图说美国宏观月报|2023年9月第一期
　　发刊词：联储是否会再加息已经成为定价美债利率、美元的最关键边际变量之一。在欧洲和英国等主要央行均“按兵不动”的背景下，如果联储继续加息，那么，美元和美债利率的升势将更难逆转，对全球风险资产定价的影响也将偏向负面。但是11月和12月会议是否加息将主要取决于金融市场和经济数据的表现（参见《如何判断联储是否会再加息？》，2023/09/24）。为了帮助投资者更好地把握美国经济和市场的动态变化，我们推出了图说美国宏观月报，除了月度指标外，还包括较多周度甚至日度高频指标，本期为第一期。
　　与联储一样，我们将监测金融条件（总需求的先行指标），经济周期，通胀及通胀预期，以及劳工市场供需、价格等高频指标。而在其他的周期节点，我们这套指标可以帮助大家解析各个时点最突出的宏观矛盾及其可能走势。比如回溯2021年，本套指标可以提前预警经济是否过热，而去年下半年开始，这套指标可以帮助大家实时追踪美国经济是否会“硬着陆”等等。
　　金融条件：8月来高盛FCI收紧约72基点
　　8月以来股市下跌、美债长端利率上行、美元走强导致金融条件明显收紧。8月1日至9月22日，美国高盛金融条件指数（FCI）累计收紧72bp，其中股市、美债长端利率和汇率对FCI的贡献分别为34bp、23bp和16bp，而信用利差总体稳定。同期，彭博金融条件也收紧25基点。
　　增长：预计美国三季度增长强劲，但9月以来各分项边际动能或有所减弱8月数据显示美国三季度增长动能或强于二季度。亚特兰大联储、纽约联储等GDPNowcast模型均指示三季度经济动能强于二季度；CFNAI和ADS商业景气指数三季度同样明显改善。
　　但近期高频数据指示消费、地产、投资等支撑力度均有所回落。消费方面，9月刷卡消费指示消费动能可能边际放缓。地产方面，Redfin数据显示9月房屋销售量季节性回落，房价边际回落但市场总体保持稳健。投资方面，7月核心资本品订单指示企业投资增速可能边际回落；受产业政策提振较大的电子、芯片等建筑支出7月增长也边际回落，但8月地方联储PMI资本支出计划指示投资短期或小幅回暖。
　　通胀：油价上涨推升总通胀，核心通胀趋稳
　　能源价格推升美国总体通胀，但长期通胀预期趋稳。8月美国CPI环比从7月的0.2%上行至0.6%。高频的汽油零售价格指示能源分项9月或进一步回升；9月Manhiem二手车价格环比进一步上行，叠加ISM制造业PMI回升，商品通胀回落幅度或减缓。但服务分项或维持下行趋势。高频指标指示租金和在外住宿分项总体回落，预计9月核心通胀与8月环比增速大体持平。此外，7月以来油价上涨推升短期通胀预期，而强劲的经济增长制约通胀预期下行，7月至今（9/22）TIPS 5年和10年通胀预期分别上行11bp和14bp。
　　劳工市场继续“再平衡”：职位空缺增长持续放缓，劳动参与率上升
　　8月新增就业明显放缓，超额劳工需求降温。8月美国新增非农就业18.7万，已连续3个月低于20万；劳动参与率上升0.2pct至62.8%；失业率上行0.3pct至3.8%。超额劳工需求逐步释放，7月岗位空缺与失业人数之比相对高位明显回落，9月高频数据指示，岗位空缺或将回落至840万人以内（环比-4%，相对高点回落30%）。虽然近两个月裁员率有所回落，但彭博企业破产指数指示企业破产数可能持续回升，裁员率改善或不可持续。
　　风险提示：美联储鹰派超预期高利率导致金融脆弱性爆发。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观增长和劳工需求降温但总体韧性犹存华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年9月24日中国内地专题研究SFCNoAMH26385236586000联系人胡李鹏PhD图说美国宏观月报2023年9月第一期SACNoS0570122120062hulipenghtsccom发刊词联储是否会再加息已经成为定价美债利率美元的最关键边际变量861063211166之一在欧洲和英国等主要央行均按兵不动的背景下如果联储继续加息联系人齐博成那么美元和美债利率的升势将更难逆转对全球风险资产定价的影响也将SACNoS0570122080197qibochenghtsccom偏向负面但是11月和12月会议是否加息将主要取决于金融市场和经济862128972228数据的表现参见如何判断联储是否会再加息20230924为了帮助投资者更好地把握美国经济和市场的动态变化我们推出了图说美国宏观华泰证券研究所分析师名录月报除了月度指标外还包括较多周度甚至日度高频指标本期为第一期与联储一样我们将监测金融条件总需求的先行指标经济周期通胀及通胀预期以及劳工市场供需价格等高