研究报告全文：yrtsudnIelbaT光威复材TableTitle3006992023年中报点评公司拓展优化产业布局包头项目扩产激发研挖掘价值投资成长究新动能TableRank基增持维持础化2023年09月04日工东方财富证券研究所TableAuthor证TableSummary券投资要点证券分析师曲一平研究证书编号S1160522060001报民用纤维产品降价以及碳梁订单下滑营收增长承压2023年上半年联系人陈然告公司实现营业收入1224亿元同比减少691分业务来看公司电话18811464006主要产品碳纤维及织物碳梁预浸料分别实现营业收入相对指数表现TablePicQuote768230145亿元同比分别-416-28206982023年上半年公司实现归母净利润413亿元同比减少1825公司营收下83866404滑主要原因1去年同期军品高发货速度带来的高基数对确认收入4422产生影响2非定性产品中民用纤维受供需格局和市场竞争影响价2440458格有所回落3风电碳梁业务公司传统客户转单国外-1524941141434光威复材沪深300期间费用减少毛利率受产品价格扰动2023年H1公司毛利率为4646同比-860pct主要系碳纤维板块的产品价格下调影响整体基本数据TableBasedata盈利能力23Q2毛利率4763环比258pct高附加值产品交付总市值百万元2319472比例环比改善从费用端看2023年上半年公司期间费用率为983流通市值百万元2280986同比-028pct其中财务费用率-169同比157pct主要系汇率52周最高最低元90792639波动形成的汇兑收益减少研发费用率568同比-369pct主要52周最高最低PE56212537系研发过程中产出的产品对外销售冲减研发支出增加营业成本所致52周最高最低PB1125452在此基础上公司净利率达3238整体下降586pct52周涨幅-432852周换手率17667碳纤维产业不断拓展优化布局包头项目扩产落地在即2023年上半相关研究TableReport年公司不断优化自身的产业布局丰富产品线拓展纤维板块中非开拓光晟科技新板块盈利能力创定型纤维产品主要定位高端应用受民品纤维降价影响较小盈利贡历史新高献持续增加能源新材料板块公司与国内多家风机厂的合作在技术层20230417面已经相对成熟随着海上风力发电的发展碳梁业务市场规模有望进一步扩大2023年7月公司全资子公司光威科技竞拍取得威海两块土地使用权共计123226平方米作为公司先进复合材料研发中心三期及四期发展规划用地为公司未来拓展自动化大部件生产业务提供必要土地资源储备与此同时公司的包头在建项目碳化建设已经完成预计于9月份完成单机调试后进行碳化生产包头项目的主要产品为T700S800S级碳纤维产品在高端民用及工业领域应用广泛随着包头项目投产落地公司产能利用率有望进一步提升产品围绕光伏建筑工程氢气瓶等压力容器等工业应用开拓市场Tableyemei光威复材3006992023年中报点评投资建议考虑碳纤维市场供需格局变化以及公司碳梁业务短期承压我们小幅下调2023-2025年公司营业收入分别至295235704037亿元归母净利润分别为103612371417亿元EPS分别为125149171元PE分别为221916倍基于9月1日收盘价随着包头项目新产能逐步投放产品结构优化高端市场进一步拓展公司有望进一步受益因此我们维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元251111295231357011403753增长率-369175720931309EBITDA百万元111992142701168115193672归属母公司净利润百万93425103573123672141746元增长率2319108619411461EPS元股180125149171市盈率PE4014224518801640市净率PB767419345286EVEBITDA322414941205983资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期新建产能释放节奏不及预期碳纤维产品降价影响整体盈利能力敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei光威复材3006992023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产348692379131548776668722经营活动现金流14723153583143929165971货币资金137658198619306102429618净利润90615102364121816139055应收及预付52178484967131355569折旧摊销18212294533273238621存货64504492166819664763营运资金变动-9894921797-10629-11803其他流动资产9435382799103164118772其它4845-030010097非流动资产284318312733313738315274投资活动现金流-70845-57761-33667-40174长期股权投资000000000000资本支出-69721-58009-33799-40326固定资产141786209594235787248777投资变动-1934000000000在建工程95724528622640013198其他811249132152无形资产23132264702762229273筹资活动现金流-11805-34862-2780-2280其他长期资产23676238072392924026银行借款12200150015002000资产总计633010691864862513983995债券融资000000000000流动负债8224775021128055114682股权融资3480000000000短期借款3000450060008000其他-27485-36362-4280-4280应付及预收54208504469543973527现金净增加额-5836360961107482123516其他流动负债25039200752661633155期初现金余额185556127192188154295636非流动负债51347513475134751347期末现金余额127192188154295636419152长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债51347513475134751347负债合计133595126368179402166029实收资本51835829368293682936资本公积157356126255126255126255留存收益279261346550466022603569主要财务比率归属母公司股东权益488000555289674761812308至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益114161020783505659成长能力负债和股东权益633010691864862513983995营业收入增长-369175720931309营业利润增长2303112418921417利润表百万元归属母公司净利润增长2319108619411461至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入251111295231357011403753毛利率4908466746184611营业成本127871157458192129217570净利率3609346734123444税金及附加2985280733943839ROE1914186518331745销售费用2258242128423386ROIC1619174717281651管理费用13505130761581217882偿债能力研发费用19239171232070723418资产负债率2110182620801687财务费用-10261-2973-2980-2990净负债比率----资产减值损失-2492000000000流动比率424505429583公允价值变动收益811000000000速动比率335426367516投资净收益000318201221营运能力资产处置收益024122169132总资产周转率040043041041其他收益13856109021325617393应收账款周转率599736604964营业利润104875116661138733158394存货周转率389600524623营业外收入012084081059每股指标元营业外支出489416381429每股收益180125149171利润总额104397116328138433158024每股经营现金流028185173200所得税13782139641661718969每股净资产941668812977净利润90615102364121816139055估值比率少数股东损益-2810-1209-1857-2691PE4014224518801640归属母公司净利润93425103573123672141746PB767419345286EBITDA111992142701168115193672EVEBITDA322414941205983资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei光威复材3006992023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4