本期投资提示：
　　二季度油气价格回落叠加资本开支收窄，美国页岩商业绩环比下降。以美国主要页岩商赫斯、Diamondback能源、阿帕奇、先锋自然资源、墨菲石油、西方石油、EOG能源、戴文能源和马拉松石油为例，根据彭博数据，营收方面，2023Q2这九家公司共实现营收288亿美元，环比下降6%，同比下降33%；利润方面，2023Q2这九家公司共实现归母净利润56亿美元，环比下降24%，同比下降61%，利润水平自去年二季度以来逐季下降。2023Q2随着油价回落，美国页岩商资本开支力度略有收窄，经营现金流环比基本持平。根据彭博数据显示，现金流方面来看，2023Q2九家美国页岩商企业经营活动现金流量为135亿美元，较一季度的137亿美元基本持平；资本开支来看，2023Q2九家美国页岩商企业总资本开支为88亿美元，环比下降4%。高油价下页岩油企经营现金流充裕，但资本开支仍维持相对谨慎。从各家公司计划来看，预计2023年这9家页岩企业资本开支中值在30.7亿美元，同比22年增长25%。美国上游资本开支维持谨慎，页岩油增产活动受限。根据贝克休斯数据显示，截至2023年9月15日，美国钻机数量由2020年低位的180台恢复至515台，但距离疫情前的800台仍有较大差距，美国原油产量上行一度以消耗库存井为代价。以消耗库存井为代价提高产量的模式难以持续。
　　美国原油库存下降，钻机数减少，炼厂开工率下降。EIA：9月15日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.18亿桶，比前一周下降214万桶，原油库存比过去五年同期低约3%；美国汽油库存总量2.19亿桶，比前一周下降83万桶，汽油库存比过去五年同期低约3%。馏分油库存1.20亿桶，比前一周下降287万桶，库存量比过去五年同期低约14%。丙烷/丙烯库存增长159万桶。美国石油战略储备3.51亿桶，增加了60万桶。美国商业库存总量增长298万桶。9月22日，美国炼厂加工总量平均每天1630万桶，比前一周减少50万桶；炼油厂开工率91.9%，比前一周下降1.8个百分点。上周美国原油进口量平均每天652万桶，比前一周下降106.5万桶。9月15日美国原油产量为1290万桶/天，环比持平，比一年前增加80万桶/天。9月22日美国采油钻机507台，环比上周减少8台，年减少95台。
　　乙烯环比上涨，丙烯环比上涨，PTA、PX持续上涨。东北亚丙烯价格环比上涨，9月20日，丙烯CFR中国收于860美元/吨，较上周环比上涨。丙烯产业链价格涨跌互现。原料方面，沙特将额外减产延期至年底，且沙特上调10月销往亚洲地区官价，反映出其对需求前景仍有信心，周期内国际油价大幅上涨。日本石脑油、东北亚丙烷价格随之上行。下游产品价格涨跌互现，其中，聚丙烯粉料与环氧丙烷价格上行，环氧丙烷价格上行幅度较大，本周期内环氧丙烷市场涨后回缓，上周末涨势略有放缓，价格已到达下半年新高点后，下游部分观望谨慎渐浓，市场消化前期涨幅，本周继续小幅上推后，下游新单反馈转淡，加之原料端丙烯、液氯均有回落，市场动力不足，暂显滞涨回缓趋势。正丁醇与辛醇价格下行，辛醇价格下行幅度较大，主要下游增塑剂市场高价成交不畅，且增塑剂现货成本倒挂，买盘在本周减缓现货辛醇采购，下游增塑剂装置负荷减产，辛醇市场交投氛围清淡。
　　投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价维持高位，国内加大能源保障，提高国企分红角度，建议关注中国石油、中国海油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响

研究报告全文：行业及产石油石化业2023年09月24日二季度油气价格回落叠加资本开支行业研收窄美国页岩商业绩环比下降究行看好石油化工行业周报20239182023924业点评本期投资提示证二季度油气价格回落叠加资本开支收窄美国页岩商业绩环比下降以美国主要页岩商赫券证券分析师斯Diamondback能源阿帕奇先锋自然资源墨菲石油西方石油EOG能源戴研宋涛A0230516070001文能源和马拉松石油为例根据彭博数据营收方面2023Q2这九家公司共实现营收288究songtaoswsresearchcom亿美元环比下降6同比下降33利润方面2023Q2这九家公司共实现归母净利报润56亿美元环比下降24同比下降61利润水平自去年二季度以来逐季下降联系人告2023Q2随着油价回落美国页岩商资本开支力度略有收窄经营现金流环比基本持平宋涛862123297818根据彭博数据显示现金流方面来看2023Q2九家美国页岩商企业经营活动现金流量为135亿美元较一季度的137亿美元基本持平资本开支来看2023Q2九家美国页岩商songtaoswsresearchcom企业总资本开支为88亿美元环比下降4高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支仍维持相对谨慎从各家公司计划来看预计2023年这9家页岩企业资本开支中值在307亿美元同比22年增长25美国上游资本开支维持谨慎页岩油增产活动受限根据贝克休斯数据显示截至2023年9月15日美国钻机数量由2020年低位的180台恢复至515台但距离疫情前的800台仍有较大差距美国原油产量上行一度以消耗库存井为代价以消耗库存井为代价提高产量的模式难以持续美国原油库存下降钻机数减少炼厂开工率下降EIA9月15日美国商业原油库存不含石油战略储备418亿桶比前一周下降214万桶原油库存比过去五年同期低约3美国汽油库存总量219亿桶比前一周下降83万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周下降287万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存增长159万桶美国石油战略储备351亿桶增加了60万桶美国商业库存总量增长298万桶9月22日美国炼厂加工总量平均每天1630万桶比前一周减少50万桶炼油厂开工率919比前一周下降18个百分点上周美国原油进口量平均每天652万桶比前一周下降1065万桶9月15日美国原油产量为1290万桶天环比持平比一年前增加80万桶天9月22日美国采