◆事件:公司8月15日公告,2023H1实现营收(12.24亿元，-6.91%),归母净利润(4.13亿元, -18.25%),毛利率(46.46%, -8.60pcts),净利.率(32.38%, -5.86pcts); 23Q2实现营收(6.67亿元，同比-7.83%,环比+19.78%)，归母净利润(2.42亿元，同比-18.87%，环比+41.06%),毛利率(47.63%，同比-7.59pcts,环比+2.58pcts),净利率(34.88%,同比-6.26pcts,环比+5.49pcts)。
　　◆国防军工领域碳纤维主力供应商:公司的主营业务为碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂体系各种预浸料、复合材料构件和产品,覆.盖碳纤维领域上下游全产业链，是我国碳纤维国产化的先行者和实践者,突破了西方的技术封锁，满足了国防军工的关键需求,成为航空航天等领域的主力供应商(2022年公司航空航天业务占比为51.33%)。同时，公:司拓展民用市场，延伸产业链，实施共同发展战略。
　　◆新、旧产品转换过渡平稳进行，2023Q2环比改善，业绩逐步恢复:公司2023H1收入(12.24亿元，-6.91%)、归母净利润(4.13亿元，-18.25%)同比下降,业绩承压的主要原因有二:①主营业务的碳纤维及织物板块中,定型纤维产品受发货节奏影响，合同执行率下降。②能源新材料板块业务因受风电碳梁上下游供需格局变化的影响,传统主要客户订单减少，收入下降28.20%。但公司通过努力克服各种不利因素，保障新、旧产品转换过度期的平稳进行，不断扩大非定型纤维产品的应用场景,实现收入3.72亿元,逆势同比增长31.89%。复合材料板块能力建设和业务培育效果初步显现，营收大幅增长(0.57亿元，+94.88%)，有望成为新的业绩增长点。单看23Q2,公司实现收入(6.67亿元，同比-7.83%，环比+19.78%)，归母净利润(2.42亿元，同比-18.87%，环比+41.06%),毛利率(47.63%，同比-7.59pcts,环比+2.58pcts)，净利率(34.88%,同比-6.26pcts,环比+5.49pcts)环比明显改善，整体业绩已开始回暖。
　　具体业务来看:
　　1、碳纤维及织物板块: 2023H1实现收入(7.68亿元，-4.16%)，毛利率(60.94%6，-12.45pcts)。主要受定型纤维产品发货节奏影响，重大合同执行率(19.77%)同比下降6.48pcts,但相关业务整体发展平稳。而非定型纤维产品(主要为T700系列、T800系列、MJ系列)随着应用场景扩大和产能潜力被挖掘而贡献持续增加(收入3.72亿元，+31.89%6),实现逆势上涨。对于毛利率的下滑,我们认为主要是产品成熟度提升以及批产带来的降价影响。2022年公司碳纤维产能达到3655吨，随着公司产能进- -步释放,有望持续打开公司的收入空间上限，待市场回暖，贡献更多业绩。
　　2、能源新材料板块: 2023H1实现收入(2.30亿元，-28.20%)，毛利率(15.47%，-7.07pcts)。该板块受风电碳梁上:下游各自供需格局快速变化影响，来自公司传统主要客户(主要是国外vestas等)订单减少，营收下降。但公司积极开发风电碳梁业务新客户初见成效,2023H1实现营收0.29亿元。公司应市场环境变化，努力实现客户多元化、产品多样化，增强抗风险能力，随着市场积极信号的不断出现，公司业务有望修复向好。
　　3、通用新材料板块: 2023H1实现收入(1.45亿元，+6.98%)，毛利率(36.54%，+1.04pcts)。主要受益于预浸料产品应用领域的拓展，现产品已涉足航空航天、电子通讯、工业制造等高端领域，虽然市场相对分散,但市场结构进- -步优化。
　　4、复合材料板块: 2023H1实现收入(0.57亿元，94.88%)大幅增长。受益于复合材料制部件、无人机等多个重点项目进展顺利,航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付。目前符合材料板块能力建设和业务培育的效果已初步:显现，有望在未来成为公司业务的新增长点。
　　5、精密机械板块: 2023H1实现收入(0.15亿元，+7.76%)稳步增长。主要受益于各类复材成型装备等产品对外销售渠道的拓宽，实现了客户群体的稳步增加和多元化。
　　6、光晟科技板块: 2023H1实现收入(0.05亿元，-44.71%)。板块主体为光晟科技，为2022年新加入的板块,聚焦于缠绕工艺和海洋船舶碳纤维复合材料产品，开拓出一片新的市场和新赛道，弥补了公司业务的市场空白。目前参与的多个航天火箭发动机壳体研发项目进展顺利，但整体上板块的业务培育和产品的量产预期仍需要一定时间。
　　◆三费率同比提升，研发费用受销售冲减有所下降:公司2023H1三费率(4.15%, +3.40pcts)同比提升, -方面是汇率波动形成的汇兑收益减少导致财务费用(-0.21亿元，+51.77%);另- -方面，由于股份支付费用及职工薪酬增加导致公司管理费用(0.62亿元，+34.18%)、销售费用(0.10亿元，+46.26%)增加;研发费用(0.69亿元，-43.61%)方面则有所下降,主要系研发过程中产出的产品对外销售冲减研发支出增加营业成本所致。
　　◆碳梁用碳纤维采购减少,公司经营性现金流转正: 2023H1公司存货(5.71亿元，较期初-11439)小幅下降，主要是碳梁生产所需的碳纤维材料存货充足，期内采购减少所致，具体来看，原材料(2.58亿元，较期.初-26.50%)、在产品(0.81亿元，较期初+

研究报告全文：1复合材料精密机械057467015123光晟科技预浸料通用新材料0050411451189碳梁能源新材料2301885碳纤维及织物拓展纤维7686295报表预测利润表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入190318255429325439412055减营业成本86326119101160662200728营业税金及附加1282163513672143销售费用42065434235392578496管理费用44873523896346175818财务费用997-1482-1925-3323资产减值损失-842100010001000加投资收益1656200015001500公允价值变动损益1014531612652其他经营损益000000000000营业利润29585418954906159345加其他非经营损益-422-4750-3800-2300利润总额29163371454526157045减所得税195167217286净利润28968369784504456759减少数股东损益-465-176-469-430归属母公司股东净利润29434371