近半月，地产销售面积有所改善，原油、煤炭等大宗价格明显回升，可能对生产有所拖累，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.9.11-2023.9.24）高频跟踪。
　　核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月最大变化在于：18个重点城市二手房销售持续改善、且显著强于季节规律，但30大中城市新房销售未超出季节性范畴、房企拿地也延续偏弱，指向近期松地产政策对二手房成交有提振，但对新房销售和开发商积极性的带动效果尚未显现；此外，近半月石油、煤炭等大宗价格明显上涨，南华综合指数创历史新高，出行、电影等消费则有所回落。整体看，结合8月以来PMI、高频等诸多数据表现，我国经济环比企稳的迹象增多，但难言本质改善、仍处“经济底”，后续大概率还有政策，可能分三阶段：近一个月（一线松地产、化债、城中村改造等）；10月底前后（三中全会）；12月（政治局会议、中央经济工作会议）；此外，还需关注可能召开的第六次全国金融工作会议。
　　一、供给：焦化、沥青、PTA等中上游开工涨跌互现，下游开工稳中略降。
　　>中上游看，近半月来，全国247家样本高炉开工率持平前值84.3%，仍为近年同期次高（低于2020年同期）；相比2022年和2019年分别偏高1.7、6.7个百分点。焦化企业开工率环比小降0.5个百分点至70.8%，相比2022年和2019年分别偏低1.5、1.7个百分点。沥青开工率环比回落4.3个百分点至43.5%，创近年同期次低（略高于2022年同期），同比仍偏高约4.6个百分点、但相比2019年同期偏低1.2个百分点。PTA开工率均值环比回升1.1个百分点至81.3%，同比偏高约11.3个百分点、相比2019年偏低8.0个百分点。
　　>下游看，汽车半钢胎开工环比持平前值72.2%，仍为近年同期最高，相比2022年和2019年同期分别偏高12.7、11.0个百分点；江浙涤纶长丝开工环比回落1.2个百分点至84.8%，相比2022年同期偏高8.4个百分点、相比2019年同期偏低8.2个百分点。
　　二、需求：二手房销售偏强，新房销售延续回升、但未超季节性，拿地仍弱。
　　>生产复工：水泥粉磨开工率环比回落0.8个百分点至54.5%，仍在同期低位；相比2022年同期持平、但相比2019年同期偏低14.4个百分点。钢材表需环比回升0.5%至943.9万吨，仍为近年同期最低，相比2022年和2019年同期分别偏低约3.2%、13.1%。百城土地周均成交有所回升、但仍偏低，环比回升23.7%，同比偏低约32.4%。沿海8省发电耗煤环比回升4.3%，相比2022、2019年同期分别偏高4.1%、4.4%，主因非电煤需求增加。
　　>线下消费：按照绝对值、同比、环比三个维度跟踪，8月底一线城市“认房不认贷”、降低首付比以来，30大中城市新房销售符合季节规律，政策效果仍待观察；18个重点城市二手房销售延续回升、且强于季节规律，指向地产政策对二手房成交存在支撑。9月前两周乘用车日均销售4.7万辆，环比8月同期增加2.5%；观影人次环比降38.9%，同比偏高28.2%。
　　三、价格：大宗价格明显上涨，南华综合指数创新高，中下游价格多数回落。
　　>上游资源品：南华综合指数创有数据以来新高，原油、煤炭等大宗价格明显上涨。南华综合指数环比续涨1.5%，同比偏高约16.9%。重点商品中：布油收于93.3美元/桶，创近年同期最高水平；近半月均值环比上涨5.6%，产油国超预期减产、俄罗斯等禁止相关产品出口是主因；黄骅港Q5500动力煤价中枢环比上涨7.1%，非电煤需求增加、安监趋严、冬储等是主因，同比仍偏低34.4%；铁矿石价格中枢环比涨3.0%，绝对值创近年同期最高。
　　>中游工业品：钢铁价格延续回升；水泥价格续创新低。近半月来，螺纹钢现货价格中枢涨1.4%，绝对值仍在偏低水平；水泥价格中枢续跌2.4%，同比跌27.8%，绝对值续创新低。
　　>下游消费品：猪肉价格、蔬菜价格环比续降，可能对9月CPI有所拖累。猪价中枢环比回落1.3%，同比偏低约27.9%；蔬菜价格环比再降3.1%，续创同期次高，同比偏低约3.2%。
　　四、库存：煤炭、沥青、水泥等库存稳中略降，工业金属库存分化。
　　>能源：沿海8省电厂存煤环比减少1.7%；全美原油及石油产品库存回升1428.1万桶。
　　>工业金属：钢材库存环比续降4.8%、绝对值仍为近年同期次低；电解铝库存环比增8.5%。
　　>建材：沥青库存环比微降0.4万吨，水泥库容比持平前值74.4%，绝对值均为同期最高。
　　五、交通物流：航班小降、货运续升，出口运价延续分化。