油钻机507台环比上周减少8台年减少95台乙烯环比上涨丙烯环比上涨PTAPX持续上涨东北亚丙烯价格环比上涨9月20日丙烯CFR中国收于860美元吨较上周环比上涨丙烯产业链价格涨跌互现原料方面沙特将额外减产延期至年底且沙特上调10月销往亚洲地区官价反映出其对需求前景仍有信心周期内国际油价大幅上涨日本石脑油东北亚丙烷价格随之上行下游产品价格涨跌互现其中聚丙烯粉料与环氧丙烷价格上行环氧丙烷价格上行幅度较大本周期内环氧丙烷市场涨后回缓上周末涨势略有放缓价格已到达下半年新高点后下游部分观望谨慎渐浓市场消化前期涨幅本周继续小幅上推后下游新单反馈转淡加之原料端丙烯液氯均有回落市场动力不足暂显滞涨回缓趋势正丁醇与辛醇价格下行辛醇价格下行幅度较大主要下游增塑剂市场高价成交不畅且增塑剂现货成本倒挂买盘在本周减缓现货辛醇采购下游增塑剂装置负荷减产辛醇市场交投氛围清淡投资分析意见1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价维持高位国内加大能源保障提高国企分红角度建议关注中国石油中国海油广汇能源中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等风险提示地缘政治影响石油及化工品价格波动经济下行风险全球疫情影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1观点及推荐一二季度油气价格回落叠加资本开支收窄美国页岩商业绩环比下降23Q2油气价格回落带动美国页岩商企业业绩环比下降根据彭博数据2023Q2布伦特原油均价为778美元桶环比下降52同比下降3042023Q2美国天然气均价为23美元百万英热环比下降155同比下降69今年二季度随着美联储持续加息叠加需求疲弱上游油气资源价格有所回落叠加资本开支力度收窄带动二季度美国页岩企业利润环比下降以美国主要页岩商赫斯Diamondback能源阿帕奇先锋自然资源墨菲石油西方石油EOG能源戴文能源和马拉松石油为例根据彭博数据营收方面2023Q2这九家公司共实现营收288亿美元环比下降6同比下降33利润方面2023Q2这九家公司共实现归母净利润56亿美元环比下降24同比下降61利润水平自去年二季度以来逐季下降分别来看23Q2赫斯实现营收23亿美元环比下降523Q2实现净利润1亿美元环比下降6623Q2Diamondback能源实现营收19亿美元环比持平23Q2实现净利润6亿美元环比下降2223Q2阿帕奇实现营收20亿美元环比下降323Q2实现净利润4亿美元环比提升5723Q2先锋自然资源实现营收46亿美元环比持平23Q2实现净利润11亿美元环比下降1023Q2墨菲石油实现营收8亿美元环比下降323Q2实现净利润1亿美元环比下降4923Q2西方石油实现营收67亿美元环比下降723Q2实现净利润9亿美元环比下降3223Q2EOG能源实现营收56亿美元环比下降823Q2实现净利润16亿美元环比下降2323Q2戴文能源实现营收35亿美元环比下降1023Q2实现净利润7亿美元环比下降3123Q2马拉松石油实现营收15亿美元环比下降923Q2实现净利润3亿美元环比下降31整体来看23Q2油气价格有所下行带动二季度美国主要页岩商企业业绩环比下降图1美国主要页岩商营收亿美元图2美国主要页岩商净利润亿美元120601004020800602040402060080100赫斯Diamondback能源阿帕奇赫斯Diamondback能源阿帕奇先锋自然资源墨菲石油西方石油先锋自然资源墨菲石油西方石油EOG能源戴文能源马拉松石油EOG能源戴文能源马拉松石油资料来源彭博申万宏源研究资料来源彭博申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共27页简单金融成就梦想行业点评图3石油与天然气价格1406012050100408030602040201000Oct-09Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Jun-23Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源万得申万宏源研究2023Q2随着油价回落美国页岩商资本开支力度略有收窄经营现金流环比基本持平根据彭博数据显示现金流方面来看2023Q2九家美国页岩商企业经营活动现金流量为135亿美元较一季度的137亿美元基本持平资本开支来看2023Q2九家美国页岩商企业总资本开支为88亿美元环比下降4高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支仍维持相对谨慎页岩油井产量具有高衰减性单井产量在3个月内达到极值但在达到峰值后迅速递减首年衰减率高达60-70生产商需要通过不断打新井来维持高产量而开采新油井所需的盈亏平衡油价较高页岩油行业资本驱动特征明显从最近的情况来看2022年油价大幅走高带动美国页岩企业加大资本开支力度整体投资活动现金流明显增加然而受全球碳中和以及新能源的冲击页岩油企业更愿意产生自由现金流和股东回报以及消减债务并不愿意过多的投入生产因此整体资本开支提振力度较为有限图4美国页岩油生产企业资本开支及现金流250120100200801506010040502000资本支出亿美元经营现金流亿美元Brent油价美元桶右轴资料来源彭博申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共27页简单金融成就梦想行业点评从全年资本开支力度来看除了墨菲石油和马拉松石油以外包含赫斯等在内的其余7家美国主要页岩企业均加大资本开支力度但今年整体提振幅度略低于去年从各家公司计划来看预计2023年这9家页岩企业资本开支中值在307亿美元同比22年增长25表1页岩油企业资本开支百万美元20212022同比2023E同比下限上限下限上限赫斯1698258952370043Diamondback能源1487193830250027002939阿帕奇Apache1062176766200021001319先锋自然资源3300390018445047501422墨菲石油7111183668751025-26-13西方石油2870449