频指标而在其他的周期节点我们这套指标可以帮助大家解析各个时点最突出的宏观矛盾及其可能走势比如回溯2021年本套指标可以提前预警经济是否过热而去年下半年开始这套指标可以帮助大家实时追踪美国经济是否会硬着陆等等金融条件8月来高盛FCI收紧约72基点月以来股市下跌美债长端利率上行美元走强导致金融条件明显收紧88月1日至9月22日美国高盛金融条件指数FCI累计收紧72bp其中股市美债长端利率和汇率对FCI的贡献分别为34bp23bp和16bp而信用利差总体稳定同期彭博金融条件也收紧25基点增长预计美国三季度增长强劲但9月以来各分项边际动能或有所减弱8月数据显示美国三季度增长动能或强于二季度亚特兰大联储纽约联储等GDPNowcast模型均指示三季度经济动能强于二季度CFNAI和ADS商业景气指数三季度同样明显改善但近期高频数据指示消费地产投资等支撑力度均有所回落消费方面9月刷卡消费指示消费动能可能边际放缓地产方面Redfin数据显示9月房屋销售量季节性回落房价边际回落但市场总体保持稳健投资方面7月核心资本品订单指示企业投资增速可能边际回落受产业政策提振较大的电子芯片等建筑支出7月增长也边际回落但8月地方联储PMI资本支出计划指示投资短期或小幅回暖通胀油价上涨推升总通胀核心通胀趋稳能源价格推升美国总体通胀但长期通胀预期趋稳8月美国CPI环比从7月的02上行至06高频的汽油零售价格指示能源分项9月或进一步回升9月Manhiem二手车价格环比进一步上行叠加ISM制造业PMI回升商品通胀回落幅度或减缓但服务分项或维持下行趋势高频指标指示租金和在外住宿分项总体回落预计9月核心通胀与8月环比增速大体持平此外7月以来油价上涨推升短期通胀预期而强劲的经济增长制约通胀预期下行7月至今922TIPS5年和10年通胀预期分别上行11bp和14bp劳工市场继续再平衡职位空缺增长持续放缓劳动参与率上升8月新增就业明显放缓超额劳工需求降温8月美国新增非农就业187万已连续3个月低于20万劳动参与率上升02pct至628失业率上行03pct至38超额劳工需求逐步释放7月岗位空缺与失业人数之比相对高位明显回落9月高频数据指示岗位空缺或将回落至840万人以内环比-4相对高点回落30虽然近两个月裁员率有所回落但彭博企业破产指数指示企业破产数可能持续回升裁员率改善或不可持续风险提示美联储鹰派超预期高利率导致金融脆弱性爆发免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录1金融条件42美国经济衰退概率及短期经济动能63消费74地产85投资96通胀107就业市场128未来一个月重要数据14图表目录图表18月来美联储FCI-G显示对未来一年增长拖累约01个百分点对未来三年增长拖累约04个百分点较7月增加02pct4图表28月彭博金融条件收紧10个基点9月再度收紧15个基点4图表38月1日至9月22日GS金融条件指数累计收紧72bp4图表4其中股票市场长端利率和汇率分别贡献34bp23bp和16bp4图表5FCI分项9月以来2年和10年期国债收益率分别上升28和38基点4图表69月22日标普500较8月明显回落信用利差基本持平4图表78月1日到9月22日DXY美元指数累计升值345图表88月彭博一致预期显示美国经济未来12个月衰退的概率是606图表98月利差模型指示美国经济未来12个月衰退的概率是61-946图表109月亚特兰大联储纽约联储和圣路易斯联储模型指示三季度季比折年增速为4921和166图表11CFNAI和ADS商业景气指数指示7月经济动能好转后者显示9月以来经济动能可能持续改善6图表128月ISM和地方联储制造业PMI均出现反弹9月Markit制造业PMI也边际回升6图表139月Markit服务业PMI回落指示9月地方联储和ISM服务业PMI可能回落6图表147月居民实际收入回落但储蓄率下降支撑消费回升7图表157月美国超额储蓄剩余5100亿美元约为2022年GDP的27图表16BEA刷卡数据显示9月初美国消费动能明显回落7图表17但RedBook零售指数指示美国零售同比9月或有一定程度的反弹7图表18Redfin数据显示9月房屋销售量继续高位回落8图表199月房地产在待售时长有所增加但仍然比疫情前少348图表209月第二周中位数房价同比增速小幅回落8图表219月初30年期固定利率房贷利率上升至719房贷申请量则维持在低位8图表227月核心资本品订单指示企业投资面临压力9图表23但8月地方联储PMI资本支出计划指示投资短期或小幅回暖9图表24受产业政策提振较大的电子芯片等建筑支出7月增长放缓9免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表258月CPI和CoreCPI环比均回升10图表268月能源分项的贡献明显增加10图表27最新周度汽油价格环比回升指示9月CPI能源环比持续反弹10图表28住宿和餐饮服务离职率回落指示CPI食品服务环比下行10图表299月曼海姆二手车环比持续反弹指示CPI二手车环比可能回升10图表308月纽约联储供应链指数与全球PMIdeliverytime分项边际回升但仍低于疫情前水平10图表31Zillowrent指示CPIrent环比或小幅反弹但总体仍处于回落趋势11图表328月信用卡住宿方面支出环比回落指示CPI在外住宿分项环比可能下行11图表338月以来TIPS隐含的通胀预期普遍回升11图表34油价回升推升隐含的中期通胀预期11图表358月新增非农就业187万失业率为3812图表368月劳动参与率上升02pct至628相对2022年底上升05个百分点12图表377月岗位空缺明显回落相对高点下降27但仍高于2019年的2312图表389月Indeed和Lightcast数据均指示岗位空缺或回落至840万人以内环比下降-412图表39月岗位空缺与失业人数之比相对高位明显回落但仍高于2019年的水平12图表40但离职率目前已经降至2019年水平12图表419月第三周首申人数明显回落显示劳动力市场仍然偏紧13图表42续申人数最近一周也边际回落13图表438月WARNNotice数据与Layoffrate显示裁员人数有所回落但幅度边际放缓13图表448月以来彭博破产指数持续处于高位指示企业破产数可能增加13图表4510月将发布的重要数据14免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究1金融条件图表18月来美联储FCI-G显示对未来一年增长拖累约01个百分点对未来三年增长拖累约04个百分点较7月增加02pct图表28月彭博金融条件收紧10个基点9月再度收紧15个基点资料来源Haver华泰研究资料来源彭博r华泰研究图表4其中股票市场长端利率和汇率分别贡献34bp23bp和图表38月1日至9月22日GS金融条件指数累计收紧72bp16bp资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究图表5FCI分项9月以来2年和10年期国债收益率分别上升28和38基点图表69月22日标普500较8月明显回落信用利差基本持平资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表78月1日到9月22日DXY美元指数累计升值34资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究2美国经济衰退概率及短期经济动能图表88月彭博一致预期显示美国经济未来12个月衰退的概率是图表98月利差模型指示美国经济未来12个月衰退的概率是6061-94资料来源彭博华泰研究资料来源Haver华泰研究图表109月亚特兰大联储纽约联储和圣路易斯联储模型指示三季度图表11CFNAI和ADS商业景气指数指示7月经济动能好转后者显季比折年增速为4921和16示9月以来经济动能可能持续改善资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表128月ISM和地方联储制造业PMI均出现反弹9月Markit制图表139月Markit服务业PMI回落指示9月地方联储和ISM服造业PMI也边际回升务业PMI可能回落资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究3消费图表147月居民实际收入回落但储蓄率下降支撑消费回升图表157月美国超额储蓄剩余5100亿美元约为2022年GDP的2美国居民储蓄率年均值40201935剩余过度储蓄22年7月至今超额储蓄30051万亿美元平均消耗806亿美元月20GDP29年度消费22年2520疫情期间过度储蓄15211万亿美元重启后储蓄消耗-15万亿美元1053502014201520162017201820192020202120222023资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表17但RedBook零售指数指示美国零售同比9月或有一定程度的图表16BEA刷卡数据显示9月初美国消费动能明显回落反弹资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究4地产图表18Redfin数据显示9月房屋销售量继续高位回落图表199月房地产在待售时长有所增加但仍然比疫情前少34资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