　　>人员流动：商业航班数量环比回落1.4%，同比增加146.5%，相比2019年同期仍偏低约4.0%；整车货运流量指数回升2.9%，同比偏高约17.0%、为近年同期次低。
　　>出口运价：BDI环比回升28.7%，同比偏低约11.7%，绝对值仍为近年同期次低（略高于2020年同期）。CCFI环比减少2.0%，同比仍然偏低约65.6%。
　　六、流动性跟踪：降准落地、MLF超额续作，央行加大流动性投放。
　　>货币市场流动性

研究报告全文：证券研究报告宏观经济研究2023年09月24日宏观定期高频半月观地产销售改善成色几何近半月地产销售面积有所改善原油煤炭等大宗价格明显回升可能对生产有所拖累作者后续经济政策会怎么走按照最新框架本文基于供给需求价格库存交通物流流动性6大维度进行跟踪本期为近半月2023911-2023924高频跟踪分析师熊园核心结论基于6大维度高频数据近半月最大变化在于18个重点城市二手房销售持执业证书编号S0680518050004续改善且显著强于季节规律但30大中城市新房销售未超出季节性范畴房企拿地也延续偏弱指向近期松地产政策对二手房成交有提振但对新房销售和开发商积极性的带动效邮箱xiongyuangszqcom果尚未显现此外近半月石油煤炭等大宗价格明显上涨南华综合指数创历史新高出分析师刘安林行电影等消费则有所回落整体看结合8月以来PMI高频等诸多数据表现我国经济执业证书编号S0680523020002环比企稳的迹象增多但难言本质改善仍处经济底后续大概率还有政策可能分三邮箱liuanlingszqcom阶段近一个月一线松地产化债城中村改造等10月底前后三中全会12月政治局会议中央经济工作会议此外还需关注可能召开的第六次全国金融工作会议相关研究一供给焦化沥青PTA等中上游开工涨跌互现下游开工稳中略降中上游看近半月来全国247家样本高炉开工率持平前值843仍为近年同期次高1高频半月观经济仍在底部9月应还有政策低于2020年同期相比2022年和2019年分别偏高1767个百分点焦化企业开2023-09-10工率环比小降05个百分点至708相比2022年和2019年分别偏低1517个百分点沥青开工率环比回落43个百分点至435创近年同期次低略高于2022年同期2城中村改造特征规模与影响2023-09-20同比仍偏高约46个百分点但相比2019年同期偏低12个百分点PTA开工率均值环比3政策半月观年内还会有政策可能分三阶段回升11个百分点至813同比偏高约113个百分点相比2019年偏低80个百分点下游看汽车半钢胎开工环比持平前值722仍为近年同期最高相比2022年和20192023-09-17年同期分别偏高127110个百分点江浙涤纶长丝开工环比回落12个百分点至848相比2022年同期偏高84个百分点相比2019年同期偏低82个百分点4并不克制914降准的5点理解2023-09-16二需求二手房销售偏强新房销售延续回升但未超季节性拿地仍弱58月经济有喜有忧关注5大信号2023-09-15生产复工水泥粉磨开工率环比回落08个百分点至545仍在同期低位相比2022年同期持平但相比2019年同期偏低144个百分点钢材表需环比回升05至9439万吨仍为近年同期最低相比2022年和2019年同期分别偏低约32131百城土地周均成交有所回升但仍偏低环比回升237同比偏低约324沿海8省发电耗煤环比回升43相比20222019年同期分别偏高4144主因非电煤需求增加线下消费按照绝对值同比环比三个维度跟踪8月底一线城市认房不认贷降低首付比以来30大中城市新房销售符合季节规律政策效果仍待观察18个重点城市二手房销售延续回升且强于季节规律指向地产政策对二手房成交存在支撑9月前两周乘用车日均销售47万辆环比8月同期增加25观影人次环比降389同比偏高282三价格大宗价格明显上涨南华综合指数创新高中下游价格多数回落上游资源品南华综合指数创有数据以来新高原油煤炭等大宗价格明显上涨南华综合指数环比续涨15同比偏高约169重点商品中布油收于933美元桶创近年同期最高水平近半月均值环比上涨56产油国超预期减产俄罗斯等禁止相关产品出口是主因黄骅港Q5500动力煤价中枢环比上涨71非电煤需求增加安监趋严冬储等是主因同比仍偏低344铁矿石价格中枢环比涨30绝对值创近年同期最高中游工业品钢铁价格延续回升水泥价格续创新低近半月来螺纹钢现货价格中枢涨14绝对值仍在偏低水平水泥价格中枢续跌24同比跌278绝对值续创新低下游消费品猪肉价格蔬菜价格环比续降可能对9月CPI有所拖累猪价中枢环比回落13同比偏低约279蔬菜价格环比再降31续创同期次高同比偏低约32四库存煤炭沥青水泥等库存稳中略降工业金属库存分化能源沿海8省电厂存煤环比减少17全美原油及石油产品库存回升14281万桶工业金属钢材库存环比续降48绝对值仍为近年同期次低电解铝库存环比增85建材沥青库存环比微降04万吨水泥库容比持平前值744