研究报告全文：证券研究报告宏观地产政策继续放松节前流动性略紧华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年9月24日中国内地国内周报SFCNoAMH26385236586000研究员常慧丽PhD一周概览SACNoS0570520110002changhuilihtsccom政策方面多地持续跟进地产需求侧放松政策广州成为年内首个放松限SFCNoBJC906861063211166购的一线城市长沙武汉无锡等地亦取消特定区域内住房限购政策联系人吴宛忆银行间流动性仍偏紧国际油价高位回落农产品价格环比微降本周重SACNoS0570122090215wuwanyihtsccom点关注8月工业企业利润数据和9月PMI数据861063211166高频经济活动跟踪华泰证券研究所分析师名录居民消费交通出行有所回升工业生产总体上行二手房成交持续回暖市内交通出行小幅回升航班数量持续上行9月11-17日乘用车销量环比回升19同比增加63物流景气度持续上行物流园吞吐指数环比上行13整车货运流量指数环比上升11工业生产整体回暖焦化高炉水泥分别环比走高04042个百分点但半钢胎企业开工率环比微降01个百分点地产方面30城商品房成交面积环比上行204同比降幅走阔至15426城二手房成交面积环比上行10同比增速收窄至98其中一二线城市成交同比分别走高86332但三线城市同比回落2799月11-17日土地成交面积环比走高684同比降幅收窄至229价格指标及变化国际油价高位回落国内原材料价格整体上涨农产品价格环比微降上周布伦特油价环比微降07至90美元桶国内原材料价格整体上行铜水泥价格环比回升2414动力煤焦煤价格环比上行1424但螺纹钢价格环比回落11中游化工品价格大多下行氯化钾尿素聚乙烯价格环比走低030215运价方面国际海运运价环比增长154但国内出口运价指数环比回落04上周农产品价格指数环比微降03猪肉玉米价格环比回落0507但小麦价格上涨03金融市场及资金成本变化银行间流动性仍偏紧人民币兑美元汇率小幅回撤较一篮子货币上行银行间利率总体上行R007DR007环比走高231288个基点国债收益率曲线趋平110年期国债收益率环比上升74个基点企业债收益率上行曲线趋陡融资规模方面上周信用债净发行量同比转正中资海外债发行金额股权融资额以及地产债发行额均环比回落汇率方面人民币兑美元汇率小幅回撤04但较一篮子货币上行03上周主要宏观数据与事件回顾数据9月1年期LPR5年期及以上LPR报价维持不变事件19月22日中美双方成立经济领域工作组经济工作组和金融工作组将就中美经济金融领域相关问题加强沟通和交流29月22日央行和国家金融监管总局认定20家国内系统重要性银行3多地持续跟进地产需求侧放松政策广州成为年内首个放松限购的一线城市长沙武汉无锡等地亦取消特定区域内住房限购政策本周宏观主要观察点本周将公布8月工业企业利润数据927和9月PMI数据930我们预计8月工业企业利润在经济基本面企稳回升下或将有所改善风险提示稳增长政策执行力度低于预期地产需求超预期走弱免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究正文目录消费活动跟踪4投资库存及地产周期6价格指标及通胀变化9利率汇率及金融市场环境11宏观政策指标跟踪15图表目录图表19月1-23日HDET均值同比录得-784图表28月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回升4图表39月11日-9月17日乘用车销量环比上行19同比上行634图表4公路整车货运流量指数环比上行114图表5公共物流园区吞吐景气指数环比回升134图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升284图表718城地铁客运量环比上升33高于22年同期3165图表8全国电影票房环比跌幅走阔至2085图表9国内航班数目环比回升035图表10国际航班数环比小幅上升105图表119月16日-9月22日焦化企业开工率环比上升04个百分点6图表129月12日-9月18日主流港口煤炭库存回升6图表139月16-22日高炉开工率同比涨幅17个百分点环比微升04个百分点6图表149月上旬粗钢产量同比涨幅走阔至42环比上升37未更新6图表15建筑钢材成交量环比下降39同比下行2226图表16螺纹钢库存环比回落46但仍高于去年同期6图表17铜库存环比上升7图表18水泥企业开工率环比上升2个百分点7图表19半钢胎企业开工率同比涨幅小幅上升至95环比微降7图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更新7图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅下行至1548图表229月10日-9月16日一二三线城市成交面积环比总体提升8图表2326城二手房成交面积环比上升108图表249月16-22日各线城市二手房环比增速表现分化8图表25土地成交面积同比跌幅收窄至2298图表269月11日-9月17日全国一线城市土地成交面积环比下行二线三线城市土地成交面积环比上行8图表27国际油价回落布伦特原油WTI原油环比下行07089图表28铜价格环比下行24螺纹钢价格环比下行119图表29动力煤价格环比上行14焦煤价格环比上行249图表30水泥价格环比上行149图表31氯化钾尿素价格均回落环比下行03029免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究图表32聚乙烯价格环比下行15丁苯橡胶价格环比持平9图表33BDI运价指数环比回升15410图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位