757540062002038EOG能源3909460718580062002635戴文能源1989254228360038004249马拉松石油10661624521300-20总计1809224647363070025资料来源公司年报申万宏源研究注计算2023年9家资本开支总数时均取上下限中值美国上游资本开支维持谨慎页岩油增产活动受限受全球碳中和以及新能源的冲击页岩油企业更愿意产生自由现金流和股东回报以及消减债务并不愿意过多的投入生产同时由于资本开支的限制与历史上其他油价上涨期相比本轮油价复苏期间美国钻井活动恢复速度相对缓慢钻机数变化弹性较小根据贝克休斯数据显示截至2023年9月15日美国钻机数量由2020年低位的180台恢复至515台但距离疫情前的800台仍有较大差距美国原油产量上行一度以消耗库存井为代价以消耗库存井为代价提高产量的模式难以持续根据美国能源署数据截至2023年8月美国页岩库存数量为4749口同比下降442口自去年12月以来库存井数量逐月下降2020年中以来持续下降的库存井说明过去页岩油产量恢复主要依靠消耗库存井未来页岩油生产将更多依靠新钻井无形中增加未来页岩油的开发成本图图5美国页岩油钻井数变化口图6美国页岩油与总采油钻机数台25001000018009000160020008000140070001200150060001000500080010004000600300040050020002001000000Jul-16Jul-21Apr-15Oct-17Apr-20Oct-22Jan-14Jun-14Jan-19Jun-19Feb-16Mar-18Feb-21Mar-23Nov-14Dec-16Nov-19Dec-21Sep-15Aug-18Sep-20Aug-23May-17May-22盆地页岩区采油机数美国总采油钻机数新钻井完井数库存井-右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究资料来源贝克休斯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共27页简单金融成就梦想行业点评二看好国内石化优质企业的盈利持续性及新材料发展方向双控背景下我们看好国内石化企业的升级转型向更高附加值的新材料领域发展目前石化大宗商品的国内库存仍然较低且部分商品如乙烯丙烯纯苯丁二烯等海外的价格或将高于国内大炼化完善下游产业链布局在高油价背景下价差随之收窄大炼化底部趋势明显盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升表2石油石化公司表现至9月22日公司周涨跌幅月涨跌幅年初至今市值亿美元埃克森美孚-2674601BP公司-16151115油气巨头壳牌06162150道达尔07101656雪佛龙04-33105康菲石油-4231427巴斯夫04-11412化工巨头科思创-2723107陶氏-7-6-5353瓦莱罗能源1917513美国炼油马拉松原油0734614PBF能源-1113866Phillips66-2416528国际石化利安德巴塞尔-5-210308WestlakeChemical-5-813155台塑-32-3163Diamondback-3269Energy113Occidental独立页岩公司-5556Petroleum20DevonEnergy-6-7-21299EOGResources-7-4-1714先锋自然资源-5-40520BakerHughes-2020357油服巨头斯伦贝谢-3510839哈利伯顿-472365中国石油08721988恒力石化-21-9143荣盛石化-32-3170东方盛虹-12-20107卫星化学06-573国内石油石化桐昆股份-15250宝丰能源-2415144广汇能源619-870中海油服-312-189海油工程-311439博迈科-28175请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共27页简单金融成就梦想行业点评资料来源Wind申万宏源研究从当前的相对估值水平来看国内以民营大炼化为代表的行业优质企业估值低于海外标的由于市场更加看重当前周期所处的位置以及行业优质企业的盈利持续性目前的石化产品价格整体与历史平均相当以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降具有长期持续的竞争力1新建大炼化装置的产能规模更先进虽然很多技术工艺包仍然从国外采购美国为主但是中国具有市场规模优势可以对先进产能进行放大2配套优势相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾中国国内布局沿海的七大石化基地而且大炼化均为自己配套码头公用设施等受极端天气自然灾害的影响较小3涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势涤纶长丝-PTA行业优质企业为获取PX原料可以对PX产能规模最大化同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置进一步降低了成品油的收率提高更高附加值更多化工原料石脑油轻烃等的比例图7布伦特油价与恒力石化炼化产品价差布伦特油价与恒力石化炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴恒力石化炼化价差元吨恒力石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind万得申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共27页简单金融成就梦想行业点评图8布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差布伦特油价与浙江石化一期炼化产品价差3500140300012025001002000801500601000405002000Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23布伦特油价