一周要闻点评：A股走出独立行情。
　　政策利好预期升温，周五强势反包大涨，驱动本周A股走出独立行情：节前避险情绪驱动周中指数走低；周五政策利好预期升温，北上大幅流入，推动市场风险偏好明显改善，大盘强势反包大涨，驱动本周A股走出独立行情。TMT、非银、消费走高：华为星闪技术、AI龙头大股东承诺三年不减持等利好共同驱动通信、传媒、计算机行业大幅上涨；受政策预期提振，周五外资大幅回流，带动非银、家电、食品等北向重仓行业表现较好。
　　要闻：1、欧元区8月CPI终值同比低于初值和预期，通胀延续放缓；
　　2、1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报4.2%，均维持不变；
　　3、广州市发布《广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》，成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市；
　　4、9月美联储FOMC会议维持利率不变符合预期，但点阵图与经济预测超预期鹰派，推动高利率持续时间预期更久，降息预期明显降温。
　　5、英央行意外暂停加息，主因通胀数据意外下降以及劳动力市场、实体经济受到影响，行长贝利暗示未来可能保持一段时间高利率；
　　6、日央行维持利率不变符合预期，同时YCC政策维持不变。
　　A股行情复盘：指数涨跌不一，金融稳定和必需消费占优。
　　指数与风格：上证50和沪深300涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.43%和0.81%。风格绝对表现来看，金融稳定和必需消费、大盘、低市盈率和微利股占优。
　　行业表现：行业涨跌互现，通信、非银金融和传媒涨幅居前。
　　领涨指数：近20交易日中证1000、煤炭、电子和通信相对占优。
　　估值跟踪：指数估值多数上行，行业估值分化程度小幅收敛。
　　海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居首。
　　全球股市：多数下跌，沪深300、上证指数和英国富时UKX相对占优。
　　美股市场：指数全面下跌，医疗保健、公用事业和必需消费相对占优。
　　港股市场：指数全面下跌，公用事业、能源业和电讯业占优。
　　大类资产表现：美长债利率明显走高，国内风险偏好回升。
　　绝对表现：商品价格普遍下跌，中美债利率同步走高，10Y美债利率上行10bp，美元指数走高，人民币有所贬值。
　　相对表现：中美利差、德美利差有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好回升。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年09月23日投资策略市场回顾9月4周A股走出独立行情一周要闻点评A股走出独立行情作者政策利好预期升温周五强势反包大涨驱动本周A股走出独立行情分析师张峻晓节前避险情绪驱动周中指数走低周五政策利好预期升温北上大幅流入执业证书编号S0680518110001邮箱推动市场风险偏好明显改善大盘强势反包大涨驱动本周A股走出独立zhangjunxiaogszqcom相关研究行情TMT非银消费走高华为星闪技术AI龙头大股东承诺三年不减持等利好共同驱动通信传媒计算机行业大幅上涨受政策预期提振1投资策略情绪在低迷区间徘徊交易与趋势周周五外资大幅回流带动非银家电食品等北向重仓行业表现较好报30第18期2023-09-202投资策略配置盘流出未见停止外资周报第要闻1欧元区8月CPI终值同比低于初值和预期通胀延续放缓173期2023-09-1921年期LPR报3455年期以上LPR报42均维持不变3投资策略关于近期三个重要背离的思考策略3广州市发布广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健周报202309172023-09-17康发展政策的通知成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市4投资策略市场回顾9月3周美元指数突49月美联储FOMC会议维持利率不变符合预期但点阵图与经济预测破105关口2023-09-16超预期鹰派推动高利率持续时间预期更久降息预期明显降温5投资策略从宏观到中观库存周期的道与术周期进化论二2023-09-155英央行意外暂停加息主因通胀数据意外下降以及劳动力市场实体经济受到影响行长贝利暗示未来可能保持一段时间高利率6日央行维持利率不变符合预期同时YCC政策维持不变A股行情复盘指数涨跌不一金融稳定和必需消费占优指数与风格上证50和沪深300涨幅居前周度涨跌幅分别为143和081风格绝对表现来看金融稳定和必需消费大盘低市盈率和微利股占优行业表现行业涨跌互现通信非银金融和传媒涨幅居前领涨指数近20交易日中证1000煤炭电子和通信相对占优估值跟踪指数估值多数上行行业估值分化程度小幅收敛海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居首全球股市多数下跌沪深300上证指数和英国富时UKX相对占优美股市场指数全面下跌医疗保健公用事业和必需消费相对占优港股市场指数全面下跌公用事业能源业和电讯业占优大类资产表现美长债利率明显走高国内风险偏好回升绝对表现商品价格普遍下跌中美债利率同步走高10Y美债利率上行10bp美元指数走高人民币有所贬值相对表现中美利差德美利差有所扩大万得全A口径下的修正风险溢价有所回落对应国内风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济超预期扰动政策超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日内容目录一周要闻点评A股走出独立行情4要闻点评9月第4周4A股行情复盘指数涨跌不一金融稳定和必需消费占优6指数与风格指数涨跌不一金融稳定和必需消费占优6行业表现涨跌互现通信非银金融和传媒涨幅居前8领涨指数近20交易日中证1000煤炭电子和通信相对占优9估值跟踪