◆事件:公司8月22日公告,2023年实现营收(3.82亿元，+41.25%),归母净利润(1.84亿元, +48.05%),毛利率(58.07%，-0.21pcts),净利率(47.40%，+1.54pcts); 23Q2实现营收(1.95亿元，同比+52.23%,环比+4.54%)，归母净利润(0.95亿元，同比+47.09%，环比+7.67%),毛利率(56.98%，同比-0.66pcts,环比-2.22pcts),净利率(47.95%,同比-2.53pcts,环比+1.11pcts)。
　　◆国防军工领域隐身材料主力供应商:公司的主营业务为隐身材料、伪装材料及防护材料，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。旗下子公司华秦航发和华秦光声围绕航空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局，开拓航空发动机零部件加工和声学超构材料等业务或产品。公司与上海瑞聚祥、图南股份、眭越江共同出资成立子公司瑞华晟新材,主要拓展公司在航空发动机用陶瓷基复合材料领域业务。目前公司获授权国防发明专利39项、国家发明专利2项。已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，且在多军种、多型号装备实现装机应用。
　　◆订单持续增加,拉动收入迈上新台阶:公司2023H1收入(3.82亿元，+41.25%)、归母净利润(1.84亿元，+48.05%)同比大幅增长，业绩增长的主要原因是客户型:号任务持续增加，以及小批试制新产品订单的陆续增多。公司三款已定型批产的隐身材料已于2022年签订合同8.44亿元，去年已履行金额为0.99亿元，待履行的7.45亿元保障了公司未来的业绩增长。此外，公司盈利能力保持稳健，2023Q2在实现营收(1.95亿元，同比+52.23%，环比+4.54%)，归母净利润(0.95亿元，同比+47.09%，环比+7.67%)大幅增长的同时，毛利率(56.98%,同比-0.66pcts,环比-2.22pcts)和净利率(47.95%，同比-2.53pcts,环比+1.11pcts)保持稳定。
　　◆三费率持续优化:公司2023H1三费率(5.59%，-0.54pcts)小幅下降，主要是相对上年同期货币资金利息收入增加使财务费用(-0.05亿元，-156.79%)减少所致;公司管理费用(0.20亿元，+58.81%)增加，主要系本期公司规模经营规模增长，同时控股子公司华秦光声、华秦航发相关费用增加所致;销售费用(0.07亿元，+7.71%)小幅增加，主要系本期控股子公司华秦光声、华秦航发相关费用增加所致。
　　◆研发费用持续增加，推动多项核心技术大踏步前进:公司2023H1研发费用投入0.33亿元，同比+9.79%。研发团队扩增至148人，与去年同期相比实现了倍增，其中研究生及以上学历69人，占比高达46.62%。长.期的研发投入增长为公司核心技术进步提供了强大推动力，目前公司已经形成- -系列隐身、伪装、防护等行业领先核心技术，尤其是在耐温隐身涂.层方面，已有4个主要产品完成研发,实现批产，还有如隐身和防腐性能- .体化材料等10个产品已完成研发，推进至小批试制阶段。
　　◆积极储备原料，迎接下游旺盛需求: 2023H1公司存货(0.68亿元，较期初+55.64%6)大幅增长，以应对下游客户采购规模的持续放大。具体来看，原材料(0.30亿元,较期初+81.38%)、库存商品(0.03亿元，较期初+119.83%)均大幅增长，随着公司库存原材料、库存产品的生产销售，未来转化至利润表将增厚业绩。
　　◆控股子公司业务拓展顺利，进-一步优化产业链布局:公司于2023年7月28日发布《对外投资设立控股子公司》公告,与上海瑞聚祥、图南股份、眭越江(自然人)成立控股子公司--瑞华晟新材，公司以自有资金出资3.09亿元，持股占比达51.5%。瑞华晟新材主要开展航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化。产品应用主要包括发动机燃烧室火焰桶、涡轮外环、导向叶片、工作叶片、中心锥、喷管隔热屏、调节片、密封片等航空发动机热端部件。进-一步拓展母公司产业链布局。
　　子公司华秦航发投资建设了航空零部件智能制造项目，建设航空发动机零部件加工及制造生产车间、购置生产设备并配备相应的研发、生产、销售人员。目前项目稳步推进,部分产线开始首件验证工作,并通过某重要客户供应商资格认证，预计在下半年投入试生产。
　　子公司华秦光声主研声学超构材料相关技术,目前在轨道交通、能源电力、航空航天、核工业、建筑声学、水下声隐身等领域，已经逐渐进入实际运用的工程化阶段。目前已在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展,并积极开展航空、水下航行器高速列车等声学超构材料的跟研。公司积极各子公司的研发项目，相关技术的产业化成果转化将为公司进一步优化产业链布局，带来新的业绩增长点。.