美元桶右轴浙江石化炼化价差元吨浙江石化炼化价差元吨-2月前油价资料来源Wind万得申万宏源研究行业优质企业优势继续突出关注长期竞争力民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力中国新建的石化项目具有投资成本低靠近消费腹地优势我国的资源禀赋原因对于原油的进口依赖度在逐渐提升我国的石化行业也形成了国企主导民企逐渐崛起同时形成了石油化工煤化工等多产业链多元化发展的形态对比美国随着近年来我国的建设效率提高同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半抵消了原料方面的劣势同时我国的石化产品位于消费腹地如乙烯以当量计算的自给率不到50而对比PTA-涤纶长丝产业链未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升同时国内石化原料主体多元化形成网状产业链下游精细化工发展潜力空间大民营大炼化的炼化一体化项目以模块化形式对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大加上中国国内配套强生产效率高在Capex及Opex方面具有明显优势新建炼厂多配置加氢裂化催化重整等装置可以增加对于化工品比例的产出且炼化一体化后可以对氢气轻烃芳烃等产品进行物料平衡优化降低成本的同时也提升了产品的附加值推荐1从竞争力盈利稳定性产能投放一体化的大炼化角度重点推荐荣盛石化恒力石化东方盛虹桐昆股份恒逸石化2乙烷制乙烯的成本优势及丙烯产业链受益角度重点推荐卫星化学3油价高位煤化工成本优势和长期成长性重点推荐宝丰能源4油价维持高位国内加大能源保障提高国企分红角度建议关注中国石油中国海油广汇能源中海油服海油工程新奥股份中油工程博迈科等美国原油库存下降钻机数减少炼厂开工率下降EIA9月15日美国商业原油库存不含石油战略储备418亿桶比前一周下降214万桶原油库存比过去五年同期低约3美国汽油库存总量219亿桶比前一周下降83万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周下降287万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存增长159万桶美国石油战略储备351请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共27页简单金融成就梦想行业点评亿桶增加了60万桶美国商业库存总量增长298万桶9月22日美国炼厂加工总量平均每天1630万桶比前一周减少50万桶炼油厂开工率919比前一周下降18个百分点上周美国原油进口量平均每天652万桶比前一周下降1065万桶9月15日美国原油产量为1290万桶天环比持平比一年前增加80万桶天9月22日美国采油钻机507台环比上周减少8台年减少95台美国原油产量9月15日美国原油产量为1290万桶天环比持平比一年前增加80万桶天9月22日美国钻机630台环比上周减少11台年减少134台加拿大钻机数190台环比持平同比减少25台其中美国采油钻机507台环比上周减少8台年减少95台BakerHughes数据BakerHughes公布2023年8月全球钻机数共1788台较上月环比减少32台较去年同比减少37台其中美国钻机数647台环比减少26台同比减少117台加拿大钻机数189台环比增加3台同比减少12台上周主要相关资讯及分析1摩根大通分析师认为能源超级周期将至石油价格高达150美元摩根大通欧洲中东和非洲能源股票研究主管ChristyanMalek周五表示根据一份新的研究报告近期布伦特原油价格可能会继续上涨到2026年将升至每桶150美元150美元的价格警告有多种催化剂包括产能冲击能源超级循环当然还有推动世界进一步远离化石燃料的努力最近在OPEC减产的背景下原油价格飙升其中主要由沙特阿拉伯主导该国几乎单枪匹马地将100万桶日的产量从市场上撤出随后俄罗斯颁布了燃料出口禁令原油需求增加与供应限制相结合推高了原油价格并导致消费者价格上涨2俄罗斯削减2024年及以后的天然气出口价格俄罗斯经济部周五公布的数据显示俄罗斯已下调2024-2026年天然气出口预测据俄罗斯经济部称俄罗斯目前预测今年其对前苏联以外国家的天然气出口将为每1000立方米4346美元明年将大幅降至每1000立方米3217美元随后几年的预测进一步下调2025年降至3083美元2026年降至300美元以下这些调整低于本月早些时候预测中2024年的4054美元3全球首个ChatNetZero气候行动机器人推出ChatNetZero机器人是世界上第一个数据驱动的聊天机器人用于跟踪公司和政府的净零排放承诺由一群科技初创企业和科学家于周五推出ChatNetZero机器人由来自Data-DrivenEnvirolalabArboretica和NetZeroTracker的国际科学家联盟创建启动种子资金由宜家基金会提供创建者表示该机器人旨在将净零领域知识与大型语言模型LLM的功能相结合4尼日利亚获得石油巨头130亿美元的投资承诺尼日利亚总统博拉蒂努布能源特别顾问OluVerheijen表示尼日利亚已从埃克森美孚壳牌和TotalEnergies等主要国际能源公司获得了总计130亿美元的石油和天然气投资承诺Verheijen和尼日利亚上游石油监管委员会NUPRC最近会见了在尼日利亚运营的15家石油和天然气公司的代表并确保了他们投资尼日利亚石油和天然气的承诺该顾问在周五发给Nairametrics的一份声明中表示尼日利亚的出口5澳大利亚液化天然气罢工结束后欧洲天然气价格下跌雪佛龙与工会解决了劳资纠纷导致工会取消了澳大利亚两个大型液化天然气出口设施的罢工周五早些时候欧洲和英国的基准天然气价格下跌截至格林威治标准时间周五上午726欧洲天然气交易基准请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共27页简单金融成就梦想行业点评荷兰TTF中心的近月期货下跌18至每兆瓦MWh4087美元3839欧元英国的同等批发天然气价格也下降了33乙烯环比上涨丙烯环比上涨PTAPX持续上涨1根据隆众数据显示本周亚洲乙烯市场小幅上涨至9月20日乙烯