绝对值均为同期最高五交通物流航班小降货运续升出口运价延续分化人员流动商业航班数量环比回落14同比增加1465相比2019年同期仍偏低约40整车货运流量指数回升29同比偏高约170为近年同期次低出口运价BDI环比回升287同比偏低约117绝对值仍为近年同期次低略高于2020年同期CCFI环比减少20同比仍然偏低约656六流动性跟踪降准落地MLF超额续作央行加大流动性投放货币市场流动性近半月央行通过OMO降准MLF超额续作投放流动性约13万亿货币市场利率先降后升中枢基本持平前值近半月DR007R007Shibor1周均值环比-01bp18bp00bp节奏上DR007等先降后升主要跟跨季等因素有关R007和DR007利差中枢环比小幅回落同业存单收益率明显抬升债券市场流动性近半月利率债合计发行14655亿元环比多发4839亿元地方专项债发行1118亿元环比少发1712亿元年初以来合计发行33万亿累计发行比例约87010Y1Y国债到期收益率均值分别回升43bp162bp至26752213汇率海外市场近半月美元指数均值环比续升08主因美联储议息会议偏鹰指向年内可能再加息1次其中美元兑人民币收于约7173环比贬值01主因国内经济数据边际改善政策持续发力截止92210Y美债收益率收于444均值环比回升139bp风险提示政策力度外部环境等超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日内容目录供给中上游开工涨跌互现下游开工稳中略降4需求二手房销售偏强新房销售续升未超季节性拿地仍弱5生产复工房企拿地有所回升但仍偏低钢材耗煤等小升5线下消费二手房销售偏强指向政策效果逐步显现新房销售符合季节性6价格大宗价格明显上涨南华综合指数创新高中下游价格多数回落8库存煤炭沥青水泥等库存稳中略降工业金属库存分化10能源库存10工业金属10建材库存11交通物流航班小降货运续升出口运价延续分化11流动性跟踪降准落地MLF超额续作央行加大流动性投放12货币市场流动性12债券市场流动性13汇率海外市场14风险提示15图表目录图表1近半月全国247家样本高炉开工率稳中略升4图表2近半月焦化企业开工率环比小降4图表3近半月国内石油沥青装置开工率明显回落4图表4近半月PTA开工率中枢环比有所回落4图表5近半月汽车半钢胎开工率持平前值5图表6近半月江浙地区涤纶长丝开工率环比小降5图表7近半月水泥粉磨开工率有所回落节奏上先降后升5图表8近半月钢材表需小幅改善但仍偏弱5图表9近半月100大中城市土地成交面积有所回升但仍偏低6图表10近半月沿海8省发电耗煤环比小升6图表118月挖掘机销售环比小幅抬升6图表128月挖掘机开工时长小升绝对值仍为同期低位6图表13近半月30大中城市商品房成交延续季节性回升7图表14近半月18重点城市二手房成交续升但略弱于季节规律7图表15近半月乘用车日均销售延续偏强7图表16近半月全国当日观影延续回落7图表17近半月南华综合指数创有数据以来最高8图表18近半月布伦特原油价格中枢进一步回升8图表19近半月动力煤Q5500平仓价明显上涨8图表20近半月铁矿石价格中枢环比上涨8图表21近半月螺纹钢现货价格延续回升9图表22近半月水泥价格指数续创新低9图表23近半月猪肉价格环比再度回落9图表24近半月蔬菜价格环比续降9图表25近半月沿海8省电厂煤炭库存小幅回落10图表26近半月全美原油和石油产品库存有所回升10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日图表27近半月钢材库存延续回落10图表28近半月电解铝库存环比有所回升10图表29近半月国内样本企业沥青库存延续小降11图表30近半月全国水泥库容比持平前值11图表31近半月全国航班执飞数量环比再度回落近1周有所回升11图表32近半月全国整车货运流量指数延续回升11图表33近半月BDI指数环比明显抬升12图表34近半月CCFI指数环比再度小降12图表35近半月央行加大流动性投放和回笼13图表36近半月货币市场利率先降后升中枢基本持平前值13图表37近半月R007与DR007利差小幅回落13图表38近半月同业存单收益率再度明显抬升13图表39近半月利率债发行情况14图表40截至9月24日今年地方政府专项债累计发行进度87014图表4110Y1Y国债到期收益率延续回升期限利差继续收窄14图表42近半月美元指数中枢续升人民币小幅升值15图表43近半月中美利差走势15P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日供给中上游开工涨跌互现下游开工稳中略降中上游开工涨跌互现沥青开工大幅回落近半月来全国247家样本高炉开工率环比持平前值843近1周有小幅回升相比2022年和2019年同期分别偏高1767