　　◆武器装备隐身材料应用深度广度不断提升,促进隐身材料公司快速成长:随着武器装备侦查手段以及现代电子战的快速发展,新型武器装备对应的雷达、红外隐身等技术将得到大范围的发展应用,隐身材料应用从深度广度都将有快速的提升。目前我国在隐身材料方面的技术已经达到了世界前列,但整体的商业化进程仍处于初期,随着新型武器装备的批产，将带动隐

研究报告全文：1报表预测利润表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入190318255429325439412055减营业成本86326119101160662200728营业税金及附加1282163513672143销售费用42065434235392578496管理费用44873523896346175818财务费用997-1482-1925-3323资产减值损失-842100010001000加投资收益1656200015001500公允价值变动损益1014531612652其他经营损益000000000000营业利润29585418954906159345加其他非经营损益-422-4750-3800-2300利润总额29163371454526157045减所得税195167217286净利润28968369784504456759减少数股东损益-465-176-469-430归属母公司股东净利润29434371544551357189资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金10182495712116000148038应收和预付款项62268700568360997342存货37711471956571883447其他流动资产67604662587338980756长期股权投资2144214421442144投资性房地产000000000000固定资产和在建工程33425541066584266000无形资产和开发支出18661163821410311824其他非流动资产16000171551823919253资产总计339637369008439044508804短期借款16984000000000应付和预收款项466336599387770110071长期借款3051305130513051其他负债49343431835624166921负债合计116011112228147063180042股本37871533725337253372资本公积108675108675108675108675留存收益76797101030130233167443归属母公司股东权益218937252267287937325148少数股东权益4689451340443614股东权益合计223625256780291982328761负债和股东权益合计339637369008439044508804现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额27145361824309353542投资活动现金流净额-59794-22469-16888-6848筹资活动现金流净额84349-19826-5917-14656现金流量净额50821-61132028832038单位百万元会计年度2020202120222023E2024E2025E利润表营业收入41386511856724094936129712171637减营业成本149022108226224371895137868604税金及附加45664664591012441646主营业务利润2602829458403715683777091101386减销售费用81710451162132916862060管理费用322920982642417755787209研发费用4271521461967120946912186财务费用206157-627-1079-1109-1811经营性利润175062094330999452906146781742加资产减值损失000000012000000000信用减值损失-1494-331-1738-2165-2958-3914其他经营损益-000000-000-000-000-000投资收益0000005510511861236982公允价值变动损益000000432000000000资产处置收益000000000000000000其他收益173561442174335133513351营业利润177472675637390515946798388162加其他非经营损益000000000000000000营业外收入004005953953953953减营业外支出061154549549549549利润总额176902660737794519986838788566减所得税2208329044566130806310442净利润154822331733338458686032478124减少数股东损益000000-003-004-006-008归属母公司股东净利润154822331733342458726033078132资产负债表货币资金2520131398795574784115835171142交易性金融资产000000207032230000210000190000应收票据198451446824425260103553847024应收账款2098327181400005852283513115208预付账款2041542239122216692209其他应收款169161073263360476存货10213416437671321055715037其他流动资产752804536132418092393长期股权投资000000000000000000金融资产投资0000001350335033503350投资性房地产000000000000000000固定资产和在建工程95701083832574579827120577711无形资产和开发支出56546694584473648554940其他非流动资产59362118795187751875518755资产总计5622376839421939484101557446648246短期借款000000000000000000交易性金融负债000000000000000000应付票据000637706152821112819应付账款10607694224873352734873265071预收账款000000000000000000合同负债092141380536732969其他应付款3451401748376859947712654长期借款49006422000582374046692其他负债689550854964662172387978负债合计259452324535759566417569496183股本500050009333933393339333资本公积1471614716306202306202306202306202留存收益105623387964887106172160469230788归属母公司股东权益3027753594380423421708476005546323少数股东权益0000005757575257475739股东权益合计3027753594386179427460481751552062负债和股东权益合计5622376839421939484101557446648246投入资本IC351775199696566134642172942211425现金流量表经营性现金净流量-47361525417958359093993551806投资性现金净流量-1114-5811-235624-51395445910217筹资性现金净流量58057762928822315-3343-6715现金流量净额-0451021975216-131714105155308