指数估值多数上行行业估值分化程度小幅收敛10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居首12全球股市多数下跌A股表现居首12美股市场指数全面下跌医疗保健公用事业和必需消费相对占优13港股市场指数全面下跌公用事业能源业和电讯业占优15大类资产表现美长债利率走高国内风险偏好回升16美长债利率明显走高人民币有所贬值16国内风险偏好回升16领涨资产布伦特原油比特币指数和美元指数20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB商品走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日一周要闻点评A股走出独立行情政策利好预期升温周五强势反包大涨驱动本周A股走出独立行情周中受节前避险情绪影响指数走低周五政策利好预期升温北上转为大幅流入推动市场风险偏好明显改善大盘强势反包大涨驱动本周A股走出独立行情TMT非银消费走高华为星闪技术AI龙头大股东承诺三年不减持等利好共同驱动通信传媒计算机行业上涨周五外资大幅回流带动非银家电食品等北向重仓行业表现较好要闻点评9月第4周19月19日欧元区8月CPI终值同比52初值53预期53环比05初值06预期06核心CPI同比53前值55环比03前值-01点评总体看欧元区8月CPI终值同比下调低于初值和预期为去年月以来新低显示月通胀延续放缓但核心CPI环比明显反弹反映通胀仍然较强韧性具体看服务价格对CPI同比贡献最大其次是食物酒精和烟草价格非能源工业品价格剔除能源和食物酒精烟草的核心CPI同比仍维持高位环比转降为升29月20日1年期LPR报345上月3455年期以上LPR报42上月42均维持不变点评总体看受MLF利率维持不变银行净息差压力年内多次降准降息存量按揭贷款利率优化调整等因素影响本次LPR保持不变符合市场预期9月MLF中标利率维持不变LPR调整可能性不高尽管央行降准多家国有银行下调存款利率但银行净息差压力仍存年内多次降准降息存量房贷利率调整对于企业居民让利已较为充分目前正处于政策落地传导阶段需等效果显现加点动力不足此外人民币汇率持续贬值仍需稳汇率39月20日广州市发布广州市人民政府办公厅关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知成为全国一线城市中首个部分放开限购的城市点评广州市房地产市场供需两侧政策持续松绑放宽放松限购政策释放鲜明信号需求侧看通知明确放开部分城区限购限制放低非本地户籍购房个税或社保要求缩短个人销售住房增值税征免年限多措施降低购房门槛叠加先前降低房贷利率认房不认贷等政策有效刺激购房需求供给侧看通知明确加大保障性住房建设和供给加快建立健全以公共租赁住房保障性租赁住房和配售的保障性住房为主体的租购并举的住房保障体系供需两端政策齐力刺激房地产市场复苏同时广州市作为一线城市率先部分放开限购意味着放松限购政策已经开始传递至一线城市49月21日美联储宣布将利率维持在525-55目标区间为约22年来的最高水平同时暗示未来仍有可能加息明年降息幅度将低于此前预期预期2023年GDP增速21失业率预测38PCE预测33核心PCE预测37预期2024年GDP增速15失业率预测41PCE预测25核心PCE预测26P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日点评总体看本次利率维持不变符合预期但点阵图与经济预测超预期鹰派推动高利率持续时间预期更久降息预期明显降温会议重点内容点阵图指向12位官员预计今年还会加息一次7位预计维持不变明年预期降息次数由4次降至2次美国实际经济增长超预期GDP增长通胀预期上修同时下修失业率预期政府停摆通常对宏观经济影响不大长债国债利率的上升更多受经济增长和国债供应影响与通胀预期无关会议过后美股黄金大幅走低而美债利率美元指数明显上行市场定价有一半可能性再度加息25bp最快明年9月降息59月21日英国央行意外维持基准利率在525不变暂停自2021年底以来连续14次加息超出市场预期同时暗示未来可能保持高利率点评总体看英央行意外暂停加息主因通胀数据意外下降以及劳动力市场实体经济受到影响同时暗示未来可能保持一段时间高利率此前英国8月通胀数据超出市场预期意外下降同时产出数据的萎缩和失业率的上升加大官方对于经济停滞的担忧英国央行表示越来越多的迹象表明紧缩的货币政策对劳动力市场和整体实体经济的势头产生了一些影响在暂停加息的同时英央行行长贝利表示决心将通胀率降至2的目标水平通胀方面的好消息促使暂停加息现在讨论降息为时尚早暗示未来一段时间可能继续保持高利率等待市场消化预期后的数据进行下一步动作会议过后英镑下跌英债收益率跳水69月22日日本央行公布利率决议将基准利率维持在-01不变将10年期国债收益率目标维持在0附近YCC政策维持不变符合市场预期点评总体看日央行维持利率不变未释放转向信号加息预期下降日元汇率大幅跳水日本央行继续维持负基准利率政策前瞻性指引不变同时保持计划每个交易日以1的利率购买10年期日本政府债券的YCC政策不变尚未释放政策转向的信号市场对于日央行加息的预期降温加大日元承压会议过后日元汇率大幅跳水P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日A股行情复盘指数涨跌不一金融稳定和必需消费占优指数与风格指数涨跌不一金融稳定和必需消费占优本周A股指数涨跌不一上证50和沪深300涨幅居前周度涨跌幅分别为143和081科创50和中证1000表现较弱周度涨跌幅分别为-047和-04个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回落本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为458和142环比分别变动-1和-037图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证10001100105010009509008508007502023