公司发布2023年半年报：营收12.24亿元，同比减少6.91%；归母净利润4.13亿元，同比减少18.25%；扣非后归母净利润3.82亿元，同比减少20.54%；基本每股收益0.50元/股，同比减少18.29%。2023Q2，公司实现营收6.67亿元，同比减少7.83%，环比增长19.78%；实现归母净利润2.42亿元，同比减少18.87%，环比增长41.06%。
　　 2023年上半年，公司毛利率为46.46%，同比减少8.60pct；净利率为32.38%，同比减少5.86pct；加权平均净资产收益率为8.24%，同比减少3.67pct。2023Q2，公司毛利率为47.63%，同比减少7.59pct，环比增加2.58pct，净利率为34.88%，同比减少6.26pct，环比增加5.49pct。
　　定型纤维大合同平衡交付，非定型碳纤维增长显著。2023年上半年，公司碳纤维及织物产品实现收入7.68亿元，同比减少4.16%，毛利率为60.94%，同比减少12.45pct；定型纤维产品实现收入3.96亿元，同比减少23.75%，其中定型纤维重大合同执行率19.77%，确认销售收入3.67亿元；非定型纤维实现收入3.72亿元，同比增长31.89%。公司碳梁实现收入2.30亿元，同比减少28.20%，毛利率为15.47%，同比减少7.07pct。预浸料实现收入1.45亿元，同比增长6.98%，毛利率为36.54%，同比增加1.04pct。复材科技板块实现营业收入5675.20万元，同比增长94.88%；精密机械板块对外业务共实现营业收入1539.05万元，同比增长7.76%；光晟科技板块实现营业收入511.57万元，同比减少44.71%。
　　子公司光威能源收入、业绩受碳梁订单影响减少。2023年上半年，子公司拓展纤维实现营收8.73亿元，同比减少1.45%，净利润为4.02亿元，同比减少4.63%，净利率为46.06%，同比减少1.53pct；子公司光威能源实现营收2.24亿元，同比减少28.69%，净利润为0.31亿元，同比减少63.10%，净利率为13.89%，同比减少12.96pct。
　　期间费用率同比降低。2023年上半年，公司期间费用总额1.20亿元，同比减少9.60%，期间费用占营收比重9.82%，同比减少0.29pct。
　　经营性现金流同比显著改善。2023年上半年，公司经营活动现金流量净额3.55亿元，去年同期为-2.62亿元，较去年同期增加6.17亿元。
　　应收账款较年初大幅增长。截至2023年上半年末，公司应收账款6.40亿元，较2022年末增长52.70%，应收账款周转率2.31次，同比减少0.69次；公司存货5.71亿元，较2022年末减少11.43%，存货周转率1.08次，同比减少0.14次。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.62/12.92/15.57亿元，EPS分别为1.28/1.55/1.87元/股，对应8月18日收盘价PE为22.4/18.4/15.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId国防军工investSuggestiondyCompany光威复材300699investSug增持维持gestionCh000009定型碳纤维大合同均衡交付titleange非定型碳纤维贡献持续增加createTime12023年08月20日公市场数据marketData投资要点司日期2023-08-18summary公司发布2023年半年报营收1224亿元同比减少691归母净利润413亿元点收盘价元2858同比减少1825扣非后归母净利润382亿元同比减少2054基本每股收益050元股同比减少18292023Q2公司实现营收667亿元同比减少783总股本百万股评83135环比增长1978实现归母净利润242亿元同比减少1887环比增长4106报流通股本百万股817562023年上半年公司毛利率为4646同比减少860pct净利率为3238同比减净资产百万元499203少586pct加权平均净资产收益率为824同比减少367pct2023Q2公司毛利告率为4763同比减少759pct环比增加258pct净利率为3488同比减少626pct总资产百万元641530环比增加549pct每股净资产元600定型纤维大合同平衡交付非定型碳纤维增长显著2023年上半年公司碳纤维及来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND织物产品实现收入768亿元同比减少416毛利率为6094同比减少1245pct定型纤维产品实现收入396亿元同比减少2375其中定型纤维重大合同执行率相关报告relatedReport1977确认销售收入367亿元非定型纤维实现收入372亿元同比增长3189公司碳梁实现收入230亿元同比减少2820毛利率为1547同比减少707pct预浸料实现收入145亿元同比增长698毛利率为3654同比增加104pct光威复材2022年及2023年复材科技板块实现营业收入567520万元同比增长9488精密机械板块对外业务一季报点评非定型碳纤维助共实现营业收入153905万元同比增长776光晟科技板块实现营业收入51157力碳纤维业务稳健增长2023-万元同比减少447105-05光威复材2022三季报点评子公司光威能源收入业绩受碳梁订单影响减少2023年上半年子公司拓展纤维利润表现优于营收航空产品线实现营收873亿元同比减少145净利润为402亿元同比减少463净利率持续扩充2022-10-25为4606同比减少153pct子公司光威能源实现营收