CFR东北亚收于834美元吨环比上涨158周内乙烯产量9121万吨环比增长096装置方面韩国YNCC3石脑油裂解装置计划于8月18日停车检修该装置乙烯产能47万吨年2根据隆众数据显示东北亚丙烯价格环比上涨9月20日丙烯CFR中国收于860美元吨较上周环比上涨丙烯产业链价格涨跌互现原料方面沙特将额外减产延期至年底且沙特上调10月销往亚洲地区官价反映出其对需求前景仍有信心周期内国际油价大幅上涨日本石脑油东北亚丙烷价格随之上行下游产品价格涨跌互现其中聚丙烯粉料与环氧丙烷价格上行环氧丙烷价格上行幅度较大本周期内环氧丙烷市场涨后回缓上周末涨势略有放缓价格已到达下半年新高点后下游部分观望谨慎渐浓市场消化前期涨幅本周继续小幅上推后下游新单反馈转淡加之原料端丙烯液氯均有回落市场动力不足暂显滞涨回缓趋势正丁醇与辛醇价格下行辛醇价格下行幅度较大主要下游增塑剂市场高价成交不畅且增塑剂现货成本倒挂买盘在本周减缓现货辛醇采购下游增塑剂装置负荷减产辛醇市场交投氛围清淡本周山东地炼开工负荷5897较上周上涨1633根据隆众数据显示PX价格持续上涨截至9月20日亚洲PX市场收盘114987元吨周环比上涨290周内中国PX平均开工率7901亚洲平均开工率7067国内开工率较上周上升自7月1日起增加海油惠州二期150万吨装置PX国内产能4373万吨4根据隆众数据显示PTA价格持续上涨至9月21日周内华东地区PTA现货市场周均价为635380元吨环比上升170周内国内PTA产量13628万吨较上周上升755万吨下游聚酯周产13353万吨较之前一周上跌245截至9月21日江浙地区化纤织造综合开机率为6559较上周下降023推荐重点我们认为民营大炼化所面临的行业竞争将从单一产品竞争到产业链的综合竞争综合竞争将包括原料采购成本生产管理综合能耗物耗下游产品配置及附加值等我们认为以恒力石化荣盛石化恒逸石化为代表的民营大炼化的Capex低于同期的海外项目如马来西亚PICSasol的LCCP越南的NSRP等石化项目Opex低于传统型的炼厂新建的大炼化项目中率先投产的公司具备先发优势包括设备采购详细设计产品市场和销售渠道等方面对比之下同期海外公司的石化项目的资本开支较大削弱了竞争力与现有的国际炼化巨头相比民营大炼化或面临财务费用大折旧多等弱势但是通过渣油加氢能力的提升化工品占比提高增强了产品的附加值同时我们认为未来PX乙二醇PTA等产品的自用captiveuse的比例提升具有完整产业链的优势将会明显提升1园区化发展利好大炼化标的国家规划七大石化产业基地包括大连长兴岛西中岛河北曹妃甸江苏连云港上海漕泾浙江宁波广东惠州福建古雷目前全球主要炼化基地在美国墨西哥湾日本东京湾新加坡裕廊岛韩国蔚山沙特朱拜勒和延请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共27页简单金融成就梦想行业点评布比利时安特卫普等我国对于七大石化基地的集中化布局发展利好荣盛石化恒力股份卫星石化东方盛虹等标的2看好聚酯产业链的上下游一体化企业从单一产品竞争到产业链竞争历史上PX-石脑油价差较大主要盈利环节在PX2017年涤纶长丝盈利较好预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势图9聚酯产业链利润趋势6000聚酯产业链利润趋势元吨500040003000200010000-1000-2000Jul-10Jul-15Jul-20Oct-11Apr-14Oct-16Apr-19Oct-21Jan-13Jun-13Jan-18Jun-18Jan-23Jun-23Mar-12Mar-17Mar-22Feb-10Feb-15Feb-20Dec-10Aug-12Nov-13Sep-14Dec-15Aug-17Nov-18Sep-19Dec-20Aug-22May-11May-16May-21PX-石脑油利润PTA利润涤纶长丝POY利润一体化产业链总利润一体化产业链总利润资料来源Wind万得申万宏源研究2Brent油价上涨美国原油钻机数减少21Brent原油价格上涨至9月22日收盘Brent原油期货收于9327美元桶较上周末环比下降070NYMEX期货价格收于9003美元桶较上周末环比下降082周均价分别为9377和9040美元桶涨跌幅分别为144和144美元指数收于10561较上周末上升027个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共27页简单金融成就梦想行业点评图10布伦特油价与美元指数160130布伦特油价与美元指数140120120110100801006090408020070Jul-2000Jul-2001Jul-2002Jul-2003Jul-2004Jul-2005Jul-2006Jul-2007Jul-2008Jul-2009Jul-2010Jul-2011Jul-2012Jul-2013Jul-2014Jul-2015Jul-2016Jul-2017Jul-2018Jul-2019Jul-2020Jul-2021Jul-2022Jul-2023Jan-2000Jan-2001Jan-2002Jan-2003Jan-2004Jan-2005Jan-2006Jan-2007Jan-2008Jan-2009Jan-2010Jan-2011Jan-2012Jan-2013Jan-2014Jan-2015Jan-2016Jan-2017Jan-2018Jan-2019Jan-2020Jan-2021Jan-2022Jan-2023布伦特原油-美元桶美元指数右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究原油及相关库存9月15日美国商业原油库存不含石油战略储备418亿桶比前一周下降214万桶原油库存比过去五年同期低约3美国汽油库存总量219亿桶比前一周下降83万桶汽油库存比过去五年同期低约3馏分油库存120亿桶比前一周下降287万桶库存量比过去五年同期低约14丙烷丙烯库存增长159万桶美国石油战略储备351亿桶增加了60万桶美国商业库存总量增长298万桶图11美国原油及相关产品库存百万桶600美国原油及相关产品库存百万桶5004003002001000Jul