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴230914315825710810530472060503451504-010-05103-040-0472-15上沪创上深中中科1深证300500证100050证50业证证创板指成00指数指202292320231132023552023825资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日风格绝对表现来看金融稳定和必需消费大盘低市盈率和微利股占优资金风格方面茅指数基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为065-019和-031行业风格方面金融稳定177和必需消费055表现占优个股特征方面大盘093低市盈率091和微利股089表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅2017715093091089100770650550600503100200400-003-008-05-019-031-023-024-049-10-068基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看超小市值小市值科创板创业板相对市场表现均较弱本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为-104-12-127和-028图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴02中证1000沪深300右轴1900290601850195028059180027058019175026057018517002505616501802405516001751550230540171500220532023-03-312023-05-312023-07-312023-03-312023-05-312023-07-31资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日行业表现涨跌互现通信非银金融和传媒涨幅居前申万一级行业涨跌互现通信非银金融和传媒涨幅居前本周30个申万一级行业中16个行业上涨涨幅靠前的行业为通信非银金融和传媒分别上涨319和15跌幅较大的行业为美容护理社会服务和有色金属分别下跌3228和19煤炭石油石化和医药生物60日新高个股比例较高煤炭石油石化和医药生物创60日新高个股比例较高分别为55261522和1095煤炭交通运输和钢铁创250日新高个股比例较高分别为1316476和444图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅1412108630419151515121209207060404030201000-2-02-03-03-05-07-07-07-10-11-13-15-4-19-28-32-6通非传银家计食汽建机建医电商农交轻电石房钢煤基纺环公国有社美信银媒行用算品车筑械筑药子贸林通工力油地铁炭础织保用防色会容金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护融器料料备饰物售渔输造备化工饰业工属务理资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例6055504030201511877106666655544433332222211110煤石医交美钢纺通汽基家商食银社有机非公房轻建电农传环建计国电炭油药通容铁织信车础用贸品行会色械银用地工筑子林媒保筑算防力石生运护服化电零饮服金设金事产制装牧材机军设化物输理饰工器售料务属备融业造饰渔料工备资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日领涨指数近20交易日中证1000煤炭电子和通信相对占优过去20个交易日中表现较好的市场指数为中证1000上证50和陆股通指数行业为煤炭电子通信汽车和机械设备概念为光刻工厂光模块CPO光刻机煤炭开采精选和消费电子代工过去120个交易日中表现较好的市场指数为上证指数上证50和沪深300行业为非银金融通信银行石油石化和汽车概念为光模块CPO保险精选炒股软件AI机器人和汽车整车精选图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅50涨跌幅43171815154016141412143012181020158667885510663221432020-10-4-4AI中上陆煤电通汽机光光光煤消上上沪-7非通银石汽光保炒汽证模1000证50股炭子信车械刻刻炭费机深300模证证50银信行油车险股车块通设工CPO机开电器指金石块CPO精软整指备厂采子数融化选件人车数精代精选工选市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日估值跟踪指数估值多数上行行业估值分化程度小幅收敛PE估值来看上证50和上证指数分位较高创业板指和科创50分位较低市场指数来看当前上证50和上证指数的PE估值分别为103和1316历史分位分别为5662和4547创业板指和科创50的PE估值分别为2953和3875历史分位分别为204和364资金风格来看茅指数陆股通指数和基金重仓指数的PE估值分别为21211561和1286分别处于63165955和3621分位本周A股指数估值多数上涨市场指数来看上证50和沪深300的PE估值历史分位上行较多本周分别变动456和267个百分点中证500和科创50的PE估值历史分位下行较多本周分别变动-048和-044个百分点资金风格来看基金重仓指数陆股通指数和茅指数的PE估值历史分位本周分别变动242241和186个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3619185341832175301716528162615524152023