224亿元同比减少2869光威复材三季度业绩预告点净利润为031亿元同比减少6310净利率为1389同比减少1296pct评看好公司持续市场拓展股期间费用率同比降低2023年上半年公司期间费用总额120亿元同比减少960权激励考核目标彰显信心期间费用占营收比重982同比减少029pct2022-10-15经营性现金流同比显著改善2023年上半年公司经营活动现金流量净额355亿元去年同期为-262亿元较去年同期增加617亿元应收账款较年初大幅增长截至2023年上半年末公司应收账款640亿元较2022年末增长应收账款周转率次同比减少次公司存货亿元分析师emailAuthor5270231069571较2022年末减少1143存货周转率108次同比减少014次石康我们根据最新财报调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为shikangxyzqcomcn106212921557亿元EPS分别为128155187元股对应8月18日收盘价PES1220517040001为224184153倍维持增持评级李博彦风险提示民品需求下滑或原材料供应受限军品销售价格下调风险liboyanxyzqcomcn主要财务指标S0190519080005会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元2511273134474123同比增长-3788262196归母净利润百万元934106212921557同比增长232137217205毛利率491478491497ROE191190200206每股收益元112128155187市盈率254224184153来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告事件公司发布2023年半年报营收1224亿元同比减少691归母净利润413亿元同比减少1825扣非后归母净利润382亿元同比减少2054基本每股收益050元股同比减少1829点评新旧产品转换过渡影响下收入业绩同比降低2023年上半年公司实现营收1224亿元同比减少691实现归母净利润413亿元同比减少1825扣非后归母净利润382亿元同比减少2054基本每股收益050元股同比减少18292023年上半年收入业绩与此前业绩预告基本一致2022年上半年公司其他收益484396万元同比增长9968主要系收到的政府补助及退税2023Q2公司实现营收667亿元同比减少783环比增长1978实现归母净利润242亿元同比减少1887环比增长4106图12020-2023Q2分季度营收亿元及2023Q2图22020-2023Q2分季度归母净利润亿元及增速2023Q2增速87244046065866729840651732024221620421800021-200-200-4020202021202220232020202120222023Q1Q2Q3Q4Q2增速右轴增速右轴Q1Q2Q3Q4Q2资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表1近年分季度营收和归母净利润情况毛利率营收归母净利润年份季度单季度全年营收单季度全年净利润亿元亿元Q15560488230717226742020Q2525651724431802807Q3489759828291732691请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告Q4425051224221171828Q1546362523972182881Q24663658252521628432021Q3420867926051842429Q4347564524721401848Q1548559123532082221Q25522724288229831912022Q3473062624922452619Q4372557122731841969Q14505557-171-2023Q24763667-242-资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司毛利率为4646同比减少860pct净利率为3238同比减少586pct加权平均净资产收益率为824同比减少367pct2023Q2公司毛利率为4763同比减少759pct环比增加258pct净利率为3488同比减少626pct环比增加549pct定型纤维大合同平衡交付非定型碳纤维增长显著2023年上半年公司碳纤维及织物产品实现收入768亿元同比减少416毛利率为6094同比减少1245pct定型纤维产品实现收入396亿元同比减少2375其中定型纤维重大合同执行率1977对应履行金额415亿元确认销售收入367亿元受发货节奏影响执行率同比降低648个百分点但相关业务整体发展平稳非定型纤维实现收入372亿元同比增长3189非定型纤维产品继续不断扩大应用场景同时挖掘产能潜力贡献持续增加其中民用高性能纤维受供需格局快速变化影响市场价格下降公司相关业务依赖产品质量优势和准确的市场定位目前影响整体有限2023年上半年公司碳梁产品实现收入230亿元同比减少2820毛利率为1547同比减少707pct受风电碳梁上下游各自供需格局快速变化影响来自公司传统主要客户订单减少但公司积极开发风电碳梁业务新客户并已初见成效2023年上半年实现收入2907万元2023年上半年公司通用新材料板块预浸料产品继续向航空航天电子通讯工业制造等高端应用领域拓展虽然市场相对分散但市场结构进一步优化产品整体盈利能力稳中有升实现收入145亿元同比增长698毛利率为3654同比增加104pct复材科技板块复合