事件：9月20日，公司发布《关于全资子公司项目通过验收的公告》。公司全资子公司威海拓展纤维有限公司“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目通过验收。
　　点评：产品品类及应用场景有望拓展，高附加值产品贡献能力有望提升，助力盈利质量改善。据该公告，本次公司全资子公司承担的“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目近日通过验收。同时，公司前期收到并计入“递延收益”科目的项目经费9053万元将确认为“其他收益”全部计入当期损益，预计对公司2023年度利润总额产生积极影响。营收端，本次项目通过验收，公司碳纤维产品工程化研制能力及复材产品应用能力得到认证，有望进一步拓展产品品类及下游高端领域等重要应用场景，持续拓展市场份额。盈利端，上半年公司业绩承压，随公司高附加值产品的业绩支撑能力增强，产品结构改善有望促进盈利质量提升。
　　盈利预测与投资建议：（1）营收端，短看T300需求延续，中看下一代主力材料T800、航天外壳配套、风电&储能起量，长看供应链改革结构件外协外包、民航大飞机等。（2）产能端，在建产能4030吨，T700G/T800H等同性验证持续推进，产能建设或反映较佳的成长空间。（3）关注航天领域进展，光晟科技为客户提供航天航空、船舶等特定场境下高可靠性、低成本的复合材料系统解决方案。（4）制品端，积极拓展复合材料制件领域，有望提升配套层级及产品附加值。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS为1.29/1.56/1.96元/股，考虑公司为碳纤维及复材龙头企业之一，参考可比公司估值，给予24年23倍PE，对应合理价值35.84元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示:产能建设低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

研究报告全文：TablePage公告点评航空装备证券研究报告光威复材TableTitle300699SZ公司评级TableInvest增持当前价格2650元子公司项目通过验收品类拓展促盈利质量改善合理价值3584元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-09-21事件9月20日公司发布关于全资子公司项目通过验收的公告相对市场TablePicQuote表现公司全资子公司威海拓展纤维有限公司国产碳纤维工程化研制及其复合材料在上的应用研究项目通过验收8点评产品品类及应用场景有望拓展高附加值产品贡献能力有望提-30922112201230323052307230923升助力盈利质量改善据该公告本次公司全资子公司承担的国产-15碳纤维工程化研制及其复合材料在上的应用研究项目近日通过验-26收同时公司前期收到并计入递延收益科目的项目经费9053万-37元将确认为其他收益全部计入当期损益预计对公司2023年度利-48润总额产生积极影响营收端本次项目通过验收公司碳纤维产品工光威复材沪深300程化研制能力及复材产品应用能力得到认证有望进一步拓展产品品类及下游高端领域等重要应用场景持续拓展市场份额盈利端上半分析师TableAuthor孟祥杰年公司业绩承压随公司高附加值产品的业绩支撑能力增强产品结构SAC执证号S0260521040002改善有望促进盈利质量提升SFCCENoBRF275盈利预测与投资建议1营收端短看T300需求延续中看下一代010-59136693主力材料T800航天外壳配套风电储能起量长看供应链改革结mengxiangjiegfcomcn构件外协外包民航大飞机等2产能端在建产能4030吨分析师吴坤其T700GT800H等同性验证持续推进产能建设或反映较佳的成长空SAC执证号S0260522120001间3关注航天领域进展光晟科技为客户提供航天航空船舶等特SFCCENoBRT139定场境下高可靠性低成本的复合材料系统解决方案4制品端积010-59136693极拓展复合材料制件领域有望提升配套层级及产品附加值wukunqigfcomcn盈利预测与投资建议预计23-25年EPS为129156196元股考分析师邱净博虑公司为碳纤维及复材龙头企业之一参考可比公司估值给予24年SAC执证号S026052212000523倍PE对应合理价值3584元股维持增持评级010-59136693风险提示产能建设低预期装备需求及交付低预期政策调整等qiujingbogfcomcn请注意邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元26072511274335774610相关研究TableDocReport增长率232-3792304289光威复材300699SZ拓2023-08-18EBITDA百万元9961120135316742118展高端应用下游景气产归母净利润百万元758934107112951632品结构有望改善增长率182232147209260光威复材300699SZ碳2023-07-16EPS元股146180129156196纤维龙头下游景气产品市盈率PE57864014212517571395ROE183191189186190结构有望改善EVEBITDA4202322415301184870数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值联系人TableContacts邵艺阳请务必阅读末页的免责声明010-5913663214shaoyiyanggfcomcnTablePageText光威复材公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产32933487405754847449经营活动现金流1196147147112201678货币资金19491377209229634364净利润756906105412711631应收及预付479522577753860折旧摊销147182229263302存货412645363454551营运资金变动321-989186-313-259其他流动资产453944102513151674其它-28482-24非流动资产22662843305431463109投资活动现金流-550-708-441-352-268长期股权投资00000资本支出-593-697-420-353-268固定资产13841418172418841917投资变动34-19000在建工程450957837773706其他98-2100无形资产234231240240242筹资活动现金流-196-118-3324-9其他长期资产197237254250245银行借款26122-105-8资产总计555963307112863010558股权融资40355900流动负债75982285411021399其他-262-275-382-1-1短期借款030202517现金净增加额440-5847168711401应付及预收616542591763980期初现金余额14151856127219882859其他流动负债143250244314403期末现金余额18561272198828594259非流动负债535513492492492长期借款00000应付债券00000其他非流动负债535513492492492负债合计12941336134715951892股本518518833833833资本公积15291574131813181318主要财务比率留存收益21182793351948146447至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益41464880566869638596成长能力少数股东权益118114977271营业收入增长232-3792304289负债和股东权益555963307112863010558营业利润增长169230130205285归母净利润增长182232147209260获利能力利润表单位百万元毛利率444491499504506至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率290361384355354营业收入26072511274335774610ROE183191189186190营业成本14491279137417752279ROIC177162173178186营业税金及附加2130272537偿债能力销售费用1723252932资产负债率233211189185179管理费用95135159190231净负债比率303268234227218研发费用232192211250313流动比率434424475497532财务费用10-103-60-17-16速动比率369335422448486资产减值损失-1-25000营运能力公允价值变动收益98000总资产周转率051042041045048投资净收益20000应收账款周转率807611621669666营业利润8521049118514281835存货周转率415242273435454营业外收支-1-5-10-3每股指标元利润总额8521044118414281832每股收益146180129156196所得税95138130157202每股经营现金流20212净利润756906105412711631每股净资产8009416828381034少数股东损益-2-28-18-24-2估值比率归属母公司净利润758934107112951632PE57864014212517571395EBITDA9961120135316742118PB1056767402327265EPS元146180129156196EVEBITDA4202322415301184870识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText光威复材公告点评广发军工行业研究小组TableResearchTeam孟祥杰首席分析师清华大学机械工程博士哈佛大学访问学者航天科工实业背景曾任方正证券军工首席分析师主要从事军工信息化新材料及军工高端制造领域研究吴坤其资资深分析师对外经济贸易大学精算本科金融学硕士曾任方正证券军工研究员主要覆盖军工新材料军工电子对邱净博资深分析师北京航空航天大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心曹一凡高级研究员兰卡斯特大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心邵艺阳研究员中国人民大学硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText光威复材公告点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户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