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-2057454240342042636036上上中深沪中科创茅陆基证100050证50深证创500证证300业指股金指成板数通重数指指指仓数指数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日申万一级行业估值涨跌参半当前PE估值历史分位前五行业分别是计算机75汽车74社会服务68钢铁65商贸零售64后五的行业分别是电力设备0有色金属5银行5建筑装饰8通信8回升前五行业是非银金融银行通信家用电器和食品饮料分别回升339249246246和162个百分点回落前五行业是美容护理纺织服饰社会服务公用事业和环保分别回落42219201192和108个百分点行业估值分化程度小幅收敛我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为2238环比变动-036图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20757468656456545049444443413837353332302221171110888550计汽社钢商建房电传公美机轻非石农食基纺国交家医煤环通建银有电算车会铁贸筑地子媒用容械工银油林品础织防通用药炭保信筑行色力机服零材产事护设制金石牧饮化服军运电生装金设务售料业理备造融化渔料工饰工输器物饰属备资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA50320030002800260024002202023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居首全球股市多数下跌A股表现居首本周全球重要股指多数下跌仅沪深300上证指数分别上涨081047英国富时UKX表现相对占优下跌-036纳斯达克韩国KOSPI和台湾证交所表现相对靠后分别为-362-358和-341图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅1508105050-05-04-1-07-15-2-25-19-21-23-3-26-27-35-28-29-29-34-34-4-36-36沪上英香道德巴法印越澳标日台韩纳国度洲500225深300国普经CACDAX国KOSPI证港琼西IBOV南湾国斯指富恒斯孟证标证达买30普200数时UKX生工交交克业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名1016当前纳斯达克日经225和印度孟买30估值靠前分别为36942579和2307巴西IBOV香港恒生和英国富时UKX估值靠后分别为7781018和1113图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-2078815877907381622543271822121614纳日印标道台韩越澳上沪法德英香巴经普洲深225300斯度500国证国港西KOSPIIBOV湾南国国DAX琼CAC达孟斯证证标指富恒买普20030克工交交数时UKX生业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日美股市场指数全面下跌医疗保健公用事业和必需消费相对占优美股市场指数全面下跌医疗保健公用事业和必需消费表现较好价值大盘风格相对占优市场指数来看本周道琼斯工业标普500纳斯达克和罗素2000指数涨跌幅分别为-189-293-362和-382行业全面下跌医疗保健公用事业和必需消费相对占优分别下跌118173和178风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所下行表明价值与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅0-1-2-12-19-17-18-23-3-26-29-27-28-4-32-36-38-37-5-6-54-7-63道标纳罗医公必能信工金电材房可普素2000琼500斯疗用需源息业融信料地选斯达保事消技服产消工克健业费术务费业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04204904804047038046036045044034043032042030412022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-222023-09-22资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日本周美股指数估值整体下行行业估值全面下行市场指数来看当前道琼斯工业纳斯达克标普500和罗素2000PE估值分别为204136942116和2757历史分位分别为895577967723和924本周分别变动-179-204-721和-644个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是信息技术8793可选消费7908和医疗保健7729本周估值分位数回落较少的行业是能源信息技术和医疗保健分别回落-108-145和-321个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-20907877988797771717068563176道纳标罗信可医公工电金必材能房素2000琼斯普500息选疗用业信融需料源地斯达技消保事服消产工克术费健业务费业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日港股市场指数全面下跌公用事业能源业和电讯业占优港股市场指数全面下跌公用事业能源业与电讯业表现较好市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为-069-074和-212行业多数下跌公用事业能源业和电讯业涨