23H1归母净利4.1亿元，调整至“增持”评级
　　光威复材8月14日发布半年报，23H1实现营收12.2亿元，yoy-6.9%，归母净利润4.1亿元（扣非后3.8亿元），yoy-18.3%（扣非后yoy-20.5%）；23Q2营收6.7亿元，同环比-7.8%/+19.8%，归母净利润2.4亿元,同环比-18.9%/+41%。我们预计公司23-25年归母净利9.0/10.8/12.8亿元，对应EPS为1.09/1.30/1.53元，结合可比公司23年平均27倍Wind一致预期PE，考虑定型纤维面临一定的降价压力，而复合材料拓展产生可观效益尚需时日，给予23年27倍PE，目标价29.43元，下调至“增持”评级。
　　定型纤维订单交付波动及部分产品降价影响，上半年盈利有所承压
　　碳纤维及织物H1营收yoy-4.2%至7.7亿元，毛利率yoy-12.5pct至60.9%，其中定型纤维重大合同执行率受发货节奏影响同比-6.5pct至19.8%，而非定型纤维收入同比+31.9%至3.7亿元，碳纤维及织物Q2营收环比+29%至4.3亿元；碳梁H1营收yoy-28.2%至2.3亿元，毛利率yoy-7.1pct至15.5%；预浸料H1营收yoy+7.0%至1.5亿元，H1毛利率yoy+1.0pct至36.5%。受发货节奏及降价等影响，H1综合毛利率yoy-8.6pct至46.5%；销售/管理/研发/财务费用率yoy+0.3/+1.6/-3.7/+1.6pct至0.8%/5.1%/5.7%/-1.7%；子公司威海拓展纤维净利润同比-4.6%至4.0亿元。
　　成本压力有所缓解，新项目持续推进巩固成长性
　　据百川盈孚，截至8月14日丙烯腈Q3均价环比-10%至7993元/吨，碳纤维T700Q3均价环比-5%至169元/kg并趋于平稳，我们预计成本端压力持续缓解。据半年报，公司未来重点拓展复材应用，复合材料制部件、无人机等多个重点项目进展顺利，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付。光晟科技板块目前参与的多个航天火箭发动机壳体等研发项目进展顺利，未来该项目的量产有望为公司贡献增量。内蒙4000吨/年碳纤维项目建筑单体开始设备安装工作，先进复合材料中心（二期）等项目推进顺利，未来成长能力有望延续。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。