-03Jul-04Jul-05Jul-06Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油汽油馏分油丙烷资料来源EIA美国能源署申万宏源研究至9月15日当周炼油厂开工率919比前一周下降18个百分点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共27页简单金融成就梦想行业点评图12美国原油加工能力及开工率200美国原油加工能力及开工率100180951609014085120801007580706065406020550050Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23原油加工能力百万桶天开工率-右轴资料来源EIA美国能源署申万宏源研究至9月15日当周美国原油及成品油的净进口量-229万桶天较之前一周减少272万桶天较去年同期减少108万桶天图13美国原油及成品油净进口万桶天1500美国原油及成品油净进口万桶天100050002010-07-092010-12-092011-05-092011-10-092012-03-092012-08-092013-01-092013-06-092013-11-092014-04-092014-09-092015-02-092015-07-092015-12-092016-05-092016-10-092017-03-092017-08-092018-01-092018-06-092018-11-092019-04-092019-09-092020-02-092020-07-092020-12-092021-05-092021-10-092022-03-092022-08-092023-01-09-5002023-06-09原油产量原油净进口成品油净进口原油成品油净进口-1000资料来源EIA美国能源署申万宏源研究9月22日北美天然气价格期末收于265美元百万英热较上周上升001当前布伦特原油与天然气价格比约为3521百万英热桶历史平均为2354百万英热桶请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共27页简单金融成就梦想行业点评图14原油与天然气价格关系14060原油与天然气价格关系12050100408030602040201000Oct-21Oct-09Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-22Jun-17Jun-10Jun-11Jun-12Jun-13Jun-14Jun-15Jun-16Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Jun-23Feb-10Feb-11Feb-12Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Brent原油美元桶-左轴BRENT原油NYNEX天然气百万英热桶-右轴比值-历史平均资料来源Wind万得申万宏源研究22美国原油钻机数环比减少9月15日美国原油产量为1290万桶天环比持平比一年前增加80万桶天9月22日美国钻机630台环比上周减少11台年减少134台加拿大钻机数190台环比持平同比减少25台其中美国采油钻机507台环比上周减少8台年减少95台图15美国原油产量与采油钻机数14001800美国原油产量与采油钻机数160012001400100012008001000600800600400400200200002013-10-012018-05-012011-04-012011-09-012012-02-012012-07-012012-12-012013-05-012014-03-012014-08-012015-01-012015-06-012015-11-012016-04-012016-09-012017-02-012017-07-012017-12-012018-10-012019-03-012019-08-012020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-01美国原油产量万桶天美国采油钻机数台右轴资料来源EIA美国能源署BakerHughes贝克休斯申万宏源研究全球钻机数BakerHughes公布2023年8月全球钻机数共1788台较上月环比减少32台较去年同比减少37台其中美国钻机数647台环比减少26台同比减少117台加拿大钻机数189台环比增加3台同比减少12台请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共27页简单金融成就梦想行业点评图16油价与钻机数160油价与钻机数450014040003500120300010025008020006015004010002050000Jul-98Jul-03Jul-08Jul-13Jul-18Jul-23Jan-96Jan-01Jan-06Jan-11Jan-16Jan-21Mar-95Mar-00Mar-05Mar-10Mar-15Mar-20Nov-96Sep-97Nov-01Sep-02Nov-06Sep-07Nov-11Sep-12Nov-16Sep-17Nov-21Sep-22May-99May-04May-09May-14May-19CrudeOilBrentICE全球钻机数-右轴地区最新时间钻机数与前次比上次时间与去年比去年时间美国2023922630-112023915-1342022923加拿大202392219002023915-252022923International2023年8月952-92023年7月92202281资料来源BakerHughes贝克休斯申万宏源研究23全球油服日费截至2023年8月全球油服钻井船7500英尺水深半潜式7500英尺水深和自升式独立悬臂350英尺水深平均日费分别为36743330046893544美元环比分别变动182214963-83美元图17全球油服不同船队平均日费美元60000050000040000030000020000010000001