事件：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入12.24亿元（YOY-6.91%），实现归母净利润约4.13亿元（YOY-18.25%），实现扣非归母净利润约3.82亿元（YOY-20.54%）。
　　点评：各业务板块逐步拓展高端应用，短期业务承压，随下游新一轮排产预期向好、高附加值业务业绩支撑能力加强，产品结构有望改善。营收端，据公司半年报，23年H1实现营收12.24亿元（YOY-6.91%）。其中，拓展纤维实现营收7.68亿元（YOY-4.16%），传统定型产品重大合同执行率19.77%，同比降低6.48pcts，主要受发货节奏影响，整体发扎平稳；非定型纤维收入3.72亿元（YOY+31.89%），产品应用场景扩大、产能挖潜，贡献持续增加。受风电碳梁供需格局快速变化影响，能源新材料实现营收2.30亿元（YOY -28.20%），积极开拓新客户并在报告期内实现收入0.29亿元。通用新材料、复材科技、精密机械及光晟科技板块实现营收1.45/0.57/0.15/0.05亿元，分别同比增长6.98%、94.88%、7.76%及-44.71%，其中，通用新材料及复材科技板块向航空航天等高端领域拓展。盈利端，归母净利润同比下滑18.25%。23H1整体毛利率下滑8.60pct至46.46%。分产品看，碳纤维及织物毛利率同比下滑12.45oct至60.94%，主要系定型纤维贡献比例下降及民用高性能碳纤维产品价格下降；碳梁、预浸料毛利率分别同比增加-7.07/1.04pct至15.47%/36.54%。报告期内，期间费用率同比降低0.30pct至9.82%，销售/管理/研发/财务费用率同比提升0.29/1.55/-3.69/1.57pcts至0.79%/5.05%/ 5.68%/-1.69%。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS为1.33/1.66/2.01元/股，维持合理价值43.83元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示:产能建设低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

研究报告全文：TablePage中报点评航空装备证券研究报告光威复材TableTitle300699SZ公司评级TableInvest增持当前价格2883元拓展高端应用下游景气产品结构有望改善合理价值4383元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-08-18事件公司公告2023年半年报2023年上半年实现营业收入1224相对市场TablePicQuote表现亿元YOY-691实现归母净利润约413亿元YOY-1825实现扣非归母净利润约382亿元YOY-205418点评各业务板块逐步拓展高端应用短期业务承压随下游新一轮6排产预期向好高附加值业务业绩支撑能力加强产品结构有望改善-60822102212220223042306230823营收端据公司半年报23年H1实现营收1224亿元YOY-691-18其中拓展纤维实现营收768亿元YOY-416传统定型产品重-30大合同执行率1977同比降低648pcts主要受发货节奏影响整-42体发扎平稳非定型纤维收入372亿元YOY3189产品应用光威复材沪深300场景扩大产能挖潜贡献持续增加受风电碳梁供需格局快速变化影响能源新材料实现营收230亿元YOY-2820积极开拓新客分析师TableAuthor孟祥杰户并在报告期内实现收入029亿元通用新材料复材科技精密机SAC执证号S0260521040002械及光晟科技板块实现营收145057015005亿元分别同比增长SFCCENoBRF2756989488776及-4471其中通用新材料及复材科技板010-59136693块向航空航天等高端领域拓展盈利端归母净利润同比下滑1825mengxiangjiegfcomcn23H1整体毛利率下滑860pct至4646分产品看碳纤维及织物分析师吴坤其毛利率同比下滑1245oct至6094主要系定型纤维贡献比例下降SAC执证号S0260522120001及民用高性能碳纤维产品价格下降碳梁预浸料毛利率分别同比增加SFCCENoBRT139-707104pct至15473654报告期内期间费用率同比降低010-59136693030pct至982销售管理研发财务费用率同比提升029155-wukunqigfcomcn369157pcts至079505568-169分析师邱净博盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为133166201元股维SAC执证号S0260522120005持合理价值4383元股维持增持评级010-59136693风险提示产能建设低预期装备需求及交付低预期政策调整等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元26072511274335674518相关研究TableDocReport增长率232-3792301266光威复材300699SZ碳2023-07-16EBITDA百万元9961120137117572154纤维龙头下游景气产品归母净利润百万元758934110413801671结构有望改善增长率182232182249211光威复材300699SZ非2023-03-29EPS元股146180133166201定型纤维面向高端领域拓市盈率PE57864014217017371434ROE183191194195191展高附加值应用EVEBITDA4202322415951190902光威复材300699SZ产2023-01-12数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心品结构持续改善Q4利润端识别风险发现价值稳步增长请务必阅读末页的免责声明14联系人TableContacts邵艺阳010-59136632shaoyiyanggfcomcnTablePageText光威复材中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产32933487409055987580经营活动现金流1196147150412961747货币资金19491377212530834553净利润756906108613541669应收及预付479522577751843折旧摊销147182229263302存货412645363453542营运资金变动321-989186-309-228其他流动资产453944102513121642其它-28482-124非流动资产22662843305431463109投资活动现金流-550-708-441-342-268长期股权投资00000资本支出-593-697-420-353-268固定资产13841418172418841917投资变动34-19000在建工程450957837773706其他98-21110无形资产234231240240242筹资活动现金流-196-118-3324-9其他长期资产197237254250245银行借款26122-105-8资产总计555963307144874410689股权融资40355900流动负债75982285411011377其他-262-275-382-1-1短期借款030202517现金净增加额440-5847489581470应付及预收616542591762964期初现金余额14151856127220202978其他流动负债143250244314396期末现金余额18561272202029784448非流动负债535513492492492长期借款00000应付债券00000其他非流动负债535513492492492负债合计12941336134715931869股本518518833833833资本公积15291574131813181318主要财务比率留存收益21182793355249326603至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益41464880570170818751成长能力少数股东权益118114967068营业收入增长232-3792301266负债和股东权益555963307144874410689营业利润增长169230164246235归母净利润增长182232182249211获利能力利润表单位百万元毛利率444491499503504至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率290361396379369营业收入26072511274335674518ROE183191194195191营业成本14491279137417732243ROIC177162175185186营业税金及附加2130222536偿债能力销售费用1723232532资产负债率233211189182175管理费用95135159189217净负债比率303268232223212研发费用232192206250285流动比率434424479508551财务费用10-103-78-27-23速动比率369335426459504资产减值损失-1-25000营运能力公允价值变动收益98000总资产周转率051042041045046投资净收益200110应收账款周转率807611621668660营业利润8521049122115211879存货周转率415242273435451营业外收支-1-5-10-3每股指标元利润总额8521044122015211876每股收益146180133166201所得税95138134167206每股经营现金流20222净利润756906108613541669每股净资产8009416868521053少数股东损益-2-28-18-26-2估值比率归属母公司净利润758934110413801671PE57864014217017371434EBITDA9961120137117572154PB1056767420339274EPS元146180133166201EVEBITDA4202322415951190902识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText光威复材中报点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText光威复材中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只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