事件：公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入约3.82亿元，同比增长41.25%；归属于上市公司股东的净利润约1.84亿元，同比增长48.05%；经营活动产生的现金流量净额约0.97亿元，同比增长193.99%。
　　投资要点
　　营收利润持续高增长，盈利能力稳健。2023上半年，公司型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提高，闲置募集资金理财使得投资收益有所增加，使得公司经营业绩较上年同期增加，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益等经营指标均较上年同期有所增长。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为9683.16万元，同比增加193.99%，主要系本期应收票据到期承兑金额较大所致。
　　军用特种功能材料领先企业，行业壁垒高。公司深耕特种功能材料多年，产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料等，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产业化成果突出。公司突破多项关键技术瓶颈，已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，在多军种、多型号装备实现装机应用。
　　深化产业布局，积极研发投入，核心竞争力明显。公司聚焦主业，布局产业，坚持特种功能材料核心主业不动摇，通过能力的延伸与拓展，在具有协同效应的产业积极布局，先后成立华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）、华秦光声（主营业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）、瑞华晟新材（主营业务为航空发动机用陶瓷基复合材料及其结构件研发与生产）。公司持续深耕特种功能材料领域，凭借深厚的技术积累和丰富的应用经验，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术，多项技术获得政府奖励。
　　盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航发产业链的核心地位，我们将公司2023-2025年归母净利润调整为4.70（+0.08）/6.43（+0.13）/8.82(+0.58)亿元；对应PE分别为55/40/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告航空装备华秦科技688281年中报点评总营收同比增长202341252023年08月27日型号任务饱满证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元67295413241892xumudwzqcomcn同比31423943归属母公司净利润百万元333470643882股价走势同比43413737华秦科技沪深30016每股收益-最新股本摊薄元股24033846363413107PE现价最新股本摊薄770854683994291341-2关键词TableTag新产品新技术新客户-5-8-11事件TableSummary公司发布了2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入约382-1420228292022122720234262023824亿元同比增长4125归属于上市公司股东的净利润约184亿元同比增长4805经营活动产生的现金流量净额约097亿元同比增长19399市场数据投资要点收盘价元18480营收利润持续高增长盈利能力稳健2023上半年公司型号任务持续一年最低最高价1780134250增加且小批试制新产品订单陆续增多当期产销量较上年同期稳步提市净率倍650高闲置募集资金理财使得投资收益有所增加使得公司经营业绩较上流通A股市值百年同期增加公司营业收入归属于上市公司股东的净利润基本每股623213万元收益等经营指标均较上年同期有所增长2023H1公司经营活动产生的总市值百万元现金流量净额为968316万元同比增加19399主要系本期应收票2569952据到期承兑金额较大所致基础数据军用特种功能材料领先企业行业壁垒高公司深耕特种功能材料多年产品包括隐身材料伪装材料及防护材料等是目前国内极少数能够全每股净资产元LF2843面覆盖常温中温和高温隐身材料设计研发和生产的高新技术企业资产负债率LF1143尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显产业化成果突出公司突破总股本百万股13907多项关键技术瓶颈已形成耐温隐身涂层材料防腐隐身涂层材料及隐流通A股百万股3372身复合材料等多系列产品在多军种多型号装备实现装机应用相关研究深化产业布局积极研发投入核心竞争力明显公司聚焦主业布局产业坚持特种功能材料核心主业不动摇通过能力的延伸与拓展在华秦科技6882812022年年具有协同效应的产业积极布局先后成立华秦航发主营业务为航空发报点评特种材料订单饱满有动机零部件加工与制造华秦光声主营业务为声学超构材料声学装备与技术服务瑞华晟新材主营业务为航空发动机用陶瓷基复合望持续取得亮眼增速材料及其结构件研发与生产公司持续深耕特种功能材料领域凭借2023-04-23深厚的技术积累和丰富的应用经验形成了一系列具有自主知识产权的华秦科技688281军用隐身核心技术多项技术获得政府奖励材料龙头多年砥砺结硕果盈利预测与投资评级基于十四五期间军工行业高景气并考虑公司在2022-05-10航发产业链的核心地位我们将公司2023-2025年归母净利润调整为470008643013882058亿元对应PE分别为554029倍维持买入评级风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场系统性风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华秦科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3646389547385707营业总收入67295413241892货币资金及交易性金融资产2950302935234056营业成本含金融类262396583890经营性应收款项62374910621411税金及附加691217存货447496158销售费用12142333合同资产23365072管理费用26384657其他流动资产68710研发费用62889395非流动资产5737818961026财务费用610913长期股权投资0000加其他收益22202740固定资产及使用权资产130298415498投资净收益55638476在建工程196207187166公允价值变动4000无形资产467493161减值损失17343商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润374506691932其他非流动资产201201201201营业外净收支4905资产总计4219467656336733利润总额378515691937流动负债308329642860减所得税45454755短期借款及一年内到期的非流动负债050100150净利润333470643882经营性应付款项256206441564减少数股东损益0000合同负债4321归属母公司净利润333470643882其他流动负债4971100145非流动负债49494949每股收益-最新股本摊薄元240338463634长期借款0000应付债券0000EBIT308429594840租赁负债0000EBITDA319454623873其他非流动负债49494949负债合计358378692909毛利率6100584655975295归属母公司股东权益3804424148845766归母净利率4959492748584663少数股东权益58585757所有者权益合计3862429849425824收入增长率3137418738834287负债和股东权益4219467656336733归母净利润增长率4299409736883711现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流180221504568每股净资产元4076304935124146投资活动现金流23561585679最新发行在外股份百万股139139139139筹资活动现金流2929154744ROIC121795411781436现金净增加额75279494533ROE-摊薄876110813171530折旧和摊销11252933资产负债率84780912281351资本开支332221140155PE现价最新股本摊薄7708546839942913营运资本变动12419985269PB现价453606526446数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn