但单月亦较前值略有好转8月制造业投资当月同比71高于前值的43基建投资62高于前值的52地产投资-109高于前值的-1228月电气机械行业投资累计同比为386汽车行业投资累计同比191计算机通讯电子行业投资累计同比为95化学原料及化学制品制造业投资累计同比132地产销售和新开工降幅收窄反映8月地产政策和金融政策的调整有初步成效这两个领域是容易反映边际变化的但销售和开工的好转斜率尚且有限施工的下滑仍在加速资金到位增速也未触底相对来说在所有经济指标中地产仍是一个短板8月底之后政策有一轮明显加码理论上其影响会有一个滞后期9月数据会更关键8月地产销售面积当月同比-119前值-154新开工面积当月同比-236前值-259施工面积当月同比-344前值-232竣工面积当月同比106前值3328月房地产开发企业到位资金当月同比-254前值-202其中国内贷款同比-243前值-147定金及预收款同比-314前值-218个人按揭贷款同比-268前值-234就业情况小幅好转8月城镇调查失业率为52略低于7月的5331个大城市调查失业率为53略低于前值的54这一数据和PMIBCI的就业表现基本匹配从前期数据看这一点可能和非制造业部门的就业好转有关8月PMI制造业就业分项为480低于前值的481非制造业PMI就业分项为468高于前值的4668月BCI企业招工前瞻指数为564高于前值的542显示企业的招聘预期在好转过程中从资产定价角度过去两个月的宏观线索较为复杂美债收益率上行全球长久期资产波动加大纳斯达克指数亦在7月底形成年初以来高点美元指数上行非美市场汇率波动有所加大逆全球化也有阶段性线索浮现这些都会对资产定价环境带来扰动但两个基本面是清晰的一是政策稳增长在不断叠加降息化债存量贷款利率税收地产相关政策陆续出台9月14日又有降准落地二是经济量价在逐步触底PPI同比6月触底CPI同比7月主要经济指标低位分布在4-7月不等8月大部分指标均有好转预计基本面对于定价的引导将会是一个量变逐步引起质变的过程假设风险宏观经济和金融环境变化超预期经济下行风险超预期通胀下行风险超预期海外加息的影响超预期海外经济下行导致大宗商品价格下行超预期上下游价格传递滞后性超预期稳增长政策力度超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText宏观经济研究报告图1工业增加值环比100806040200-02-04工业增加值环比数据来源Wind广发证券发展研究中心图2社会消费品零售总额同比20151050-5-10-15社会消费品零售总额同比数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText宏观经济研究报告图3固定资产投资各主要分项单月同比增速1511710716264605243465333912200-5-10-102-109-122-15固定资产投资制造业大口径基建小口径基建地产2023-062023-072023-08数据来源Wind广发证券发展研究中心图4城镇调查失业率646260585654525048城镇调查失业率数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText宏观经济研究报告图5美元指数10710610510410310210110099美元指数数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TableResearchTeamTablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈礼清资深分析师金融学博士2023年加入广发证券3年证券行业研究经验陈嘉荔高级研究员理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心文永恒高级研究员经济学博士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来个月内股价表现弱于大盘以上125联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明67TablePageText宏观经济研究报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本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