研究报告全文：yrtsudnIelbaT华秦科技TableTitle6882812023年中报点评公司研23H1业绩高增积极外延布局航发产业挖掘价值投资成长究TableRank有增持维持色金2023年09月04日属证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师曲一平研投资要点证书编号S1160522060001究报联系人陈然营收利润稳步提升批产产品持续增长2023年上半年公司实现营告电话18811464006业收入381亿元同比增长4125实现归母净利润184亿元同TablePicQuote比增长4805主营业务实现同比高增速主要受益于客户型号任务持相对指数表现续增加且小批试制新产品订单陆续增多当期产销量较上年同期稳2145步提升2023H1毛利率5807同比-021pct维持较高水平报1460告期内公司前期技术积累逐步转化为定型批产产品成为主要盈利775090来源批产产品市场前景良好我们预计公司业绩有望进一步增长-595-1280941141434547494费用端受益规模效应高研发投入扩大开拓新技术市场随着2023华秦科技沪深300年上半年公司营收规模增加规模效应凸显2023H1净利率474同比154期间费用率含研发为1421同比-301pct其中基本数据TableBasedata管理销售财务费用率同比057pct-054pct-057pct公司持总市值百万元2513074续加大研发投入2023年H1研发费用为32934万元同比增长979流通市值百万元612489在研项目包括全温域隐身涂层及结构材料特种陶瓷材料陶瓷基复52周最高最低元3425017700合材料高效重防腐材料伪装仿真设计与材料热阻材料电磁屏52周最高最低PE110616395蔽材料声学超构材料等52周最高最低PB579660252周涨幅-518多项业务协同发展力争成为新材料领先企业公司坚持特种功能材52周换手率20415料核心主业不动摇延伸与拓展业务在具有协同效应的产业积极布相关研究TableReport局先后成立华秦航发华秦光声产业布局航发零部件加工制造批产订单充足业务延伸打造航发声学超构材料声学装备与技术服务等7月28日公司公告设立瑞华产业核心供应商晟新材控股子公司主要实施中国工程院院士董绍明团队的航空发20230530动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与产业化项目陶瓷基复合隐身材料需求增长铸造五代战机材料是指在陶瓷基体中引入增强材料形成以引入的增强材料为分散技术新优势相以陶瓷基体为连续相的复合材料它具有耐高温耐磨抗高温20230110蠕变热导率低热膨胀系数低耐化学腐蚀强度高硬度大及介隐身材料需求增长铸造国防科技电透波等特点在航空航天等众多领域有着广泛的应用公司在升级新增量该行业布局较早拥有先发优势有望成为新增长点20221107Tableyemei华秦科技6882812023年中报点评投资建议基于华秦科技隐身材料领先地位核心技术自主可控可快速响应市场需求业绩确定性高我们维持之前的盈利预测公司202320242025年的营业收入94113402079亿元同比增速分别为404255公司202320242025年归母净利润分别至452614902亿元对应EPS分别为325442649元对应PE分别为564128倍基于9月1日收盘价维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6724094131133996207932增长率3137399942355518EBITDA百万元31872479786569997923归属母公司净利润百万33342451636142390196元增长率4299354636004684EPS元股381325442649市盈率PE7480556640922787市净率PB699595524445EVEBITDA8070504536592436资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示第五代战机更新换代不及预期风险海外第六代战机研发超预期风险处于预研试制小批试制阶段产品存在不达预期的风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei华秦科技6882812023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产364636378973458460515463经营活动现金流17958215763398636584货币资金8795596435112668130874净利润33338451616142090190应收及预付6226161573123389150741折旧摊销1065178922182717存货43764664750610627营运资金变动-12385-20944-24038-49740其他流动资产210044216301214897223220其它-4060-4430-5614-6583非流动资产573037278089729107773投资活动现金流-235624-12759-13472-14098长期股权投资000000000000资本支出-33184-17397-19297-20891固定资产12993171002105425552投资变动-207950000000000在建工程19555293314073552953其他5510463858256793无形资产4584609876048848筹资活动现金流292882-337-4280-4280其他长期资产20170202522033520420银行借款000000000000资产总计421939451753548188623235债券融资0003100000000流动负债30818157325494744004股权融资303365000000000短期借款000000000000其他-10483-3437-4280-4280应付及预收2557980584411427129现金净增加额7521684791623318206其他流动负债523976741083416875期初现金余额127398795596435112668非流动负债4941804180418041期末现金余额8795596435112668130874长期借款000000000000应付债券000310031003100其他非流动负债4941494149414941负债合计35759237736298952045实收资本9333139071390713907资本公积306202301629301629301629留存收益64887106690163913249909主要财务比率归属母公司股东权益380423422226479449565445至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益5757575557515746成长能力负债和股东权益421939451753548188623235营业收入增长3137399942355518营业利润增长3975377935864671利润表百万元归属母公司净利润增长4299354636004684至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入6724094131133996207932毛利率6100598059135869营业成本26224378415476585891净利率4958479845844337税金及附加645101714472246ROE876107012811595销售费用1162175825023883ROIC70494311441459管理费用2642385954179814偿债能力研发费用619694131474022873资产负债率8475261149835财务费用-627-623-620-620净负债比率----资产减值损失012000000000流动比率118324098341171公允价值变动收益432000000000速动比率115923398051116投资净收益5510470758946862营运能力资产处置收益000000000001总资产周转率016021024033其他收益21745945835611981应收账款周转率179359184269营业利润373905151969995102689存货周转率1537201817851957营业外收入953100100100每股指标元营业外支出549300300300每股收益381325442649利润总额377945131969795102489每股经营现金流192155244263所得税44566158837512299每股净资产4076303634484066净利润33338451616142090190估值比率少数股东损益-003-002-003-005PE7480556640922787归属母公司净利润33342451636142390196PB699595524445EBITDA31872479786569997923EVEBITDA8070504536592436资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei华秦科技6882812023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市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