个百分点焦化企业开工率环比小降05个百分点至708相比2022年2019年同期分别偏低1517个百分点沥青开工率环比回落43个百分点至435相比2022年偏高46个百分点但相比2019年同期偏低约12个百分点其中近1周降至416创近年同期次低可能跟近期国际油价大幅上涨有关PTA开工率均值环比回落11个百分点至813相比2022年同期偏高约113个百分点但相比2019年偏低约80个百分点图表1近半月全国247家样本高炉开工率稳中略升图表2近半月焦化企业开工率环比小降高炉开工率247家全国开工率焦化企业230家产能100-200万吨85959080857580707565706065556013579111315171921232527293133353739414345474951周5016111621263136414651周2019202020212022202320232022202120202019资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3近半月国内石油沥青装置开工率明显回落图表4近半月PTA开工率中枢环比有所回落开工率PTA国内开工率石油沥青装置95605590508545408035307525702015651016111621263136414651周601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192023年2022年2021年2020年2019年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所下游开工稳中略降其中汽车开工持平前值纺织开工小降近半月来汽车半钢胎开工率环比持平前值722仍为近年同期最高相比2022年和2019年同期分别偏高127110个百分点江浙地区涤纶长丝开工环比回落12个百分点至848相比2022年同期偏高约84个百分点但相比2019年偏低约82个百分点P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日图表5近半月汽车半钢胎开工率持平前值图表6近半月江浙地区涤纶长丝开工率环比小降开工率汽车半钢胎开工率涤纶长丝江浙地区8010070906050804070306020501004016111621263136414651周16111621263136414651周2023202220212020201920192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所需求二手房销售偏强新房销售续升未超季节性拿地仍弱生产复工房企拿地有所回升但仍偏低钢材耗煤等小升水泥粉磨开工率有所回落钢材表需小升但仍偏弱近半月来水泥粉磨开工率环比回落08个百分点至545仍在近年同期低位相比2022年同期持平但相比2019年同期偏低约144个百分点节奏上先降后升近1周有所回升钢材表需环比回升05至9439万吨仍为近年同期最低相比2022年和2019年同期偏低32131图表7近半月水泥粉磨开工率有所回落节奏上先降后升图表8近半月钢材表需小幅改善但仍偏弱水泥粉磨开工率万吨钢材表需合计80160070140060120050100040800306002040010200001357-109周11131517192123252729313335373941434547491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月512018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所百城土地成交有所回升但仍偏低近半月截至917百城土地周均成交10405万环比回升237绝对值仍为近年同期最低水平相比2019-2022年同期分别偏低569473440324往前看自8月底一线城市放松认房不认贷降低首付比等以来100大中城市周均成交土地占地面积约10037万6-8月分别为14514万14527万10331万指向房企拿地仍偏弱沿海8省发电耗煤小幅回升近半月825-97沿海8省发电日均耗煤环比回升43至2073万吨相比2022年2019年同期分别偏高4144P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日图表9近半月100大中城市土地成交面积有所回升但仍偏低图表10近半月沿海8省发电耗煤环比小升万大中城市成交土地占地面积万吨100沿海8省电厂日耗6000300500025040002003000150200010010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