201792018920163201752017720179201712018320185201872018120193201952019720199201912020320205202072020920201202132021520217202192021120223202252022720229202212023320235202372023112017112016112018112019112020112021112022钻井船7500英尺水深半潜式7500英尺水深自升式独立悬臂350英尺水深资料来源彭博申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共27页简单金融成就梦想行业点评24权威机构对全球原油市场的判断IEA短期能源展望2023年9月13日1全球石油需求预计2023年全球石油需求同比增长220万桶天达到10180万桶天较上月预测下调40万桶天主要原因在于中国需求提升航煤燃料和化石原料复苏的带动预计2024年全球石油需求将达到10280万桶天其中石脑油和液化石油气乙烷将贡献99万桶天的增长反映出GDP增长低于趋势性水平以及道路出行运输燃料需求的结构性下降2考虑到沙特和俄罗斯将减产政策延至年底将导致23Q4全球石油市场出现供应缺口受到伊朗产量大幅增加的抵消影响今年截至目前OPEC国家产量下降约200万桶天8月非OPEC的供应量增加190万桶天达到创纪录的5050万桶天预计2023年全球石油供应量将增加150万桶天较上月预测持平达到1015亿桶天其中美国伊朗和巴西贡献最多的增量3受水上库存大幅下降的影响8月全球石油库存下降7630万桶至13个月以来最低点非经合组织国家的石油库存下降了2080万桶其中中国的降幅最大而经合组织国家的石油库存减少了320万桶7月经合组织国家的石油库存增加了2670万桶至2814亿桶但仍比五年平均水平低1026亿桶48月在出货量下降的影响下俄罗斯石油出口总量减少15万桶天至720万桶天同比减少57万桶天其中运往中国和印度的原油从4-5月的470万桶天降至8月的390万桶天仍占出口总量的一半以上8月俄罗斯石油出口收入激增18亿美元至171亿美元原因是油价上涨抵消了出货量下降的影响OPEC最新月报2023年9月12日1全球经济增速预计2023年全球经济增速为27较上月预测持平预计2024年全球经济的增速为26较上月预测持平2全球石油需求预计2023年全球石油需求增长为240万桶天较上月预测持平至10206万桶天预计2024年球石油需求增长为220万桶天较上月预测持平至10431万桶天3全球石油供给2023年非OPEC石油供应量增长为160万桶天较上月预测上调10万桶天至6739万桶天预计2024年非OPEC石油供给增长为140万桶天较上月预测持平至6878万桶天4库存变化初步数据显示2023年7月OECD石油总商业库存环比下降790万桶至2779亿桶比2015-2019的平均水平低190亿桶其中原油库存环比减少1420万桶成品油库存环比增加630万桶以远期担保天数计7月OECD库存可用天数环比减少09天至595天比2015-2019的平均库存低39天5供需平衡预计2023年对OPEC原油需求量为2920万桶天较上月预测下调10万桶天同比提升约80万桶天预计2024年对OPEC原油需求量为3000万桶天较上月预测下调10万桶天同比提升约80万桶天请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共27页简单金融成就梦想行业点评EIA短期能源展望2023年9月12日1EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料消费量将增加181万桶天较上月预测下调5万桶天至1010亿桶天2024年将增加136万桶天较上月预测下调25万桶天至1023亿桶天2EIA预计2023年全球石油和其他液体燃料产量将增加124万桶天较上月预测下调18万桶天至1012亿桶天考虑到9月5日沙特宣布将100万桶天的减产政策延至年底预计23Q4全球石油库存将下降20万桶天2024年全球石油和其他液体燃料产量将增加170万桶天较上月预测下调1万桶天至1029亿桶天3考虑到沙特和俄罗斯分别将100万桶天的自愿减产30万桶天的石油供应削减延长至今年年底EIA预计2023年OPEC原油产量将减少75万桶天至2792万桶天较上月预测下调14万桶天2024年OPEC原油产量将增长38万桶天至2830万桶天较上月预测下调20万桶天4EIA预计2023年美国原油产量将达到平均1278万桶天较上次预测上调2万桶天2024年美国原油产量将增至1316万桶天较上次预测上调7万桶天5EIA预计2023年原油均价为84美元桶较上月预测上调1美元桶2024年为88美元桶较上月预测上调2美元桶预计2023年美国天然气均价为258美元百万英热较上月预测持平2024年为324美元百万英热较上月预测上调002美元百万英热3炼油及石化产业链至9月22日当周石脑油日本到岸周均价环比上升307美元吨为71275元吨乙烯周均价环比上升12美元吨为CFR东北亚840美元吨丙烯周均价环比上升367美元吨为CFR中国85667美元吨丁二烯周均价环比上升21美元吨为CFR中国1010美元吨纯苯外盘周均价环比下降354美元吨为FOB韩国991美元吨PX周均价上升804美元吨为CFR中国114711美元吨PTA华东周均价上升21元吨为6287元吨31炼油产业链2023年8月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为981元吨月环比提升202元吨同比增加157元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共27页简单金融成就梦想行业点评图18炼油主要产品价差炼油主要产品价差120001601000014080001206000100400080200060040Jul-03Jul-10Jul-17Oct-01Apr-05Oct-08Apr-12Oct-15Apr-19Oct-22Jan-00Jun-06Jan-07Jun-13Jan-14Jun-20Jan-21Mar-01Feb-04Mar-08Feb-11Mar-15Feb-18Mar-22Aug-00Dec-02Sep-04Nov-05Aug-07Dec-09Sep-11Nov-12Aug-14Dec-16Sep-18Nov-19Aug-21May-02May-09May-16-2000May-2320-40000价差90汽油元吨0柴油元吨航煤元吨石脑油元吨Brent原油价格-右轴资料来源卓创资讯申万宏源研究至9月22日当周新加坡炼油主要产品综合价差为1767美元桶较之前一周下降175美元桶图19新加坡炼油价差美元桶200新加坡炼油价差40180美元桶36160321402812024100208016601240820400Jul-02Jul-04Jul-06Jul-08Jul-10Jul-12Jul-14Jul-16Jul-18Jul-20Jul-22Mar-01Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19Mar-21Mar-23Nov-01Nov-03Nov-05Nov-07Nov-09Nov-11Nov-13Nov-15Nov-17Nov-19Nov-21炼油价差-右轴Brent原油新加坡轻柴油新加坡汽油新加坡石脑油新加坡煤油资料来源卓创资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共27页简单金融成就梦想行业点评图20新加坡汽油柴油与原油价差美元桶70新加坡汽油柴油与原油价差60美元桶50403020100Jul-03Jul-10-10Jul-17Oct-01Apr-05Oct-08Apr-12Oct-15Apr-19Oct-22Jun-06Jan-07Jun-13Jan-14Jun-20Jan-21Mar-01Feb-04Mar-08Feb-11Mar-15Feb-18Mar-22Dec-02Nov-05Dec-09Nov-12Dec-16Nov-19Sep-04Aug-07Sep-11Aug-14Sep-18Aug-21May-02May-09May-16May-23柴油价差汽油价差资料来源卓创资讯申万宏源研究至9月22日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为2579美元桶较之前一周上涨074美元桶历史平均为2540美元桶图21RBOB汽油价差美元桶18070RBOB汽油价差160美元桶6014050120401003080206010402000-10Jul-12Jul-17Jul-22Apr-11Oct-13Apr-16Oct-18Apr-21Jan-15Jun-15Jan-20Jun-20Feb-12Mar-14Feb-17Mar-19Feb-22Sep-11Dec-12Aug-14Nov-15Sep-16Dec-17Aug-19Nov-20Sep-21Dec-22May-13May-18May-23汽油-WTI原油价差右轴WTI原油期货RBOB汽油收盘价历史平均价差右轴资料来源Wind万得申万宏源研究32烯烃产业链至9月22日当周石脑油裂解乙烯综合价差10445美元吨较之前一周上升077美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共27页简单金融成就梦想行业点评图22石脑油裂解乙烯价差美元吨4500石脑油裂解乙烯价差6004000美元吨50035003000400250030020001500200100010050000Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23价差右轴石脑油乙烯丙烯丁二烯纯苯资料来源卓创资讯申万宏源研究至9月22日当周乙烯与石脑油价差12725美元吨较之前一周上升893美元吨历史平均429美元吨图23乙烯与石脑油价差美元吨乙烯与石脑油价差1800美元吨16001400120010008006004002000Jul-07Jul-20Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-21Jul-22Jul-23Jan-17Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23乙烯-石脑油价差乙烯CFR东北亚石脑油日本到岸乙烯-石脑油价差历史平均资料来源Wind万得申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共27页简单金融成就梦想行业点评图24乙烷裂解乙烯价差美元吨1800乙烷裂解价差美元吨16001400120010008006004002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月17171717171717171717171717171717年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20082008200920092010201020112011201220122013201320142014201520152016201620172017201820182019201920202020202120212022202220232023价差东北亚乙烯-13美国乙烷乙烯CFR东北亚美国乙烷价格资料来源Bloomberg彭博申万宏源研究至9月22日当周丙烯与丙烷价差887美元吨较之前一周下降683美元吨历史平均价差为288美元吨图25丙烯与丙烷价差美元吨1600丙烯与丙烷价差1400美元吨120010008006004002000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-23-12CFRCFR丙烯丙烷丙烷华东丙烯东北亚价差平均资料来源Wind万得申万宏源研究至9月22日当周丁二烯与石脑油价差为29725美元吨与之前一周上升1793美元吨历史平均为75902美元吨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共27页简单金融成就梦想