表219月初30年期固定利率房贷利率上升至719房贷申请量图表209月第二周中位数房价同比增速小幅回落则维持在低位资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究5投资图表227月核心资本品订单指示企业投资面临压力图表23但8月地方联储PMI资本支出计划指示投资短期或小幅回暖资料来源Haver华泰研究注地方联储PMI资本支出计划为费城联储纽约联储里士满联储德州联储堪萨斯联储的PMI资本开支分项的Z-score之和资料来源Haver华泰研究图表24受产业政策提振较大的电子芯片等建筑支出7月增长放缓资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究6通胀图表258月CPI和CoreCPI环比均回升图表268月能源分项的贡献明显增加资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表27最新周度汽油价格环比回升指示9月CPI能源环比持续反弹图表28住宿和餐饮服务离职率回落指示CPI食品服务环比下行资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表299月曼海姆二手车环比持续反弹指示CPI二手车环比可能图表308月纽约联储供应链指数与全球PMIdeliverytime分项边际回升回升但仍低于疫情前水平资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究图表31Zillowrent指示CPIrent环比或小幅反弹但总体仍处于回落图表328月信用卡住宿方面支出环比回落指示CPI在外住宿分项趋势环比可能下行资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表338月以来TIPS隐含的通胀预期普遍回升图表34油价回升推升隐含的中期通胀预期资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11宏观研究7就业市场图表368月劳动参与率上升02pct至628相对2022年底上升图表358月新增非农就业187万失业率为3805个百分点资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表377月岗位空缺明显回落相对高点下降27但仍高于2019图表389月Indeed和Lightcast数据均指示岗位空缺或回落至840年的23万人以内环比下降-4资料来源Haver华泰研究资料来源IndeedHaver华泰研究图表39月岗位空缺与失业人数之比相对高位明显回落但仍高于2019年的水平图表40但离职率目前已经降至2019年水平资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12宏观研究图表419月第三周首申人数明显回落显示劳动力市场仍然偏紧图表42续申人数最近一周也边际回落资料来源Haver华泰研究资料来源Haver华泰研究图表438月WARNNotice数据与Layoffrate显示裁员人数有所回图表448月以来彭博破产指数持续处于高位指示企业破产数可能增落但幅度边际放缓加资料来源WARNNoticeHaver华泰研究资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13宏观研究8未来一个月重要数据图表4510月将发布的重要数据发布日期数据前值预期10月2日9月ISM制造业PMI47647710月3日8月JOLTS职位空缺数882万人-10月4日9月ISM服务业PMI545537新增非农就业187万人新增非农就业155万人10月6日9月非农就业相关失业率38失业率37劳动参与率628劳动参与率-CPI环比06CPI同比37CPI环比-CPI同比-10月7日9月CPI核心CPI环比03核心CPI同比43核心CPI环比03核心CPI同比4110月17日9月零售零售环比06核心零售环比02零售环比-核心零售环比-10月24日10月Markit美国PMI制造业PMI489服务业PMI502制造业PMI-服务业PMI-10月26日三季度GDP季环比折年率21季环比折年率10月27日9月PCEPCE通胀环比-PCE通胀环比-资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16宏观研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17