16111621263136414651周2023年2022年2021年2020年2019年20232022202120202019资料来源Wind国盛证券研究所资料来源CCTD国盛证券研究所挖掘机销售环比小幅抬升使用时长小幅回升绝对值仍为同期最低8月挖掘机销量环比回升40至131万台仍创近年同期最低相比2022年2019年同期分别偏低27553其中国内销售5669台环比7月增加109相比2022年同期降3778月挖掘机平均开工时长回升21小时月至909小时月绝对值仍在近年同期低位相比2022年同期偏低约51小时月相比2019年同期偏低约383小时月图表118月挖掘机销售环比小幅抬升图表128月挖掘机开工时长小升绝对值仍为同期低位台20232022202120202019小时月202320222021202020199000016080000140700001206000010050000804000060300002000040100002000123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所线下消费二手房销售偏强指向政策效果逐步显现新房销售符合季节性30大中城市新房成交符合季节规律地产放松效果仍待观察具体可从3个维度跟踪1绝对值看8月底核心一线城市认房不认贷降低首付比等政策出台以来30大中城市日均商品房成交面积298万6-8月分别为420万309万306万2同比增速看截至9月23日9月30大中城市商品房销售面积相比2019-2022年同期分别下降4585353771728月30大中城市商品房销售面积相比2019-2022年同期分别则分别下降4145083722283环比增速看截至9月23日9月30大中城市商品房日均销售面积环比8月下降27略弱于季节性2017-2022年同期均值为-22P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日18个重点城市二手房销售延续回升且强于季节规律指向地产政策对二手房成交存在支撑具体看同样可从3个维度跟踪1绝对值看8月底地产政策密集出台以来18个重点城市二手房日均销售面积220万6-8月分别为209万188万204万2同比增速看截至9月22日9月18个重点城市二手房日均成交面积相比2019-2022年同期分别增加34216513423568月18个重点城市二手房成交面积相比2019-2022年同期分别为-56-88520315增速均有所扩大3环比增速看截至9月22日9月18个重点城市二手房日均成交面积环比8月增81显著强于季节性2017-2022年同期均值为-180图表13近半月30大中城市商品房成交延续季节性回升图表14近半月18重点城市二手房成交续升但略弱于季节规律万万30大中城市商品房成交面积18重点城市二手房成交面积1004035803025602040151020500-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456782018年2019年2020年9101112年年年2021202220232019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所根据乘联会9月前两周乘用车日均销售47万辆环比8月同期增加25年初以来乘用车日均销售57万辆仍为近年同期最高相比2022年同期偏高约45叠加汽车出口偏强半钢胎开工率持续高位等指向汽车产业景气度仍高近半月来观影人次均值环比减少389至1695万人次低于近年同期均值2018-2022年同期均值为2161万人相比2022年同期偏高约282图表15近半月乘用车日均销售延续偏强图表16近半月全国当日观影延续回落辆当周日均销量乘用车厂家零售万人当日观影人次全国180000300016000025001400001200002000100000150080000100060000500400002000000-50016111621263136414651周1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192022年2021年2020年2019年2023年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日价格大宗价格明显上涨南华综合指数创新高中下游价格多数回落上游资源品南华综合指数创有数据以来新高原油煤炭等大宗价格明显上涨近半月来南华综合指数均值环比再度上涨15绝对值创有数据以来最高相比2022年同期偏高约169涨幅进一步扩大重点大宗商品中布伦特原油价格收于933美元桶近半月均值环比上涨56沙特等产油国减产超预期俄罗斯禁止原油相关