研究报告全文：tableresearch公司点评国防军工2023年8月22日tablemain公司点评报告模板型号任务饱满业绩快速增长华秦科技688281SH推荐首次评级核心观点事件公司发布半年度报告实现营业总收入382亿元同比增长分析师4125归母净利润184亿元同比增加4805李良010-80927657型号任务饱满业绩快速增长2023H1公司营收382亿元liliangyjchinastockcomcnYOY413其中Q2单季营收加速增长达195亿YOY522分析师登记编码S01305150900012023H1公司归母净利184亿YOY481扣非净利润175亿YOY6019Q2单季业绩095亿YOY4709超市场预期胡浩淼收入端公司上半年收入实现快速增长主要系型号任务持续增加010-80927657huhaomiaoyjchinastockcomcn且小批试制新产品订单增多产销量稳步提升分析师登记编码S0130521100001利润端公司23H1增收更增利主要系期间费用率下降30pct和公允价值变动收益增加017亿公司23H1期间费用率含研发142同比下降30pct费用控制效果良好其中销售费用率和研发费用率分市场数据2023822别为17和86分别下降05pct和25pct管理费用率51上行A股收盘价元1869606pct公司综合毛利率581同比微降02pct基本维持稳定A股一年内最高价元22958现金流因应收票据到期承兑金额较大经营性现金流097亿元A股一年内最低价元16167同比增加1940回款情况大幅改善上证指数312033公司存货高企或预示在手订单饱满23H1存货068亿元较期初市盈率2023553增长556其中原材料03亿元较期初增长814或预示公司备货增加在手订单饱满公司业务具有一定季节性通常生产交付集中总股本万股1390667在下半年高存货水平为下半年产品交付奠定基础全年高增速可期实际流通A股万股337237成立合资子公司率先布局下一代航发材料公司以自有资金出资限售的流通A股万股105343031亿元合资成立瑞华晟新材持股515控股子公司将开展航空发流通A股市值亿元6305动机用陶瓷基复合材料及其结构件业务并实施科技成果产业化项目建设地点位于上海市项目研发中心及沈阳市项目生产与维保基地陶瓷基复合材料性能优越是实现航空发动机减重增效的先进材料被相对沪深300表现图视为下一代航空发动机战略性热结构材料公司率先在该领域布局有望在未来的竞争中赢得先发优势业务协同布局构建新材料平台型企业公司先后成立华秦航发航空发动机零部件加工与制造华秦光声声学超构材料声学装备瑞华晟新材华秦航发23H1航空零部件智能制造项目稳步推进部分产线开始首件验证工作并通过某重要客户供应商资格认证预计在下半年投入试生产华秦光声声学超构材料已经逐渐进入实际运用的工程化阶段相关技术的产业化成果转化可期公司多次延伸布局航空发资料来源中国银河证券研究院动机产业链未来有望成为新材料平台型企业并深度受益于航空发动机需求的快速增长投资建议预计公司2023年至2025年归母净利分别为467653880相关研究亿未来三年业绩复合增速382EPS为336469633元当前股价tablereport对应PE为55x40x29x首次覆盖给予推荐评级风险提示军品订单不及预期和产品价格波动的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评军工行业表1主要财务指标预测2022A2023E2024E2025E营收单位百万元6724093560129892174751同比3137391438833454净利润单位百万元33342467726526088004同比4299402839533485EPS单位元381336469633PE488553396294资料来源公司公告中国银河证券研究院表2可比公司估值EPSPE代码简称股价2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E688563SH航材股份59791231271732264861470934642641300699SZ光威复材26881801311581881493205816971429300777SZ中简科技38311391772142602756215917871475688281SH华秦科技186033813364696334883553139642940平均值剔除公司3037297623161848资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评军工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关李良制造组组长军工行业首席分析师证券从业9年清华大学工商管理硕士曾供职于中航证券2015年加入银河证券曾获2021EMISCEIC卓越影响力分析师2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名2019年金融界慧眼国防军工行业第一名2015年新财富军工团队第四名等荣誉胡浩淼军工行业分析师证券从业4年曾供职于长城证券和东兴证券2021年加入银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银tableavow河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3