23H1实现营业收入12.24亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.13亿元，同比下降18.22%，扣非归母净利润3.86亿元，同比下降19.79%。
　　Q2环比改善明显，业绩有望恢复稳步增长趋势。
　　2023上半年，公司业绩短期承压，分板块来看，（1）碳纤维织物板块，23H1营收7.68亿元，较22H1的8.01亿元同比下降4.16%，主要系交付节奏波动大合同执行率同比降低6.48%。具体来看，定型产品方面，23H1及22H1大合同执行率分别为19.77%及26.25%，对应金额为3.67亿及4.87亿元，同比下降24.69%；扣除定型产品，非定型产品在23H1及22H1分别实现营收4.01亿及3.14亿元，同比增长27.82%，表明非定型产品贡献持续增加。分季度来看，22Q1-23Q2碳纤维及织物收入分别为3.84/4.17/2.86/2.99/3.35/4.33亿元，单季度碳纤维收入连续增长四个季度，23Q2碳纤维收入同比增加3.69%，环比增加29.03%，增长态势有望继续保持。（2）风电碳梁业务实现营业收入2.30亿元，较上年同期下降28.20%，主要系下游客户减少订单所致；（3）预浸料业务实现营业收入1.45亿元，较上年同期增长6.98%；（4）先进复合材料业务实现营业收入0.57亿元，较上年同期增长94.88%。
　　分季度看，23Q1及23Q2分别实现收入5.57/6.67亿元，Q2环比提升19.75%；分别实现归母净利润1.71/2.42亿元，Q2环比提升41.78%，环比改善显著，预计业绩拐点已至。此外，据22年报,21亿大合同仍有59%待履行,待履行金额为11.02亿元（不含税）；据23年半年度业绩预告，23H1合同执行率为19.77%,23H1已完成3.67亿元（不含税），若23年全部履行完毕,则23H2还需完成7.35亿元，大合同有望为公司23年业绩提供有力保障。
　　军民业务协同发展,扩产拓品夯实业绩基础。目前公司军品碳纤维呈现存量稳定增量可期的局面,湿法T300产品已稳定供货十余年,公司市场先发优势突出;新产品CCF700G通过装机评审,已在2204形成少量供应,处于逐步放量阶段; T800H碳纤维验收工作正有序推进,放量可期。公司在民品领域多点布局,下游应用覆盖压力容器、建筑工程、热场、工业制造等领域。目前包头万吨项目厂房建设及公共部分建设已完成,正在进行设备安装,一期4000吨预计年内投产,随着产能的逐步释放及各应用领域的不断开拓,有望为公司构筑新增长曲线,赋能公司长期发展。
　　投资建议：公司是国内碳纤维龙头企业,军品业务壁垒深厚,大额订单保障业绩增长;民品业务多点开花,享下游碳纤维需求高增。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.1,15.4，18.6亿元，给予23年30倍pe，对应6个月目标价44，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期,下游需求不及预期,价格下降风险。