10图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅00810图表36农产品价格环比下降03且仍低于去年同期4710图表37玉米价格环比下行07小麦价格持续走高0310图表38猪肉批发价环比小幅下行10图表39主要利率指标截止2023年9月22日单位11图表40央行质押式回购加权利率上升88个基点11图表419月MLF利率为25011图表42同业存单净发行量下降11图表43同业存单发行利率小幅回升6bp11图表44温州民间借贷利率环比上升12图表45银行间利率整体上升12图表461年期与10年期国债收益率期限利差有所收窄12图表47国债收益率曲线趋平12图表48AAA级企业债收益率环比上行12图表49AA级企业债收益率环比上行曲线扁平化12图表50信用债净发行量环比增加13图表511年期AA-AAA级企业债信用利差放宽13图表52房地产企业债券发行金额环比回落13图表53房地产企业发债加权利率回落至0613图表54中国企业海外债券发行金额环比回落13图表55非金融企业股票融资额小幅回落13图表56沪深300指数环比上升0814图表57沪深300PETTM较前一周小幅抬升14图表58在岸人民币兑美元汇率环比回落0414图表59隔夜1个月HIBOR环比回升14图表60人民币兑美元汇率环比回落0414图表619月央行净投放8926亿元15图表62利率债发行量同比下降149其中地方债同比多增834亿元15图表63人民币中间价实际值强于华泰宏观预测值15图表64本周重要宏观数据与事件15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究消费活动跟踪图表19月1-23日HDET均值同比录得-78图表28月义乌中国小商品指数效益指数同比略有回升3mma义乌中国小商品效益指数同比华泰出口需求日度指数截至2023923义乌中国小商品景气指数同比70华泰出口需求日度指数HDET出口金额同比出口分项中小商品分项金额同比6050504040302030102001010020301040209月mtd2015-072016-122018-052019-102021-032022-08-7830注小商品中包括服装鞋靴玩具箱包2021年上半年出口21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09小商品分项金额同比增速为19-21CAGR资料来源亿海蓝Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表39月11日-9月17日乘用车销量环比上行19同比上行63图表4公路整车货运流量指数环比上行11400202120191002020160公路整车货运流量景气指数30020221401181202320012010010080600409月11-9月17日9月4日-9月10日100-20520乘用车日均年同比63零售销量周环比190-679020021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注2021年6月之前与2019年比较2021年6月及之后为同比与2020年注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源G7华泰研究图表5公共物流园区吞吐景气指数环比回升13图表6百城拥堵指数显示市内交通较去年同期上升282019100点2020202120222023公共物流园区吞吐景气指数181601714016120101715100148013609月11-9月17日9月4-10日1240年同比28-03百城拥堵指数2011周环比070501021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注指数计算方式为当周日均车流量2019年日均车流量100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究图表718城地铁客运量环比上升33高于22年同期316图表8全国电影票房环比跌幅走阔至208亿人次亿元62020202120222023202120222023908059月13-9月19日9月6-12日70电影票房年同比91196460滚动七日合计周环比-208-1105034018城地铁客运量2309月15-9月21日9月8-14日周环比2013314年同比31643910001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注包括上海广州成都南京西安苏州郑州北京重庆深圳资料来源Wind华泰研究长沙昆明合肥南宁东莞石家庄厦门武汉图中年同比为农历对齐后资料来源Wind华泰研究图表9国内航班数目环比回升03图表10国际航班数环比小幅上升102019100201910080国际航班数目国际航班座位数200国内航班数目国内航班座位数70643180601601405053812170120401003011831802060104002020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-090选取航线的目的地包括美国英国意大利西班牙法国德国俄罗21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09斯澳大利亚香港日本韩国印尼新加坡泰国印度沙特注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位注座位数指实际执飞航班的座位总数包含空位资料来源CAPA华泰研究资料来源CAPA华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5宏观研究投资库存及地产周期图表119月16日-9月22日焦化企业开工率环比上升04个百分点图表129月12日-9月18日主流港口煤炭库存回升万吨20202021202220232020202120222023958000907500857000806500600075550070500065高炉开工率9月16-22日9月9-15日450060百分比变动与去年相比17百分点17百分点4000煤炭港口库存9月12-9月18日9月5-9月11日百分比变动与前一周相比04百分点-03百分点库存变动与去年相比5535006134万吨4438万吨库存变动与前一周相比638万吨-819万吨5030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表139月16-22日高炉开工率同比涨幅17个百分点环比微升图表149月上旬粗钢产量同比涨幅走阔至42环比上升3704个百分点未更新2012-2022增速区间95202020212022202335202190252022852023158075570565月日月日高炉开工率916-2299-151560百分比变动与去年相比17百分点17百分点9月1-10日8月21-31日百分比变动与前一周相比04百分点-03百分点2555年同比4214粗钢产量同比增速旬环比37-5250351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表15建筑钢材成交量环比下降39同比下行222图表16螺纹钢库存环比回落46但仍高于去年同期千吨万吨2012-2020年区间20222020202120222023300160020212023全社会螺纹钢库存9月16-9月22日9月9-15日1400250年同比5482周环比1200-46-5020010001508001009月16-9月22日9月9-15日600建筑钢材现货年同比-22206400成交量周平50周环比-39115均200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6宏观研究图表17铜库存环比上升图表18水泥企业开工率环比上升2个百分点万吨202020212022202390902020202120222023月月日月日912-91895-118080库存变动与去年相比-04万吨-41万吨7070国内铜库存变动与前一周相比07万吨-09万吨6060505040403030水泥企业开工率9月15-9月21日209月8-14日20与去年相比-02百分点04百分点1010与前一周相比20百分点-15百分点001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表19半钢胎企业开工率同比涨幅小幅上升至95环比微降图表208月中旬总发电量环比微降1旬同比维持29未更新旬度总发电量同比902020202120222023302020202120222023802520701560105500405月中旬30半钢胎企业开工率9月15-9月21日9月8-14日1088月上旬15百分比变动与去年相比95百分点93百分点同比29292020百分比变动与前一周相-01百分点01百分点环比8525-109112334556778911111210比10月月月月月月月月月月月月月月0上下中上下中上下中上下中上下月月月月旬旬旬旬旬旬旬旬旬旬旬旬旬旬中上下中1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月旬旬旬旬资料来源Wind华泰研究资料来源CoalWorld华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7宏观研究图表2130大中城市商品房成交面积同比跌幅下行至154图表229月10日-9月16日一二三线城市成交面积环比总体提升万平方米一线二线三线20202021202220232009080商品房成交150一线二线三线70面积601009月10-16日91107396周环比505040300209月16-9月22日9月9-15日501030大中城市商年同比-154-56品房成交面积周环比204-16301001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表2326城二手房成交面积环比上升10图表249月16-22日各线城市二手房环比增速表现分化万平方米26城二手房成交面积7DMA26城二手房成交面积同比增速50一线二线三线20192021202220232009月16-22日40150一线二线三线年同比86332-27930100周环比51162-1250200109月16-22日9月9-15日26城二手房年同比9855750成交面积周环比10010801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2109220122052209230123052309资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表269月11日-9月17日全国一线城市土地成交面积环比下图表25土地成交面积同比跌幅收窄至229行二线三线城市土地成交面积环比上行百万平米4WMA2020202120222023百城土地成交面积环比增速分线603009月11-9月17日9月4-9月10日250土地成交面积50100个大中城市年同比-229-588一线9月11-17日周环比土地成交面积周环比684-181二线200一线-2840三线150二线1198三线6223010050200105001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