幅居前分别上涨104101和087图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅15101009103050-05-1-07-07-15-14-2-15-16-16-17-25-21-20-3-24-35-31恒恒恒公能电金资地工综医必原非生生生用源讯融讯产业合疗需材必指中科事业业业科建业保性料需数国技业技筑健消业性企业业业费消业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值多数上行行业估值整体下行市场指数来看当前恒生中国企业恒生指数和恒生科技PE估值分别为79893和2334历史分位分别为26861349和051本周分别变动044074和-064个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是地产建筑业992原材料业3966和医疗保健业2912本周估值分位数回升前三的行业是电讯业能源业和金融业分别回升071068和065个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20271319940292322171210941恒恒恒地原医综电必能公工金资生生生产材疗合讯需源用业融讯中指科建料保业业性业事业科国数技筑业健消业技企业业费业业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日大类资产表现美长债利率走高国内风险偏好回升美长债利率明显走高人民币有所贬值本周全球市场下跌267新兴市场-211优于发达市场-274商品价格普遍下跌伦敦金CRB商品布伦特原油和LME铜涨跌幅分别为-002-014-07和-226利率债方面中美债长短端利率均有所回升信用债方面美国IG债HY债OAS利差均有所扩大中国3年期5年期AAA中票信用利差均有所缩小可转债方面中证转债指数上涨014汇率方面美元指数上涨025人民币与欧元分别贬值031004波动率方面VIX指数回升图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场66314-267MSCI发达市场287985-274MSCI新兴市场96424-211大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品55171-014布伦特原油9327-070LME铜816174-226伦敦金192735-002利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y54629010Y4431013德国1Y37220010Y274640中国1Y22065010Y268376信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差049028HY债OAS利差3851063中国3年期AAA中票信用利差031-0225年期AAA中票信用利差028-192可转债价格涨跌幅中证转债指数40214014外汇点位点位变动美元指数10558025人民币兑美元014-031欧元兑美元107-004资料来源bloombergwind国盛证券研究所国内风险偏好回升商品相对表现来看铜金比油金比和伦敦金CRB商品均下行债市相对表现来看中美利差德美利差均有所扩大股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价有所回落标普500风险溢价有所回升对应国内风险偏好回升海外风险偏好回落P16请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB商品走势LME铜伦敦金布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品5200654005000603804800553604600503404400453204200404000353003800302802022-09-122023-02-122023-07-122022-09-122023-02-122023-07-12资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差0-08-02-10-04-06-12-08-14-1-12-16-14-18-16-20-18-2-222022-09-142023-02-142023-07-142022-09-142023-02-142023-07-14资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴402240382353618341630321430122528120260824061522042002102022-09-152023-02-152023-07-152022-09-142023-01-142023-05-142023-09-14资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日领涨资产布伦特原油比特币指数和美元指数20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为布伦特原油比特币指数和美元指数分别上涨10521和15过去120个交易日中表现较好的大类资产为布伦特原油MSCI发达市场和美元指数分别上涨1692317和3图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅10521150601-01-01-01-05-09-11-13-14-15-18-19-19-15-10-505101520资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济超预期扰动3政策超预期变化P18请仔细阅读本报告末页声明2023年09月23日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明