544551357189资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金10182495712116000148038应收和预付款项62268700568360997342存货37711471956571883447其他流动资产67604662587338980756长期股权投资2144214421442144投资性房地产000000000000固定资产和在建工程33425541066584266000无形资产和开发支出18661163821410311824其他非流动资产16000171551823919253资产总计339637369008439044508804短期借款16984000000000应付和预收款项466336599387770110071长期借款3051305130513051其他负债49343431835624166921负债合计116011112228147063180042股本37871533725337253372资本公积108675108675108675108675留存收益76797101030130233167443归属母公司股东权益218937252267287937325148少数股东权益4689451340443614股东权益合计223625256780291982328761负债和股东权益合计339637369008439044508804现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额27145361824309353542投资活动现金流净额-59794-22469-16888-6848筹资活动现金流净额84349-19826-5917-14656现金流量净额50821-61132028832038单位百万元单位百万元会计年度2020202120222023E2024E2025E利润表营业收入211552260731251111290036359934441213减营业成本106183144905127871155781192768236537税金及附加177521492985344842795245主营业务利润103594113676120254130808162887199430减销售费用310617432258290032393530管理费用8998953113505159521799722061研发费用274212323919239130521709722061财务费用1713953-10261-4565-5035-6425经营性利润623577821095512103468129590158204加资产减值损失-167-083-2492-870-900-882信用减值损失736757-2835-1305-1440-1544其他经营损益000000-000-000-000-000投资收益553160000000000000公允价值变动损益1710935811875987814资产处置收益049237024103122083其他收益7682503013856162741727417094营业利润7292185245104875118545145632173768加其他非经营损益000000000000000000营业外收入091148012084084084减营业外支出521238489341408373利润总额7249085156104397118288145307173478减所得税8417953713782153771816320817净利润640747561990615102910127144152661减少数股东损益-097-220-2810-3190-1907-2290归属母公司股东净利润641717583893425106101129051154951资产负债表货币资金148530194900137658143756166891213379交易性金融资产000000000000000000应收票据248832248663100061241815222应收账款9301480167121807158924207086265937预付账款633043501607185723042824其他应收款1251711727984081043412790存货28633411986450481091105626136090其他流动资产55213769717482861028212604长期股权投资000000000000000000金融资产投资000000000000000000投资性房地产000000000000000000固定资产和在建工程143533183850237754272725302986321935无形资产和开发支出260132335623132239252364422825其他非流动资产106821935223432224342143621436资产总计4648685558766330107314138631081025042短期借款00000030003000-000-000交易性金融负债000000000000000000应付票据168932809023340256083696945363应付账款239923353530868341444753264805预收账款000000000000000000合同负债325233962490287535684374其他应付款64371014222167213403168845363长期借款00005929719951364937其他负债426245418351432719557273774829负债合计93197129405133595160917193859235672股本518355183551835831358313583135资本公积152610152919157356126056126056126056留存收益159173209884278809353079453739576150归属母公司股东权益363619414638488000562270662930785341少数股东权益80521183311416822663194029股东权益合计371671426471499416570496669249789370负债和股东权益合计4648685558766330107314138631081025042投入资本IC327459360197488879574753670613790307现金流量表经营性现金净流量9556811936014385418667456086558投资性现金净流量-11351-54969-70845-30165-25119-15495筹资性现金净流量-18168-19594-11805-5603-26306-24575现金流量净额6515743787-5870260982313546488