产品出口等是主因油价绝对值创近年同期最高水平相比2022年同期偏高约24黄骅港Q5500动力煤平仓价收于945元吨近半月均值环比上涨71主因非电煤需求增加环保安监趋严下游企业冬季储备等相比2022年同期仍偏低约344铁矿石价格收于9435元吨创近年同期最高水平近半月均值环比上涨30相比2022年同期均值偏高约194图表17近半月南华综合指数创有数据以来最高图表18近半月布伦特原油价格中枢进一步回升点南华综合指数美元桶期货结算价连续布伦特原油28001402600120240010022002000801800601600401400201200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表19近半月动力煤Q5500平仓价明显上涨图表20近半月铁矿石价格中枢环比上涨元吨元吨黄骅港平仓价动力煤Q5500期货结算价连续铁矿石16001800140016001200140010001200800100060080040060020040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年2019年2020年2019年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所中游工业品钢铁价格延续回升水泥价格续创新低近半月来螺纹钢现货价格中枢环比续涨14至38512元吨绝对值仍在近年同期偏低水平相比2022年同期偏低约65降幅进一步收窄水泥价格指数环比续跌24相比2022年同期偏低约278跌幅进一步扩大绝对值续创近年同期新低P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日下游消费品猪肉价格蔬菜价格环比续降可能对9月CPI有所拖累近半月来猪肉价格均值环比延续回落13绝对值仍为近年同期次低高于2021年同期相比2022年同期仍偏低约279跌幅有所扩大蔬菜价格均值环比再度回落31绝对值仍略低于2022年同期为近年同期次高相比2022年同期偏低约32图表21近半月螺纹钢现货价格延续回升图表22近半月水泥价格指数续创新低元吨价格螺纹钢全国点HRB40020mm水泥价格指数全国7000220650020060001805500500016045001404000120350030001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表23近半月猪肉价格环比再度回落图表24近半月蔬菜价格环比续降元公斤平均批发价猪肉元公斤60平均批发价28种重点监测蔬菜705065604055305045204010350301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日库存煤炭沥青水泥等库存稳中略降工业金属库存分化能源库存电煤库存小幅回落全美石油库存有所回升近半月来沿海8省电厂存煤均值36705万吨环比减少17主因近期非电煤需求增加环保安监等趋严供煤有所回落相比2022年和2019年同期分别偏高约231463截至9月15日全美原油及石油产品库存小幅回升相比前值回升约14281万桶图表25近半月沿海8省电厂煤炭库存小幅回落图表26近半月全美原油和石油产品库存有所回升万吨亿桶库存量原油和石油产品全美包括战略石油储备沿海8省电厂库存40002221350020300019182500172000161500151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月07-1208-1109-1010-0911-0812-0713-0614-0515-0416-0317-0218-0118-1219-1120-1021-0922-082023年2022年2021年2020年2019年23-07资料来源CCTD国盛证券研究所资料来源WindEIA国盛证券研究所工业金属钢材库存续降电解铝库存有所回升近半月来钢材库存厂库社库环比减少48至13552万吨仍为近年同期次低高于2022年同期相比2022年同期偏高约31电解铝库存环比增加85至472万吨仍为近年同期最低水平相比2022年同期偏低约263图表27近半月钢材库存延续回落图表28近半月电解铝库存环比有所回升万吨万吨钢材库存厂库社库中国库存电解铝合计400025035002003000250015020001001500100050500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16111621263136414651周2023年2022年2021年202320222021202020192020年2019年2018年资料来