材料制部件无人机等多个重点项目进展顺利航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付实现营业收入567520万元同比增长9488精密机械板块对外业务共实现营业收入153905万元同比增长776光晟科技板块实现营业收入51157万元同比减少4471请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告图32021-2023H1分产品营收亿元图42021-2023H1分产品毛利率1000400530778075617339104136102626060941981611641455660806031232123034135503710365460496401742269440225415472011337308017682054558522432152121900H1H2H1H2H1H1H2H1H2H1202120222023202120222023碳纤维及织物碳梁碳纤维及织物碳梁碳纤维预浸料碳纤维预浸料制品及其它资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理子公司光威能源收入业绩受碳梁订单影响减少2023年上半年子公司拓展纤维实现营收873亿元同比减少145净利润为402亿元同比减少463净利率为4606同比减少153pct子公司光威能源实现营收224亿元同比减少2869净利润为031亿元同比减少6310净利率为1389同比减少1296pct图52021-2023H1拓展纤维营收净利润及增速图62021-2023H1光威能源营收净利润及净利率10885873606358084813086857335054043372563223134212040740230322443081525320208410510205010103150000H1H2H1H2H1-1H1-005H2H1H2H1-5202120222023202120222023营收亿元净利润亿元净利率右轴营收亿元净利润亿元净利率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理期间费用率同比降低2023年上半年公司期间费用总额120亿元同比减少960期间费用占营收比重982同比减少029pct其中销售费用010亿元同比增长4626主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致占营业收入的079同比增加029pct管理费用062亿元同比增长3418主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致占营业收入的505同比增加155pct财务费用-021亿元去年同期为-043亿元同比增加022亿元主要系由于汇率波动形成的汇兑收益减少所致研发费用069亿元同比减少4361主要系研发过程中产出的产品对外销售冲减研发支出增加营业成本所致占营业收入的568同比减少369pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告图72019H1-2023H1毛利率净利率及加权平均图82019-2023H1期间费用及H1期间费用率ROE540455063000020605190505346465025000370938251534983375200004032381471415506155371500013298103012021100002010491063114711915824500010000201920202021202220232019H12020H12021H12022H12023H1H1期间费用万元H2期间费用万元毛利率净利率加权平均ROEH1期间费用率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理经营性现金流同比显著改善2023年上半年公司经营活动现金流量净额355亿元去年同期为-262亿元较去年同期增加617亿元主要系航信及票据到期回款增加及碳梁用碳纤维5采购减少所致投资活动现金流量净额-271亿元去年同期为-267亿元较去年同期减少004亿元筹资活动现金流量净额-243亿元去年同期为-195亿元较去年同期减少048亿元图92020-2023H1净利润及经营活动产生的现金流图102019H1-2023H1应收账款及存货周转率量净额15135750417439401079330030231409201535520163101881450087121108H1H2H1H2H1H2H100-1602019H12020H12021H12022H12023H1-52020202126220222023应收账款周转率次存货周转率次净利润亿元经营活动产生的现金流量净额亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理应收账款较年初大幅增长截至2023年上半年末公司应收账款640亿元较2022年末增长5270主要系类军品交付且账期长所致应收账款周转率231次同比减少069次应收票请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告据030亿元较2022年末减少6560公司存货571亿元较2022年末减少1143主要系碳梁用碳纤维生产消耗所致存货周转率108次同比减少014次盈利预测与投资建议我们根据最新财报调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为106212921557亿元EPS分别为128155187元股对应8月18日收盘价PE为224184153倍维持增持评级风险提示民品需求下滑或原材料供应受限军品销售价格下调风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告表2光威复材公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入724626571557667-7813141224-69营业成本32433035830634978591655109毛利400296213251318-205724569-214销售费用58836281710463管理费用2634563428704662342财务费用-44-56-31-22--43-21-研发费用5739303535-39012369-436资产减值0-11-140-4-0-4-公允价值112526286699投资收益00000-00-营业利润346272198194279-194578473-183利润总额345269198194277-196577472-183归母净利润298245184171242-189506413-183EPS036029022021029-189061050-183销售费用率071215060903pcts050803pcts管理费用率365497604206pcts355015pcts财务费用率-60-90-0602-3228pcts-33-1716pcts研发费用率7962536252-27pcts9457-37pcts所得税率13714312515816124pcts12916031pcts毛利率552473373451476-76pcts551465-86pcts净利率412391322308363-49pcts385338-47pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3487436655696937营业收入2511273134474123货币资金1377242032154325营业成本1279142717542073交易性金融资产0000税金及附加30293845应收票据及应收账款506519668794销售费用23293437预付款项16262935管理费用135176202222存货645616800929研发费用192140126120其他944785857854财务费用-103-40-30-20非流动资产2843265424802300其他收益139222148133长期股权投资0000投资收益0100固定资产141812481079909公允价值变动收益8988在建工程957957957957信用减值损失-28-16-20-19无形资产231215201186资产减值损失-25-17-20-19商誉0000资产处置收益0111长期待摊费用20273339营业利润1049116914411752其他217207210209营业外收入0111资产总计6330701980489237营业外支出5444流动负债8228409941124利润总额1044116614371748短期借款30202322所得税138134165201应付票据及应付账款542605744879净利润906103212721547其他250214226222少数股东损益-28-30-20-10非流动负债513521518519归属母公司净利润934106212921557长期借款0000EPS元112128155187其他513521518519负债合计1336136115121643主要财务比率股本518831831831会计年度20222023E2024E2025E资本公积1574126112611261成长性未分配利润2516310238434733营业收入增长率-3788262196少数股东权益114846454营业利润增长率230115232216股东权益合计4994565865367594归母净利润增长率232137217205负债及权益合计6330701980489237盈利能力毛利率491478491497现金流量表单位百万元归母净利率372389375378会计年度20222023E2024E2025EROE191190200206归母净利润934106212921557偿债能力折旧和摊销179179179179资产负债率211194188178资产减值准备53-3128流动比率424520560617资产处置损失0-1-1-1速动比率346446480534公允价值变动损失-8-9-8-8营运能力财务费用3-40-30-20资产周转率422409458477投资损失0-100应收账款周转率5760596164316265少数股东损益-28-30-20-10存货周转率2387222224382358营运资金的变动-98951-230-156每股资料元经营活动产生现金流量147123011861550每股收益112128155187投资活动产生现金流量-708161415每股经营现金018148143186融资活动产生现金流量-118-203-406-455每股净资产587671778907现金净变动-58410437951110估值比率倍现金的期初余额1856137724203215PE254224184153现金的期末余额1272242032154325PB49433732数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦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