事件：2023年9月19日，证监会有关部门负责人就金帝股份上市首日战略投资者出借证券有关事宜答记者问。（证监会官网）
　　一是，战投在新股上市首日即通过转融通业务出借证券符合规定，是全面注册制下的转融通机制优化的结果，目的为增强新股的市场流动性。科创板试点注册制时规定战投IPO限售股纳入转融通出借券源，即2019年《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定“科创板证券出借类型包括科创板IPO的战投限售股”。今年正式实施全面注册制，借鉴试点注册制经验，“推广行之有效的制度”，其中包含“优化融资融券和转融通机制”，即《证券发行与承销管理办法》第二十一条中规定“参与战略配售的投资者可按规定向证券金融公司借出获得配售的证券”。
　　二是，转融通业务并非“变相减持”，明确规定战投在持有期内“不得融券卖出股票”。根据证监会《证券发行与承销管理办法》规定，战略投资者出借证券期限届满后，该出借证券将会被“返还给参与战略配售的投资者”，战投仍将承担期间股价波动风险，不构成实际减持。并且，根据上交所及深交所《融资融券交易实施细则》，战投在限售股持有期内“不得融券卖出该上市公司股票”。
　　三是，监管层面对于“变相减持”“利益输送”实行严格监管，明确规定“不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送”。根据上交所及深交所《转融通证券出借交易实施办法》的明确规定，“战投不得通过与转融券借入人、与其他主体合谋等方式进行不当利益输送”。
　　四是，战投进行转融通出借需要通过中证金融、证券公司等作为中介机构，无法与借入证券的客户直接产生买入卖出关系。根据上交所及深交所《转融通证券出借交易实施办法》，“证券金融公司是证券出借的借入人”，即战投以转融通方式出借证券流程通常为：（1）战投将证券出借给中证金公司；（2）中证金公司将该融入的证券出借给证券公司；（3）证券公司将证券融出给其客户。
　　五是，交易所对于战投出借限售股能够进行动态实时监控，信息披露公开透明。根据上交所及深交所《转融通证券出借交易实施办法》，交易所将在“每个交易日公布战投限售股数量、可出借数量、已出借未归还数量”，该信息能够接受市场的动态监督。
　　风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略点评报告2023年9月20日证券研究报告TableTitle战投出借证券点评严监管增流动TableSummary核心观点事件2023年9月19日证监会有关部门负责人就金帝股份上市首日战略投资者出借证券有关事宜答记者问证监会官网一是战投在新股上市首日即通过转融通业务出借证券符合规定是全面注册制下的转融通机制优化的结果目的为增强新股的市场流动分析师TableAuthor戴康性科创板试点注册制时规定战投IPO限售股纳入转融通出借券源SAC执证号S0260517120004即2019年科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则规定科SFCCENoBOA313创板证券出借类型包括科创板IPO的战投限售股今年正式实施全面021-38003560注册制借鉴试点注册制经验推广行之有效的制度其中包含优daikanggfcomcn化融资融券和转融通机制即证券发行与承销管理办法第二十一条中规定参与战略配售的投资者可按规定向证券金融公司借出获得配售的证券二是转融通业务并非变相减持明确规定战投在持有期内不得融券卖出股票根据证监会证券发行与承销管理办法规定战略联系人侯蕾021-38003810投资者出借证券期限届满后该出借证券将会被返还给参与战略配售houleigfcomcn的投资者战投仍将承担期间股价波动风险不构成实际减持并且根据上交所及深交所融资融券交易实施细则战投在限售股持有期港股红日初升TableDocReport港股战略机遇系列之十八内不得融券卖出该上市公司股票TableContacts三是监管层面对于变相减持利益输送实行严格监管明确规定不得通过任何方式变相减持不得通过任何方式合谋进行利益输送根据上交所及深交所转融通证券出借交易实施办法的明确规定战投不得通过与转融券借入人与其他主体合谋等方式进行不当利益输送四是战投进行转融通出借需要通过中证金融证券公司等作为中介机构无法与借入证券的客户直接产生买入卖出关系根据上交所及深交所转融通证券出借交易实施办法证券金融公司是证券出借的借入人即战投以转融通方式出借证券流程通常为1战投将证券出借给中证金公司2中证金公司将该融入的证券出借给证券公司3证券公司将证券融出给其客户五是交易所对于战投出借限售股能够进行动态实时监控信息披露公开透明根据上交所及深交所转融通证券出借交易实施办法交易所将在每个交易日公布战投限售股数量可出借数量已出借未归还数量该信息能够接受市场的动态监督风险提示宏观经济下行压力超预期全球经济修复可能不及预期全球通胀高位流动性可能边际收紧中美贸易金融领域的关系仍有不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明13TablePageText投资策略专题报告广发投资策略研究小组戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁高级研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾高级研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨藤研究员海外策略新加坡国立大学硕士2023年加入广发证券广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明23TablePageText投资策略专题报告重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明33