8宏观研究价格指标及通胀变化图表27国际油价回落布伦特原油WTI原油环比下行0708图表28铜价格环比下行24螺纹钢价格环比下行11美元桶元吨元吨布伦特油价WTI油价13090000铜期货价螺纹钢期货价右7000110800006000907000050007060000505000040009月15-21日9月8-14日30400003000年同比83289月9-15日布伦特原油9月16-22日10周环比-073630000年同比113113铜20001020000周环比-2412年同比14367WTI原油年同比06271000100003037螺纹钢周环比-08周环比-1116500019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表29动力煤价格环比上行14焦煤价格环比上行24图表30水泥价格环比上行14元吨元吨动力煤价格焦煤价格右1100450050水泥价格年同比水泥价格周环比右轴9月16-22日9月9-15日101000400040年同比-14-27动力煤30900周环比1403500205年同比-123-144800焦煤3000周环比245110070025000106002000209月15-21日9月8-14日5年同比-218-218500150030周环比14-024001000401019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源卓创资讯华泰研究图表31氯化钾尿素价格均回落环比下行0302图表32聚乙烯价格环比下行15丁苯橡胶价格环比持平元吨元吨元吨元吨5600氯化钾价格尿素价格右340012000聚乙烯价格丁苯橡胶价格右25000510032001000030002000046002800800041002600150003600240060009月14-21日9月5-13日9月15-22日9月8-15日1000031002200年同比-372-3844000年同比4037氯化钾2000聚乙烯2600周环比-03-17周环比-1508年同比18005000741002000年同比1811812100尿素1600丁苯橡胶周环比-02-17周环比030160014000021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9宏观研究图表33BDI运价指数环比回升154图表34中国出口集装箱运价指数仍处低位点点波罗的海干散货指数BDI60009月16-22日9月9-15日50003000年同比-648-665CCFI50009月16-22日9月9-15日4500周环比-04-172500年同比-74-1344000年同比-111-165CDFI4000周环比3500周环比808615416420003000300025001500200020001000150010001000500500中国出口集装箱运价指数CCFI中国进口干散货运价指数CDFI右00019-0920-0521-0121-0922-0523-0123-0919-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表35全国二手房出售挂牌价指数环比跌幅008图表36农产品价格环比下降03且仍低于去年同期47城市二手房出售挂牌价指数农产品价格指数年同比10周环比增速右102510农产品价格指数周环比右20850515610452000005259月11-17日9月4-10日05109月16-22日9月9-15日4年同比-458-454年同比-47-64156周环比-008-020周环比-03-07101020819-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表37玉米价格环比下行07小麦价格持续走高03图表38猪肉批发价环比小幅下行元公斤元吨玉米价格小麦价格猪肉平均批发价3500609月16-22日9月9-15日3300玉米周环比-0700503100小麦周环比0303290040270030250023002021009月16-22日9月9-15日10周环比-05-071900年同比-287-2741700018-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10宏观研究利率汇率及金融市场环境图表39主要利率指标截止2023年9月22日单位央行7日1年MLF3个月1年国债10年国债1年国开10年国开余额宝理财产品预期收1年LPR5年LPRR007DR007逆回购利率利率SHIBOR收益率收益率债收益率债收益率收益率益率6M2005年5月平均376---116--253389241396-2102009年1月平均376---094-151108290126332-2902016年9月1日225300430-2392292792112752303192313961年前2002753654301701601611822651872801352001个月前1802503554201951802021902552022661563801周前180250355420202191217213264224271151480当前180250345420226220227220268228275157480资料来源WindCEIC华泰研究图表40央行质押式回购加权利率上升88个基点图表419月MLF利率为2507天质押回购利率9月18-22日9月11-17日MLF利率1年周变动5688个基点-11个基点5银行间质押式回购加权利率7天4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