源Mysteel国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日建材库存沥青水泥库存稳中略降近半月来沥青库存厂库社库环比小幅回落04万吨至2363万吨仍为近年同期最高相比2022年同期偏高约744万吨水泥库容比环比持平前值744仍为近年同期最高相比2022年同期偏高约58个百分点图表29近半月国内样本企业沥青库存延续小降图表30近半月全国水泥库容比持平前值万吨库容比水泥全国国内沥青库存社库厂库8030075250706520060150551005045504003516111621263136414651周1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年202320222021202020192021年2022年2023年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所交通物流航班小降货运续升出口运价延续分化人员流动商业航班执飞数量再度回落近半月来商业航班执飞数量均值环比回落14至14041架次日相比2022年同期增加1465相比2019年同期偏低约40节奏上看近1周商业航班数量有所回升货物运输整车货运流量指数延续回升近半月来全国整车货运流量指数均值环比回升29相比2022年同期偏高约170为近年同期次低图表31近半月全国航班执飞数量环比再度回落近1周有所回升图表32近半月全国整车货运流量指数延续回升架次商业航班执飞数量整车货运流量指数1800016016000140140001201200010000100800080600060400040200020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-242019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年资料来源航班管家国盛证券研究所资料来源G7物联国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日出口运价BDI指数环比明显抬升CCFI指数再度小降近半月来波罗的海干散货指数BDI均值环比回升287相比2022年同期偏低约117仍为近年同期次低略高于2020年同期中国出口集装箱运价指数CCFI环比减少20相比2022年同期偏低656绝对值仍略高于2018-2019年同期水平图表33近半月BDI指数环比明显抬升图表34近半月CCFI指数环比再度小降1998年1月16000波罗的海干散货指数BDICCFI综合指数日10005000400035004000300025003000200020001500100010005000016111621263136414651周1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年年年年年年202320222021202020192021年2022年2023年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所流动性跟踪降准落地MLF超额续作央行加大流动性投放货币市场流动性流动性投放为了维护跨季流动性平稳央行加大流动性投放具体看近半月央行通过OMO投放流动性19940亿元到期回笼14490亿元净投放5450亿元此外9月15号央行MLF超额续作5910亿元净投放1910亿元同时降低存款准备金率25bp释放流动性约6000亿元综上近半月央行合计净投放流动性约13万亿货币市场利率近半月来货币市场利率先降后升中枢基本持平前值其中DR007R007Shibor1周均值分别环比-01bp18bp00bp绝对值看货币市场利率仍明显高于政策利率7D逆回购利率可能跟跨季等因素有关节奏上DR007等均先降后升也跟季节性等因素有关R007DR007利差均值环比回落84bp主因月中流动性充裕分层现象并不明显同业存单收益率明显抬升3月期AAAAA同业存单到期收益率再度同步上行162bp至230236续创5月以来最高水平整体看近半月央行如期降准MLF再度超额续作重启14天逆回购且利率下调20bp总体并不克制旨在对冲9月专项债多发跨季跨节等带来的流动性压力也有对商业银行负债端成本较高的考量往后看继续提示当前我国经济环比有所企稳但并非本质改善仍处经济底稳增长仍需政策加码后续大概率还有政策P12请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日图表35近半月央行加大流动性投放和回笼图表36近半月货币市场利率先降后升中枢基本持平前值亿元货币投放周货币回笼周净投放周7天逆回购利率DR007R007SHIBOR1周5025000超额存款准备金利率200004515000401000035500030025-500020-1000015-1500010-20000-2500005-300000008-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-3001-1301-2702-1002-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2207-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-2301-1302-0302-2403-1704-0704-2805-1906-0906-3007-2108-1109-0109-22资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表37近半月R007与DR007利差小幅回落图表38近半月同业存单收益率再度明显抬升中债商业银行同业存单到期收益率AAA3个月R007-DR007周14中债商业银行同业存单到期收益率AA3个月28122610240822062018041602140012-021022-0223-0622-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0723-0823-0921-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所债券市场流动性一级市场近半月来利率债合计发行146546亿元环比上期多发48390亿元其中国债发行84916亿元环比多发49606亿元是本期利率债多发的主要支撑地方政府债发行41580亿元环比少发66亿元其中地方专项债发行11180亿元环比少发17117亿元年初以来数据截至9月24日地方政府专项债合计发行33万亿发行比例约870政策性银行债发行2005亿元环比少发65亿元二级市场近半月来10Y1Y国债到期收益率分别回升43bp162bp至26752213期限利差收窄119bp至462bp创近年同期最低水平P13请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日图表39近半月利率债发行情况图表40截至9月24日今年地方政府专项债累计发行进度870亿元国债亿元地方政府债亿元央行票据亿元政策银行债20192020202120222023120001000010080008060006040004020002000月月月月月月月月月月月月12-0412-1801-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-24123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表4110Y1Y国债到期收益率延续回升期限利差继续收窄期限利差10年-1年右轴10年1年3512103008250620041502100021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09资料来源Wind国盛证券研究所汇率海外市场近半月来美元指数中枢续升08主因美联储议息会议整体偏鹰指向年内可能继续加息其中美元兑人民币贬值约01至7173主因近期公布的8月经济数据偏强叠加政策持续发力市场信心有所恢复10年期美债收益率收于444均值环比回升139bp截至9月22日中美利差中国-美国倒挂幅度继续加深94bp至约1765bpP14请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日图表42近半月美元指数中枢续升人民币小幅升值图表43近半月中美利差走势1973年3月10年期国债利差中国-美国右轴中国美国中间价美元兑人民币美元指数右轴1005015751184510731134035057110830006910325-0520679815-10659310-1505638800-2007-2908-1909-0909-3010-2111-1112-0212-2301-1302-0302-2403-1704-0704-2805-1906-0906-3007-2108-1109-0109-2222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所风险提示政策力度外部环境等超预期P15请仔细阅读本报告末页声明2023年09月24日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP16请仔细阅读本报告末页声明