事件描述
　　公司发布2023年中报，上半年实现营收3.82亿元，同比增长41.25%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长48.05%，扣非后归母净利增幅达60.19%。单看2023年第二季度，实现营收1.95亿元，同比增长52.23%；实现归母净利润9518.75万元，同比增长47.09%，扣非净利润8810.23万元，同比增长47.08%。
　　事件点评
　　业绩持续高增长，盈利能力稳健。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。2023H1公司营收净利增速均超40%，主要原因是客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。公司盈利能力保持稳健，2023H1毛利率为58.07%，净利率为47.40%，同比提升1.54pct。
　　下游客户采购规模持续放大，在手订单饱满。军品供应具有明显的先发优势，公司持续加强客户合作，下游客户合作稳定。据公司2022年年报，公司三款已定型批产的隐身材料已签订合同8.44亿元，已履行金额为9912万元，待履行金额为7.45亿元，为公司业绩增长带来确定性。2023H1公司存货0.68亿元，同比增长55.64%，主要是订单量增大备货增加所致；合同负债71.21百万元，同比增长87.63%，主要是销售合同项下的预售款项增加所致。公司多个牌号产品仍处于小批试制和预研试制阶段，未来新牌号批产有望为公司业绩贡献新增量。
　　业务协同发展，围绕高端新材料积极布局。公司在保持现有核心产品竞争力的同时，积极布局高端新材料。2022年10月公司成立华秦航发，围绕航空发动机产业链布局零部件加工与制造，截至2023年6月末部分产线开始首件验证工作，预计在下半年投入试生产。2022年12月成立华秦光声，主营声学超构材料、声学装备和技术服务，2023年上半年，华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展，首次贡献收入1.34百万元。公司不断丰富产品序列，开拓市场机会，通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年分别实现营收9.01、12.28、16.40亿元，同比增长34.0%、36.3%、33.6%；分别实现归母净利润4.71、6.20、8.12亿元，同比增长41.4%、31.6%、31.0%；对应EPS分别为3.39、4.46、5.84元，对应PE分别为54.5、41.4、31.6，因公司具有较强的稀缺性，且跟研型号转批产后成长空间大，上调评级为“增持-A”评级。
　　风险提示
　　业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。

研究报告全文：新材料华秦科技688281SH增持-A上调营收利润持续高增业务拓展蓄力成长2023年8月22日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年中报上半年实现营收382亿元同比增长4125实现归母净利润184亿元同比增长4805扣非后归母净利增幅达6019单看2023年第二季度实现营收195亿元同比增长5223实现归母净利润951875万元同比增长4709扣非净利润881023万元同比增长4708事件点评业绩持续高增长盈利能力稳健公司是目前国内极少数能够全面覆盖市场数据2023年8月18日常温中温和高温隐身材料设计研发和生产的高新技术企业尤其在中高收盘价元18472温隐身材料领域技术优势明显2023H1公司营收净利增速均超40主要年内最高最低元3425017801原因是客户型号任务持续增加且小批试制新产品订单陆续增多当期产销流通股总股本亿A034139量较上年同期稳步提升公司盈利能力保持稳健2023H1毛利率为5807流通A股市值亿6229净利率为4740同比提升154pct总市值亿25688下游客户采购规模持续放大在手订单饱满军品供应具有明显的先发优势公司持续加强客户合作下游客户合作稳定据公司2022年年报基础数据2023年6月30日公司三款已定型批产的隐身材料已签订合同844亿元已履行金额为9912基本每股收益132万元待履行金额为745亿元为公司业绩增长带来确定性2023H1公司摊薄每股收益132存货068亿元同比增长5564主要是订单量增大备货增加所致合同每股净资产元2883负债7121百万元同比增长8763主要是销售合同项下的预售款项增加净资产收益率452所致公司多个牌号产品仍处于小批试制和预研试制阶段未来新牌号批产数据来源最闻有望为公司业绩贡献新增量分析师业务协同发展围绕高端新材料积极布局公司在保持现有核心产品竞争力的同时积极布局高端新材料年月公司成立华秦航发围绕叶中正202210航空发动机产业链布局零部件加工与制造截至2023年6月末部分产线开执业登记编码S0760522010001始首件验证工作预计在下半年投入试生产2022年12月成立华秦光声邮箱yezhongzhengsxzqcom主营声学超构材料声学装备和技术服务2023年上半年华秦光声在声学研究助理实验室发电站噪声治理风洞实验室建筑吸声材料轨道交通等领域取冀泳洁得业务进展首次贡献收入134百万元公司不断丰富产品序列开拓市场邮箱jiyongjiesxzqcom机会通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模投资建议预计公司2023-2025年分别实现营收90112281640亿元同比增长340363336分别实现归母净利润471620812亿元同比增长414316310对应EPS分别为339446584元对应请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报PE分别为545414316因公司具有较强的稀缺性且跟研型号转批产后成长空间大上调评级为增持-A评级风险提示业务受国防政策影响较大的风险客户集中度较高的风险技术及产品不达预期的风险民品推广不及预期的风险募投项目不能顺利实施的风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元51267290112281640YoY237314340363336净利润百万元233333471620812YoY506430414316310毛利率588610605610610EPS摊薄元168240339446584ROE43586110127143PE倍1102770545414316PB倍47968615346净利率456496523505495数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产6073646377944315153营业收入51267290112281640现金13188089612021536营业成本211262356479640应收票据及应收账款39162070910401381营业税金及附加6691011预付账款152241037营业费用1012141516存货3444457893管理费用2126323141其他流动资产362100210421022105研发费用526286106139非流动资产16157385610271187财务费用2-6-16-18-24长期投资00000资产减值损失-3-17-5-5-5固定资产108130347509663公允价值变动收益04171114无形资产4746434139投资净收益055505050其他非流动资产7397465478486营业利润268374534703921资产总计7684219463554586340营业外收入010000流动负债123308286522591营业外支出25000短期借款00000利润总额266378534703921应付票据及应付账款76256219465519所得税33456383109其他流动负债4752675773税后利润233333471620812非流动负债11049494949少数股东损益0-0-0-0-0长期借款640000归属母公司净利润233333471620812其他非流动负债4649494949EBITDA275373535713937负债合计232358336572641少数股东权益058585858主要财务比率股本5093139139139会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积1473062301630163016成长能力留存收益339649110017202532营业收入237314340363336归属母公司股东权益5363804424248295641营业利润508397429316310负债和股东权益7684219463554586340归属于母公司净利润506430414316310获利能力现金流量表百万元毛利率588610605610610会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率456496523505495经营活动现金流153180267459446ROE43586110127143净利润233333471620812ROIC35983107124139折旧摊销810162839偿债能力财务费用2-6-16-18-24资产负债率3038572105101投资损失0-55-50-50-50流动比率491181328587营运资金变动-94-124-138-111-318速动比率431161298384其他经营现金流421-17-11-14营运能力投资活动现金流-58-2356-232-139-135总资产周转率0803020203筹资活动现金流82929-18-1524应收账款周转率1313141414应付账款周转率2316151413每股指标元估值比率每股收益最新摊薄168240339446584PE1102770545414316每股经营现金流最新摊薄110129192330321PB47968615346每股净资产最新摊薄3852736305034724057EVEBITDA934613427316237数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5